このラウンドの大規模な関税政策が実際に実行されれば、短期的には確かにインフレを押し上げる可能性があります——しかし、見落とされがちなポイントがあります：関税は本質的に輸入側のコストに課税するものであり、最終的に負担を負うのはアメリカの企業、チャネル業者、消費者です。

圧力の伝導は一見単純に見えますが、実際には段階的です。約10%の関税幅であれば、企業はなんとか吸収できる範囲です——利益の圧縮、価格引き上げの遅延、サプライチェーンの調整、生産地の移転などにより、データ上はコア商品インフレの穏やかな上昇として表れるかもしれません。しかし、25%の関税となると話は別です。多くの業界では、価格を上げざるを得ない状況に直面します。特に代替が難しく、交渉力が強く、ユーザーの需要が剛性な品目では、価格シグナルが直接伝播しやすく、二次的なインフレを引き起こす可能性があります——これこそがFRB（連邦準備制度理事会）が最も恐れる局面です。

関税の伝導チェーンは次のようになっています：まず輸入価格とPPI（生産者物価指数）を押し上げ、その後在庫や価格設定を通じて徐々にコア商品CPIやPCE（個人消費支出価格指数）に入り込み、最終的には修理、保険、医療などのサービスセクターに影響を及ぼします。

ヨーロッパの米国向け輸出構造は高付加価値の製造品や重要な中間製品を中心としていますが、その中でも特に敏感な産業ラインがあります：

**自動車産業チェーン**（ドイツ、イギリス、フランス、スウェーデンなど主要輸出国）：車両の価格上昇は表面的な現象に過ぎず、深層的な衝撃は部品コストの上昇から来ています。部品コストが上昇すれば、アメリカ国内の組立、修理、保険、中古車取引もそれに伴って高騰します——これは商品側の衝撃をサービスインフレに変換しているのと同じです。

**医薬品と医療機器**（デンマーク、ドイツ、フランス、オランダなど）：この分野の需要は最も剛性が高く、代替品も少ないため、コスト圧力がエンドユーザーに直接浸透しやすく、交渉の余地はほとんどありません。