Nvidiaの2026年見通し：なぜ成長の勢いがダウ比較において評価の優位性を依然として上回るのか

Nvidiaの拡大する機会セットのケース

Nvidia (NASDAQ: NVDA)とAmazon (NASDAQ: AMZN)が昨年ダウ・ジョーンズ工業株平均に加わった際、投資家は二大巨頭の間で重要な選択を迫られました。2026年に向けて、投資の論点はNvidiaに有利な方向へと強化されています。

半導体リーダーの最近のCESプレゼンテーションでは、Rubinアーキテクチャが披露されました。これは、次世代の人工知能アプリケーションを推進するために設計された、6つの専門チップを網羅する包括的なプラットフォームです。これは単なるGPUの段階的なアップグレードではなく、エージェントAI、ロボティクス、自律走行車システムへの体系的な拡張を意味し、ハイパースケーラーによる展開は2026年後半から始まります。

この点が特に魅力的なのは、Nvidiaの現在の収益構成です。約90%がデータセンター事業からのものである一方、残りの10%はゲーム、プロフェッショナルビジュアライゼーション、自動化、ロボティクスにわたり、同様に堅実なマージンを維持しています。Rubinのマルチチップアーキテクチャは、ネットワーキング、インターコネクション、CPU統合を可能にし、Nvidiaが従来のデータセンターの枠を超えた拡大可能な市場を獲得できる位置にあります。

Amazonの収益性パラドックス：高マージンと成長制約の交錯

Amazonの財務構造は異なる物語を語ります。最近の四半期では、同社の非AWS事業（eコマース、広告、サブスクリプション、物流運営）での営業利益率はわずか4.1%です。対照的に、AWSは全体の売上の約20%未満ながらも、営業利益の60%を占めており、9ヶ月間の営業利益率は35.6%と非常に高いです。

しかし、この集中は脆弱性を生み出しています。クラウドインフラ市場の成熟と競争圧力の高まりにより、AWSの成長は鈍化しています。Amazonのエコシステムの基盤であるeコマースは、マージン拡大の潜在性が限定的であり、これはNvidiaの成長軌道と異なる構造的制約です。

評価の現実：成長がプレミアムを正当化する時

表面的な指標では、Amazonの方が魅力的に見えます。Amazonの予想PERは30.1、Nvidiaは39です。従来の評価指標では、Amazonの方が割安といえます。

しかし、これは重要なダイナミクスを見落としています。Nvidiaの高い評価倍率は、根本的に優れた成長見通しとマージンの持続性を反映しています。同社は、革新サイクルを絶えず続けながら、収益を加速させており、大規模化の法則 — 通常はスケールアップ企業を制約するもの — はNvidiaには当てはまりません。これは、拡大するアドレス可能市場のおかげです。

一方、Amazonの割安な評価は、過小評価ではなく、成長の正規化を反映しています。2025年には、収益は株価の伸びを上回るペースで拡大し、市場は成長ペースの鈍化を認識し始めています。

2026年の投資論点：成長の可能性と成熟した最適化の対比

長期的な視野を持つ投資家にとって、Nvidiaはより優れたリスク・リワードを提供します。データセンターセグメントが最終的に景気循環の影響を受けた場合でも、Rubinを活用したロボティクスや自律システムへの拡大は大きな相殺効果をもたらします。Amazonにはこれに匹敵する多角化エンジンがなく、AWSは最大の強みであると同時に最大の集中リスクでもあります。

2025年のパフォーマンス差 — Nvidiaは38.9%、Amazonは5.2%の上昇であり、これはマグニフィセントセブンの中で最も弱いパフォーマーです — は、この根本的な非対称性を反映しています。高評価のままでも、Nvidiaは2026年に向けてより魅力的な選択肢であり続けますが、Amazonの評価改善は、クラウドコンピューティングとデジタルコマースの融合にエクスポージャーを求めるバリュー志向の投資家にとって再考の余地をもたらします。

最終的に、投資の計算は、既存の運用構造を最適化する企業よりも、収益の拡大見通しを持つ企業を優先します。