マイケル・セイラーのStream優先株式が欧州で1500ユーロ相当の配当を約束しても浸透しない理由

マイケル・セイラー氏が率いる企業が、欧州向けに1500ユーロの調達目標を掲げ、1500ユーロの額面発行を視野に入れた野心的な優先株式プロジェクト「Stream（STRE）」を始動させた。年率10％の配当をうたい、理論上は投資家にとって魅力的に見える商品だったはずだ。しかし、現実は異なる。発行から数ヶ月が経過した今、STREは市場で期待された支持を得られず、静かに存在感を失いかけている。

構造的課題が市場浸透を妨げている

STREは当初、同社の米国向け優先株式Stretch（STRC）のヨーロッパ版として位置付けられていた。1株あたりEUR100（約115ドル）の表面価格で発行予定だったが、実際には市場環境と需要状況により1株あたり80ユーロ、つまり20％の割引で上場されることになった。結果として約7億1,500万ユーロを調達したものの、その後の市場での動きは芳しくない。

オランダに拠点を置く暗号資産運用企業Treasuryの創設者兼CEOであるKhing Oei氏は、STREが普及していない理由を構造的な問題に求めている。欧州が十分に大きな投資市場であるにもかかわらず、STREへのアクセスが極めて限定的なのが根本的な課題だという。

取引所アクセスの問題がStream採用を制限

STREはルクセンブルクに拠点を置くEuro MTFに上場している。しかし、この取引所はユーザーフレンドリーな流通チャネルに乏しく、小売投資家の参入障壁が高い。世界有数の大手証券会社Interactive Brokersは、STREを取扱商品に含めていない。その他の主要な小売向けプラットフォームも同様に、この商品への対応をしていない状況が続いている。

加えて、信頼性の高い市場データと透明性のある価格情報の欠如も、採用拡大の大きな阻害要因となっている。TradingViewのようなプラットフォーム全体での可視性が限定的であるため、投資家が流動性やパフォーマンスを適切に評価することが困難になっているのだ。現在、TradingViewではSTREの時価総額が390億ドルと表示されているにもかかわらず、実際の取引量はわずか1,300という、明らかに乖離した状況を示している。

このようなデータ不透明性は、潜在的な投資家の信頼を著しく損ない、さらなる採用を阻止するという悪循環を生み出している。

オランダへの再上場が転機になるのか

STREが直面する現在の課題を踏まえ、Oei氏は代替取引所への再上場を強く提案している。特にオランダの金融・取引インフラは、より強固な流通チャネル、より深いマーケットメイキング、より狭いビッド・アスクスプレッド、そしてより広範な小売アクセスを提供する可能性がある。これらの条件が整えば、1500ユーロ相当の配当水準を掲げた金融商品としての競争力が大幅に向上するだろう。

しかし、マイケル・セイラー氏の戦略的意思がどこにあるのかは、いまだ不透明なままである。同氏はこれまで、日本など特定市場への優先株式の拡大に消極的なコメントをしてきた経緯がある。ヨーロッパを新たな成長機会として本格的に再検討するのか、それとも依然として米国市場を主体とした展開に傾斜し続けるのか。現在、4つの永久優先株商品を展開する企業の戦略方針が問われている段階にあるといえよう。