市場中有些事物就像「如何長高180」一樣，需要穩定的基礎與長期的堅持。同樣地，在永续合约DEX的竞争中，Hyperliquid正展现出这种稳定且持续的领先力。相比之下，许多平台在短期激励退潮后便陷入困境，正反映出真正的市场地位并非一夜而就。在这场追求高杠杆与去中心化交易的战役中，Hyperliquid逐渐成为交易员不可替代的选择。与此同时，Aster、Lighter等平台的遭遇则截然相反——曾经的市场热点如今却难以将短期流量转化为持久的交易活力。## 取引量データが真実を明らかに：HyperliquidはAsterとLighterを大きくリードCryptoRankとDefiLlamaの監視データによると、過去一週間でHyperliquidの永続契約取引量は407億ドルに達し、これはAsterの317億ドルおよびLighterの253億ドルを大きく上回っている。取引量だけを見ると、Hyperliquidは明らかな優位性を築いている。しかし、これらの表面的な取引量の統計だけでは、市場の真の姿を完全には示せない。多くのプラットフォームはインセンティブメカニズムを通じて取引活動を盛り上げているが、長期的に参加意欲のあるトレーダーを惹きつけることはできていない。## 未建玉こそ勝負の鍵：誰が本当にリスクを負っているのかプラットフォームの実力を測る際に、より重要な指標として見落とされがちなのが未建玉（Open Interest）だ。このデータは、トレーダーが「実際のリスクを負う意志があるかどうか」を直接反映しており、「参加して量を稼ぐだけ」の競争ではない。過去24時間の監視期間において、Hyperliquidの未建玉合約規模は95.7億ドルに達しているのに対し、Aster、Lighter、Variational、edgeX、Paradexの五つのプラットフォームの未建玉合計はわずか約73.4億ドルだ。この大きな差は、Hyperliquidがトレーダーにとって本当のリスクの避難所となっていることを明確に示している。単なる短期報酬を追い求める場ではない。この非対称なデータは、市場の真の傾向を深く示している——トレーダーは実行動で投票し、Hyperliquidを長期的なリスク負担のプラットフォームとして選んでいる。## エアドロップ熱が冷めた後の真実：Lighterの取引量が半減した理由プラットフォーム間の差別化は、報酬の動機付けが減少した後に特に顕著になる。Lighterを例にとると、2025年末のエアドロップ直前には取引活動が爆発的に増加したが、トークン配布完了とともに市場の熱意は急速に冷め、週次取引量は12月の6億ドルから約3分の1に縮小した。この変化は、残酷な事実を再び証明している——インセンティブ補助の魅力が薄れると、流動性は潮の満ち引きのように急速に退いてしまう。短期的な報酬メカニズムは繁栄の幻想を作り出すことはできても、真の取引力を維持することは難しい。## インセンティブメカニズムの罠：BitMEX CEOの警告この現象は、業界のリーダーたちに深い示唆を与えている。BitMEXのCEO、Stephan LutzはToken2049のカンファレンスで、過剰にトークン報酬に依存する永続合約DEXプラットフォームについて警鐘を鳴らした。報酬が正常水準に戻ると、これらのプラットフォームは流動性を維持できなくなる。Stephan Lutzは、トークンインセンティブの役割を「有料広告の投下」に例えている——短期的なトラフィックのピークをもたらすが、長期的に取引リスクを負う参加者を育てることはできない。この比喩は、インセンティブモデルの根本的な制約を示している：熱狂を生み出すことはできても、忠誠心は育てられない。## トークン価格と実用性の矛盾：HYPEのジレンマ興味深いのは、Hyperliquidが運営データと取引深度で明らかにリードしているにもかかわらず、HYPEの価格はそれに追随できていない点だ。これは、市場がDeFiプロトコルのトークンの価値蓄積メカニズムに根本的な疑念を抱いていることを反映している。多くの投資家は、「プラットフォームの実際の使用価値」と「トークンの投資リターン」を切り離して考えているようだ。Hyperliquidは流量獲得とレバレッジ取引の競争に勝利したが、この市場優位性をトークン保有者の長期的な経済利益に変換できるかどうかは、依然として未解決の課題だ。プラットフォームの真の力は否定できないが、市場はその長期的価値の判断を見守っている段階だ。「どうやって180cmに背を伸ばすか」のように、Hyperliquidが取引量の優位性をトークンの価値に変えるには、時間が必要だ。
想像如何長高180一樣追求穩定增長：Hyperliquid如何在永續合約DEX市場中穩居領先
市場中有些事物就像「如何長高180」一樣，需要穩定的基礎與長期的堅持。同樣地，在永续合约DEX的竞争中，Hyperliquid正展现出这种稳定且持续的领先力。相比之下，许多平台在短期激励退潮后便陷入困境，正反映出真正的市场地位并非一夜而就。
在这场追求高杠杆与去中心化交易的战役中，Hyperliquid逐渐成为交易员不可替代的选择。与此同时，Aster、Lighter等平台的遭遇则截然相反——曾经的市场热点如今却难以将短期流量转化为持久的交易活力。
取引量データが真実を明らかに：HyperliquidはAsterとLighterを大きくリード
CryptoRankとDefiLlamaの監視データによると、過去一週間でHyperliquidの永続契約取引量は407億ドルに達し、これはAsterの317億ドルおよびLighterの253億ドルを大きく上回っている。取引量だけを見ると、Hyperliquidは明らかな優位性を築いている。
しかし、これらの表面的な取引量の統計だけでは、市場の真の姿を完全には示せない。多くのプラットフォームはインセンティブメカニズムを通じて取引活動を盛り上げているが、長期的に参加意欲のあるトレーダーを惹きつけることはできていない。
未建玉こそ勝負の鍵：誰が本当にリスクを負っているのか
プラットフォームの実力を測る際に、より重要な指標として見落とされがちなのが未建玉（Open Interest）だ。このデータは、トレーダーが「実際のリスクを負う意志があるかどうか」を直接反映しており、「参加して量を稼ぐだけ」の競争ではない。
過去24時間の監視期間において、Hyperliquidの未建玉合約規模は95.7億ドルに達しているのに対し、Aster、Lighter、Variational、edgeX、Paradexの五つのプラットフォームの未建玉合計はわずか約73.4億ドルだ。この大きな差は、Hyperliquidがトレーダーにとって本当のリスクの避難所となっていることを明確に示している。単なる短期報酬を追い求める場ではない。
この非対称なデータは、市場の真の傾向を深く示している——トレーダーは実行動で投票し、Hyperliquidを長期的なリスク負担のプラットフォームとして選んでいる。
エアドロップ熱が冷めた後の真実：Lighterの取引量が半減した理由
プラットフォーム間の差別化は、報酬の動機付けが減少した後に特に顕著になる。Lighterを例にとると、2025年末のエアドロップ直前には取引活動が爆発的に増加したが、トークン配布完了とともに市場の熱意は急速に冷め、週次取引量は12月の6億ドルから約3分の1に縮小した。
この変化は、残酷な事実を再び証明している——インセンティブ補助の魅力が薄れると、流動性は潮の満ち引きのように急速に退いてしまう。短期的な報酬メカニズムは繁栄の幻想を作り出すことはできても、真の取引力を維持することは難しい。
インセンティブメカニズムの罠：BitMEX CEOの警告
この現象は、業界のリーダーたちに深い示唆を与えている。BitMEXのCEO、Stephan LutzはToken2049のカンファレンスで、過剰にトークン報酬に依存する永続合約DEXプラットフォームについて警鐘を鳴らした。報酬が正常水準に戻ると、これらのプラットフォームは流動性を維持できなくなる。
Stephan Lutzは、トークンインセンティブの役割を「有料広告の投下」に例えている——短期的なトラフィックのピークをもたらすが、長期的に取引リスクを負う参加者を育てることはできない。この比喩は、インセンティブモデルの根本的な制約を示している：熱狂を生み出すことはできても、忠誠心は育てられない。
トークン価格と実用性の矛盾：HYPEのジレンマ
興味深いのは、Hyperliquidが運営データと取引深度で明らかにリードしているにもかかわらず、HYPEの価格はそれに追随できていない点だ。これは、市場がDeFiプロトコルのトークンの価値蓄積メカニズムに根本的な疑念を抱いていることを反映している。
多くの投資家は、「プラットフォームの実際の使用価値」と「トークンの投資リターン」を切り離して考えているようだ。Hyperliquidは流量獲得とレバレッジ取引の競争に勝利したが、この市場優位性をトークン保有者の長期的な経済利益に変換できるかどうかは、依然として未解決の課題だ。
プラットフォームの真の力は否定できないが、市場はその長期的価値の判断を見守っている段階だ。「どうやって180cmに背を伸ばすか」のように、Hyperliquidが取引量の優位性をトークンの価値に変えるには、時間が必要だ。