ココア先物は今週、大きな弱気の打撃を受けました。3月ICE NYココアは219ポイント (-4.02%)で終値を迎え、3月ICEロンドンココアは111ポイント (-2.82%)下落しました。二桁の売りは価格を7週間の安値に押し下げ、主に鈍い世界的需要への懸念と今後の軟化した粉砕データの予想によって引き起こされました。## 需要危機：粉砕数値が示す厳しい現実本当の打撃は、主要な消費地域全体に広がる需要側の弱さからもたらされました。今週発表予定のQ4ココア粉砕数値は、市場参加者がすでに恐れていることを確認する見込みです：世界的な消費の持続的な停滞です。最近の主要地域からの粉砕データは、次のような厳しい現実を示しています。- **アジア**はQ3のココア粉砕量が前年比17%減の183,413 MTに崩れ、ココア協会アジアによると、9年ぶりの最小の第3四半期となっています- **ヨーロッパ**はQ3のココア粉砕量が前年比4.8%減の337,353 MTとなり、世界最大の粉砕拠点であるにもかかわらず、10年ぶりの最低の第3四半期を記録- **北米**は前年比3.2%増の112,784 MTとわずかな成長を示しましたが、新たな報告機関の追加により、実際の消費状況は不明瞭になっていますこの弱気の需要背景は、チョコレートメーカーや加工業者が鈍い消費者需要と在庫処理に苦しむ中、支援要因を圧倒しています。## 供給緩和：西アフリカの豊作が価格をさらに押し下げる弱気派が勢いを持っていると思った矢先、供給側から二次的な弱気要因が浮上しました。西アフリカの好条件の天候により、より大きなココア収穫が見込まれ、市場の過剰供給の物語に供給圧力を加えています。トロピカル・ジェネラル・インベストメンツ・グループは、コートジボワールとガーナの天候改善により、2月から3月の収穫が増加しており、農家は前年と比べて大きく健康的なポッドを報告していると伝えています。モンデリーズは、西アフリカの最新のココアポッド数が過去5年平均を7%上回り、昨年の収穫よりも実質的に多いことから、堅調な収穫を示唆しています。ただし、一つのデータポイントは控えめな支援を提供しています。コートジボワールのココア出荷量は1月11日までに合計1.13 MMTに達し、前年同期間の1.16 MMTから2.6%減少しています。これは一部の逼迫を示していますが、収穫拡大の楽観的見通しを打ち消すには不十分です。## 指数買いと在庫動向：底値を探る弱気のファンダメンタルズにもかかわらず、ココアは二つの要因から一部のテクニカルサポートを見出しています。第一に、今週から開始されたブルームバーグ商品指数 (BCOM)にココア先物が組み入れられることで、指数関連の買いが大きく期待されています。シティグループは、BCOMの追加により、パッシブファンドからのNYココア先物の買いが最大で $2 十億ドル(に達する可能性があると見積もっています。第二に、在庫動向はやや安定しています。ICEが管理する米国港のココア在庫は12月26日に10か月ぶりの低水準の1,626,105袋に達しましたが、その後月曜日には1,675,908袋に回復しており、管理可能な範囲内ながらも回復力を示しています。## 供給のストーリー：長期的な逼迫と短期的な圧力長期的な供給見通しは、より微妙な現実を示しています。国際ココア機構 )ICCO(は、2024/25年の世界的なココア余剰見通しを、昨年11月の142,000 MTからわずか49,000 MTに大幅に下方修正しました。同組織は、2024/25年の世界生産見通しも4.84 MMTから4.69 MMTに引き下げています。ラボバンクも追随し、2025/26年の世界的なココア余剰予測を328,000 MTから250,000 MTに縮小し、構造的な供給逼迫を示しています。しかし、11月26日に欧州議会が森林破壊規制 )EUDR(の1年延期を承認したことで、アフリカ、インドネシア、南米の森林破壊リスクのある地域からの農業輸入が継続されることになり、短期的にはココア供給は十分に保たれる見込みです。## ナイジェリアの低迷：逆張りの支援要因世界第5位のココア生産国ナイジェリアは、生産低迷に直面しており、長期的には強気の兆しをもたらす可能性があります。ナイジェリアココア協会は、2025/26年の生産量が前年比11%減の305,000 MTになると予測しており、2024/25年の推定344,000 MTからの減少です。9月のココア輸出は前年比変わらずの14,511 MTで、供給チェーンの課題が続いていることを示しています。## 大局：赤字から黒字へ全体を俯瞰すると、ココア市場は大きな構造変化を経験しています。2023/24年には60年以上で最大の赤字 )-494,000 MTを記録した後、ICCOは2024/25年には49,000 MTの黒字に回復すると予測しています。これは4年ぶりの黒字です。世界の生産は前年比7.4%増の4.69 MMTに回復し、危機的な低迷からの大きな回復を示しています。この希少性から豊富さへの根本的な変化が、最近の価格下落の背後にある弱気のテーマです。粉砕需要が加速するか、新たな供給懸念が浮上しない限り、ココアの弱気派は先物価格を維持し続ける可能性があります。
ココアベアーズ、世界的な需要懸念の高まりで先物を下落
ココア先物は今週、大きな弱気の打撃を受けました。3月ICE NYココアは219ポイント (-4.02%)で終値を迎え、3月ICEロンドンココアは111ポイント (-2.82%)下落しました。二桁の売りは価格を7週間の安値に押し下げ、主に鈍い世界的需要への懸念と今後の軟化した粉砕データの予想によって引き起こされました。
需要危機：粉砕数値が示す厳しい現実
本当の打撃は、主要な消費地域全体に広がる需要側の弱さからもたらされました。今週発表予定のQ4ココア粉砕数値は、市場参加者がすでに恐れていることを確認する見込みです：世界的な消費の持続的な停滞です。最近の主要地域からの粉砕データは、次のような厳しい現実を示しています。
この弱気の需要背景は、チョコレートメーカーや加工業者が鈍い消費者需要と在庫処理に苦しむ中、支援要因を圧倒しています。
供給緩和：西アフリカの豊作が価格をさらに押し下げる
弱気派が勢いを持っていると思った矢先、供給側から二次的な弱気要因が浮上しました。西アフリカの好条件の天候により、より大きなココア収穫が見込まれ、市場の過剰供給の物語に供給圧力を加えています。
トロピカル・ジェネラル・インベストメンツ・グループは、コートジボワールとガーナの天候改善により、2月から3月の収穫が増加しており、農家は前年と比べて大きく健康的なポッドを報告していると伝えています。モンデリーズは、西アフリカの最新のココアポッド数が過去5年平均を7%上回り、昨年の収穫よりも実質的に多いことから、堅調な収穫を示唆しています。
ただし、一つのデータポイントは控えめな支援を提供しています。コートジボワールのココア出荷量は1月11日までに合計1.13 MMTに達し、前年同期間の1.16 MMTから2.6%減少しています。これは一部の逼迫を示していますが、収穫拡大の楽観的見通しを打ち消すには不十分です。
指数買いと在庫動向：底値を探る
弱気のファンダメンタルズにもかかわらず、ココアは二つの要因から一部のテクニカルサポートを見出しています。第一に、今週から開始されたブルームバーグ商品指数 (BCOM)にココア先物が組み入れられることで、指数関連の買いが大きく期待されています。シティグループは、BCOMの追加により、パッシブファンドからのNYココア先物の買いが最大で $2 十億ドル(に達する可能性があると見積もっています。
第二に、在庫動向はやや安定しています。ICEが管理する米国港のココア在庫は12月26日に10か月ぶりの低水準の1,626,105袋に達しましたが、その後月曜日には1,675,908袋に回復しており、管理可能な範囲内ながらも回復力を示しています。
供給のストーリー：長期的な逼迫と短期的な圧力
長期的な供給見通しは、より微妙な現実を示しています。国際ココア機構 )ICCO(は、2024/25年の世界的なココア余剰見通しを、昨年11月の142,000 MTからわずか49,000 MTに大幅に下方修正しました。同組織は、2024/25年の世界生産見通しも4.84 MMTから4.69 MMTに引き下げています。
ラボバンクも追随し、2025/26年の世界的なココア余剰予測を328,000 MTから250,000 MTに縮小し、構造的な供給逼迫を示しています。しかし、11月26日に欧州議会が森林破壊規制 )EUDR(の1年延期を承認したことで、アフリカ、インドネシア、南米の森林破壊リスクのある地域からの農業輸入が継続されることになり、短期的にはココア供給は十分に保たれる見込みです。
ナイジェリアの低迷：逆張りの支援要因
世界第5位のココア生産国ナイジェリアは、生産低迷に直面しており、長期的には強気の兆しをもたらす可能性があります。ナイジェリアココア協会は、2025/26年の生産量が前年比11%減の305,000 MTになると予測しており、2024/25年の推定344,000 MTからの減少です。9月のココア輸出は前年比変わらずの14,511 MTで、供給チェーンの課題が続いていることを示しています。
大局：赤字から黒字へ
全体を俯瞰すると、ココア市場は大きな構造変化を経験しています。2023/24年には60年以上で最大の赤字 )-494,000 MTを記録した後、ICCOは2024/25年には49,000 MTの黒字に回復すると予測しています。これは4年ぶりの黒字です。世界の生産は前年比7.4%増の4.69 MMTに回復し、危機的な低迷からの大きな回復を示しています。
この希少性から豊富さへの根本的な変化が、最近の価格下落の背後にある弱気のテーマです。粉砕需要が加速するか、新たな供給懸念が浮上しない限り、ココアの弱気派は先物価格を維持し続ける可能性があります。