**自動**：Galaxy Research | **分析**：TechFlow## はじめに：期待と現実の衝突2025年は、最も楽観的なトレーダーにとって苦い教訓をもたらしました。年初の市場心理は高揚し、ビットコインは185,000ドル超の予測もありました。現実はどうだったのでしょうか？市場は歓喜とパニックの間を揺れ動き、ビットコインは10月6日に126,080ドルに達した後、12月には90,000ドルを下回りました。実際に何が起こったのでしょうか？規制改革は進展し、スポットETFは継続的に資本を引き付け、オンチェーン活動も増加しました。それでも、清算、ホエールの大量売却、マクロ経済の調整により楽観主義は不確実性に変わりました。2025年は期待されたブームとはなりませんでしたが、その先の展望の土台となる年でした。未達の予定にもかかわらず、重要な出来事が起こりました：機関投資家の採用が深く根付いたのです。これがGalaxyの2026年予測の出発点です。## 2026年の展望：何を本当に期待すべきか### ビットコインの価格は50,000ドルから250,000ドルの間**2027年末までに、ビットコインは250,000ドルに到達する可能性があります**が、2026年は構造的な不確実性の年のままです。オプション市場は、2026年6月までにビットコインが70,000ドルまたは130,000ドルになる確率がほぼ同じであることを示しており、年末に向けてはさらに大きな乖離があります。ビットコインが100,000〜105,000ドルの範囲を安定させるまでは、短期的に下落リスクは依然として現実的です。不確実性の要因は多岐にわたります：AIの実装速度、世界的な金融政策、11月の米国中間選挙などです。興味深い点は、ビットコインのオプション市場のインプライド・ボラティリティが変化していることです。6ヶ月前はプットとコールの期待値が似ていましたが、今やプットのボラティリティが高くなっています。これは成熟したマクロ資産の典型的なパターンであり、新興のデジタル通貨には見られないものです。これにより、ビットコインは価格に関係なく資産クラスとして成熟しつつあることを示唆しています。**中長期的には強気の見方を維持**：機関投資家の採用が加速し、通貨の価値下落に対するヘッジ需要が増加する中、ビットコインは金のように資産保護の手段としての地位を確立していくでしょう。### Layer-1とLayer-2：ナarrativeの変化**Solana（SOL - $143.34）が経済的成熟を迎える**Solanaの時価総額は、現在の7億5千万ドルからおそらく20億ドルに増加します。これは単なる数字の増加ではなく、ミーム主導の経済から実際のビジネスモデルを持つプラットフォームへの移行を意味します。Solanaの資本市場は、チェーン上の経済活動の中核となる柱となるでしょう。**少なくとも一つのLayer-1がネイティブ収益源をプロトコルに統合**これは大きなパラダイムシフトです。Hyperliquidはすでに、永久契約取引所に収益分配モデルを直接組み込む方法を示しています。2026年には、少なくとも一つの主要なLayer-1がこの例に続き、トークン保有者に直接経済的利益をもたらす仕組みを導入します。MegaEthは、バリデーターに収益を還元するネイティブステーブルコインを計画しており、Ambientは推論手数料の内部化を目指しています。これは、「Fat Protocol理論」から「Fat App理論」への移行です。**Solanaのインフレ抑制提案は進展しない**熱狂的な期待にもかかわらず、SIMD-0411は2026年に合意に至りません。コミュニティは、他の優先事項—例えば市場のマイクロストラクチャ調整—により関心を向けると考えています。**少なくとも一つのエンタープライズLayer-1が実用的な規制インフラに移行**少なくとも一つのFortune 500企業が2026年にブランド化されたエンタープライズL1ブロックチェーンを立ち上げ、10億ドル超の実体経済活動を規制します。従来の実験と異なり、これは認可された銀行による検証を伴う本格的な基盤チェーンとなり、パブリックDeFiと連携して流動性と価格発見を行います。**収益アプリケーション／ネットワーク層の比率は2026年に倍増**DEX、レンディング、ウォレット、コンシューマーアプリなどのアプリケーションは、インフラ層に比べてより多くの価値を獲得し続けます。これにより、「Fat App理論」の定着が加速します。### Stablecoinとトークン化：金融インフラの形態変化**SECがDeFiのセキュリティトークンに対する免除を認める**おそらく「ノーアクションレター」や「イノベーティブ免除」の形で、2026年には合法的なオンチェーンセキュリティトークンに対する規制の承認が得られます。これにより、トークン化された伝統的金融商品を含むDeFi市場が拡大し、ラップされたものだけでなく、実体のある金融商品も対象となります。正式な規制段階は2026年後半に始まる見込みです。**Stablecoinの取引量はACHシステムを超える**USDC（シェア2.23%、USDE、PYUSD＝1.00ドル）はすでに従来のシステムよりもはるかに高速に流通しています。年率30〜40％の成長により、2026年末までにACHシステムを超える規模に達し、GENIUS法案の期待も追い風となります。**大手銀行がクレジットカード決済のバックエンドにStablecoinを導入**2026年には、主要な決済ネットワークの少なくとも一つが、ブロックチェーン上のStablecoinを用いた国際送金の10％以上を規制します。最終利用者は従来の残高を見続けますが、清算はトークン化されたドルを通じて行われます。**トークン化された株式が公式担保に登場**大手銀行やブローカーは2026年に、トークン化された株式をオンチェーンの預金として受け入れ、従来の証券と同等とみなすでしょう。### DeFi：主導権の交代**DEXがスポット取引の25％超を占める**KYCなしのアクセス、より効率的な手数料、そして高いコンポーザビリティにより、オンチェーン取引が拡大します。現在の15〜17％から2026年には25％へと急増する見込みです。**Futarchyを採用するDAOが5億ドル超の資産を管理**市場予測を用いたガバナンス（futarchy）は、実務的な効果を示し、DAOの主要な意思決定システムとして採用されつつあります。すでに4700万ドルの資産を運用しており、2026年にはこれが5億ドルを超えるでしょう。**暗号資産担保のレンディングは900億ドル超に**機関投資家の参加増と、より洗練されたDeFiプロトコルにより、オンチェーン・オフチェーンのレンディングは引き続き成長します。**DeFiの貸出金利は10％未満で安定**機関資金の流入により、金利の変動性は大きく低下します。オンチェーンとオフチェーンの金利差を利用したアービトラージも容易になり、安定した最低ラインを維持します。**プライバシートークン（ZEC - $413.58）が時価総額1000億ドルに到達**オンチェーンに預けられる資金が増加する中、ユーザーは自分の残高を誰もが見られる状態にしたくないと考え始めています。オンチェーンのプライバシーは重要なテーマとなり、2025年のCAGR（ZEC +800％）を背景に、2026年にはプライバシートークンの時価総額が1000億ドルに達する可能性があります。**Polymarketの取引量は週あたり15億ドルを安定的に超える**予測市場は、AIによる新たな資本効率化層と流動性の流れにより、爆発的な成長を続けます。### TradFi：収束**米国で50以上のスポットETFが新規上場**SECによる上場基準の承認により、2026年は加速します。2025年にはすでにSolana（SOL）、XRP、Hedera（HBAR）、Dogecoin（DOGE）、Litecoin、Chainlink（LINK）など15以上のETFが上場済みです。2026年にはさらに同数のETFが登場します。**暗号資産ETFの純流入額は500億ドル超**2025年には230億ドルの流入がありました。規制緩和やVanguardの参入により、2026年はさらに加速し、新たなアルトコインETFの登場で抑圧された需要が解放されるでしょう。**ビットコインが標準的なポートフォリオに組み込まれる**Morgan Stanley、Bank of America、Wells Fargoがビットコインの制限を解除した後、次のステップは戦略的に1〜2％の比率で標準ポートフォリオに組み込むことです。**15社以上の暗号企業が米国で上場**2025年には10社が上場またはアップグレードを完了しています。規制の扉が開く中、CoinShares、BitGo、Chainalysis、FalconXなどの候補が2026年に上場に向けて動き出します。**5社以上のDigital Asset Treasury Companies（DAT）が売却、買収、閉鎖を余儀なくされる**2025年第2四半期のDATブームは、多くの新規参入者を生み出しましたが、戦略的な一貫性に欠けるケースも多く、資産価値倍率の縮小とともに多くが失敗します。規模優位性のあるDAT（例：Strategy）や地理的優位性のあるDAT（例：Metaplanet）のみが生き残るでしょう。### 予測市場と規制**米国がインサイダー取引の調査を開始**取引量の爆発とスキャンダルの露見により、インサイダーは匿名性の高い環境で優先情報を利用しようと誘惑される可能性があります。連邦捜査は避けられません。### オンチェーンAI**x402決済はBaseの1日取引量の30％を占める**ますます高度なAIエージェントにより、標準化された決済プリミティブが実行層の中心となります。BaseとSolanaがこの潮流を牽引します。## 2025年：予測と現実の交差点2024年12月31日に発表された23の展望のうち、いくつかは的中し、いくつかは完全に外れました。以下、その総括です。**完全に外れたもの：**- ビットコインは前半で15万ドルを超えず（最大126,080ドル）- ビットコインのスポットETFの運用資産は2500億ドルに達しなかった（現状1410億ドル）- ビットコインは年間シャープレシオのトップ資産にはならなかった- ビットコインコミュニティは主要アップグレードで合意に至らなかった- ビットコインのDeFiエコシステムは30％増にとどまり、倍増しなかった- ETH（現在$3.3K）は5,500ドルを超えなかった- Ethereumのステーキング率は50％未満（29.7％）- L2上の経済活動はAlt-L1を超えなかった**的中したもの：**- 少なくとも一つのウェルス・マネジメントプラットフォームがビットコイン配分≥2％を推奨（Morgan Stanley +4％）- 5か国以上が公式リザーブを通じてビットコインに投資（ブータン、エルサルバドル、カザフスタン、チェコ、ルクセンブルク）- ほとんどのマイニング企業がAI/HPCとの提携を発表- DeFiは「配当時代」に突入（買戻し額は10億ドル超）- futarchyガバナンスが復活（MetaDAOは15のDAOを立ち上げ）- 少なくとも10のトラディショナル・ストック・ステーブルコインが発行または発表2026年は、これらの教訓をどのように市場が実践するかによって決まります。ボラティリティは残るものの、機関投資家の基盤はすでに堅固です。
2026年のGalaxyのビジョン26：予想されるボラティリティと新たな成長機会の中での暗号市場
自動：Galaxy Research | 分析：TechFlow
はじめに：期待と現実の衝突
2025年は、最も楽観的なトレーダーにとって苦い教訓をもたらしました。年初の市場心理は高揚し、ビットコインは185,000ドル超の予測もありました。現実はどうだったのでしょうか？市場は歓喜とパニックの間を揺れ動き、ビットコインは10月6日に126,080ドルに達した後、12月には90,000ドルを下回りました。
実際に何が起こったのでしょうか？規制改革は進展し、スポットETFは継続的に資本を引き付け、オンチェーン活動も増加しました。それでも、清算、ホエールの大量売却、マクロ経済の調整により楽観主義は不確実性に変わりました。2025年は期待されたブームとはなりませんでしたが、その先の展望の土台となる年でした。
未達の予定にもかかわらず、重要な出来事が起こりました：機関投資家の採用が深く根付いたのです。これがGalaxyの2026年予測の出発点です。
2026年の展望：何を本当に期待すべきか
ビットコインの価格は50,000ドルから250,000ドルの間
2027年末までに、ビットコインは250,000ドルに到達する可能性がありますが、2026年は構造的な不確実性の年のままです。オプション市場は、2026年6月までにビットコインが70,000ドルまたは130,000ドルになる確率がほぼ同じであることを示しており、年末に向けてはさらに大きな乖離があります。
ビットコインが100,000〜105,000ドルの範囲を安定させるまでは、短期的に下落リスクは依然として現実的です。不確実性の要因は多岐にわたります：AIの実装速度、世界的な金融政策、11月の米国中間選挙などです。
興味深い点は、ビットコインのオプション市場のインプライド・ボラティリティが変化していることです。6ヶ月前はプットとコールの期待値が似ていましたが、今やプットのボラティリティが高くなっています。これは成熟したマクロ資産の典型的なパターンであり、新興のデジタル通貨には見られないものです。これにより、ビットコインは価格に関係なく資産クラスとして成熟しつつあることを示唆しています。
中長期的には強気の見方を維持：機関投資家の採用が加速し、通貨の価値下落に対するヘッジ需要が増加する中、ビットコインは金のように資産保護の手段としての地位を確立していくでしょう。
Layer-1とLayer-2：ナarrativeの変化
Solana（SOL - $143.34）が経済的成熟を迎える
Solanaの時価総額は、現在の7億5千万ドルからおそらく20億ドルに増加します。これは単なる数字の増加ではなく、ミーム主導の経済から実際のビジネスモデルを持つプラットフォームへの移行を意味します。Solanaの資本市場は、チェーン上の経済活動の中核となる柱となるでしょう。
少なくとも一つのLayer-1がネイティブ収益源をプロトコルに統合
これは大きなパラダイムシフトです。Hyperliquidはすでに、永久契約取引所に収益分配モデルを直接組み込む方法を示しています。2026年には、少なくとも一つの主要なLayer-1がこの例に続き、トークン保有者に直接経済的利益をもたらす仕組みを導入します。MegaEthは、バリデーターに収益を還元するネイティブステーブルコインを計画しており、Ambientは推論手数料の内部化を目指しています。これは、「Fat Protocol理論」から「Fat App理論」への移行です。
Solanaのインフレ抑制提案は進展しない
熱狂的な期待にもかかわらず、SIMD-0411は2026年に合意に至りません。コミュニティは、他の優先事項—例えば市場のマイクロストラクチャ調整—により関心を向けると考えています。
少なくとも一つのエンタープライズLayer-1が実用的な規制インフラに移行
少なくとも一つのFortune 500企業が2026年にブランド化されたエンタープライズL1ブロックチェーンを立ち上げ、10億ドル超の実体経済活動を規制します。従来の実験と異なり、これは認可された銀行による検証を伴う本格的な基盤チェーンとなり、パブリックDeFiと連携して流動性と価格発見を行います。
収益アプリケーション／ネットワーク層の比率は2026年に倍増
DEX、レンディング、ウォレット、コンシューマーアプリなどのアプリケーションは、インフラ層に比べてより多くの価値を獲得し続けます。これにより、「Fat App理論」の定着が加速します。
Stablecoinとトークン化：金融インフラの形態変化
SECがDeFiのセキュリティトークンに対する免除を認める
おそらく「ノーアクションレター」や「イノベーティブ免除」の形で、2026年には合法的なオンチェーンセキュリティトークンに対する規制の承認が得られます。これにより、トークン化された伝統的金融商品を含むDeFi市場が拡大し、ラップされたものだけでなく、実体のある金融商品も対象となります。正式な規制段階は2026年後半に始まる見込みです。
Stablecoinの取引量はACHシステムを超える
USDC（シェア2.23%、USDE、PYUSD＝1.00ドル）はすでに従来のシステムよりもはるかに高速に流通しています。年率30〜40％の成長により、2026年末までにACHシステムを超える規模に達し、GENIUS法案の期待も追い風となります。
大手銀行がクレジットカード決済のバックエンドにStablecoinを導入
2026年には、主要な決済ネットワークの少なくとも一つが、ブロックチェーン上のStablecoinを用いた国際送金の10％以上を規制します。最終利用者は従来の残高を見続けますが、清算はトークン化されたドルを通じて行われます。
トークン化された株式が公式担保に登場
大手銀行やブローカーは2026年に、トークン化された株式をオンチェーンの預金として受け入れ、従来の証券と同等とみなすでしょう。
DeFi：主導権の交代
DEXがスポット取引の25％超を占める
KYCなしのアクセス、より効率的な手数料、そして高いコンポーザビリティにより、オンチェーン取引が拡大します。現在の15〜17％から2026年には25％へと急増する見込みです。
Futarchyを採用するDAOが5億ドル超の資産を管理
市場予測を用いたガバナンス（futarchy）は、実務的な効果を示し、DAOの主要な意思決定システムとして採用されつつあります。すでに4700万ドルの資産を運用しており、2026年にはこれが5億ドルを超えるでしょう。
暗号資産担保のレンディングは900億ドル超に
機関投資家の参加増と、より洗練されたDeFiプロトコルにより、オンチェーン・オフチェーンのレンディングは引き続き成長します。
DeFiの貸出金利は10％未満で安定
機関資金の流入により、金利の変動性は大きく低下します。オンチェーンとオフチェーンの金利差を利用したアービトラージも容易になり、安定した最低ラインを維持します。
プライバシートークン（ZEC - $413.58）が時価総額1000億ドルに到達
オンチェーンに預けられる資金が増加する中、ユーザーは自分の残高を誰もが見られる状態にしたくないと考え始めています。オンチェーンのプライバシーは重要なテーマとなり、2025年のCAGR（ZEC +800％）を背景に、2026年にはプライバシートークンの時価総額が1000億ドルに達する可能性があります。
Polymarketの取引量は週あたり15億ドルを安定的に超える
予測市場は、AIによる新たな資本効率化層と流動性の流れにより、爆発的な成長を続けます。
TradFi：収束
米国で50以上のスポットETFが新規上場
SECによる上場基準の承認により、2026年は加速します。2025年にはすでにSolana（SOL）、XRP、Hedera（HBAR）、Dogecoin（DOGE）、Litecoin、Chainlink（LINK）など15以上のETFが上場済みです。2026年にはさらに同数のETFが登場します。
暗号資産ETFの純流入額は500億ドル超
2025年には230億ドルの流入がありました。規制緩和やVanguardの参入により、2026年はさらに加速し、新たなアルトコインETFの登場で抑圧された需要が解放されるでしょう。
ビットコインが標準的なポートフォリオに組み込まれる
Morgan Stanley、Bank of America、Wells Fargoがビットコインの制限を解除した後、次のステップは戦略的に1〜2％の比率で標準ポートフォリオに組み込むことです。
15社以上の暗号企業が米国で上場
2025年には10社が上場またはアップグレードを完了しています。規制の扉が開く中、CoinShares、BitGo、Chainalysis、FalconXなどの候補が2026年に上場に向けて動き出します。
5社以上のDigital Asset Treasury Companies（DAT）が売却、買収、閉鎖を余儀なくされる
2025年第2四半期のDATブームは、多くの新規参入者を生み出しましたが、戦略的な一貫性に欠けるケースも多く、資産価値倍率の縮小とともに多くが失敗します。規模優位性のあるDAT（例：Strategy）や地理的優位性のあるDAT（例：Metaplanet）のみが生き残るでしょう。
予測市場と規制
米国がインサイダー取引の調査を開始
取引量の爆発とスキャンダルの露見により、インサイダーは匿名性の高い環境で優先情報を利用しようと誘惑される可能性があります。連邦捜査は避けられません。
オンチェーンAI
x402決済はBaseの1日取引量の30％を占める
ますます高度なAIエージェントにより、標準化された決済プリミティブが実行層の中心となります。BaseとSolanaがこの潮流を牽引します。
2025年：予測と現実の交差点
2024年12月31日に発表された23の展望のうち、いくつかは的中し、いくつかは完全に外れました。以下、その総括です。
完全に外れたもの：
的中したもの：
2026年は、これらの教訓をどのように市場が実践するかによって決まります。ボラティリティは残るものの、機関投資家の基盤はすでに堅固です。