ビットコインは、持続的な買い圧力によって支えられつつも、長期保有者の損失拡大と利益確定による重荷を背負い、不安定な均衡状態に陥っています。FOMC会合が迫る中、オプショントレーダーは大きなボラティリティを織り込んでおり、問題はビットコインが動くかどうかではなく、いつ、どちらの方向に動くかです。
$93.21Kで、ビットコインは二つの重要なレベルの間に挟まれています。上には短期保有者のコストベースである約$102,700があり、市場が何度も突破に失敗している壁です。下には実質的な市場平均値の$81,300があり、これは見えない床として機能し続けています。この狭い取引範囲は、心理的な緊張状態を反映しており、買い手も売り手も決定的な勝利を収めていません。
数字は緊張の物語を語っています。未実現損失は2022年初以来の水準に達し、30日相対未実現損失指標は2%未満でほぼ2年近く推移した後、4.4%に上昇しました。この市場の熱狂からストレスの増大への変化は、トレーダーの行動に明らかです。ビットコインがこの範囲内に長く留まるほど、忍耐力は削られ、降伏リスクは高まります。
この範囲の特に不安定な点は、二つの強力な力が同時に作用していることです：新規参入者の諦めと、経験豊富な保有者の利益確定です。
実現損失は平均$555 百万ドル／日まで膨らんでおり、これはFTX崩壊以来最高の水準です。ビットコインは11月22日の安値$92,700から反発していますが、この逆説的なパターンは、最近の高値付近でエントリーした買い手のフラストレーションを示しています。彼らは反発を耐えるのではなく、未実現損失を実現損失に変換して手放しています。
同時に、1年以上ビットコインを保有している保有者は記録的な利益を確定しています。30日間の実現利益の平均は1日あたり13億ドル超に達し、これらの経験豊富な投資家は利益を取りに行っています。これら二つのダイナミクス—弱者の降伏と強者の利益確定—が、根底にある需要にもかかわらずビットコインの勢いがつかない理由を説明しています。
それでも、この売りの津波にもかかわらず、ビットコインは真の市場平均値を下回っていません。これは重要な事実を示しています：忍耐強い買い手が全体の売りを吸収しているのです。彼らは静かに介入し、見出しが損失や不確実性に焦点を当てる中、微妙ながらも重要な床を市場の下に築いています。
もし高レベルの買い手の降伏が加速し、疲弊の兆候を見せ始めたら、この忍耐強い需要は簡単に$95,000レベル(の0.75コストベース分位点)や短期保有者のコストベースへのリテストを促す可能性があります。短期的な反発の条件は整っており、ただしきっかけと売り手の弾薬切れの確認が必要です。
伝統的にビットコインの強みとされるスポット市場は、明らかに機関投資家の撤退の兆候を示しています。米国のビットコインETFの流入は11月下旬以降マイナスに転じ、低迷を続けています。主要な機関発行者は引き続き償還を行っており、市場の不安定さの中でより防御的な姿勢を取っています。
この機関投資家の冷え込みは直接的な結果をもたらしています：スポット取引量は大きく縮小し、30日間の範囲の下限付近に留まっています。機関の資金力が減少することで、需要を支える力も弱まり、ビットコインはマクロショックや突発的なボラティリティの影響を受けやすくなっています。流動性の低下は、小さな動きがより大きなパーセンテージの反応を引き起こすことを意味します。
先物市場もこの機関投資家の躊躇を反映しています。オープンインタレストは低迷したままで、意味のある回復は見られず、資金調達率は中立またはややネガティブな状態を維持しています。トレーダーは積極的にレバレッジをかけるのではなく、バランスの取れた防御的な姿勢を保っています。この投機的熱意の欠如は、価格発見がデリバティブよりもスポットフローやマクロ経済の要因により大きく依存していることを示しています。
市場の本当の心理状態は、オプション市場で最も明らかになります。スポットの取引量は縮小する一方で、短期的なインプライド・ボラティリティ（IV）が予想外に急騰しています。20デルタのコールとプットオプションのIVは、前週比で約10ポイント上昇し、長期契約は比較的静かなままです。ボラティリティのサーフェスは、近いうちに乱高下を予期していることを示しています。
特に注目すべきはプットです。25デルタのスキュー—下落保険と上昇コールの相対コストを測る指標—は、1週間満期のものが約11%に上昇し、この期間の最高値を記録しています。この満期範囲全体での圧縮(（10.3%から13.6%）は、短期的なヘッジだけでなく、システム的なリスク回避の姿勢を反映しています。
オプションフローのデータもこの見通しを裏付けています：トレーダーはボラティリティを売るのではなく、むしろ買い増ししています。コールとプットの両方を同時に買い、凸性とヘッジを求めており、方向性に賭けるのではなく、何か大きなイベントに備えるためのプレミアム支払いを行っています。
12月10日のFOMC会合は、年末前の最後の主要なマクロイベントです。オプショントレーダーはこの発表を前に、潜在的なボラティリティに備えたポジションを取っています。もしFRBがハト派的な見解を示せば、下落保険の価値が高まります。逆に、タカ派的な見解ならコールが活躍します。いずれにせよ、市場は動きを予期しています。
歴史的に、この最後の重要イベント後にはインプライド・ボラティリティは低下し始めます。売り手は通常、発表後に再参入し、12月を通じてボラティリティサーフェスの圧縮を加速させます。FRBが本当にサプライズをもたらさない限り、2025年に向けてIVは低下し、より平坦なボラティリティプロフィールへと向かうのが最も抵抗の少ない道です。
ビットコインの現状は、シンプルに言えば「安定しているが、苦戦している」と言えます。需要は崩壊を防ぐには十分に堅調ですが、売り圧力はブレイクアウトを妨げるほど強力です。ただし、時間はブルズにとって不利に働いています。この範囲内に長く留まるほど、新たなきっかけがなければ、保有者の心理的負担は増し、強制的な降伏と実現損失の可能性が高まります。
短期的な問いはこれです：流動性の改善とセンチメントの変化が、ビットコインに$95,000を取り戻し、短期保有者のコストベースに挑戦させることができるのか？それとも、この時間経過による弱気圧力が続き、最終的に弱い手を粉砕し、降伏を強いるのか？オプション市場はすでに賭けをしています—ボラティリティを織り込んでいます。それがリリーフラリーとして現れるのか、降伏のダイブとして現れるのかは、FOMC会合の展開と、機関投資家の需要が回復に向かうかどうかにかかっています。
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ビットコイン、買い手と売り手の間で揺れる：次の大きな動きが進行中か？
ビットコインは、持続的な買い圧力によって支えられつつも、長期保有者の損失拡大と利益確定による重荷を背負い、不安定な均衡状態に陥っています。FOMC会合が迫る中、オプショントレーダーは大きなボラティリティを織り込んでおり、問題はビットコインが動くかどうかではなく、いつ、どちらの方向に動くかです。
価格の檻：ビットコインの現状
$93.21Kで、ビットコインは二つの重要なレベルの間に挟まれています。上には短期保有者のコストベースである約$102,700があり、市場が何度も突破に失敗している壁です。下には実質的な市場平均値の$81,300があり、これは見えない床として機能し続けています。この狭い取引範囲は、心理的な緊張状態を反映しており、買い手も売り手も決定的な勝利を収めていません。
数字は緊張の物語を語っています。未実現損失は2022年初以来の水準に達し、30日相対未実現損失指標は2%未満でほぼ2年近く推移した後、4.4%に上昇しました。この市場の熱狂からストレスの増大への変化は、トレーダーの行動に明らかです。ビットコインがこの範囲内に長く留まるほど、忍耐力は削られ、降伏リスクは高まります。
降伏と利益確定の同時進行
この範囲の特に不安定な点は、二つの強力な力が同時に作用していることです：新規参入者の諦めと、経験豊富な保有者の利益確定です。
実現損失は平均$555 百万ドル／日まで膨らんでおり、これはFTX崩壊以来最高の水準です。ビットコインは11月22日の安値$92,700から反発していますが、この逆説的なパターンは、最近の高値付近でエントリーした買い手のフラストレーションを示しています。彼らは反発を耐えるのではなく、未実現損失を実現損失に変換して手放しています。
同時に、1年以上ビットコインを保有している保有者は記録的な利益を確定しています。30日間の実現利益の平均は1日あたり13億ドル超に達し、これらの経験豊富な投資家は利益を取りに行っています。これら二つのダイナミクス—弱者の降伏と強者の利益確定—が、根底にある需要にもかかわらずビットコインの勢いがつかない理由を説明しています。
需要：過小評価されているサポート
それでも、この売りの津波にもかかわらず、ビットコインは真の市場平均値を下回っていません。これは重要な事実を示しています：忍耐強い買い手が全体の売りを吸収しているのです。彼らは静かに介入し、見出しが損失や不確実性に焦点を当てる中、微妙ながらも重要な床を市場の下に築いています。
もし高レベルの買い手の降伏が加速し、疲弊の兆候を見せ始めたら、この忍耐強い需要は簡単に$95,000レベル(の0.75コストベース分位点)や短期保有者のコストベースへのリテストを促す可能性があります。短期的な反発の条件は整っており、ただしきっかけと売り手の弾薬切れの確認が必要です。
機関投資家の冷淡な対応
伝統的にビットコインの強みとされるスポット市場は、明らかに機関投資家の撤退の兆候を示しています。米国のビットコインETFの流入は11月下旬以降マイナスに転じ、低迷を続けています。主要な機関発行者は引き続き償還を行っており、市場の不安定さの中でより防御的な姿勢を取っています。
この機関投資家の冷え込みは直接的な結果をもたらしています：スポット取引量は大きく縮小し、30日間の範囲の下限付近に留まっています。機関の資金力が減少することで、需要を支える力も弱まり、ビットコインはマクロショックや突発的なボラティリティの影響を受けやすくなっています。流動性の低下は、小さな動きがより大きなパーセンテージの反応を引き起こすことを意味します。
デリバティブ：慎重さ、確信ではなく
先物市場もこの機関投資家の躊躇を反映しています。オープンインタレストは低迷したままで、意味のある回復は見られず、資金調達率は中立またはややネガティブな状態を維持しています。トレーダーは積極的にレバレッジをかけるのではなく、バランスの取れた防御的な姿勢を保っています。この投機的熱意の欠如は、価格発見がデリバティブよりもスポットフローやマクロ経済の要因により大きく依存していることを示しています。
オプション市場：インパクトに備える
市場の本当の心理状態は、オプション市場で最も明らかになります。スポットの取引量は縮小する一方で、短期的なインプライド・ボラティリティ（IV）が予想外に急騰しています。20デルタのコールとプットオプションのIVは、前週比で約10ポイント上昇し、長期契約は比較的静かなままです。ボラティリティのサーフェスは、近いうちに乱高下を予期していることを示しています。
特に注目すべきはプットです。25デルタのスキュー—下落保険と上昇コールの相対コストを測る指標—は、1週間満期のものが約11%に上昇し、この期間の最高値を記録しています。この満期範囲全体での圧縮(（10.3%から13.6%）は、短期的なヘッジだけでなく、システム的なリスク回避の姿勢を反映しています。
オプションフローのデータもこの見通しを裏付けています：トレーダーはボラティリティを売るのではなく、むしろ買い増ししています。コールとプットの両方を同時に買い、凸性とヘッジを求めており、方向性に賭けるのではなく、何か大きなイベントに備えるためのプレミアム支払いを行っています。
FOMCのカタリストを控えて
12月10日のFOMC会合は、年末前の最後の主要なマクロイベントです。オプショントレーダーはこの発表を前に、潜在的なボラティリティに備えたポジションを取っています。もしFRBがハト派的な見解を示せば、下落保険の価値が高まります。逆に、タカ派的な見解ならコールが活躍します。いずれにせよ、市場は動きを予期しています。
歴史的に、この最後の重要イベント後にはインプライド・ボラティリティは低下し始めます。売り手は通常、発表後に再参入し、12月を通じてボラティリティサーフェスの圧縮を加速させます。FRBが本当にサプライズをもたらさない限り、2025年に向けてIVは低下し、より平坦なボラティリティプロフィールへと向かうのが最も抵抗の少ない道です。
じっと待つ時間
ビットコインの現状は、シンプルに言えば「安定しているが、苦戦している」と言えます。需要は崩壊を防ぐには十分に堅調ですが、売り圧力はブレイクアウトを妨げるほど強力です。ただし、時間はブルズにとって不利に働いています。この範囲内に長く留まるほど、新たなきっかけがなければ、保有者の心理的負担は増し、強制的な降伏と実現損失の可能性が高まります。
短期的な問いはこれです：流動性の改善とセンチメントの変化が、ビットコインに$95,000を取り戻し、短期保有者のコストベースに挑戦させることができるのか？それとも、この時間経過による弱気圧力が続き、最終的に弱い手を粉砕し、降伏を強いるのか？オプション市場はすでに賭けをしています—ボラティリティを織り込んでいます。それがリリーフラリーとして現れるのか、降伏のダイブとして現れるのかは、FOMC会合の展開と、機関投資家の需要が回復に向かうかどうかにかかっています。