もし過去1年間あなたがNFT市場で苦難を感じていたとすれば、それは錯覚ではありません。核心的な事実は、あるIPの好調が自動的にその関連NFTやトークンの価値上昇につながるわけではないということです。現在、暗号ゲーム分野全体の流通総時価総額は、リスク投資会社がこの分野に投入した総額さえも上回っていません。2025年は、NFTプロジェクトが一斉に変革を遂げ、「NFT」という概念から距離を置く年となりました。NFT市場は2025年に入ってすでに低迷の兆しを見せ、年間を通じて下落傾向を覆すことはできませんでした。各チェーンの取引量は縮小し、市場活動は少数の人気IPや一部のインセンティブプランに集中しています。この縮小を明確に示すデータは、2025年のNFT総取引額がわずか55億ドルにとどまり、2024年の水準を大きく下回っていることです。残る市場活動の中で、$ETHはその支配的地位を固めました。2025年には約45%のNFT取引量がイーサリアムメインネット上で発生しています。$BTCや$SOLは2023年から2024年にかけて、「铭文」やSOL NFTブームにより一時的に注目を集めましたが、今では勢いを失っています。$BTCのNFT取引量に占める割合は約16%に低下し、昨年の半分以下となっています。$SOLの割合は一桁台にまで落ち込み、市場はより縮小し、$ETH中心の状態になっています。全体の取引量は減少していますが、2025年の製品レベルでは一様ではありません。最も典型的な例の一つがZoraです。2025年2月末に「トークン」アップグレードを導入し、ユーザーが投稿した新コンテンツは独立したERC-20「トークン」として鋳造され、供給量は10億枚に固定され、従来の唯一無二のNFTではなくなりました。これにより、クリエイターの投稿は流動性が高く、取引摩擦の少ないマイクロトークンへと実質的に変換されました。主要なNFT取引市場、特にOpenSeaとMagic Edenも、引き続きマルチアセットプラットフォームとしての位置付けを強化しています。これらはコア市場の事業以外に、トークン交換機能やより汎用的な取引ツールを積極的に拡大しています。OpenSeaは、約3年前にBlurに首位の座を譲った後、2025年に再びトップに返り咲きました。2025年初頭、OpenSeaのイーサリアム/EVM NFT市場の取引量シェアは約36%、一方Blurは58%を占めていました。2025年末には、OpenSeaのシェアは67%以上に上昇し、Blurは24%以下に低下しました。市場全体の活動が冷え込む中、2025年に本当に叙事詩的な影響を与えたのは、Magic Edenのプラットフォームトークン発行とそのインセンティブプランです。これが年内の市場活動を促進した主要な触媒の一つでした。しかし、これにより2025年の核心的な現実も浮き彫りになりました。それは、インセンティブプランは既存の流動性を誘導できるかもしれませんが、縮小する市場の中で新たな流動性を創出するのは難しいということです。もう一つの主要なトレンドは、一部のトップNFTシリーズが代替可能な「エコシステムトークン」の発行を開始したことです。最も注目すべき例は、Pudgy Penguinsの$PENGU、Doodlesの$DOOD、Azukiの$ANIMEです。しかし、それらの価格動向は、2025年に「文化的コンセプトコイン」の熱を維持することの難しさを十分に示しています。$PENGUは2024年末にリリースされ、新年早々に好調を見せ、最初の1週間で価格は約40%上昇しましたが、その後3ヶ月以内に90%以上暴落しました。第2四半期には大きな反発を見せ、評価額は3ヶ月で10倍に増加しましたが、後半には再び下落に転じました。報告時点で、$PENGUは年内に60%以上の下落を記録しています。$DOODも似た動きを示し、リリース後2ヶ月以内に75%近く暴落し、その後調整局面に入り、2025年9月から10月にかけて約160%反発しました。しかし、この反発も持続せず、2025年末までに$DOODは年内に50%近く下落しています。一方、$ANIMEはほとんど反発せずに目立ちます。2025年1月下旬にリリースされた後すぐに下落し、$PENGUや$DOODとは異なり、意味のある上昇期を経験しませんでした。価格は年間を通じて陰線を続け、現在の年内下落率は90%以上です。総合的に見ると、これら3つのトークンの年内総リターンは約-67%です。重要な結論は、エコシステムトークンのモデル自体に欠陥があるわけではなく、2025年の市場は「文化駆動型トークン」への構造的な需要不足に直面しているということです。流動性の逼迫と、投資家がより明確なキャッシュフローやプロトコルのユーティリティを重視する環境では、ブランド認知に依存して価値を支えるトークンは持続的な魅力を得にくいのです。2025年において、NFTシリーズの中で疲弊した市場の中でも構築を続けたのは、Pudgy Penguinsに間違いなく、ブランドとプロモーションの観点から最も忙しかった年を過ごしました。しかし、IPの発展が好調な一方で、Pudgy Penguins NFTの底値は年内に約75%下落しました。同時に、そのエコシステムトークン$PENGUもパフォーマンスが振るわず、年内に約60%の下落を記録しています。Pudgyのケースは、NFTプロジェクトとIPが直面する一般的な構造的課題を示しています。それは、IPの好調な発展が自動的にNFTやトークンの価値上昇につながるわけではないということです。一般消費者は玩具や番組、コラボレーションを通じてブランドに触れますが、最初にそのブランドを立ち上げたブロックチェーン資産に触れることはほとんどありません。多くのNFTプロジェクトが代替トークンの発行に向かう中、一部のネイティブトークンコミュニティは逆の道を歩んでいます。HyperliquidのHypurr NFTは典型例です。二次市場では、初期の底値は約5.5万ドルを超え、最高値は約7.9万ドルに達しましたが、その後徐々に下落し、現在は約2.8万ドル付近です。Hypurrの例は、すでに市場適合性が証明された成熟したコミュニティの上に、「トークン→NFT」の道筋を構築することは依然可能であることを示しています。ただし、これらのNFTの価値が初期の熱狂を超えて持続するためには、その役割を明確に定める必要があります。沈黙の年にもかかわらず、CryptoPunksは一時的な注目を集めました。2025年7月から8月にかけて、底値は約40%上昇し、7月中旬には約54 $ETHのピークに達しました。しかし、その後価格はほぼ半減し、報告時点では30 $ETH付近に戻っています。注目すべきは、価格変動の振幅だけでなく、$ETH価格との相関性の変化です。2025年初から7月の反発前まで、Punksの底値と$ETHの相関係数は約-0.28で、弱い負の相関を示していました。持続的な3週間の反発期間中、相関係数はわずかに0.24に上昇しました。顕著な変化は、価格のピーク後に起こり、相関係数は急激に0.87に上昇しました。これは、Punksが実質的に$ETHの高ベータ資産としての役割を回復したことを意味します。これはバブル崩壊後の典型的な現象であり、シリーズ特有の触媒効果が消失した後、市場参加者は再びこれをイーサリアム価格の変動にレバレッジをかける資産とみなすのです。Axie Infinityの熱狂以降、NFTとゲームの融合は重要な投資テーマでしたが、2025年のデータはこの分野が巨額の投資を実現できていないことを示しています。2025年の年間資金調達額は約10億ドルにとどまり、2024年の約65%減です。同時に、NFT/ゲーム系トークンの時価総額も年内に60%以上下落しています。さらに興味深いのは、NFT/ゲーム系トークンの時価総額が約140億ドルに過ぎず、この分野の累積資金調達総額（約190億ドル）を下回っている点です。この「資金調達額」が「トークン総時価総額」を上回る逆転現象は、多くのプロジェクトが大量の資金を獲得しながらも、持続可能なユーザー採用を実現できていないことを反映しています。2026年の展望として、2025年のデータはNFT、NFT関連IPおよびそのトークン業界が「K型」成長を示すことを示唆しています。少数のプロジェクトは引き続き観客を構築し、時折流動性の波を引き起こす一方、大多数のシリーズやエコシステムは関心と価格の面で低迷を続けるでしょう。基本的なシナリオでは、NFT取引量は穏やかな水準を維持し、市場活動は「K型」の上半分に集中します。例として、Pudgy Penguins、CryptoPunks、そしてポケモンのトレーディングカードのように、明確なユーザーベースやオフライン配布チャネル、成熟した収益化モデルを持つエコシステムです。「K型」の下半分には、2021年から2024年にかけて登場した大量のNFTシリーズが含まれます。これらは取引が乏しく、底値は陰線を描き、トークンの実験は一時的な反発を引き起こすにとどまり、効果は限定的です。2025年の重要な教訓の一つは、IPの好調が自動的にNFTやトークンの価値上昇につながるわけではないということです。これらのブランドを立ち上げるために最初に用いられた所有権証明（NFT/トークン）は、全体の価値体系の一部に過ぎず、今や小売、ストリーミング、ソーシャルメディアなどの主要な観客と収益をもたらす大衆市場チャネルとますます共存しています。投資家や開発者にとって最も賢明な態度は、選択的に楽観的であることです。この分野は以前よりも小さく、集中し、要求も高まっています。しかし、より焦点を絞ったレースの中で、オンチェーン資産と実物の製品、収益、コミュニティを密接に結びつけられるプロジェクトは、NFTの一斉上昇の時代は過ぎ去ったものの、成長の余地を見出す可能性があります。
NFTの2025：IPの光輪が消えたとき、流動性が唯一の試金石となる
もし過去1年間あなたがNFT市場で苦難を感じていたとすれば、それは錯覚ではありません。核心的な事実は、あるIPの好調が自動的にその関連NFTやトークンの価値上昇につながるわけではないということです。現在、暗号ゲーム分野全体の流通総時価総額は、リスク投資会社がこの分野に投入した総額さえも上回っていません。2025年は、NFTプロジェクトが一斉に変革を遂げ、「NFT」という概念から距離を置く年となりました。
NFT市場は2025年に入ってすでに低迷の兆しを見せ、年間を通じて下落傾向を覆すことはできませんでした。各チェーンの取引量は縮小し、市場活動は少数の人気IPや一部のインセンティブプランに集中しています。この縮小を明確に示すデータは、2025年のNFT総取引額がわずか55億ドルにとどまり、2024年の水準を大きく下回っていることです。
残る市場活動の中で、$ETHはその支配的地位を固めました。2025年には約45%のNFT取引量がイーサリアムメインネット上で発生しています。$BTCや$SOLは2023年から2024年にかけて、「铭文」やSOL NFTブームにより一時的に注目を集めましたが、今では勢いを失っています。$BTCのNFT取引量に占める割合は約16%に低下し、昨年の半分以下となっています。$SOLの割合は一桁台にまで落ち込み、市場はより縮小し、$ETH中心の状態になっています。
全体の取引量は減少していますが、2025年の製品レベルでは一様ではありません。最も典型的な例の一つがZoraです。2025年2月末に「トークン」アップグレードを導入し、ユーザーが投稿した新コンテンツは独立したERC-20「トークン」として鋳造され、供給量は10億枚に固定され、従来の唯一無二のNFTではなくなりました。これにより、クリエイターの投稿は流動性が高く、取引摩擦の少ないマイクロトークンへと実質的に変換されました。
主要なNFT取引市場、特にOpenSeaとMagic Edenも、引き続きマルチアセットプラットフォームとしての位置付けを強化しています。これらはコア市場の事業以外に、トークン交換機能やより汎用的な取引ツールを積極的に拡大しています。OpenSeaは、約3年前にBlurに首位の座を譲った後、2025年に再びトップに返り咲きました。2025年初頭、OpenSeaのイーサリアム/EVM NFT市場の取引量シェアは約36%、一方Blurは58%を占めていました。2025年末には、OpenSeaのシェアは67%以上に上昇し、Blurは24%以下に低下しました。
市場全体の活動が冷え込む中、2025年に本当に叙事詩的な影響を与えたのは、Magic Edenのプラットフォームトークン発行とそのインセンティブプランです。これが年内の市場活動を促進した主要な触媒の一つでした。しかし、これにより2025年の核心的な現実も浮き彫りになりました。それは、インセンティブプランは既存の流動性を誘導できるかもしれませんが、縮小する市場の中で新たな流動性を創出するのは難しいということです。
もう一つの主要なトレンドは、一部のトップNFTシリーズが代替可能な「エコシステムトークン」の発行を開始したことです。最も注目すべき例は、Pudgy Penguinsの$PENGU、Doodlesの$DOOD、Azukiの$ANIMEです。しかし、それらの価格動向は、2025年に「文化的コンセプトコイン」の熱を維持することの難しさを十分に示しています。
$PENGUは2024年末にリリースされ、新年早々に好調を見せ、最初の1週間で価格は約40%上昇しましたが、その後3ヶ月以内に90%以上暴落しました。第2四半期には大きな反発を見せ、評価額は3ヶ月で10倍に増加しましたが、後半には再び下落に転じました。報告時点で、$PENGUは年内に60%以上の下落を記録しています。
$DOODも似た動きを示し、リリース後2ヶ月以内に75%近く暴落し、その後調整局面に入り、2025年9月から10月にかけて約160%反発しました。しかし、この反発も持続せず、2025年末までに$DOODは年内に50%近く下落しています。
一方、$ANIMEはほとんど反発せずに目立ちます。2025年1月下旬にリリースされた後すぐに下落し、$PENGUや$DOODとは異なり、意味のある上昇期を経験しませんでした。価格は年間を通じて陰線を続け、現在の年内下落率は90%以上です。総合的に見ると、これら3つのトークンの年内総リターンは約-67%です。
重要な結論は、エコシステムトークンのモデル自体に欠陥があるわけではなく、2025年の市場は「文化駆動型トークン」への構造的な需要不足に直面しているということです。流動性の逼迫と、投資家がより明確なキャッシュフローやプロトコルのユーティリティを重視する環境では、ブランド認知に依存して価値を支えるトークンは持続的な魅力を得にくいのです。
2025年において、NFTシリーズの中で疲弊した市場の中でも構築を続けたのは、Pudgy Penguinsに間違いなく、ブランドとプロモーションの観点から最も忙しかった年を過ごしました。しかし、IPの発展が好調な一方で、Pudgy Penguins NFTの底値は年内に約75%下落しました。同時に、そのエコシステムトークン$PENGUもパフォーマンスが振るわず、年内に約60%の下落を記録しています。
Pudgyのケースは、NFTプロジェクトとIPが直面する一般的な構造的課題を示しています。それは、IPの好調な発展が自動的にNFTやトークンの価値上昇につながるわけではないということです。一般消費者は玩具や番組、コラボレーションを通じてブランドに触れますが、最初にそのブランドを立ち上げたブロックチェーン資産に触れることはほとんどありません。
多くのNFTプロジェクトが代替トークンの発行に向かう中、一部のネイティブトークンコミュニティは逆の道を歩んでいます。HyperliquidのHypurr NFTは典型例です。二次市場では、初期の底値は約5.5万ドルを超え、最高値は約7.9万ドルに達しましたが、その後徐々に下落し、現在は約2.8万ドル付近です。
Hypurrの例は、すでに市場適合性が証明された成熟したコミュニティの上に、「トークン→NFT」の道筋を構築することは依然可能であることを示しています。ただし、これらのNFTの価値が初期の熱狂を超えて持続するためには、その役割を明確に定める必要があります。
沈黙の年にもかかわらず、CryptoPunksは一時的な注目を集めました。2025年7月から8月にかけて、底値は約40%上昇し、7月中旬には約54 $ETHのピークに達しました。しかし、その後価格はほぼ半減し、報告時点では30 $ETH付近に戻っています。
注目すべきは、価格変動の振幅だけでなく、$ETH価格との相関性の変化です。2025年初から7月の反発前まで、Punksの底値と$ETHの相関係数は約-0.28で、弱い負の相関を示していました。持続的な3週間の反発期間中、相関係数はわずかに0.24に上昇しました。顕著な変化は、価格のピーク後に起こり、相関係数は急激に0.87に上昇しました。
これは、Punksが実質的に$ETHの高ベータ資産としての役割を回復したことを意味します。これはバブル崩壊後の典型的な現象であり、シリーズ特有の触媒効果が消失した後、市場参加者は再びこれをイーサリアム価格の変動にレバレッジをかける資産とみなすのです。
Axie Infinityの熱狂以降、NFTとゲームの融合は重要な投資テーマでしたが、2025年のデータはこの分野が巨額の投資を実現できていないことを示しています。2025年の年間資金調達額は約10億ドルにとどまり、2024年の約65%減です。同時に、NFT/ゲーム系トークンの時価総額も年内に60%以上下落しています。
さらに興味深いのは、NFT/ゲーム系トークンの時価総額が約140億ドルに過ぎず、この分野の累積資金調達総額（約190億ドル）を下回っている点です。この「資金調達額」が「トークン総時価総額」を上回る逆転現象は、多くのプロジェクトが大量の資金を獲得しながらも、持続可能なユーザー採用を実現できていないことを反映しています。
2026年の展望として、2025年のデータはNFT、NFT関連IPおよびそのトークン業界が「K型」成長を示すことを示唆しています。少数のプロジェクトは引き続き観客を構築し、時折流動性の波を引き起こす一方、大多数のシリーズやエコシステムは関心と価格の面で低迷を続けるでしょう。
基本的なシナリオでは、NFT取引量は穏やかな水準を維持し、市場活動は「K型」の上半分に集中します。例として、Pudgy Penguins、CryptoPunks、そしてポケモンのトレーディングカードのように、明確なユーザーベースやオフライン配布チャネル、成熟した収益化モデルを持つエコシステムです。
「K型」の下半分には、2021年から2024年にかけて登場した大量のNFTシリーズが含まれます。これらは取引が乏しく、底値は陰線を描き、トークンの実験は一時的な反発を引き起こすにとどまり、効果は限定的です。2025年の重要な教訓の一つは、IPの好調が自動的にNFTやトークンの価値上昇につながるわけではないということです。
これらのブランドを立ち上げるために最初に用いられた所有権証明（NFT/トークン）は、全体の価値体系の一部に過ぎず、今や小売、ストリーミング、ソーシャルメディアなどの主要な観客と収益をもたらす大衆市場チャネルとますます共存しています。投資家や開発者にとって最も賢明な態度は、選択的に楽観的であることです。この分野は以前よりも小さく、集中し、要求も高まっています。しかし、より焦点を絞ったレースの中で、オンチェーン資産と実物の製品、収益、コミュニティを密接に結びつけられるプロジェクトは、NFTの一斉上昇の時代は過ぎ去ったものの、成長の余地を見出す可能性があります。