法興銀行の辛辣な批評「金銀大崩壊」：基本的なファンダメンタルズの見通しとは無関係だが、上昇によるリターンは限定的！

投資家が先週金曜日の市場全体の暴落の影響を消化し続けているため、金と銀の価格は引き続き圧力を受けている。価格にはまだ下落余地があるものの、フランス興業銀行のコモディティアナリストは、今年一年を通じて非対称的な上昇リスクが存在すると堅持している。

「非対称的な上昇リスク」とは、利益とリスクが上昇方向において著しく不均衡な特定の状況として理解できる。非対称リスクの枠組みでは、一般的に「下落リスクが巨大でありながら、上昇によるリターンは限定的」—つまり、大きな損失の可能性を負う一方で、得られるリターンは非常に限られていることを強調している。

一週間前には、このフランスの銀行は今年の金の目標価格を引き上げ、「年末までに金価格が1オンスあたり6000ドルに上昇するのは控えめな見積もりに過ぎない」と述べていた。現在、その行のアナリストは依然として、金と銀が大きな売り圧力にさらされているにもかかわらず、貴金属のファンダメンタルズの見通しは変わっていないと堅持している。

基本面によるものではない

彼らは最新のレポートで次のように書いている。「先週金曜日の金属価格は調整だけでなく、レバレッジ比率も大幅に低下した。金は10%下落し、2008年の世界金融危機以来最大の一日下落となった。これは80年代初頭以来最大の一日下落でもある。同時に、銀は30%暴落した。」

**「これらの極端な変動は、今回の下落が基本的なファンダメンタルズによるものではなく、ポジション調整の結果であることを示している。」**とレポートは述べている。

多くのアナリストは、今回の暴落の引き金は、トランプ大統領が「最もハト派」のケビン・ワッシュを次期FRB議長に選んだことだと考えている。このニュースはドルに一定の上昇圧力をもたらし、先週初めにドルは数年ぶりの安値にまで下落した。

これに対し、フランス興業銀行のアナリストは、「金価格は金利の上昇や下降だけで反応するわけではない—‘予想以上’の金融政策だけで十分だ」とコメントしている。

一方、金と銀が極度に買われ過ぎの状態にあるため、流動性不足の環境下では大規模な売りが引き起こされやすい。

レポートは、「ポジションが過度に膨らむと、ストップロス注文がトリガーされ、追証の声が高まり、システムリスク基金はリスクを低減させる。銀の暴落はレバレッジが解放された証拠だ。利益確定、リスク価値の制限、商品取引アドバイザーファンド（CTA）のレバレッジ縮小、そしてこれらすべてが月末に起こったことで、この下落を加速させた」と述べている。

「ドミノ倒しが始まると、価格の下落速度は基本的なファンダメンタルズで説明できる範囲をはるかに超える」とアナリストは述べている。

オプションが方向性を示す可能性

金の次の動きについて、フランス興業銀行はオプション市場に注目している。アナリストは、金市場で2026年12月満期、行使価格4000ドルのプットオプションの取引量が増加していることを観察した。

同行のアナリストは総括して、「あらゆる面から見て、金価格の上昇と下落の振幅は非常に不均衡だ。先週書いたように、我々は金を引き続き好意的に見ている。なぜなら、FRBの混乱が減少し、この不確定要素が解消されたにもかかわらず、貴金属価格の上昇を支えるファンダメンタルズは依然として存在しているからだ。私たちは常に、調整は市場にとって有益である可能性があると考えている。」

彼らはまた、銀市場も同様の傾向を示していると考えている。ただし、下落リスクはより顕著に見える。 彼らは、2026年5月と7月満期、行使価格200ドルの銀のコールオプションの需要が増加していることを発見した。

「3月満期の75ドルのプットオプションの増加が最も大きく、その次に80ドル/オンスと90ドル/オンスのオプションが続く。さらに、7月満期のプットオプションのポジションも顕著に増加しており、特に65ドルと95ドルの行使価格のものだ。一方、コールオプションは新たに400件だけで、市場は銀の上昇ポテンシャルに対して慎重な姿勢を維持していることを示している」と付け加えた。

（出典：財聯社）