#稳定币应用发展 Zamaのプライバシーステーブルコインのローンチを見て、私の最初の反応は興奮ではなく、長年の疑問を自分に問いかけることでした：今回は本当に違うのか？

正直に言うと、プライバシーの分野のストーリーはあまりにも多く耳にしてきました。MoneroからZcash、そしてさまざまなLayer2プライバシーソリューションまで、市場は常に「完全なプライバシー」を約束していますが、実際に生き残り、大規模に使われているものはごくわずかです。今回Zamaは全同型暗号（FHE）を用いてcUSDTのオンチェーン移転を実現し、1回の取引手数料は0.13ドルと、確かに少し違うように見えます——しかし、重要な問題は、低コストが実際のアプリケーション需要に変わるかどうかです。

私は一つの細部に気づきました：Zamaの熱意に比べて、同時期のLighterのトークン配分に関する議論は、別の潜在的なリスクを露呈しています。50%をチームと投資家に配分し、1年のクリフと3年のリニアロック解除——このパターンは私にはおなじみです。この構造を見るたびに、その後の売り圧力はまるでタイマー爆弾のようです。早期リスクを引き受けることを擁護する人もいますが、問題はVCの占める割合が高すぎると、長期的なインセンティブやコミュニティの利益がずれる可能性が高いことです。

ステーブルコインの応用の発展にとって、Zamaの突破は確かに注目に値しますが、「暗号学の理想」に頭を洗脳されないように注意すべきです。真の試練は技術的な実現ではなく、二つの側面にあります：第一に、プライバシーの需要が本当に存在するのか——どれだけのユーザーがプライバシーのためにプレミアムを支払う意欲があるのか？第二に、規制の態度——プライバシー送金は世界の異なる法域でどのような位置づけにあるのか？

ステーブルコインの未来は「お金の姿」であるべきですが、その前提は十分に長く生き残ることです。この分野で長く生き残る秘訣は、高い約束に縛られず、誰が本当に構築しているのか、誰がただ物語を包装しているのかを見極めることです。