ドルは火曜日に大幅に強含み、米ドル指数は+0.26%上昇しました。これは、連邦準備制度理事会（FRB）当局者のコメントが明確にハト派的なトーンを帯びたことによるものです。セントルイス連邦準備銀行のアルベルト・ムサレム総裁が堅調な成長を維持し、緩和的な姿勢を避けることについて述べたことがドルの加速のきっかけとなり、市場が以前織り込んでいたよりも引き締め的な政策路線への期待を強化しました。## 通貨市場は政策の乖離に反応ドルの上昇は特に日本円に対して顕著で、1.5年ぶりの安値にまで下落しました。USD/JPYは+0.61%上昇し、日本の政治的不確実性—解散総選挙の可能性や持続する財政拡大への懸念を含む—が円に重しをかけました。一方、EUR/USDは-0.16%下落し、ドル自体の下押し圧力にもかかわらず、勢いを得られませんでした。経済指標はドル上昇派にとって混合のシグナルを示しました。10月の新築住宅販売は期待を上回る73万7000戸となり、経済の基礎的な強さを支持しました。しかし、12月のコア消費者物価指数は+2.6%と予想の+2.7%を下回り、ハト派的なサプライズとなり、インフレ圧力が予想よりも早く緩和している可能性を示唆しています。## ハト派・タカ派のパラドックス市場は矛盾したシナリオに直面しています。ハト派的なFRBのコミュニケーションと堅調な経済データは通常ドルの強さを支えますが、根底にある構造的要因が持続的な上昇を妨げています。FOMCは2026年までに約50ベーシスポイントの利下げを予想されており、一方、日本銀行は25ベーシスポイントの利上げを見込んでいます。これにより、金利差が拡大し、理論的にはドルを支えるはずです。しかし、この優位性は、潜在的なハト派的なFRBの指導者任命に関する政治的不確実性によって相殺されています。市場は1月27-28日のFOMC会合での利下げの可能性をほぼゼロと見積もっていますが、政権の金融政策への影響に対する懸念が安全資産需要を生み出し、ドルの上昇を制限しています。さらに、連邦準備制度の流動性供給活動—$40 億ドルの国債割引手形の月次購入（12月中旬開始）—は、システム全体の流動性を増加させることでドルの強さを抑制しています。これは通常、通貨にとって逆風となります。## 貴金属は対立する力を乗り越える火曜日のスポット価格はこの複雑さを反映しました。2月のCOMEX金は-0.34%、3月の銀は+1.47%と上昇し、新たな契約高を記録しました。この乖離は、市場の微妙な環境を浮き彫りにしています。ハト派的なコメントは実質利回りの上昇を通じて金属価格を抑制しますが、安全資産への懸念や今後の緩和的金融政策への期待が根底の買い支えを維持しています。予想外に弱かったコアCPIの結果は、金属にとってプラス材料となり、ムサレム氏のような当局者のハト派的な発言にもかかわらず、FRBの利下げ余地を示唆しています。さらに、トランプ政権によるフェニーメイとフレディマックに対する$200 億ドルの住宅ローン債購入指示—実質的には量的緩和の別名—は、インフレヘッジとしての金属需要を後押ししています。中央銀行の金の蓄積は構造的な支えとなっています。中国人民銀行は12月に3万オンスの準備金を増やし、14ヶ月連続の増加で7,415万トロイオンスに達しました。世界的には、中央銀行は第3四半期に220メートルトンを購入し、前四半期比28%増となり、金の価値保存役割に対する継続的な機関投資家の信念を示しています。## 市場のポジショニングは確信を示すETFのデータは、金融市場参加者の強いポジショニングを示しています。金ETFのロングポジションは最近3.25年ぶりの高水準に達し、銀ETFの保有量も12月23日に3.5年ぶりの高値に達しました。これは、ファンドマネージャーが短期的なハト派的なFRBのメッセージにもかかわらず、異なるマクロ環境に備えていることを示しています。イラン、ウクライナ、中東、ベネズエラを巡る地政学的リスクは安全資産需要を支え続けており、トランプ政権の関税政策に関する不確実性もポートフォリオの保険需要を高めています。政治リスク、政策の不確実性、そしてFRBの指導者交代の可能性が、価値の保存手段と見なされる資産に対して持続的な構造的追い風を生み出しています。
ハト派的なFRBのレトリックがドルのラリーを促進、通貨の乖離と安全資産需要の中で
ドルは火曜日に大幅に強含み、米ドル指数は+0.26%上昇しました。これは、連邦準備制度理事会（FRB）当局者のコメントが明確にハト派的なトーンを帯びたことによるものです。セントルイス連邦準備銀行のアルベルト・ムサレム総裁が堅調な成長を維持し、緩和的な姿勢を避けることについて述べたことがドルの加速のきっかけとなり、市場が以前織り込んでいたよりも引き締め的な政策路線への期待を強化しました。
通貨市場は政策の乖離に反応
ドルの上昇は特に日本円に対して顕著で、1.5年ぶりの安値にまで下落しました。USD/JPYは+0.61%上昇し、日本の政治的不確実性—解散総選挙の可能性や持続する財政拡大への懸念を含む—が円に重しをかけました。一方、EUR/USDは-0.16%下落し、ドル自体の下押し圧力にもかかわらず、勢いを得られませんでした。
経済指標はドル上昇派にとって混合のシグナルを示しました。10月の新築住宅販売は期待を上回る73万7000戸となり、経済の基礎的な強さを支持しました。しかし、12月のコア消費者物価指数は+2.6%と予想の+2.7%を下回り、ハト派的なサプライズとなり、インフレ圧力が予想よりも早く緩和している可能性を示唆しています。
ハト派・タカ派のパラドックス
市場は矛盾したシナリオに直面しています。ハト派的なFRBのコミュニケーションと堅調な経済データは通常ドルの強さを支えますが、根底にある構造的要因が持続的な上昇を妨げています。FOMCは2026年までに約50ベーシスポイントの利下げを予想されており、一方、日本銀行は25ベーシスポイントの利上げを見込んでいます。これにより、金利差が拡大し、理論的にはドルを支えるはずです。
しかし、この優位性は、潜在的なハト派的なFRBの指導者任命に関する政治的不確実性によって相殺されています。市場は1月27-28日のFOMC会合での利下げの可能性をほぼゼロと見積もっていますが、政権の金融政策への影響に対する懸念が安全資産需要を生み出し、ドルの上昇を制限しています。
さらに、連邦準備制度の流動性供給活動—$40 億ドルの国債割引手形の月次購入（12月中旬開始）—は、システム全体の流動性を増加させることでドルの強さを抑制しています。これは通常、通貨にとって逆風となります。
貴金属は対立する力を乗り越える
火曜日のスポット価格はこの複雑さを反映しました。2月のCOMEX金は-0.34%、3月の銀は+1.47%と上昇し、新たな契約高を記録しました。この乖離は、市場の微妙な環境を浮き彫りにしています。ハト派的なコメントは実質利回りの上昇を通じて金属価格を抑制しますが、安全資産への懸念や今後の緩和的金融政策への期待が根底の買い支えを維持しています。
予想外に弱かったコアCPIの結果は、金属にとってプラス材料となり、ムサレム氏のような当局者のハト派的な発言にもかかわらず、FRBの利下げ余地を示唆しています。さらに、トランプ政権によるフェニーメイとフレディマックに対する$200 億ドルの住宅ローン債購入指示—実質的には量的緩和の別名—は、インフレヘッジとしての金属需要を後押ししています。
中央銀行の金の蓄積は構造的な支えとなっています。中国人民銀行は12月に3万オンスの準備金を増やし、14ヶ月連続の増加で7,415万トロイオンスに達しました。世界的には、中央銀行は第3四半期に220メートルトンを購入し、前四半期比28%増となり、金の価値保存役割に対する継続的な機関投資家の信念を示しています。
市場のポジショニングは確信を示す
ETFのデータは、金融市場参加者の強いポジショニングを示しています。金ETFのロングポジションは最近3.25年ぶりの高水準に達し、銀ETFの保有量も12月23日に3.5年ぶりの高値に達しました。これは、ファンドマネージャーが短期的なハト派的なFRBのメッセージにもかかわらず、異なるマクロ環境に備えていることを示しています。
イラン、ウクライナ、中東、ベネズエラを巡る地政学的リスクは安全資産需要を支え続けており、トランプ政権の関税政策に関する不確実性もポートフォリオの保険需要を高めています。政治リスク、政策の不確実性、そしてFRBの指導者交代の可能性が、価値の保存手段と見なされる資産に対して持続的な構造的追い風を生み出しています。