実現値とMVRVバンドの理解：ビットコイン分析のための重要なオンチェーン指標

ビットコインネットワークは毎日膨大なデータを生成しています。市場サイクルの分析や価格の極値を特定するための最も重要な指標の一つが、「実現値」の概念です。近年、トレーダーや投資家がビットコインの市場サイクルにおける位置を理解するのに役立つ高度なオンチェーン指標が次々に登場しています。

実現値とは何か？オンチェーン分析の基礎

実現値は、各コインが最後にブロックチェーン上で動いた時の価格に基づいて、すべてのビットコインの合計価値を表します。これは、ビットコインの現在の価値を反映する市場価値とは異なり、保有者が元々コインを取得したときのコストの合計を示しています。

この概念は、2018年9月にNic CarterとAntoine Le Calvezによってリガのバルティックハニーバジャー会議で導入されました。ブロックチェーンに記録されたビットコインの取引履歴全体を分析することで、実現値は各コインが最後に取引された時の価格で評価した場合のビットコイン全体のUSD価値を定量化します。この指標は、特に市場の底値を特定するのに有効であり、多くのビットコイン保有者は、弱気市場で損失を出して売ることに心理的抵抗を感じているためです。

図1が示すように、実現値（青色で表示）は、過去の下落局面でビットコインの価格底と密接に一致してきました。この一致は、保有者の集団的コストベースが自然な価格サポートレベルとして機能していることを示唆しており、長期的な潜在能力を信じている資産に対して多くの人が損失を受け入れたくない心理的傾向と一致します。

MVRV比率からMVRV Zスコアへ：強力な指標の進化

CarterとCalvezの研究を基に、David PuellとMurad Mahmudovは2018年10月にMarket-Value-to-Realized-Value（MVRV）比率を開発しました。この指標は、ビットコインの現在の市場価値を実現値で割ることで、市場が過大評価されている（比率 > 1）か、または割安で取引されている（比率 < 1）かを示します。

一週間後、Awe and Wonderと呼ばれるアナリストたちがMVRV Zスコアを導入しました。これは、統計分析の層を追加したもので、現在の市場評価が実現値から何標準偏差だけ乖離しているかを計算します。この指標は、ビットコインの評価を異なる市場サイクル間で比較しやすくし、過去のブル・ベアサイクルと比較して、ビットコインが歴史的に過剰に拡大または過小評価されている時期を見極めるのに役立ちます。

MVRVバンド：ビットコイン価格サイクルの可視化

2020年12月、実現値の概念はさらに進化し、MVRVバンドが作成されました。この可視化は、6つの異なるMVRV Zスコアレベル（0、2、4、6、8、10）をビットコイン価格チャートに直接プロットし、それぞれのスコア閾値で到達する理論的な価格を示します。

Zスコアにはビットコインの歴史的な価格変動性が組み込まれているため、これらのバンドは市場状況の変化に応じて動的に調整されます。急激な価格上昇期には変動性が増加し、バンドは上向きに傾斜し、同じZスコアレベルに到達するためにはより高い価格が必要となります。逆に、市場の下落局面ではバンドが縮小し、より低い価格で同じ統計的レベルに到達します。この動的な挙動は、過去5年間のビットコイン価格データを分析する際に特に顕著です。

実用的な応用：市場分析における実現値の活用

現在のビットコイン価格が87.72Kドルの時点で、これらのオンチェーン指標は市場サイクルを理解するための重要なツールとして引き続き役立っています。実現値とその派生指標は、トレーダーや投資家に対して、ビットコインが過去のコストベースを上回っているのか下回っているのかについて客観的でデータに基づく見解を提供します。

これらの指標は誰でも複製・修正・拡張が可能であり、無料で利用できます。方法論には統計原則やブロックチェーンデータの分析理解が必要ですが、MVRVバンドの視覚的表現は、市場サイクル間の比較を容易にします。トレーダーはこれらのバンドをサポートやレジスタンスの潜在的なレベルを特定するために使用し、長期投資家は実現値を参照して、買い時や売り時が過去の平均値付近かどうかを判断します。

ここで紹介した指標は、単なる価格観察を超え、市場参加者の行動や集団的コスト構造の深い理解へと進化したオンチェーン分析の重要な進歩を示しています。

教育目的です。投資判断を行う前に必ず自己調査を行ってください。