ナイキの評価パズル：5年間の下落後、アスレチック大手は妥当な価格になっているのか？

数字が物語る厳しい現実

Nike (NYSE: NKE)は、世界的に認知されており、アスリートとのパートナーシップや高級商品ラインの誇るポートフォリオを持つ。しかし、過去5年間で株価は半分以上を失い、そのパフォーマンスは、現在の評価が妥当なのか、それとも単なるバリュー trapなのかという深刻な疑問を投げかけている。最新の2026年度第2四半期（11月30日終了）の決算は、回復のふりをした停滞の様子を映し出している。

売上高は前年比わずか1％増にとどまり、純利益は30％急落した。配当利回り2.5％は控えめな魅力を提供するが、その裏側では、運営上の課題が市場が意味のある回復を懐疑的に見ている理由を明らかにしている。

納得できない復活劇

CEOのエリオット・ヒルは、第2四半期を「Nikeの回復計画の中盤」と位置付けたが、証拠は、同社がまだ初期段階、あるいはプレゲームのウォームアップ段階にあることを示唆している。Nikeの最大の収益源である卸売セグメントは、前年比8％の成長を見せたものの、Nike Directの売上は8％減少し、全体像はかなり複雑なものとなっている。

関税や米国の消費者コストの上昇が、Nikeの逆風をさらに強めている。これらのマクロ経済的圧力は、卸売の利益を侵食しつつ、Directチャネルの損失を拡大させる可能性があり、合理的な成長の見通しについての物語を複雑にしている。

国際市場の失敗

最も懸念される傾向は、Nikeのグローバル展開に関わるものだ。北米の売上は9％拡大した一方で、他の地域はすべて縮小している。ヨーロッパは1％減少、中国は16％減少、アジア太平洋・ラテンアメリカは4％減少だ。国際市場がNikeの総売上の半数以上を占めることを考えると、これらの減少は構造的な問題を示しており、無視できない。

同社は、北米の成功が国際的な弱さを隠しているという、よく知られたパラドックスに直面している。Nikeはすでに米国で深い市場浸透を果たしており、拡大の余地は限られている。歴史的に成熟した米国ブランドは、新興市場に頼って成長を再燃させてきたが、現時点ではNikeにとってその道は閉ざされている。

製品構成の問題：靴は動かない

アパレルは前年比4％の成長で唯一の明るい材料となったが、その拡大も減速している。2026年度前半のアパレルは7％増加したが、Q2の4％減速は注目に値する。

本当の懸念は他にある：設備と靴の売上は前年比横ばいだ。靴は売上の60％以上を占めるため、意味のある回復には靴の勢いが必要だが、それはまだ実現していない。経営陣の資本投資は、現状の評価を妥当とするために必要な製品レベルの売上加速にはつながっていない。

Nikeは現在の評価に妥当性があるのか？

Nikeが妥当な価格であるかどうかを判断するには、逆風を正直に認める必要がある。市場シェアの喪失は続き、国際売上は圧力の下にあり、コアの靴需要も回復の兆しを見せていない。2.5％の配当利回りは収入の魅力を提供するが、同時に企業の成長軌道に関する根本的な懸念から目をそらすべきではない。

Nikeの回復が近い将来実現するという説得力のある証拠はなく、投資家は本当の決断を迫られている。合理的に魅力的な評価で最終的な回復に賭けるのか、それとも、より決定的な運営改善を待って資本を投入すべきか。靴の売上が加速し、国際的な弱さが逆転するまでは、株価の苦戦はまだ続くようだ。