私が信奉する神は、かわいらしいぬいぐるみの化身です。毎年1月から2月に北海道でスキーをするとき、降雪を司る「愁雲」女神に祈ります。理想的な粉雪には特定の条件が必要です：夜間の風力が弱く、気温がマイナス5度から10度の間であること。こうして新雪と古雪が密着します。時には、「愁雲」が晴天で寒冷な夜に離れることもあります。雪層は繰り返し凍結と融解を経て、脆弱な氷晶層を形成し、潜在的な弱点となります。一度滑雪者の重さがエネルギー伝導を引き起こすと、致命的な雪崩を誘発する可能性があります。雪層の構造を理解する唯一の方法は、深い穴を掘り、異なる時期の積雪の歴史を研究することです。金融市場では、私たちが歴史を研究する方法はチャートを分析し、歴史的な出来事と価格変動の相互作用を観察することです。今日は$BTC、金、株式（特にナスダック100指数の大型テクノロジー株）とドル流動性の関係について話したいと思います。暗号通貨を否定し金を信奉する人、または金融界のトップにいて「株は長期保有に適している」と信じる人々は、$BTCが2025年に最もパフォーマンスの悪い主要資産クラスになることに歓喜しています。金の信奉者はこう尋ねるでしょう：もし$BTCが既存秩序に抗う「抗議ツール」なら、なぜ金に勝てないのかと。株式推奨者は嘲笑します：$BTCはナスダックの高ベータ銘柄だと主張しながらも、2025年にはそれすら達成できていません。私は一連のチャートを示し、個人的な見解を付け加えます。私の見解では、$BTCのパフォーマンスはその「特性」に完全に一致しています――それは法定通貨（特にドル）の流動性が低下するにつれて下落するというものです。2025年、「アメリカの平和」のもたらす信用パルスが市場に最も大きな影響を与える要因です。金価格の急騰は、価格に鈍感な主権国家が大量に蓄積しているためです。彼らは米国債の安全性を懸念しています――2022年に米国がロシア資産を凍結し、最近のベネズエラに対する措置もこの懸念を強めています。こうして、金は米国債の代替資産となり、準備資産として用いられています。最後に、人工知能（AI）のバブルとその関連産業は消えません。実際、トランプ大統領はAI産業への政府支援を拡大しなければなりません。なぜなら、AIは米国のGDP成長の最大の推進力だからです。これにより、ドルの発行量増加ペースが鈍化しても、ナスダック指数は上昇し続けるでしょう――トランプはAI産業を「国有化」しているからです。中国の資本市場を研究した人は皆知っていますが、産業の国有化の初期段階では、関連株はしばしば好調を示します。しかし、もし2025年の$BTC、金、株価の動きが私のモデルを裏付けるなら、次に注目すべきはドル流動性の変動です。私の予測はこうです：トランプ政権は信用拡大を通じて経済を「熱く」し、11月の大統領選で共和党の再選確率を高めるでしょう。ドルの信用拡大は三つのルートで実現します：中央銀行の資産負債表拡大、商業銀行による「戦略産業」への貸出増加、そして「紙幣刷り」による住宅ローン金利の引き下げです。まず、トランプの第2期（2025年）の最初の年における$BTC、金、ナスダック指数のリターンと、それらとドル流動性の変化との関係を比較します。仮定はこうです：ドル流動性が低下すれば、これらの資産価格も下落すべきです。しかし実際には、金と株価は上昇し、$BTCだけが予想通りのパフォーマンスを示しています――これは「ひどい有様」です。次に、流動性低下の背景で金と株が逆行高できる理由を解説します。私の暗号通貨投資は金から始まりました。2010年から2011年にかけて、FRBの量的緩和が続き、私は香港で実物の金貨を購入しました。最終的に、ポジション管理の教訓を得ました：2013年、取引所でのアービトラージのために、金貨を損失覚悟で売却し、$BTCを買いました。これらすべてを経験した後も、私は世界の金庫に実物の金を保有し続けており、金と銀鉱業株も私の株式ポートフォリオの主導的な位置を占めています。読者は疑問に思うかもしれません：中本聡の信者なのに、なぜ金も持っているのかと。その理由は、私たちが今、世界の中央銀行が米国債を売却し、金を買い増している初期段階にいるからです。さらに、各国は貿易収支の決済においても、ますます金を使うようになっています。要するに、私が金を買うのは、各国中央銀行が買っているからです。金は人類文明の「真の通貨」として、万年以上の歴史があります。したがって、もし中央銀行の管理者たちがドル主導の法定通貨システムを信用しなくなれば、$BTCを準備資産として選ぶことはなく、金を選び続けるでしょう。もし金の中央銀行外貨準備比率が20世紀80年代の水準に戻れば、その価格は約**1万2000ドル**に上昇する可能性があります。この「空想的な話」を疑う前に、データを見てみましょう。法定通貨システムにおいて、伝統的な見解は金は「インフレ対策ツール」であり、その価格は各国の公式CPIインフレ率と同期すべきだとします。歴史的なチャートは、1930年代以降、金価格は基本的にインフレ指数と同期してきたことを示しています。しかし、2008年以降、特に2022年以降、金価格の伸びはインフレの伸びを大きく上回っています。もし金がバブルにあるなら、個人投資家は殺到するはずです。金の取引で最も一般的なのはETFを通じてで、「SPDRゴールドETF（GLD US）」が最大規模です。個人投資家が「全力投球」すると、GLDの流通株数は増加します。時間を超えて比較するために、私たちはGLDの流通株数を実物金価格で割る必要があります。グラフは、この比率が絶えず下落していることを示しており、上昇していません――これは、真の金の投機熱はまだ到来していないことを意味します。普通の個人投資家が金価格を押し上げていないなら、誰が「価格に鈍感な買い手」なのか？答えは、世界各国の中央銀行です。過去20年で、二つの重要な出来事が「通貨管理者」に気付かせました：ドルはもはや信頼できる準備通貨ではないと。2008年、米国の金融大手が世界的なデフレ恐怖を引き起こしました。1929年とは異なり、FRBはドルの購買力維持を放棄し、一部の大手金融機関を救済するために「紙幣刷り」を選びました。これが各国の中央銀行の米国債と金の保有比率の「転換点」になりました――米国債の保有比率はピークに達し、金の保有比率は底を打ちました。2022年、バイデン政権はロシアの米国債保有を凍結しました。ロシアは最大の核兵器保有国の一つであり、また世界最大のコモディティ輸出国の一つです。もし米国がロシアの財産権さえ侵害できるなら、資源豊富な他の国々も同様に行動を起こす可能性があります。その結果、他国は金の買い増しを加速させました。中央銀行は買い手として価格に鈍感です：結局、資産が凍結されたら損失は100％です。対照的に、取引相手リスクを避けるために金を買うコストは何なのか？各国の金需要が旺盛な根本的な理由は、世界の貿易逆差の決済がますます金に依存しているからです。2025年12月、米国の貿易逆差は記録的に縮小し、金が再び真の世界的準備通貨になりつつあることを証明しています――米国の貿易逆差の変化は**100%以上**が金の輸出増加に起因しています。市場分析はこう述べています：「米国の輸出入差額は前月比**11%**減少し、**528億ドル**となった。この逆差は2020年6月以来最低水準です。8月から12月にかけて、米国の輸出は**3%**増加し、**2893億ドル**に達しました。この増加は主に非通貨性の金輸出によるものです。」金の流れはこうです：米国が金をスイスに輸出し、精錬・鋳造されてさまざまな金塊となり、他国へと運ばれます。これらの金を買うのは中国、インド、その他の新興経済国です――これらの国は実体商品やコモディティの輸出に長けています。彼らが生産した商品は最終的に米国に流入し、金はより「生産性の高い」地域へと流れます。ドル流動性の低下を背景に、金価格が上昇しているのは、各国が世界的な金本位制の復活を加速させている証拠です。どの時代にも熱狂的なテクノロジー株があります。1920年代は無線電製造のRCA、60〜70年代は大型コンピュータのIBM、そして今はAIスーパーコンピューティング企業と半導体メーカーです。人類はもともと楽観的で、明るい未来を夢見るのが好きです。流動性が豊富で資金調達コストが低いとき、未来への賭けは容易です。投資家は「価値のない」現金を今投入し、テクノロジー株を買い、将来のより大きなキャッシュフローを期待します。これがテクノロジー株のPERを押し上げるのです。$BTCは「通貨技術」の一種です。その価値は、法定通貨の価値下落と直接関係しています。PoW（プルーフ・オブ・ワーク）ブロックチェーン技術の発明は、ビザンチン・フォールトトレランスの仕組みを実現し、この突破口が$BTCの価値をゼロ以上に保っています。しかし、$BTCの価格を**10万ドル**に近づけるには、法定通貨の継続的な価値下落が必要です。2008年の世界金融危機後、ドル供給量が激増したことが、$BTC価格の「漸近線的」上昇の直接的な原因です。したがって、私の結論はこうです：ドルの流動性拡大とともに、$BTCとナスダック指数は上昇します。しかし、最近の$BTCとナスダック指数の動きには乖離があります。私の見解では、2025年にナスダック指数がドル流動性の低下に伴う調整をしない理由は、中国と米国の両方がAI産業を「国有化」しているからです。AI分野の「技術の達人」は、世界の二大経済圏の指導者にこう吹き込んでいます：AIはすべての問題を解決できる――労働コストをゼロにし、癌を治し、生産性を向上させ、「民主化」された創造力をもたらし、さらに重要なことに、一国が軍事的に世界を掌握できると。中国はすでにこの未来の技術観を認めており、五年計画による上からの発展目標設定の方式と高度に一致しています。米国では、この「政策誘導型投資分析」は新しい概念です。産業政策は実は両国の「共同選択」であり、ただし宣伝方法が異なるだけです。トランプはすでにAIに「魅了」されており、「AIで勝つ」ことが彼の経済政策の重要な一部となっています。米国政府は実際にAI産業を「国有化」しています：行政命令と政府投資を通じて、自由市場のシグナルを弱め、資本が実質的な株主リターンを無視してAI関連分野に殺到しています。これが2025年のナスダック指数と$BTC価格、ドル流動性の乖離と逆行高の理由です。バブルの有無にかかわらず、「AI競争に勝つ」ための支出増は米国経済の成長を促進しています。トランプは経済を「熱く」したいと約束しているため、将来これらの支出の資本回収率が資金コストを下回ったとしても、彼は今すぐ止めません。米国のテクノロジー投資家は、自分の「期待」に慎重になる必要があります。米国の「AI競争勝利」を狙った産業政策は、投資家の資本を「水の泡」にする可能性が高いです。トランプの政治目標は、戦略的企業とみなされる株主利益と最終的に対立します。中国の株式投資家は、痛い経験からこの教訓をすでに学び取っています。孔子は言いました：「以史為鑑。」しかし、ナスダック指数の好調なパフォーマンスを見ると、米国投資家はそれを十分に学んでいないようです。さまざまな雇用と製造業の指数チャートは、ナスダック指数の上昇が米国政府の「後押し」の結果であることを明確に示しています。したがって、たとえドルの全体的な信用拡大が鈍化または縮小しても、AI産業は「勝利」に必要な資金をすべて獲得できるのです。これが2025年のナスダック指数とドル流動性指数の乖離と、$BTCよりも良好なパフォーマンスの理由です。私は、AIバブルはまだ崩壊の時期に達していないと考えています。この「$BTCより優れた」パフォーマンスは、世界の資本市場の「常態」となるでしょう。変化が起きる最も可能性の高い転換点は、いくつかの予測市場が示すように、2026年に民主党が下院を掌握し、2028年には大統領選に勝つことです。共和党は「未来派」だとすれば、民主党は「保守派」です。金とナスダック指数が「勢いを保つ」中、$BTCはどうやって「活力を取り戻す」のか？答えは：ドル流動性の拡大が必要です。私は2026年にドル流動性が拡大すると信じており、具体的な道筋について次に述べます。私の見解では、2026年のドル流動性の大幅拡大は、三つの柱に依存します：FRBが「紙幣刷り」で資産負債表を拡大；商業銀行が戦略産業に貸出を増やす；FRBが「紙幣刷り」で住宅ローン金利を引き下げる。グラフは、2025年に量的引き締め政策により、FRBの資産負債表規模が縮小し続けたことを示しています。2025年12月に量的引き締めが終了し、その月の会議で最新の「紙幣刷り計画」――「準備管理買い入れ」が発表されました。グラフは、FRBの資産負債表規模が2025年12月に底を打ったことを明確に示しています。この計画により、FRBは毎月少なくとも**400億ドル**の流動性を市場に注入し続けることになっています。米国政府の資金調達需要増加に伴い、この規模はさらに拡大する見込みです。もう一つのグラフは、FRBが毎週発表する米国銀行システムの貸出増加データ、「その他預金と負債」と呼ばれるものです。2025年第4四半期から、銀行は貸出を増やし始めました。銀行が貸出を行う過程は、本質的に「無から貨幣を創造」する貨幣創造の過程です。大手銀行は米国政府が直接支援する企業に喜んで貸し出します――例えば、ある銀行は**1.5兆ドル**の貸出ツールを導入しています。具体的には：政府が企業に資金注入や調達契約を提供し、その後企業が銀行に融資を申請して生産拡大を図る仕組みです。政府の「保証」により、デフォルトリスクは低減されるため、銀行は「貨幣を創造」し、これらの戦略産業に資金を供給します。これは中国の信用創造モデルとよく似ており――信用創造は中央銀行から商業銀行へとシフトし、少なくとも初期段階では貨幣の流通速度が高まり、名目GDPの高い成長を促します。米国は今後も軍事的影響力を示し続けるでしょう。大量破壊兵器の製造には商業銀行の資金供給が必要です。これも2026年に銀行の信用増加が長期的に上昇する理由です。トランプは不動産業出身で、プロジェクトファイナンスに精通しています。最近、彼は新たな政策を発表し、米国政府に対し、Fannie MaeやFreddie Macの資産負債表上の資金を使って**2000億ドル**の住宅ローン担保証券を購入させるよう指示しました。この指示が出る前、これらの資金は資産負債表に未使用のままでした。したがって、この政策はドル流動性を直接増加させることになります。もしこの政策が成功すれば、トランプはさらに類似の措置を打ち出す可能性が高いです。住宅市場を促進し、抵当金利を引き下げることで、多くの米国人が史上最高の住宅純資産を担保に借入できるようになります。この「富の効果」は、選挙日に向けて一般民衆の経済満足度を高めるでしょう。私たちリスク資産の保有者にとって最も重要なのは、これがより多くの信用資金を生み出し、さまざまな金融資産の購入に使われることです。$BTCの価格曲線とドル流動性の曲線は、ほぼ同時に底を打ちました。前述のとおり、ドル流動性が大きく拡大すれば、$BTCもそれに伴って上昇します。2025年の低迷は忘れましょう――当時の流動性では暗号資産のポートフォリオを支えることはできません。しかし、2025年のパフォーマンスの悪さから誤った結論を導いてはいけません：その価格動向は常に流動性の変化と密接に関連しています。過去も今もそうです。私は積極的な投機家です。管理しているファンドはほぼ満杯ですが、ドル流動性拡大への確固たる見通しから、リスクエクスポージャーをさらに増やしたいと考えています。そのため、StrategyとMetaplanetのロングポジションを構築し、$BTCのレバレッジエクスポージャーを得ています。これにより、永続契約やオプションデリバティブを取引せずに済みます。私はMetaplanetの株価をドル建ての$BTC価格で割り、Strategyの株価を円建ての$BTC価格で割っています。結果は、これら二つの株の「$BTC比価」が過去2年の低水準にあり、2025年中期のピークから大きく下落していることを示しています。もし$BTC価格が**11万ドル**に回復すれば、投資家はこれらの株を間接的に再び選好するでしょう。これらの企業の資本構造には自然とレバレッジが内在しており、$BTCが上昇局面に入ると、株価の上昇率は$BTC自体を超えることになります。さらに、私たちはZcashも引き続き買い増しています。関連開発企業の開発者の離職はネガティブ材料ではありません。私は確信しています――これらの開発者は独立した収益性のある実体の中で、より優れた、より影響力のある製品を開発するでしょう。私は「パニック売り」から低価格で買える機会に感謝しています。投機家の皆さん、前進し続け、上昇を目指しましょう。外の世界はリスクに満ちています。自己防衛を忘れずに。平和が皆さんとともにありますように、「愁雲」女神に敬意を表して！---私をフォローして、暗号市場の最新分析と洞察を入手してください！#Gate広場創作者新春激励#週末相場分析#GateFunトークン推奨#GateLaunchpadIMU
流動性の錨：$BTC、金とテクノロジー株の2025年の乖離を解析
私が信奉する神は、かわいらしいぬいぐるみの化身です。毎年1月から2月に北海道でスキーをするとき、降雪を司る「愁雲」女神に祈ります。理想的な粉雪には特定の条件が必要です：夜間の風力が弱く、気温がマイナス5度から10度の間であること。こうして新雪と古雪が密着します。
時には、「愁雲」が晴天で寒冷な夜に離れることもあります。雪層は繰り返し凍結と融解を経て、脆弱な氷晶層を形成し、潜在的な弱点となります。一度滑雪者の重さがエネルギー伝導を引き起こすと、致命的な雪崩を誘発する可能性があります。雪層の構造を理解する唯一の方法は、深い穴を掘り、異なる時期の積雪の歴史を研究することです。
金融市場では、私たちが歴史を研究する方法はチャートを分析し、歴史的な出来事と価格変動の相互作用を観察することです。今日は$BTC、金、株式（特にナスダック100指数の大型テクノロジー株）とドル流動性の関係について話したいと思います。
暗号通貨を否定し金を信奉する人、または金融界のトップにいて「株は長期保有に適している」と信じる人々は、$BTCが2025年に最もパフォーマンスの悪い主要資産クラスになることに歓喜しています。金の信奉者はこう尋ねるでしょう：もし$BTCが既存秩序に抗う「抗議ツール」なら、なぜ金に勝てないのかと。株式推奨者は嘲笑します：$BTCはナスダックの高ベータ銘柄だと主張しながらも、2025年にはそれすら達成できていません。
私は一連のチャートを示し、個人的な見解を付け加えます。私の見解では、$BTCのパフォーマンスはその「特性」に完全に一致しています――それは法定通貨（特にドル）の流動性が低下するにつれて下落するというものです。2025年、「アメリカの平和」のもたらす信用パルスが市場に最も大きな影響を与える要因です。
金価格の急騰は、価格に鈍感な主権国家が大量に蓄積しているためです。彼らは米国債の安全性を懸念しています――2022年に米国がロシア資産を凍結し、最近のベネズエラに対する措置もこの懸念を強めています。こうして、金は米国債の代替資産となり、準備資産として用いられています。
最後に、人工知能（AI）のバブルとその関連産業は消えません。実際、トランプ大統領はAI産業への政府支援を拡大しなければなりません。なぜなら、AIは米国のGDP成長の最大の推進力だからです。これにより、ドルの発行量増加ペースが鈍化しても、ナスダック指数は上昇し続けるでしょう――トランプはAI産業を「国有化」しているからです。
中国の資本市場を研究した人は皆知っていますが、産業の国有化の初期段階では、関連株はしばしば好調を示します。しかし、もし2025年の$BTC、金、株価の動きが私のモデルを裏付けるなら、次に注目すべきはドル流動性の変動です。
私の予測はこうです：トランプ政権は信用拡大を通じて経済を「熱く」し、11月の大統領選で共和党の再選確率を高めるでしょう。ドルの信用拡大は三つのルートで実現します：中央銀行の資産負債表拡大、商業銀行による「戦略産業」への貸出増加、そして「紙幣刷り」による住宅ローン金利の引き下げです。
まず、トランプの第2期（2025年）の最初の年における$BTC、金、ナスダック指数のリターンと、それらとドル流動性の変化との関係を比較します。仮定はこうです：ドル流動性が低下すれば、これらの資産価格も下落すべきです。
しかし実際には、金と株価は上昇し、$BTCだけが予想通りのパフォーマンスを示しています――これは「ひどい有様」です。次に、流動性低下の背景で金と株が逆行高できる理由を解説します。
私の暗号通貨投資は金から始まりました。2010年から2011年にかけて、FRBの量的緩和が続き、私は香港で実物の金貨を購入しました。最終的に、ポジション管理の教訓を得ました：2013年、取引所でのアービトラージのために、金貨を損失覚悟で売却し、$BTCを買いました。
これらすべてを経験した後も、私は世界の金庫に実物の金を保有し続けており、金と銀鉱業株も私の株式ポートフォリオの主導的な位置を占めています。読者は疑問に思うかもしれません：中本聡の信者なのに、なぜ金も持っているのかと。
その理由は、私たちが今、世界の中央銀行が米国債を売却し、金を買い増している初期段階にいるからです。さらに、各国は貿易収支の決済においても、ますます金を使うようになっています。要するに、私が金を買うのは、各国中央銀行が買っているからです。
金は人類文明の「真の通貨」として、万年以上の歴史があります。したがって、もし中央銀行の管理者たちがドル主導の法定通貨システムを信用しなくなれば、$BTCを準備資産として選ぶことはなく、金を選び続けるでしょう。
もし金の中央銀行外貨準備比率が20世紀80年代の水準に戻れば、その価格は約1万2000ドルに上昇する可能性があります。この「空想的な話」を疑う前に、データを見てみましょう。
法定通貨システムにおいて、伝統的な見解は金は「インフレ対策ツール」であり、その価格は各国の公式CPIインフレ率と同期すべきだとします。歴史的なチャートは、1930年代以降、金価格は基本的にインフレ指数と同期してきたことを示しています。しかし、2008年以降、特に2022年以降、金価格の伸びはインフレの伸びを大きく上回っています。
もし金がバブルにあるなら、個人投資家は殺到するはずです。金の取引で最も一般的なのはETFを通じてで、「SPDRゴールドETF（GLD US）」が最大規模です。個人投資家が「全力投球」すると、GLDの流通株数は増加します。
時間を超えて比較するために、私たちはGLDの流通株数を実物金価格で割る必要があります。グラフは、この比率が絶えず下落していることを示しており、上昇していません――これは、真の金の投機熱はまだ到来していないことを意味します。
普通の個人投資家が金価格を押し上げていないなら、誰が「価格に鈍感な買い手」なのか？答えは、世界各国の中央銀行です。過去20年で、二つの重要な出来事が「通貨管理者」に気付かせました：ドルはもはや信頼できる準備通貨ではないと。
2008年、米国の金融大手が世界的なデフレ恐怖を引き起こしました。1929年とは異なり、FRBはドルの購買力維持を放棄し、一部の大手金融機関を救済するために「紙幣刷り」を選びました。これが各国の中央銀行の米国債と金の保有比率の「転換点」になりました――米国債の保有比率はピークに達し、金の保有比率は底を打ちました。
2022年、バイデン政権はロシアの米国債保有を凍結しました。ロシアは最大の核兵器保有国の一つであり、また世界最大のコモディティ輸出国の一つです。もし米国がロシアの財産権さえ侵害できるなら、資源豊富な他の国々も同様に行動を起こす可能性があります。
その結果、他国は金の買い増しを加速させました。中央銀行は買い手として価格に鈍感です：結局、資産が凍結されたら損失は100％です。対照的に、取引相手リスクを避けるために金を買うコストは何なのか？
各国の金需要が旺盛な根本的な理由は、世界の貿易逆差の決済がますます金に依存しているからです。2025年12月、米国の貿易逆差は記録的に縮小し、金が再び真の世界的準備通貨になりつつあることを証明しています――米国の貿易逆差の変化は100%以上が金の輸出増加に起因しています。
市場分析はこう述べています：「米国の輸出入差額は前月比**11%減少し、528億ドルとなった。この逆差は2020年6月以来最低水準です。8月から12月にかけて、米国の輸出は3%**増加し、2893億ドルに達しました。この増加は主に非通貨性の金輸出によるものです。」
金の流れはこうです：米国が金をスイスに輸出し、精錬・鋳造されてさまざまな金塊となり、他国へと運ばれます。これらの金を買うのは中国、インド、その他の新興経済国です――これらの国は実体商品やコモディティの輸出に長けています。
彼らが生産した商品は最終的に米国に流入し、金はより「生産性の高い」地域へと流れます。ドル流動性の低下を背景に、金価格が上昇しているのは、各国が世界的な金本位制の復活を加速させている証拠です。
どの時代にも熱狂的なテクノロジー株があります。1920年代は無線電製造のRCA、60〜70年代は大型コンピュータのIBM、そして今はAIスーパーコンピューティング企業と半導体メーカーです。
人類はもともと楽観的で、明るい未来を夢見るのが好きです。流動性が豊富で資金調達コストが低いとき、未来への賭けは容易です。投資家は「価値のない」現金を今投入し、テクノロジー株を買い、将来のより大きなキャッシュフローを期待します。これがテクノロジー株のPERを押し上げるのです。
$BTCは「通貨技術」の一種です。その価値は、法定通貨の価値下落と直接関係しています。PoW（プルーフ・オブ・ワーク）ブロックチェーン技術の発明は、ビザンチン・フォールトトレランスの仕組みを実現し、この突破口が$BTCの価値をゼロ以上に保っています。
しかし、$BTCの価格を10万ドルに近づけるには、法定通貨の継続的な価値下落が必要です。2008年の世界金融危機後、ドル供給量が激増したことが、$BTC価格の「漸近線的」上昇の直接的な原因です。したがって、私の結論はこうです：ドルの流動性拡大とともに、$BTCとナスダック指数は上昇します。
しかし、最近の$BTCとナスダック指数の動きには乖離があります。私の見解では、2025年にナスダック指数がドル流動性の低下に伴う調整をしない理由は、中国と米国の両方がAI産業を「国有化」しているからです。
AI分野の「技術の達人」は、世界の二大経済圏の指導者にこう吹き込んでいます：AIはすべての問題を解決できる――労働コストをゼロにし、癌を治し、生産性を向上させ、「民主化」された創造力をもたらし、さらに重要なことに、一国が軍事的に世界を掌握できると。
中国はすでにこの未来の技術観を認めており、五年計画による上からの発展目標設定の方式と高度に一致しています。米国では、この「政策誘導型投資分析」は新しい概念です。産業政策は実は両国の「共同選択」であり、ただし宣伝方法が異なるだけです。
トランプはすでにAIに「魅了」されており、「AIで勝つ」ことが彼の経済政策の重要な一部となっています。米国政府は実際にAI産業を「国有化」しています：行政命令と政府投資を通じて、自由市場のシグナルを弱め、資本が実質的な株主リターンを無視してAI関連分野に殺到しています。
これが2025年のナスダック指数と$BTC価格、ドル流動性の乖離と逆行高の理由です。バブルの有無にかかわらず、「AI競争に勝つ」ための支出増は米国経済の成長を促進しています。
トランプは経済を「熱く」したいと約束しているため、将来これらの支出の資本回収率が資金コストを下回ったとしても、彼は今すぐ止めません。米国のテクノロジー投資家は、自分の「期待」に慎重になる必要があります。
米国の「AI競争勝利」を狙った産業政策は、投資家の資本を「水の泡」にする可能性が高いです。トランプの政治目標は、戦略的企業とみなされる株主利益と最終的に対立します。中国の株式投資家は、痛い経験からこの教訓をすでに学び取っています。
孔子は言いました：「以史為鑑。」しかし、ナスダック指数の好調なパフォーマンスを見ると、米国投資家はそれを十分に学んでいないようです。さまざまな雇用と製造業の指数チャートは、ナスダック指数の上昇が米国政府の「後押し」の結果であることを明確に示しています。
したがって、たとえドルの全体的な信用拡大が鈍化または縮小しても、AI産業は「勝利」に必要な資金をすべて獲得できるのです。これが2025年のナスダック指数とドル流動性指数の乖離と、$BTCよりも良好なパフォーマンスの理由です。
私は、AIバブルはまだ崩壊の時期に達していないと考えています。この「$BTCより優れた」パフォーマンスは、世界の資本市場の「常態」となるでしょう。変化が起きる最も可能性の高い転換点は、いくつかの予測市場が示すように、2026年に民主党が下院を掌握し、2028年には大統領選に勝つことです。
共和党は「未来派」だとすれば、民主党は「保守派」です。金とナスダック指数が「勢いを保つ」中、$BTCはどうやって「活力を取り戻す」のか？答えは：ドル流動性の拡大が必要です。私は2026年にドル流動性が拡大すると信じており、具体的な道筋について次に述べます。
私の見解では、2026年のドル流動性の大幅拡大は、三つの柱に依存します：FRBが「紙幣刷り」で資産負債表を拡大；商業銀行が戦略産業に貸出を増やす；FRBが「紙幣刷り」で住宅ローン金利を引き下げる。
グラフは、2025年に量的引き締め政策により、FRBの資産負債表規模が縮小し続けたことを示しています。2025年12月に量的引き締めが終了し、その月の会議で最新の「紙幣刷り計画」――「準備管理買い入れ」が発表されました。
グラフは、FRBの資産負債表規模が2025年12月に底を打ったことを明確に示しています。この計画により、FRBは毎月少なくとも400億ドルの流動性を市場に注入し続けることになっています。米国政府の資金調達需要増加に伴い、この規模はさらに拡大する見込みです。
もう一つのグラフは、FRBが毎週発表する米国銀行システムの貸出増加データ、「その他預金と負債」と呼ばれるものです。2025年第4四半期から、銀行は貸出を増やし始めました。銀行が貸出を行う過程は、本質的に「無から貨幣を創造」する貨幣創造の過程です。
大手銀行は米国政府が直接支援する企業に喜んで貸し出します――例えば、ある銀行は1.5兆ドルの貸出ツールを導入しています。具体的には：政府が企業に資金注入や調達契約を提供し、その後企業が銀行に融資を申請して生産拡大を図る仕組みです。
政府の「保証」により、デフォルトリスクは低減されるため、銀行は「貨幣を創造」し、これらの戦略産業に資金を供給します。これは中国の信用創造モデルとよく似ており――信用創造は中央銀行から商業銀行へとシフトし、少なくとも初期段階では貨幣の流通速度が高まり、名目GDPの高い成長を促します。
米国は今後も軍事的影響力を示し続けるでしょう。大量破壊兵器の製造には商業銀行の資金供給が必要です。これも2026年に銀行の信用増加が長期的に上昇する理由です。
トランプは不動産業出身で、プロジェクトファイナンスに精通しています。最近、彼は新たな政策を発表し、米国政府に対し、Fannie MaeやFreddie Macの資産負債表上の資金を使って2000億ドルの住宅ローン担保証券を購入させるよう指示しました。
この指示が出る前、これらの資金は資産負債表に未使用のままでした。したがって、この政策はドル流動性を直接増加させることになります。もしこの政策が成功すれば、トランプはさらに類似の措置を打ち出す可能性が高いです。
住宅市場を促進し、抵当金利を引き下げることで、多くの米国人が史上最高の住宅純資産を担保に借入できるようになります。この「富の効果」は、選挙日に向けて一般民衆の経済満足度を高めるでしょう。私たちリスク資産の保有者にとって最も重要なのは、これがより多くの信用資金を生み出し、さまざまな金融資産の購入に使われることです。
$BTCの価格曲線とドル流動性の曲線は、ほぼ同時に底を打ちました。前述のとおり、ドル流動性が大きく拡大すれば、$BTCもそれに伴って上昇します。2025年の低迷は忘れましょう――当時の流動性では暗号資産のポートフォリオを支えることはできません。
しかし、2025年のパフォーマンスの悪さから誤った結論を導いてはいけません：その価格動向は常に流動性の変化と密接に関連しています。過去も今もそうです。
私は積極的な投機家です。管理しているファンドはほぼ満杯ですが、ドル流動性拡大への確固たる見通しから、リスクエクスポージャーをさらに増やしたいと考えています。
そのため、StrategyとMetaplanetのロングポジションを構築し、$BTCのレバレッジエクスポージャーを得ています。これにより、永続契約やオプションデリバティブを取引せずに済みます。私はMetaplanetの株価をドル建ての$BTC価格で割り、Strategyの株価を円建ての$BTC価格で割っています。
結果は、これら二つの株の「$BTC比価」が過去2年の低水準にあり、2025年中期のピークから大きく下落していることを示しています。もし$BTC価格が11万ドルに回復すれば、投資家はこれらの株を間接的に再び選好するでしょう。
これらの企業の資本構造には自然とレバレッジが内在しており、$BTCが上昇局面に入ると、株価の上昇率は$BTC自体を超えることになります。さらに、私たちはZcashも引き続き買い増しています。
関連開発企業の開発者の離職はネガティブ材料ではありません。私は確信しています――これらの開発者は独立した収益性のある実体の中で、より優れた、より影響力のある製品を開発するでしょう。私は「パニック売り」から低価格で買える機会に感謝しています。
投機家の皆さん、前進し続け、上昇を目指しましょう。外の世界はリスクに満ちています。自己防衛を忘れずに。平和が皆さんとともにありますように、「愁雲」女神に敬意を表して！
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