ココア先物は火曜日に大きく下落し、弱い世界的需要が供給動態の改善を上回った。3月ICE NYココア (CCH26) は-219ポイントで終値を-4.02%下回り、3月ICEロンドンココア #7 (CAH26) は-111ポイント、-2.82%の下落となった。商品は7週間ぶりの安値を記録し、複合的な弱気圧力が高まっていることを示している。## 需要危機がココア複合体に重くのしかかるココア価格を押し下げる主な逆風は、世界的な粉砕需要の持続的な弱さである。今週発表されるQ4のココア粉砕量の数字は、主要な製造拠点での消費が抑制されたままの、もう一つの失望的な四半期を示すと予想されている。アジアのココア処理セクターは特に懸念されている。アジアココア協会は、Q3のアジアのココア粉砕量が前年同期比-17%の183,413 MTに落ち込み、過去9年で最も小さい第3四半期の量となったと報告した。ヨーロッパも同様の課題に直面しており、Q3のヨーロッパのココア粉砕量は前年同期比-4.8%の337,353 MTで、10年ぶりの最低水準となった。北米はQ3で+3.2%の成長を示し112,784 MTに達したが、新たな報告企業の追加により結果が歪められている。この粉砕の弱さは、チョコレートメーカーの信頼と消費者需要の減少を直接反映しており、価格上昇に対する構造的な逆風を生み出している。## 西アフリカの収穫ブームが供給の逆風を生む弱気圧力を強めるのは、西アフリカが非常に好調な生育条件を経験しており、堅調なココア供給をもたらすことが期待されている点だ。トロピカル・ジェネラル・インベストメンツ・グループは、コートジボワールとガーナの気象条件の改善により、2月から3月の収穫期が拡大し、農家は昨年のサイクルと比べてより大きく健康的なココアポッドを報告していると述べている。チョコレートメーカーのモンデリーズもこの供給見通しの明るさを確認し、西アフリカの最新のココアポッド数は過去5年平均より7%高く、「前年度の生産水準よりも実質的に高い」と指摘している。世界最大のココア生産国コートジボワールは、すでに主要作物の収穫を開始しており、農村コミュニティは作柄の質に楽観的な見方を示している。しかし、供給増に対する一つの強気の反証は、実際の出荷データにある。2023年1月11日までのコートジボワールの累積ココア出荷量は1.13百万MTで、前年同期間の1.16百万MTから-2.6%減少しており、農家が供給を控えているか、物流が制約されている可能性を示唆している。## 在庫動態は混在したシグナルを示すICE監視のココア在庫は、12月26日に10か月ぶりの低水準の1,626,105袋に下落した後、一時的に支援材料となった。しかし、その後この支援要因は消え、倉庫在庫は月曜日までに5週間ぶりの高水準の1,675,908袋に回復し、価格支持の在庫逼迫論は消滅した。## 長期的な赤字懸念が基礎的な支援を提供短期的な需要の弱さにもかかわらず、構造的な供給制約はココアの買い手にとって最終的な回復の土台を依然として提供している。国際ココア機構（ICCO）は、2024/25年の世界ココア余剰見通しを49,000 MTに引き下げ、以前の142,000 MTから大きく縮小した。ICCOは同時に、2024/25年の世界ココア生産予測も4.69 MMTに下方修正し、以前の4.84 MMTから減少させた。ラボバンクも先週火曜日にこの引き締めの見通しを強化し、2025/26年の世界ココア余剰予測を328,000 MTから250,000 MTに引き下げた。これらの修正は、市場を一時的に余剰圏に追い込んだ構造的な赤字懸念を強調している。ICCOの12月19日の見通しは、過去4年間で初めての黒字を示し、記録的な赤字期の後の最初の黒字予測となった。## 政策遅延が生産者に短期的な救済を提供欧州議会の11月26日の決定により、EUの森林破壊規制（EUDR）の施行延期が1年延長されたことは、ココア輸出国にとって政策的な勝利だ。この猶予により、EU諸国はアフリカ、インドネシア、南米の森林破壊リスクの高い地域からの農産物輸入を継続でき、世界のココア供給チャネルを維持し、価格への圧力も持続される。## ナイジェリアの生産減少が控えめな支援ナイジェリアの2025/26年のココア生産予測は、1つの強気材料となる。ナイジェリアココア協会は、2024/25年の推定344,000 MTから2025/26年は-11%の305,000 MTに減少すると予測している。世界第5位の生産国として、ナイジェリアの生産減少は最終的に世界供給の逼迫につながる。## Bloomberg指数追加が潜在的な買い材料に一つのテクニカルな要因は、指数連動の買いが期待される点だ。今週から始まるBloomberg商品指数（BCOM）へのココア先物の追加は、シティグループの分析によると、約(billionのNYココア先物買いを誘発し、ファンダメンタルズの逆風にもかかわらず短期的な価格支持をもたらす可能性がある。## 結論：短期的圧力と長期的逼迫の対比ココア市場は、典型的な短期対長期のダイナミクスに直面している。世界的な需要の弱さは価格を下押し続けており、西アフリカの豊富な供給と政策遅延がその弱気圧を長引かせている。しかし、2025/26年の供給逼迫と構造的な赤字予測は、市場の反落が行き過ぎている可能性を示唆しており、ファンダメンタルズが再び優位に立つ局面の到来を示している。
ココア市場が圧力にさらされる：供給逼迫にもかかわらず需要の弱さが価格を押し下げる
ココア先物は火曜日に大きく下落し、弱い世界的需要が供給動態の改善を上回った。3月ICE NYココア (CCH26) は-219ポイントで終値を-4.02%下回り、3月ICEロンドンココア #7 (CAH26) は-111ポイント、-2.82%の下落となった。商品は7週間ぶりの安値を記録し、複合的な弱気圧力が高まっていることを示している。
需要危機がココア複合体に重くのしかかる
ココア価格を押し下げる主な逆風は、世界的な粉砕需要の持続的な弱さである。今週発表されるQ4のココア粉砕量の数字は、主要な製造拠点での消費が抑制されたままの、もう一つの失望的な四半期を示すと予想されている。
アジアのココア処理セクターは特に懸念されている。アジアココア協会は、Q3のアジアのココア粉砕量が前年同期比-17%の183,413 MTに落ち込み、過去9年で最も小さい第3四半期の量となったと報告した。ヨーロッパも同様の課題に直面しており、Q3のヨーロッパのココア粉砕量は前年同期比-4.8%の337,353 MTで、10年ぶりの最低水準となった。北米はQ3で+3.2%の成長を示し112,784 MTに達したが、新たな報告企業の追加により結果が歪められている。
この粉砕の弱さは、チョコレートメーカーの信頼と消費者需要の減少を直接反映しており、価格上昇に対する構造的な逆風を生み出している。
西アフリカの収穫ブームが供給の逆風を生む
弱気圧力を強めるのは、西アフリカが非常に好調な生育条件を経験しており、堅調なココア供給をもたらすことが期待されている点だ。トロピカル・ジェネラル・インベストメンツ・グループは、コートジボワールとガーナの気象条件の改善により、2月から3月の収穫期が拡大し、農家は昨年のサイクルと比べてより大きく健康的なココアポッドを報告していると述べている。
チョコレートメーカーのモンデリーズもこの供給見通しの明るさを確認し、西アフリカの最新のココアポッド数は過去5年平均より7%高く、「前年度の生産水準よりも実質的に高い」と指摘している。世界最大のココア生産国コートジボワールは、すでに主要作物の収穫を開始しており、農村コミュニティは作柄の質に楽観的な見方を示している。
しかし、供給増に対する一つの強気の反証は、実際の出荷データにある。2023年1月11日までのコートジボワールの累積ココア出荷量は1.13百万MTで、前年同期間の1.16百万MTから-2.6%減少しており、農家が供給を控えているか、物流が制約されている可能性を示唆している。
在庫動態は混在したシグナルを示す
ICE監視のココア在庫は、12月26日に10か月ぶりの低水準の1,626,105袋に下落した後、一時的に支援材料となった。しかし、その後この支援要因は消え、倉庫在庫は月曜日までに5週間ぶりの高水準の1,675,908袋に回復し、価格支持の在庫逼迫論は消滅した。
長期的な赤字懸念が基礎的な支援を提供
短期的な需要の弱さにもかかわらず、構造的な供給制約はココアの買い手にとって最終的な回復の土台を依然として提供している。国際ココア機構（ICCO）は、2024/25年の世界ココア余剰見通しを49,000 MTに引き下げ、以前の142,000 MTから大きく縮小した。ICCOは同時に、2024/25年の世界ココア生産予測も4.69 MMTに下方修正し、以前の4.84 MMTから減少させた。
ラボバンクも先週火曜日にこの引き締めの見通しを強化し、2025/26年の世界ココア余剰予測を328,000 MTから250,000 MTに引き下げた。これらの修正は、市場を一時的に余剰圏に追い込んだ構造的な赤字懸念を強調している。ICCOの12月19日の見通しは、過去4年間で初めての黒字を示し、記録的な赤字期の後の最初の黒字予測となった。
政策遅延が生産者に短期的な救済を提供
欧州議会の11月26日の決定により、EUの森林破壊規制（EUDR）の施行延期が1年延長されたことは、ココア輸出国にとって政策的な勝利だ。この猶予により、EU諸国はアフリカ、インドネシア、南米の森林破壊リスクの高い地域からの農産物輸入を継続でき、世界のココア供給チャネルを維持し、価格への圧力も持続される。
ナイジェリアの生産減少が控えめな支援
ナイジェリアの2025/26年のココア生産予測は、1つの強気材料となる。ナイジェリアココア協会は、2024/25年の推定344,000 MTから2025/26年は-11%の305,000 MTに減少すると予測している。世界第5位の生産国として、ナイジェリアの生産減少は最終的に世界供給の逼迫につながる。
Bloomberg指数追加が潜在的な買い材料に
一つのテクニカルな要因は、指数連動の買いが期待される点だ。今週から始まるBloomberg商品指数（BCOM）へのココア先物の追加は、シティグループの分析によると、約(billionのNYココア先物買いを誘発し、ファンダメンタルズの逆風にもかかわらず短期的な価格支持をもたらす可能性がある。
結論：短期的圧力と長期的逼迫の対比
ココア市場は、典型的な短期対長期のダイナミクスに直面している。世界的な需要の弱さは価格を下押し続けており、西アフリカの豊富な供給と政策遅延がその弱気圧を長引かせている。しかし、2025/26年の供給逼迫と構造的な赤字予測は、市場の反落が行き過ぎている可能性を示唆しており、ファンダメンタルズが再び優位に立つ局面の到来を示している。