ス・ジュの暗号帝国：3日間で数十億から破産へ

暗号資金の歴史の中で、Three Arrows Capitalの崩壊と共同創設者のSu Zhuほど劇的な物語はほとんどありません。2022年に起きた出来事は、暗号業界全体にとって決定的な瞬間となり、最も称賛された人物でさえも基本的なリスク管理原則を無視すれば壊滅的な失敗に直面し得ることを鋭く思い知らされました。

帝国の建築家

Su Zhuはもともと暗号界の知名度の高い人物ではありませんでした。2012年には伝統的な金融の巨人ドイツ銀行でトレーダーとして働いていました。しかし、2021年までには、暗号の最も強力なヘッジファンドの一つであるThree Arrows Capitalの立役者へと変貌を遂げていました。

そのピーク時には、3ACは数十億ドルの資産を運用し、市場の動きに巨大な影響力を持っていました。Su Zhuのビジョンは大胆でした — 積極的なポジション取り、市場サイクルに対する計算された賭け、そして少数の競合他社に匹敵するリスク志向。しばらくの間、この戦略は見事に成功し、暗号投資家や起業家の間で伝説的な地位を築きました。

致命的な欠陥：制限のないレバレッジ

しかし、裏側では、Three Arrows Capitalは危険な土台の上に築かれていました：極端なレバレッジです。Su Zhuの暗号取引戦略は借入に依存していました — BlockFi、Voyager、Genesis、その他無数のプラットフォームからの借入です。計画は単純明快でした：大規模に借り入れ、大きな賭けをし、市場状況が逆転しないと信じること。

このモデルには誤差の余地がありませんでした。完璧な市場条件を必要とし、継続的なブル市場の勢いに完全に依存していました。

引き金：LUNAの壊滅的な崩壊

最初の亀裂は驚くべき速さで現れました。2022年、3ACはLUNAに5億ドルのポジションを持ち、Terraのエコシステムに大きく賭けていました。LUNAが48時間以内に崩壊し、その価値のほぼ全てを失ったとき、それが連鎖反応を引き起こしました。

LUNAの崩壊は、3ACの全ポートフォリオに衝撃を与えました。担保は蒸発し、債権者たちは返済を求めて列をなしました。ビットコインはパニック売りの加速とともに急落。72時間以内に、Three Arrows Capitalは数十億ドルの資産を管理していた状態から完全な破産に直面し、Su Zhuは公の場から姿を消し、投資家たちを打ちのめしました。

なぜ崩壊したのか

Three Arrows Capitalの失敗は、全体の崩壊を決定づけた三つの重大な失敗を露呈しました：

リスク管理の欠如：3ACは洗練された安全策やポジション制限なしに運営されていました。市場が逆行したときに守るべき仕組みがなかったのです。

極端なレバレッジ：借入れたポジションに対してさらに借入れを重ねる構造は危ういものでした。どんな下落も強制清算の連鎖を引き起こす可能性がありました。

透明性の欠如：債権者、投資家、取引相手は、3ACの実際のエクスポージャーや財務状況を明確に把握していませんでした。

暗号業界は、このモデルはブル市場の間だけ機能し、価格の勢いが逆転すると構造が完全に崩壊することを学びました。

暗号コミュニティへの教訓

Three Arrows Capitalの崩壊は、暗号史上最大級のヘッジファンドの失敗の一つとなりました。投資家の資産数十億ドルを消し去り、業界全体の信頼を揺るがし、多くの人が理論的だと思っていた脆弱性を露呈させました。

Su Zhuの物語は、暗号市場で活動するすべての人にとって重要な警告です：レバレッジは上昇局面でリターンを増幅しますが、下落局面では資本を一掃する危険性があります。暗号投資家やトレーダーにとって、教訓は明白です — どれだけ洗練された戦略に見えても、 unchecked leverageは災害のレシピです。

今日、ビットコインは約88,400ドルで取引され、新しいプロジェクトが毎週登場する中、3ACの崩壊から得られる教訓は依然として重要です。リスク管理、ポジションサイズ、透明性は単なるコンプライアンス要件ではなく、変動の激しい資産クラスで生き残るための仕組みなのです。