ドル指数は金曜日に4週間ぶりの高値を記録し、+0.20%の上昇を示しました。短期金利引き下げの見通しが後退する中、ドルを支える要因となっています。この動きは、FRBが従来よりも長期間慎重な姿勢を維持すると合意が高まっていることを反映しており、通貨や商品市場のトレーダーの期待を再形成しています。## 雇用統計の混乱がハト派的な見方を強めるきっかけは金曜日の雇用統計で、そこには矛盾した内容が示されました。12月の非農業部門雇用者数はわずか50,000人増加し、予想の70,000人を大きく下回りました。一方、11月の数字は64,000人から56,000人に下方修正されました。それにもかかわらず、失業率は4.4%に縮小し、予想の4.5%を下回る結果となりました。より重要な点として、平均時給は前年比+3.8%と予想の+3.6%を上回りました。アトランタ連邦準備銀行のラファエル・ボスティック総裁は金曜日にハト派的な見解を強調し、「インフレは高すぎて、労働市場も冷え込みつつあり、多くの人が懸念を示していることを見失ってはいけない。私たちは依然としてインフレに対して大きな懸念を抱いている」と述べました。彼のコメントは、短期的な金融緩和に対する見方を強化しました。## 消費者信頼感はインフレリスクが残る中で上昇ミシガン大学の消費者信頼感指数は、1月は54.0に上昇し、12月の53.2を上回りました。エコノミストの予測である53.5も超えました。ただし、インフレの基礎指標は粘り強さを示しています。1年後のインフレ期待は4.2%で、予想の4.1%をわずかに上回り、5年から10年の期待は3.4%に上昇し、3.2%からの上昇を示しています。これは長期的な価格圧力の兆候です。これらの混在したシグナルは、金利引き下げの期待が大きく後退している現実を強調しています。市場は現在、1月27-28日のFOMC会合で-25ベーシスポイントの引き下げが起こる確率をわずか5%と見積もっています。より広範には、スワップ契約は2026年を通じて約-50ベーシスポイントの引き下げを示唆しており、これは現在のインフレデータから見れば過度にハト派的な見通しですが、トランプ政権のより緩和的なFRB議長選出の兆候によって抑制されています。## ユーロは圧力にさらされ、円は急落EUR/USDは金曜日に1か月ぶりの安値を記録し、-0.21%で終えました。ユーロの弱さにもかかわらず、ユーロ圏の11月小売売上高は前月比+0.2%と予想の+0.1%を上回り、下振れは限定的でした。ドイツの工業生産も予想外に前月比+0.8%増加し、-0.7%の予測を上回りました。ECB理事会メンバーのディミタール・ラデフは、現行の金利は「適切」であると再確認し、スワップ市場では2月5日の利上げの確率はほぼゼロと示しています。一方、ドル/円は+0.66%上昇し、52週高値をつけて急落しました。ブルームバーグは、日本銀行が今月の会合で金利を据え置くと報じ、成長見通しを引き上げたにもかかわらず、円高期待を裏切る結果となりました。政治的不安も重しとなり、首相の高市氏が国会解散を検討しているとの報道も円の弱さを加速させました。中国が日本向けの軍事用途の輸出規制を発表したことも、地域の緊張を高め、サプライチェーンに脅威をもたらしています。日本の経済カレンダーは散発的な支援を示しました。11月の先行指数は+0.7増加し、110.5となり、1.5年ぶりの高水準を記録。予想通りでした。一方、家計支出は予想外に前年比+2.9%増加し、過去6か月で最大の伸びとなりました（-1.0%の予測に反して）。しかし、これらの明るい兆しも、異なる金融政策の軌道や地政学的リスクに伴う円の下落圧力を打ち消すことはできませんでした。## 貴金属はQEの波及と安全資産需要で上昇2月のCOMEX金は金曜日に+0.90%上昇し、40.20ドル高で終了しました。一方、3月のCOMEX銀は+5.59%、4.197ドルの上昇を見せました。これは、トランプ大統領がフェニックス・メイとフレディ・マックに対し、住宅ローン債券を(十億ドル購入させる指示を出したことによるもので、これは住宅需要を刺激するための準量的緩和策と位置付けられています。この金融緩和の拡大は、歴史的に貴金属の価値保存手段としての需要を後押ししています。不確実性の中、リスク回避の資金流入も堅調でした。トランプ政権の関税やウクライナ、中東、ベネズエラにまたがる地政学的リスクの高まりが背景です。12月のFRBの発表した月次Tビル購入プログラムは、流動性を支える要因となっています。しかし、金曜日には逆風も出てきました。ドル指数の4週間高値への上昇は金属価格を圧迫し、S&P 500の記録的な高値もリスク回避の動きを抑制しました。シティグループは、今後1週間で商品指数のリバランスにより、金先物の資金流出が68億ドルに達し、銀の清算も同様に進む可能性を指摘しています。中央銀行の需要は引き続き安定要因となっています。中国のPBOCは12月に金の保有量を30,000トロイオンス増やし、7,415万オンスに達しました。これは14か月連続の増加です。世界の中央銀行は第3四半期に220トンの金を購入し、Q2比で28%増加しました。金ETFのロングポジションも堅調で、木曜日には3.25年ぶりの高水準に達し、銀ETFのロングも12月末に3.5年ぶりの高値を記録しています。
ドルの強さが加速し、利下げ期待は2026年に後退
ドル指数は金曜日に4週間ぶりの高値を記録し、+0.20%の上昇を示しました。短期金利引き下げの見通しが後退する中、ドルを支える要因となっています。この動きは、FRBが従来よりも長期間慎重な姿勢を維持すると合意が高まっていることを反映しており、通貨や商品市場のトレーダーの期待を再形成しています。
雇用統計の混乱がハト派的な見方を強める
きっかけは金曜日の雇用統計で、そこには矛盾した内容が示されました。12月の非農業部門雇用者数はわずか50,000人増加し、予想の70,000人を大きく下回りました。一方、11月の数字は64,000人から56,000人に下方修正されました。それにもかかわらず、失業率は4.4%に縮小し、予想の4.5%を下回る結果となりました。より重要な点として、平均時給は前年比+3.8%と予想の+3.6%を上回りました。
アトランタ連邦準備銀行のラファエル・ボスティック総裁は金曜日にハト派的な見解を強調し、「インフレは高すぎて、労働市場も冷え込みつつあり、多くの人が懸念を示していることを見失ってはいけない。私たちは依然としてインフレに対して大きな懸念を抱いている」と述べました。彼のコメントは、短期的な金融緩和に対する見方を強化しました。
消費者信頼感はインフレリスクが残る中で上昇
ミシガン大学の消費者信頼感指数は、1月は54.0に上昇し、12月の53.2を上回りました。エコノミストの予測である53.5も超えました。ただし、インフレの基礎指標は粘り強さを示しています。1年後のインフレ期待は4.2%で、予想の4.1%をわずかに上回り、5年から10年の期待は3.4%に上昇し、3.2%からの上昇を示しています。これは長期的な価格圧力の兆候です。
これらの混在したシグナルは、金利引き下げの期待が大きく後退している現実を強調しています。市場は現在、1月27-28日のFOMC会合で-25ベーシスポイントの引き下げが起こる確率をわずか5%と見積もっています。より広範には、スワップ契約は2026年を通じて約-50ベーシスポイントの引き下げを示唆しており、これは現在のインフレデータから見れば過度にハト派的な見通しですが、トランプ政権のより緩和的なFRB議長選出の兆候によって抑制されています。
ユーロは圧力にさらされ、円は急落
EUR/USDは金曜日に1か月ぶりの安値を記録し、-0.21%で終えました。ユーロの弱さにもかかわらず、ユーロ圏の11月小売売上高は前月比+0.2%と予想の+0.1%を上回り、下振れは限定的でした。ドイツの工業生産も予想外に前月比+0.8%増加し、-0.7%の予測を上回りました。ECB理事会メンバーのディミタール・ラデフは、現行の金利は「適切」であると再確認し、スワップ市場では2月5日の利上げの確率はほぼゼロと示しています。
一方、ドル/円は+0.66%上昇し、52週高値をつけて急落しました。ブルームバーグは、日本銀行が今月の会合で金利を据え置くと報じ、成長見通しを引き上げたにもかかわらず、円高期待を裏切る結果となりました。政治的不安も重しとなり、首相の高市氏が国会解散を検討しているとの報道も円の弱さを加速させました。中国が日本向けの軍事用途の輸出規制を発表したことも、地域の緊張を高め、サプライチェーンに脅威をもたらしています。
日本の経済カレンダーは散発的な支援を示しました。11月の先行指数は+0.7増加し、110.5となり、1.5年ぶりの高水準を記録。予想通りでした。一方、家計支出は予想外に前年比+2.9%増加し、過去6か月で最大の伸びとなりました（-1.0%の予測に反して）。しかし、これらの明るい兆しも、異なる金融政策の軌道や地政学的リスクに伴う円の下落圧力を打ち消すことはできませんでした。
貴金属はQEの波及と安全資産需要で上昇
2月のCOMEX金は金曜日に+0.90%上昇し、40.20ドル高で終了しました。一方、3月のCOMEX銀は+5.59%、4.197ドルの上昇を見せました。これは、トランプ大統領がフェニックス・メイとフレディ・マックに対し、住宅ローン債券を(十億ドル購入させる指示を出したことによるもので、これは住宅需要を刺激するための準量的緩和策と位置付けられています。この金融緩和の拡大は、歴史的に貴金属の価値保存手段としての需要を後押ししています。
不確実性の中、リスク回避の資金流入も堅調でした。トランプ政権の関税やウクライナ、中東、ベネズエラにまたがる地政学的リスクの高まりが背景です。12月のFRBの発表した月次Tビル購入プログラムは、流動性を支える要因となっています。
しかし、金曜日には逆風も出てきました。ドル指数の4週間高値への上昇は金属価格を圧迫し、S&P 500の記録的な高値もリスク回避の動きを抑制しました。シティグループは、今後1週間で商品指数のリバランスにより、金先物の資金流出が68億ドルに達し、銀の清算も同様に進む可能性を指摘しています。
中央銀行の需要は引き続き安定要因となっています。中国のPBOCは12月に金の保有量を30,000トロイオンス増やし、7,415万オンスに達しました。これは14か月連続の増加です。世界の中央銀行は第3四半期に220トンの金を購入し、Q2比で28%増加しました。金ETFのロングポジションも堅調で、木曜日には3.25年ぶりの高水準に達し、銀ETFのロングも12月末に3.5年ぶりの高値を記録しています。