## 泡沫破裂は避けられないが、チャンスは芽生えているこのサイクルは業界内で「犯罪時代」と形容されており、根拠のないものではない。高評価、低実用性のプロジェクトが市場の最後の流動性を吸い尽くし、ミームコインの氾濫により暗号は大衆の目に汚れがつき、さらに悲しいことに、業界内部から本当のエコシステム構築に資本が流れ込むことはほとんどない。エアドロップは約束から罠へと変わり、トークン生成イベント（TGE）は早期参加者の逃避艇となった——早期参加者やチームはすでに去り、ホルダーや長期投資家だけが熊市で傷を舐めている。ほとんどの山寨コインはかつての栄光を取り戻せていない。これは終末のように見えるが、実際には必要な「手術」の一環だ。2025年は決して暗闇だけではない。Hyperliquid、MetaDAO、Pump.fun、Pendle、FomoAppの台頭は一つの証明となる：**真の建設者たちは依然として堅持し、実際のプロダクトを通じて産業を前進させている**。市場は自己修復を進めており、不良な参加者は排除されつつある。今の問題は明確だ：暗号は何を必要としているのか？真のアプリケーション、持続可能なビジネスモデル、そしてトークンに実際のキャッシュフローをもたらすプロジェクトだ。これこそが2026年の暗号産業の推進方向だ。## 2025年の三大柱：ステーブルコイン、永続型DEX、機関投資家のホルダー### ステーブルコインの制度的突破2025年7月、「Genius法案」の署名は分水嶺を迎えた——支払い用ステーブルコインを明確に規制する法的枠組みが初めて整備され、100%現金または短期国債で裏付けることが義務付けられた。この政策は何を示しているのか？伝統的金融はついに様子見をやめ、大規模に参入し始めた。今年だけでステーブルコインの純流入は1000億ドル超となり、史上最高を記録。StripeによるBridgeとPrivyの買収、CircleのIPOの超過応募、トップ銀行の自社ステーブルコインのリリース——これらは偶然ではなく、システム的な信号の変化だ。ステーブルコインの応用範囲も拡大している。支払い以外に、収益型ステーブルコイン（YBS）が新たな成長ポイントとなっている。BlackRock BUIDL、Ethena、sUSDsなどの製品はYBSの供給量を倍増させ、125億ドルに達した。最近の市場の変動やStream Financeの事件で一時的に利回りが影響を受けたものの、ステーブルコインは暗号産業の中でも稀有な持続可能なビジネスの一つだ。ステーブルコインの月間取引量は既に約3兆ドルに達し、Visa、Mastercard、Stripeもこの資産クラスを積極的に取り込んでいる。商店もステーブルコイン決済を受け入れ始めており——Web2の巨頭たちの動きがすべてを物語っている。### 永続型合約DEXのトラフィック大移動DeFiLlamaのデータによると、永続型合約DEXの未決済建玉は30億ドルから110億ドル（ピーク時は230億ドル）へと3〜4倍に増加。週次取引量は800億ドルから3000億ドル超に急増し、暗号の中でも最も成長速度の速いセクターの一つとなっている。Hyperliquidの永続合約取引量はBinanceの10%に達し、さらに増加中だ。これは運だけによるものではなく、DEXがCEXに匹敵し得る優位性——KYC不要、流動性十分、エアドロップ期待——を提供しているからだ。競合も次々と参入。LighterやAsterはVCやCEXの支援を受け、EgdexやVariationalはモバイルアプリや損失補償を通じて差別化を図る。高いFDV予想とエアドロップ報酬により、「ポイントバトル」が生まれている。しかし、真にゲームチェンジャーとなったのは**価値のアンカー機構**だ。Hyperliquidは「援助基金」を通じて$HYPEを買い戻し、既に供給量の3.6%を蓄積している。この動きは「買い戻しの新時代」を切り開き、投資家は実質的な価値を追求し、虚構のガバナンストークンから離れ始めている。### DAT熱潮の起伏トランプの親暗号政策は機関資金の流入を促し、デジタル資産準備（DAT）が誕生した。過去一年で76のDATが新たに登場し、現在の金庫には1370億ドルの暗号資産が保管されている。そのうち82%以上がビットコイン、13%がイーサリアムだ。Bitmine（BMNR）は象徴的なケースとなり、最大のETH買い手となった。しかし理想はいつも満ち溢れているわけではない——多くのDAT株は最初の10日間で「高値掴み」され、その後10月以降は流入が急減し、90%も暴落。大半のDATの純資産価値（mNAV）は1ドルを割り込み、DAT熱はほぼ終焉を迎えた。## 今年が教えてくれたこと市場の痛みを伴う教訓は次の通り：- ブロックチェーンには真の世界応用が絶対に必要- 取引、収益、決済が現時点のコアユースケース- 投資家は今や純粋な分散化の約束よりもキャッシュフローのあるプロトコルを好む- トークンには本当の価値のアンカーが必要であり、紙面上の評価だけでは不十分- 規制の成熟は建設者や人材の誘致にとって極めて重要- 情報そのものが取引可能な資産となりつつある（Kaitoなどのプラットフォーム参照）- 差別化のない新Layer 1/2プロジェクトは淘汰されつつある## 2026年の四つのレース### 選挙から日常へと向かう予測市場予測市場は暗号の最もホットなセクターとなっている。「何に賭けるか」「90%の精度で現実を予測」「ユーザー自己責任」——これらの見出しは確かに大きな魅力だ。週次取引量は選挙期間のピークを超え、ボリュームの水増しを除いても高水準を維持。PolymarketやKalshiは完全に分配と流動性をコントロールしており、差別化のない競合は絶望的な状況（Opinion Labは例外）だ。機関投資も大規模に参入：PolymarketはICEの投資を受け、評価額は120〜150億ドルに急騰。Kalshiは110億ドルの評価額でシリーズEを完了。2026年には$POLYトークンのローンチ、IPOの開始、RobinhoodやGoogle Searchによる分散——予測市場はメインストリームのナラティブになる可能性が高い。ただし、結果の解析、紛争解決、偽造防止、長期的な定着といった課題も残る。個人化された予測市場（例：@BentoDotFun）も登場してくるだろう。### ステーブルコイン決済ネットワークの全面展開《Genius法案》と欧州のMiCAフレームワークの導入により、機関の懸念は払拭された。Etherfiの1日平均消費額は既に100万ドル超に安定し、成長を続けている。新しい暗号銀行はカード製品を提供し、ユーザーは直接ステーブルコインで決済できる。TempoやPlasmaなどの決済チェーンも準備万端。StripeやParadigmの分散力がこの分野の爆発的成長を促進する。ただし、CAC（顧客獲得コスト）の高さや自己管理資産の収益性の課題も依然として存在。アプリ内の通貨交換や再パッケージ化された収益商品が解決策となる可能性がある。### モバイルdAppの時代到来世界の約10%の日常取引はすでにモバイル端末を通じて行われており、東南アジアが「モバイル優先」ブームを牽引している。これは決済行動の根本的な変化であり、自然と暗号にも波及している。アカウント抽象化、統一インターフェース、モバイルSDKなどのインフラはすでに成熟している。a16z Cryptoの調査によると、暗号モバイルウォレットのユーザーは年率23%増加しており、そのトレンドは鈍化していない。Fomo Appはわずか6ヶ月で日次300万ドルの取引量（ピーク時は1300万ドル）に到達し、スムーズなUXが初心者を惹きつけている。AaveやPolymarketは優先的にモバイル体験を展開し、Sproutfiなどの新興企業もモバイルを核にしている。Z世代の行動習慣の変化とともに、モバイルdAppは2026年の最速成長領域となるだろう。### 真の収益こそが最終局面このサイクルで人々が信じ難い根本的な理由は：**上場しているほとんどのトークンは収益をほとんど持たず、あったとしてもトークンの価値と結びついていない**ことだ。ナラティブが消えると、下落の一途をたどる。暗号産業は投機に過度に依存し、実体のあるビジネスのファンダメンタルは無視されている。DeFiの多くは「ポンジスキーム」の設計により早期採用を促進したが、TGE後は売り抜け競争に変わり、製品の磨き込みは進まなかった。これまでに30日間で収益が100万ドル超の協議はわずか60件。Web2のIT企業は月間収益がこの水準に達している企業が5000〜7000社もあり、その差は明白だ。しかし、転機は訪れている。トランプの親暗号政策により、利益分配が可能になった。Hyperliquid、Pump、Uniswap、Aaveは積極的に製品と収益の拡大に注力し、暗号エコシステムには積極的な価値の流れが必要だと認識している。**買い戻しメカニズムは2025年最も強力な価値のアンカー手段となり、チームと投資家の利益を最も明確に一致させるシグナルだ。**最も収益性の高い資源はどこか？链レベルの収益は40%減少予測にもかかわらず、DEXや取引所、ウォレット、取引端末、アプリは大きく成長し、113%増となっている。1kxの調査によると、暗号の歴史上、価値がトークン保有者に流れる割合は最高点に達している。## 結論：進化であり、終わりではない暗号産業は死んでいない。ただ進化しているだけだ。市場の「浄化」はエコシステムをより強固にし、さらには10倍の成長も可能にする。生き残ったプロジェクトは三つの条件を満たす必要がある：現実世界の応用を実現、真の収益を創出、実用性や価値の流れを持つトークンを構築。これらのプロジェクトが最大の勝者となるだろう。そして2026年は、その変革の最重要局面となる。
暗号化「大浄化」後の復興の道：2026年四大レースの全景スキャン
泡沫破裂は避けられないが、チャンスは芽生えている
このサイクルは業界内で「犯罪時代」と形容されており、根拠のないものではない。高評価、低実用性のプロジェクトが市場の最後の流動性を吸い尽くし、ミームコインの氾濫により暗号は大衆の目に汚れがつき、さらに悲しいことに、業界内部から本当のエコシステム構築に資本が流れ込むことはほとんどない。
エアドロップは約束から罠へと変わり、トークン生成イベント（TGE）は早期参加者の逃避艇となった——早期参加者やチームはすでに去り、ホルダーや長期投資家だけが熊市で傷を舐めている。ほとんどの山寨コインはかつての栄光を取り戻せていない。
これは終末のように見えるが、実際には必要な「手術」の一環だ。
2025年は決して暗闇だけではない。Hyperliquid、MetaDAO、Pump.fun、Pendle、FomoAppの台頭は一つの証明となる：真の建設者たちは依然として堅持し、実際のプロダクトを通じて産業を前進させている。市場は自己修復を進めており、不良な参加者は排除されつつある。
今の問題は明確だ：暗号は何を必要としているのか？真のアプリケーション、持続可能なビジネスモデル、そしてトークンに実際のキャッシュフローをもたらすプロジェクトだ。
これこそが2026年の暗号産業の推進方向だ。
2025年の三大柱：ステーブルコイン、永続型DEX、機関投資家のホルダー
ステーブルコインの制度的突破
2025年7月、「Genius法案」の署名は分水嶺を迎えた——支払い用ステーブルコインを明確に規制する法的枠組みが初めて整備され、100%現金または短期国債で裏付けることが義務付けられた。
この政策は何を示しているのか？伝統的金融はついに様子見をやめ、大規模に参入し始めた。
今年だけでステーブルコインの純流入は1000億ドル超となり、史上最高を記録。StripeによるBridgeとPrivyの買収、CircleのIPOの超過応募、トップ銀行の自社ステーブルコインのリリース——これらは偶然ではなく、システム的な信号の変化だ。
ステーブルコインの応用範囲も拡大している。支払い以外に、収益型ステーブルコイン（YBS）が新たな成長ポイントとなっている。BlackRock BUIDL、Ethena、sUSDsなどの製品はYBSの供給量を倍増させ、125億ドルに達した。最近の市場の変動やStream Financeの事件で一時的に利回りが影響を受けたものの、ステーブルコインは暗号産業の中でも稀有な持続可能なビジネスの一つだ。
ステーブルコインの月間取引量は既に約3兆ドルに達し、Visa、Mastercard、Stripeもこの資産クラスを積極的に取り込んでいる。商店もステーブルコイン決済を受け入れ始めており——Web2の巨頭たちの動きがすべてを物語っている。
永続型合約DEXのトラフィック大移動
DeFiLlamaのデータによると、永続型合約DEXの未決済建玉は30億ドルから110億ドル（ピーク時は230億ドル）へと3〜4倍に増加。週次取引量は800億ドルから3000億ドル超に急増し、暗号の中でも最も成長速度の速いセクターの一つとなっている。
Hyperliquidの永続合約取引量はBinanceの10%に達し、さらに増加中だ。これは運だけによるものではなく、DEXがCEXに匹敵し得る優位性——KYC不要、流動性十分、エアドロップ期待——を提供しているからだ。
競合も次々と参入。LighterやAsterはVCやCEXの支援を受け、EgdexやVariationalはモバイルアプリや損失補償を通じて差別化を図る。高いFDV予想とエアドロップ報酬により、「ポイントバトル」が生まれている。
しかし、真にゲームチェンジャーとなったのは価値のアンカー機構だ。Hyperliquidは「援助基金」を通じて$HYPEを買い戻し、既に供給量の3.6%を蓄積している。この動きは「買い戻しの新時代」を切り開き、投資家は実質的な価値を追求し、虚構のガバナンストークンから離れ始めている。
DAT熱潮の起伏
トランプの親暗号政策は機関資金の流入を促し、デジタル資産準備（DAT）が誕生した。過去一年で76のDATが新たに登場し、現在の金庫には1370億ドルの暗号資産が保管されている。そのうち82%以上がビットコイン、13%がイーサリアムだ。
Bitmine（BMNR）は象徴的なケースとなり、最大のETH買い手となった。しかし理想はいつも満ち溢れているわけではない——多くのDAT株は最初の10日間で「高値掴み」され、その後10月以降は流入が急減し、90%も暴落。大半のDATの純資産価値（mNAV）は1ドルを割り込み、DAT熱はほぼ終焉を迎えた。
今年が教えてくれたこと
市場の痛みを伴う教訓は次の通り：
2026年の四つのレース
選挙から日常へと向かう予測市場
予測市場は暗号の最もホットなセクターとなっている。「何に賭けるか」「90%の精度で現実を予測」「ユーザー自己責任」——これらの見出しは確かに大きな魅力だ。
週次取引量は選挙期間のピークを超え、ボリュームの水増しを除いても高水準を維持。PolymarketやKalshiは完全に分配と流動性をコントロールしており、差別化のない競合は絶望的な状況（Opinion Labは例外）だ。
機関投資も大規模に参入：PolymarketはICEの投資を受け、評価額は120〜150億ドルに急騰。Kalshiは110億ドルの評価額でシリーズEを完了。
2026年には$POLYトークンのローンチ、IPOの開始、RobinhoodやGoogle Searchによる分散——予測市場はメインストリームのナラティブになる可能性が高い。ただし、結果の解析、紛争解決、偽造防止、長期的な定着といった課題も残る。
個人化された予測市場（例：@BentoDotFun）も登場してくるだろう。
ステーブルコイン決済ネットワークの全面展開
《Genius法案》と欧州のMiCAフレームワークの導入により、機関の懸念は払拭された。Etherfiの1日平均消費額は既に100万ドル超に安定し、成長を続けている。新しい暗号銀行はカード製品を提供し、ユーザーは直接ステーブルコインで決済できる。
TempoやPlasmaなどの決済チェーンも準備万端。StripeやParadigmの分散力がこの分野の爆発的成長を促進する。
ただし、CAC（顧客獲得コスト）の高さや自己管理資産の収益性の課題も依然として存在。アプリ内の通貨交換や再パッケージ化された収益商品が解決策となる可能性がある。
モバイルdAppの時代到来
世界の約10%の日常取引はすでにモバイル端末を通じて行われており、東南アジアが「モバイル優先」ブームを牽引している。これは決済行動の根本的な変化であり、自然と暗号にも波及している。
アカウント抽象化、統一インターフェース、モバイルSDKなどのインフラはすでに成熟している。a16z Cryptoの調査によると、暗号モバイルウォレットのユーザーは年率23%増加しており、そのトレンドは鈍化していない。
Fomo Appはわずか6ヶ月で日次300万ドルの取引量（ピーク時は1300万ドル）に到達し、スムーズなUXが初心者を惹きつけている。AaveやPolymarketは優先的にモバイル体験を展開し、Sproutfiなどの新興企業もモバイルを核にしている。
Z世代の行動習慣の変化とともに、モバイルdAppは2026年の最速成長領域となるだろう。
真の収益こそが最終局面
このサイクルで人々が信じ難い根本的な理由は：上場しているほとんどのトークンは収益をほとんど持たず、あったとしてもトークンの価値と結びついていないことだ。ナラティブが消えると、下落の一途をたどる。
暗号産業は投機に過度に依存し、実体のあるビジネスのファンダメンタルは無視されている。DeFiの多くは「ポンジスキーム」の設計により早期採用を促進したが、TGE後は売り抜け競争に変わり、製品の磨き込みは進まなかった。
これまでに30日間で収益が100万ドル超の協議はわずか60件。Web2のIT企業は月間収益がこの水準に達している企業が5000〜7000社もあり、その差は明白だ。
しかし、転機は訪れている。トランプの親暗号政策により、利益分配が可能になった。Hyperliquid、Pump、Uniswap、Aaveは積極的に製品と収益の拡大に注力し、暗号エコシステムには積極的な価値の流れが必要だと認識している。
買い戻しメカニズムは2025年最も強力な価値のアンカー手段となり、チームと投資家の利益を最も明確に一致させるシグナルだ。
最も収益性の高い資源はどこか？链レベルの収益は40%減少予測にもかかわらず、DEXや取引所、ウォレット、取引端末、アプリは大きく成長し、113%増となっている。
1kxの調査によると、暗号の歴史上、価値がトークン保有者に流れる割合は最高点に達している。
結論：進化であり、終わりではない
暗号産業は死んでいない。ただ進化しているだけだ。市場の「浄化」はエコシステムをより強固にし、さらには10倍の成長も可能にする。
生き残ったプロジェクトは三つの条件を満たす必要がある：現実世界の応用を実現、真の収益を創出、実用性や価値の流れを持つトークンを構築。
これらのプロジェクトが最大の勝者となるだろう。そして2026年は、その変革の最重要局面となる。