市場は今朝軟調なスタートを切り、ダウは150ポイント下落、ナスダックは140ポイント下落、S&P 500は28ポイント下落して取引を開始しました。経済指標の発表が出ると、ムードは顕著に変化しました。## PPIデータの物語：ヘッドラインと詳細11月の生産者物価指数（PPI）(PPIデータ)は、より詳細な検討に値する複合的な内容を示しました。一見すると、ヘッドラインのPPIは月次+0.2%と予想の+0.3%を上回り、好調に見えました。しかし、深掘りすると話は変わります。食品とエネルギーの変動を除いたコアPPIは、10月の修正値+0.3%と比較して、ほぼ横ばいの0.0%で推移しました。より重要なのは、食品、エネルギー、貿易を除いた数値：11月は+0.2%で、10月の大幅な上方修正の+0.7%から急激に縮小しています。前年比では、状況はかなり厳しいものとなっています。ヘッドラインのPPIは+2.8%から+3.0%に上昇し、数ヶ月ぶりに3%台を記録しました。コアPPIも10ベーシスポイント上昇し+3.0%、食品、エネルギー、貿易を除いた指標は+3.5%に急上昇し、前年3月以来の最高水準となっています。これは、期待されたほど早く冷え込んでいない卸売インフレの兆候です。## 消費者の回復力と生産者の逆風昨日の穏やかな消費者物価指数（CPI）と対照的に、今日の卸売PPIデータは警戒感を呼び戻しています。食品、エネルギー、貿易を除いた生産者物価の前年比+3.5%は、無視できる数字ではありません。特に、12月の数字はまだ数週間先にしか出てきません。一方、11月の小売売上高は予想を上回る結果となりました。ヘッドラインの小売売上高は+0.6%と、予想の+0.4%を上回り、10月の-0.1%からの回復を示しました。自動車を除くと、+0.5%と堅調で、10月の修正値+0.2%の2倍以上です。さらに、車とガソリンを除いたコア小売売上も+0.4%とプラスを維持しています。これらのホリデー前の買い物データは、アメリカの消費者が依然として財布の紐を緩めていることを示唆しており、早期の報告ではホリデーシーズンの支出も堅調に推移しています。## 銀行セクターの複雑な動き主要な金融機関は今朝、第4四半期の決算を発表し、シティグループ、バンク・オブ・アメリカ、ウェルズ・ファーゴがいずれも好調な結果を出しました。シティグループは1株あたり1.81ドル、バンク・オブ・アメリカは98セント、ウェルズ・ファーゴは1.76ドルと、いずれもウォール街の予想を上回る数字です。しかし、実態は異なります。シティグループは貸倒引当金の減少により利益を伸ばしましたが、ウェルズ・ファーゴは予期しない解雇費用のため収益が落ち込みました。バンク・オブ・アメリカは四半期中に純金利収入を拡大しています。好調な決算にもかかわらず、株価の反応は控えめで、シティグループは好材料で上昇しましたが、バンク・オブ・アメリカとウェルズ・ファーゴは朝の取引でそれぞれ2%下落しました。## 今後の展望消費者のインフレ鈍化と粘り強い卸売PPIの乖離は、インフレがまだ「書きかけ」の物語であることを示唆しています。市場は12月のPPI数字や労働市場の継続的な動向を注視し、価格圧力が本当に冷え込んでいるのか、それとも一時的なものなのかを見極めようとしています。
卸売インフレが加速：PPIデータが持続的な価格圧力を示す
市場は今朝軟調なスタートを切り、ダウは150ポイント下落、ナスダックは140ポイント下落、S&P 500は28ポイント下落して取引を開始しました。経済指標の発表が出ると、ムードは顕著に変化しました。
PPIデータの物語：ヘッドラインと詳細
11月の生産者物価指数（PPI）(PPIデータ)は、より詳細な検討に値する複合的な内容を示しました。一見すると、ヘッドラインのPPIは月次+0.2%と予想の+0.3%を上回り、好調に見えました。しかし、深掘りすると話は変わります。
食品とエネルギーの変動を除いたコアPPIは、10月の修正値+0.3%と比較して、ほぼ横ばいの0.0%で推移しました。より重要なのは、食品、エネルギー、貿易を除いた数値：11月は+0.2%で、10月の大幅な上方修正の+0.7%から急激に縮小しています。
前年比では、状況はかなり厳しいものとなっています。ヘッドラインのPPIは+2.8%から+3.0%に上昇し、数ヶ月ぶりに3%台を記録しました。コアPPIも10ベーシスポイント上昇し+3.0%、食品、エネルギー、貿易を除いた指標は+3.5%に急上昇し、前年3月以来の最高水準となっています。これは、期待されたほど早く冷え込んでいない卸売インフレの兆候です。
消費者の回復力と生産者の逆風
昨日の穏やかな消費者物価指数（CPI）と対照的に、今日の卸売PPIデータは警戒感を呼び戻しています。食品、エネルギー、貿易を除いた生産者物価の前年比+3.5%は、無視できる数字ではありません。特に、12月の数字はまだ数週間先にしか出てきません。
一方、11月の小売売上高は予想を上回る結果となりました。ヘッドラインの小売売上高は+0.6%と、予想の+0.4%を上回り、10月の-0.1%からの回復を示しました。自動車を除くと、+0.5%と堅調で、10月の修正値+0.2%の2倍以上です。さらに、車とガソリンを除いたコア小売売上も+0.4%とプラスを維持しています。これらのホリデー前の買い物データは、アメリカの消費者が依然として財布の紐を緩めていることを示唆しており、早期の報告ではホリデーシーズンの支出も堅調に推移しています。
銀行セクターの複雑な動き
主要な金融機関は今朝、第4四半期の決算を発表し、シティグループ、バンク・オブ・アメリカ、ウェルズ・ファーゴがいずれも好調な結果を出しました。シティグループは1株あたり1.81ドル、バンク・オブ・アメリカは98セント、ウェルズ・ファーゴは1.76ドルと、いずれもウォール街の予想を上回る数字です。
しかし、実態は異なります。シティグループは貸倒引当金の減少により利益を伸ばしましたが、ウェルズ・ファーゴは予期しない解雇費用のため収益が落ち込みました。バンク・オブ・アメリカは四半期中に純金利収入を拡大しています。好調な決算にもかかわらず、株価の反応は控えめで、シティグループは好材料で上昇しましたが、バンク・オブ・アメリカとウェルズ・ファーゴは朝の取引でそれぞれ2%下落しました。
今後の展望
消費者のインフレ鈍化と粘り強い卸売PPIの乖離は、インフレがまだ「書きかけ」の物語であることを示唆しています。市場は12月のPPI数字や労働市場の継続的な動向を注視し、価格圧力が本当に冷え込んでいるのか、それとも一時的なものなのかを見極めようとしています。