パッシブインカムを配当株で追求する際、投資家の注目を集める2つの銘柄があります：**AGNC Investment** [(NASDAQ: AGNC)](/market-activity/stocks/agnc) 12.7%の利回りと、**Ares Capital** [(NASDAQ: ARCC)](/market-activity/stocks/arcc) 9.4%を提供しています。どちらも魅力的な収入機会を示していますが、それぞれの仕組みと金利感応度を理解することは、ポートフォリオの整合性を保つ上で重要です。## 金利環境が勝者を決める根本的な違いは、これらの企業が変動する金融条件にどのように反応するかにあります。現在の市場予想では、連邦準備制度の追加利下げが見込まれており、これは短期金利に圧力をかける一方、インフレ懸念から長期利回りは粘る可能性があります。この特定のシナリオは、一方をもう一方より有利にします。**AGNC Investment**は、リート（不動産投資信託）(REIT)として構成され、特にFannie MaeやFreddie Macなどの機関保証付きのモーゲージ担保証券（(MBS)）に集中しています。同社はかなりのレバレッジを用いており、9月末時点で実質純資産の約7.5倍の借入を行い、短期リポジトリを通じて資金を調達しながら、長期のMBSポジションに資本を投入しています。この成熟度のミスマッチが利回り曲線の動きに敏感に反応します。短期と長期の金利差が拡大すると、AGNCの純金利マージンが拡大し、収益と分配の両方を支えます。一方、曲線のフラット化は収益性を圧迫します。**Ares Capital**は、ビジネス・デベロップメント・カンパニー（(BDC)）として構成され、基本的に異なる領域で運営しています。中堅企業（EBITDAが$10 百万から$250 百万の範囲）の信用供与を行い、主にファースト・リースとセカンド・リースのポジションを取ります。銀行は規制資本要件のためにこのセグメントから撤退してきましたが、その結果、専門的な貸し手がこの空白を埋めています。プラットフォームは、34業界にわたる587社にエクスポージャーを持ち、単一の債務者がポートフォリオの1.5%を超えることはありません。特に、Aresはフローティングレートの金融商品に焦点を当てており、約10%の加重平均利回りを生み出しています。## 異なる金利環境下での収入の安定性この差異は、フローティングと固定金利のエクスポージャーを比較すると顕著になります。金利上昇局面では、Ares Capitalにとって実質的に有利です。ベンチマーク金利の上昇は、ポートフォリオの利回りに直接反映され、分配可能なキャッシュフローを増加させます（(信用の質が維持される限り)）。しかし、金利低下局面では、フローティングのリターンが圧縮されるため、逆風となります。AGNCは逆のパターンを示します。金利曲線が急峻になり、短期金利が長期金利よりもより大きく低下する場合、好ましい条件となります。借入コストの差が拡大し、配当余力が増加します。ただし、曲線のフラット化や逆転は、資産価値の減少を招き、分配金の削減を余儀なくされる可能性があります。## ボラティリティの考慮**AGNC Investment**のレバレッジは、利益と損失の両方を増幅させます。7.5倍の比率は、金利の変動点周辺での価格変動を大きくします。投資家は、重要なマーク・トゥー・マーケットの変動に耐える必要があります。**Ares Capital**は、より安定したリターンをもたらします。中堅企業向けの貸付モデルと、多様な債務者の集中度、フローティングレートのポジショニングにより、より安定したキャッシュフローを生み出します。中央銀行が引き締め的な姿勢を維持する「長期高金利」環境は、構造的な追い風となります。価格の上昇圧力は限定的ですが、分配金の持続性は高いままです。## 判断のポイント短期的に金利の急上昇局面を見込むインカム志向の投資家には、AGNCは非対称的なリターンの可能性を提供します。ただし、ボラティリティの受容が必要です。曲線の動きは、MBSスプレッドにとって好ましい設定を作り出します。安定性を重視し、戦術的なポジショニングを避けたい投資家は、Ares Capitalを選ぶべきです。長期的に金利が高水準に留まる場合、フローティングレートモデルは一貫した分配を生み出し、資産価値の減少も抑えられます。これは長期保有やリスク許容度の低い投資家に適しています。両者ともに、課税所得の大部分を分配義務のあるパススルー構造としており、その結果、利回りが高くなっています。しかし、その仕組みは大きく異なります。片方は満期変換を利用し、もう片方は信用仲介を活用しています。最適な選択は、あなたの金利見通しとボラティリティ許容度次第です。
金利変動：AGNCとAres Capitalのパフォーマンスの違い
パッシブインカムを配当株で追求する際、投資家の注目を集める2つの銘柄があります：AGNC Investment (NASDAQ: AGNC) 12.7%の利回りと、Ares Capital (NASDAQ: ARCC) 9.4%を提供しています。どちらも魅力的な収入機会を示していますが、それぞれの仕組みと金利感応度を理解することは、ポートフォリオの整合性を保つ上で重要です。
金利環境が勝者を決める
根本的な違いは、これらの企業が変動する金融条件にどのように反応するかにあります。現在の市場予想では、連邦準備制度の追加利下げが見込まれており、これは短期金利に圧力をかける一方、インフレ懸念から長期利回りは粘る可能性があります。この特定のシナリオは、一方をもう一方より有利にします。
AGNC Investmentは、リート（不動産投資信託）(REIT)として構成され、特にFannie MaeやFreddie Macなどの機関保証付きのモーゲージ担保証券（(MBS)）に集中しています。同社はかなりのレバレッジを用いており、9月末時点で実質純資産の約7.5倍の借入を行い、短期リポジトリを通じて資金を調達しながら、長期のMBSポジションに資本を投入しています。この成熟度のミスマッチが利回り曲線の動きに敏感に反応します。短期と長期の金利差が拡大すると、AGNCの純金利マージンが拡大し、収益と分配の両方を支えます。一方、曲線のフラット化は収益性を圧迫します。
Ares Capitalは、ビジネス・デベロップメント・カンパニー（(BDC)）として構成され、基本的に異なる領域で運営しています。中堅企業（EBITDAが$10 百万から$250 百万の範囲）の信用供与を行い、主にファースト・リースとセカンド・リースのポジションを取ります。銀行は規制資本要件のためにこのセグメントから撤退してきましたが、その結果、専門的な貸し手がこの空白を埋めています。プラットフォームは、34業界にわたる587社にエクスポージャーを持ち、単一の債務者がポートフォリオの1.5%を超えることはありません。特に、Aresはフローティングレートの金融商品に焦点を当てており、約10%の加重平均利回りを生み出しています。
異なる金利環境下での収入の安定性
この差異は、フローティングと固定金利のエクスポージャーを比較すると顕著になります。金利上昇局面では、Ares Capitalにとって実質的に有利です。ベンチマーク金利の上昇は、ポートフォリオの利回りに直接反映され、分配可能なキャッシュフローを増加させます（(信用の質が維持される限り)）。しかし、金利低下局面では、フローティングのリターンが圧縮されるため、逆風となります。
AGNCは逆のパターンを示します。金利曲線が急峻になり、短期金利が長期金利よりもより大きく低下する場合、好ましい条件となります。借入コストの差が拡大し、配当余力が増加します。ただし、曲線のフラット化や逆転は、資産価値の減少を招き、分配金の削減を余儀なくされる可能性があります。
ボラティリティの考慮
AGNC Investmentのレバレッジは、利益と損失の両方を増幅させます。7.5倍の比率は、金利の変動点周辺での価格変動を大きくします。投資家は、重要なマーク・トゥー・マーケットの変動に耐える必要があります。
Ares Capitalは、より安定したリターンをもたらします。中堅企業向けの貸付モデルと、多様な債務者の集中度、フローティングレートのポジショニングにより、より安定したキャッシュフローを生み出します。中央銀行が引き締め的な姿勢を維持する「長期高金利」環境は、構造的な追い風となります。価格の上昇圧力は限定的ですが、分配金の持続性は高いままです。
判断のポイント
短期的に金利の急上昇局面を見込むインカム志向の投資家には、AGNCは非対称的なリターンの可能性を提供します。ただし、ボラティリティの受容が必要です。曲線の動きは、MBSスプレッドにとって好ましい設定を作り出します。
安定性を重視し、戦術的なポジショニングを避けたい投資家は、Ares Capitalを選ぶべきです。長期的に金利が高水準に留まる場合、フローティングレートモデルは一貫した分配を生み出し、資産価値の減少も抑えられます。これは長期保有やリスク許容度の低い投資家に適しています。
両者ともに、課税所得の大部分を分配義務のあるパススルー構造としており、その結果、利回りが高くなっています。しかし、その仕組みは大きく異なります。片方は満期変換を利用し、もう片方は信用仲介を活用しています。最適な選択は、あなたの金利見通しとボラティリティ許容度次第です。