鉄鉱石は2024年9月の安値から反発しましたが、2025年は関税の不確実性や投資家の信頼低下により勢いが鈍り、まちまちの展開となりました。この商品は依然として世界の鉄鋼需要に連動しており、その需要は建設や製造業の活力に左右されます。近年では、電気自動車のバッテリー生産がもう一つの重要な需要ドライバーとして浮上していますが、その規模は建設と比較すると控えめです。## 需要側：鉄鋼は本当にどこへ行くのか？中国の世界的な鉄鋼生産における支配は否定できません。同国は世界の鉄鋼生産量を合わせた以上の量を生産しています。しかし、国内の鉱石備蓄は消費需要を満たせず、世界最大の非鉄金属輸入国となっています。この依存度は中国経済の健康状態に過大な影響を与えています。2021年に始まった不動産セクターの崩壊は、Country GardenやEvergrandeの倒産などを引き金に、建設用鉄鋼の需要に重くのしかかっています。中国政府は複数の景気刺激策を打ち出していますが、不動産市場の回復は依然として見通せません。建設は一般的に鉄鋼最終用途の約50％を占めています。中国以外では、鉄鋼需要は東南アジア、東アジア、中東、ラテンアメリカ、アフリカに広がり、これらの市場は中国国内の弱さを輸出によって部分的に補っています。しかし、構造的な変化が進行中です。中国は次第に高炉から電気炉(EAFs)へと移行しています。これらは原料の鉄鉱石ではなくスクラップ鉄に依存しています。現在、EAFは中国の鉄鋼生産の約12％を占めており、2030年代初頭には18％に増加する見込みです。この変化は、2030年までに設定された排出量削減目標や、EUのカーボン・ボーダー調整メカニズム(CBAM)による高炭素輸入品（鉄鋼など）への課税に一部動機付けられています。この政策は2026年1月1日に施行されました。鉄鉱石需要にとっては厳しい見通しです。インド（インド最大の鉄鉱石生産州が主要な供給源）やロシア、ブラジル、イランなどの鉄鋼生産拡大地域は、一般的に自給自足で輸入に頼っていません。一方、欧州の鉄鋼生産は、低炭素化のための構造的逆風に直面しています。## 2025年を通じた鉄鉱石の動き2025年は1月6日に1MTあたりUS$99.44で始まり、その後2月中旬にはUS$107.26に上昇しました。3月には急激に下落し、US$100付近にまで価格が下がった後、4月初めにはUS$104.25に回復しました。より広範な基礎金属の売りが入り、4月9日にはUS$99.05まで下落。ほかのコモディティは反発したものの、鉄鉱石はさらに悪化し、7月1日にUS$93.41の安値をつけました。後半は比較的安定し、価格はUS$100～US(の範囲で変動しました。年末には12月4日にUS$107.88に上昇し、その後US$106.13で落ち着きました。前半の弱さの主な原因は、中国の不動産開発の長期的な低迷と、米国大統領トランプの4月の関税発表による不安でした。彼の「解放の日」関税は10％の基準税を課し、追加の報復措置も示唆され、一時は景気後退懸念や商品売りが引き起こされました。政策当局が最も攻撃的な提案を後退させると、市場は回復しました。## 供給ショック：シマンジュが市場に登場2024年12月、ギニアの巨大なシマンジュ鉱山が最初の鉱石を中国の製錬所に出荷し、重要な転換点となりました。この鉱山は今後30ヶ月で生産を増加させ、2026年には年間1,500万～2,000万MT、2027年には4,000万～5,000万MTに達する見込みです。特に、シマンジュの鉄鉱石の品位は65％と高く、多くの競合源よりもかなり高いです。この鉱山の所有構造は地政学的に重要です。1号と2号ブロックは中国・シンガポールのコンソーシアムが所有し、3号と4号ブロックはリオ・ティント、チャイナロコ、ギニア政府が関与しています。この分散により、中国は従来のオーストラリア供給源から多角化できる戦略的目標を追求しています。これは15年間成功しなかった戦略です。新たな供給の登場は既存のサプライチェーンを乱し、売り手より買い手に有利な動きに変わっています。## 関税と政策の逆風米国の鉄鋼関税は、直接的に鉄鉱石に大きな影響を与える可能性は低いです。米国の鉄鋼需要は国内生産を超えていますが、中国からの輸入は限定的です。米国は主にスクラップ鉄を原料とした電気炉を利用しており、原料の鉄鉱石にはあまり依存していません。カナダとブラジルはそれぞれ25％と50％の鉄鋼関税に直面していますが、両国とも鉄鉱石ペレットには免除措置があります。ただし、2026年のCUSMA再交渉次第では、この状況が変わる可能性もあります。欧州のCBAMメカニズムは、より長期的な影響をもたらすでしょう。低炭素な生産方法を優遇することで、世界的に電気炉への移行を加速させ、原料の鉄鉱石需要からのシフトを促進します。## 2026年の見通し：軟調な成長と供給増加中国経済は2026年に4.8％の成長が見込まれていますが、不動産セクターの弱さが鉄鋼需要の伸びを抑制し続ける見込みです。一方、主要鉱山各社は生産を増やし、シマンジュの増産が最も大きな要因となります。この組み合わせ—需要の鈍化と供給能力の拡大—は、価格圧力の継続を示唆しています。市場予測はUS$94～US)の範囲に集中しています。2026年前半は季節的な需要に支えられ、US$100～US(の範囲で推移すると見られています。しかし、後半にシマンジュの生産が本格化すると、価格はUS)未満に下落し、年間のコンセンサス予想US$107 に近づくと見られています。需要の逆風、供給の増加、鉄鋼生産方法の構造的変化の融合により、2026年は世界的な成長や供給チェーンの地政学的混乱といった大きなサプライズがなければ、鉄鉱石の価格を持続的に支えるのは難しいと考えられます。
鉄鉱石価格の今後：2026年に市場を変革する主要なダイナミクス
鉄鉱石は2024年9月の安値から反発しましたが、2025年は関税の不確実性や投資家の信頼低下により勢いが鈍り、まちまちの展開となりました。この商品は依然として世界の鉄鋼需要に連動しており、その需要は建設や製造業の活力に左右されます。近年では、電気自動車のバッテリー生産がもう一つの重要な需要ドライバーとして浮上していますが、その規模は建設と比較すると控えめです。
需要側：鉄鋼は本当にどこへ行くのか？
中国の世界的な鉄鋼生産における支配は否定できません。同国は世界の鉄鋼生産量を合わせた以上の量を生産しています。しかし、国内の鉱石備蓄は消費需要を満たせず、世界最大の非鉄金属輸入国となっています。この依存度は中国経済の健康状態に過大な影響を与えています。2021年に始まった不動産セクターの崩壊は、Country GardenやEvergrandeの倒産などを引き金に、建設用鉄鋼の需要に重くのしかかっています。中国政府は複数の景気刺激策を打ち出していますが、不動産市場の回復は依然として見通せません。
建設は一般的に鉄鋼最終用途の約50％を占めています。中国以外では、鉄鋼需要は東南アジア、東アジア、中東、ラテンアメリカ、アフリカに広がり、これらの市場は中国国内の弱さを輸出によって部分的に補っています。
しかし、構造的な変化が進行中です。中国は次第に高炉から電気炉(EAFs)へと移行しています。これらは原料の鉄鉱石ではなくスクラップ鉄に依存しています。現在、EAFは中国の鉄鋼生産の約12％を占めており、2030年代初頭には18％に増加する見込みです。この変化は、2030年までに設定された排出量削減目標や、EUのカーボン・ボーダー調整メカニズム(CBAM)による高炭素輸入品（鉄鋼など）への課税に一部動機付けられています。この政策は2026年1月1日に施行されました。
鉄鉱石需要にとっては厳しい見通しです。インド（インド最大の鉄鉱石生産州が主要な供給源）やロシア、ブラジル、イランなどの鉄鋼生産拡大地域は、一般的に自給自足で輸入に頼っていません。一方、欧州の鉄鋼生産は、低炭素化のための構造的逆風に直面しています。
2025年を通じた鉄鉱石の動き
2025年は1月6日に1MTあたりUS$99.44で始まり、その後2月中旬にはUS$107.26に上昇しました。3月には急激に下落し、US$100付近にまで価格が下がった後、4月初めにはUS$104.25に回復しました。より広範な基礎金属の売りが入り、4月9日にはUS$99.05まで下落。ほかのコモディティは反発したものの、鉄鉱石はさらに悪化し、7月1日にUS$93.41の安値をつけました。後半は比較的安定し、価格はUS$100～US(の範囲で変動しました。年末には12月4日にUS$107.88に上昇し、その後US$106.13で落ち着きました。
前半の弱さの主な原因は、中国の不動産開発の長期的な低迷と、米国大統領トランプの4月の関税発表による不安でした。彼の「解放の日」関税は10％の基準税を課し、追加の報復措置も示唆され、一時は景気後退懸念や商品売りが引き起こされました。政策当局が最も攻撃的な提案を後退させると、市場は回復しました。
供給ショック：シマンジュが市場に登場
2024年12月、ギニアの巨大なシマンジュ鉱山が最初の鉱石を中国の製錬所に出荷し、重要な転換点となりました。この鉱山は今後30ヶ月で生産を増加させ、2026年には年間1,500万～2,000万MT、2027年には4,000万～5,000万MTに達する見込みです。特に、シマンジュの鉄鉱石の品位は65％と高く、多くの競合源よりもかなり高いです。
この鉱山の所有構造は地政学的に重要です。1号と2号ブロックは中国・シンガポールのコンソーシアムが所有し、3号と4号ブロックはリオ・ティント、チャイナロコ、ギニア政府が関与しています。この分散により、中国は従来のオーストラリア供給源から多角化できる戦略的目標を追求しています。これは15年間成功しなかった戦略です。新たな供給の登場は既存のサプライチェーンを乱し、売り手より買い手に有利な動きに変わっています。
関税と政策の逆風
米国の鉄鋼関税は、直接的に鉄鉱石に大きな影響を与える可能性は低いです。米国の鉄鋼需要は国内生産を超えていますが、中国からの輸入は限定的です。米国は主にスクラップ鉄を原料とした電気炉を利用しており、原料の鉄鉱石にはあまり依存していません。カナダとブラジルはそれぞれ25％と50％の鉄鋼関税に直面していますが、両国とも鉄鉱石ペレットには免除措置があります。ただし、2026年のCUSMA再交渉次第では、この状況が変わる可能性もあります。
欧州のCBAMメカニズムは、より長期的な影響をもたらすでしょう。低炭素な生産方法を優遇することで、世界的に電気炉への移行を加速させ、原料の鉄鉱石需要からのシフトを促進します。
2026年の見通し：軟調な成長と供給増加
中国経済は2026年に4.8％の成長が見込まれていますが、不動産セクターの弱さが鉄鋼需要の伸びを抑制し続ける見込みです。一方、主要鉱山各社は生産を増やし、シマンジュの増産が最も大きな要因となります。この組み合わせ—需要の鈍化と供給能力の拡大—は、価格圧力の継続を示唆しています。
市場予測はUS$94～US)の範囲に集中しています。2026年前半は季節的な需要に支えられ、US$100～US(の範囲で推移すると見られています。しかし、後半にシマンジュの生産が本格化すると、価格はUS)未満に下落し、年間のコンセンサス予想US$107 に近づくと見られています。
需要の逆風、供給の増加、鉄鋼生産方法の構造的変化の融合により、2026年は世界的な成長や供給チェーンの地政学的混乱といった大きなサプライズがなければ、鉄鉱石の価格を持続的に支えるのは難しいと考えられます。