中信証券は、1月30日に国家発展改革委員会とエネルギー局が電力網側の新しい独立型蓄電容量電価机制の確立を提案したことを指摘しています。国家レベルの容量電価政策の実施は、蓄電収入の予測安定化に寄与し、所有者の投資意欲を刺激し、国営企業などの顧客の投資判断の実現にとって重要な意義を持つと考えています。136号文の強制的な配储の廃止に伴い、蓄電業界はコスト競争から価値創造へとシフトし、投資価値が徐々に顕在化しています。中信証券は、2026年までに国内の蓄電容量が高速成長を遂げる見込みであり、蓄電産業チェーンの主要企業に期待を寄せています。### 全文は以下 **国家レベルの容量電価政策の実現、****蓄電の高速成長に期待** ▍**発電側の容量電価机制の確立により、調整性容量に適正な価格を付与。** 114号文の核心は、発電側容量電価机制の分類と改善を通じて、石炭火力、天然ガス火力、水力蓄電、新型蓄電の4つのエネルギータイプをカバーする容量電価机制を構築することです。1）石炭火力について：容量電価を通じて石炭火力発電所の固定コストの回収比率を50%以上に引き上げることを求めており、地域の市場構築や石炭火力の稼働時間などの実情に応じてさらに引き上げることが可能です。2）天然ガスについて：省レベルの価格主管部門は、天然ガス火力発電に容量電価机制を導入でき、容量電価は天然ガス発電機の一定割合の固定コストを回収する方式で決定されます。3）水力蓄電について：国家発展改革委員会633号文の前に着工したプロジェクトは、引き続き政府の価格設定を適用します。文書施行後に着工したプロジェクトは、各省の価格主管部門が運営期間内の平均コストを補填する原則に基づき、3～5年ごとに省レベルの電網と新規着工電站の容量電価を統一して設定します。4）新型蓄電について：電力システムの安全運行に寄与し、配储に参加しない電網側の独立型新型蓄電站には、各地で容量電価を付与できます。調整性電源の容量電費、信頼性容量補償費用も含まれ、地域のシステム運用費用に組み込まれ、ユーザー側に伝達されます。 **▍蓄電容量電価は石炭火力容量電価に折り合わされ、各省は地域に応じて補償水準を決定。** 定量的に見ると、新型蓄電の容量電価水準は、地域の石炭火力容量電価基準を基に、ピーク能力に応じて一定比率で折り合わされます（折り合い比率は、満功率連続放電時間を年間最長純負荷ピーク持続時間で割った値で、最大1まで）。また、電力市場の構築進展や電力システムの需要などの要素も考慮されます。2023年に発展改革委員会が決定した石炭火力発電所の固定コストは年間330元/kWであり、文書の要求により2026年までに石炭火力の回収比率は50%以上となるため、各省の容量電価は165元/kW以上となります。年間最長純負荷ピーク持続時間を6時間とした場合、2時間/4時間の蓄電站に対して容量電価は少なくとも55/110元/kWとなります。 ▍**容量電価は収益の高い確実性をもたらし、国内蓄電容量の明確な拡大を促進。** 私たちは、容量電価は最低保証収入の役割を果たすと考えています。例として、100MW/200MWhの蓄電站を挙げると、システム+EPCの合計単価1元/Whで計算し、固定資本支出は約2億元となります。55元/kWの容量電価で計算すると、単一の電站の年間容量補償は550万元となり、20年間の運用で合計1.1億元、固定資本支出の55%を回収できます。収益率の観点から、55元/kWの容量電価は、プロジェクト全体の投資収益率を4.1%から6.3%に引き上げることができ、収益率の向上が明らかです。国家エネルギー局の公開データによると、2025年の国内新規蓄電容量は183GWhで、前年比+84%と高速成長を維持しています。国内の容量電価机制の確立に伴い、2026年も国内蓄電容量は引き続き高速成長を続けると考えています。 ▍**容量の信頼性が評価指標となり、蓄電業界の競争構造の最適化に期待。** 文書は、信頼性容量補償机制の確立後、評価を厳格化し、容量電価の誘導作用を十分に発揮させるとしています。評価基準を満たさない発電機や蓄電站には、容量電費や信頼性容量補償費用を差し引く必要があり、具体的には省レベルの価格主管部門と関係者が明確にします。甘粛省が発表した「発電側の信頼性容量補償机制の確立に関する通知（試行）」を例にとると、石炭火力発電所や電網側の独立型新型蓄電站は、調度の指示に従わず最大出力や放電時間を申告できなかった場合、月内に1回50%の容量電費を差し引かれ、2回目は100%差し引かれます。年間で3か月連続して月度容量電費の100%が差し引かれると、年間の容量電費も差し引かれます。私たちは、信頼性の評価が、所有者の蓄電セルやシステムなどの製品品質向上を促し、優良な蓄電製品の適正価格設定を促進し、業界のトップ集中を促すと考えています。 ▍**リスク要因：** 蓄電業界の需要が予想を下回る可能性；国内外の政策の予想外の変化；逆グローバリゼーションの激化により海外事業展開が期待通りに進まない可能性；業界競争の激化に伴う競争格局の悪化リスク；上流原材料価格の大幅な変動リスク。 ▍**投資推奨：** 私たちは、国家レベルの容量電価机制の実現は、蓄電収入の予測安定化に寄与し、所有者の投資意欲を刺激することにより、国営企業などの顧客の投資判断の実現にとって重要な意義を持つと考えています。136号文の強制的な配储の廃止により、蓄電業界はコスト競争から価値創造へとシフトし、投資価値が徐々に顕在化しています。2026年までに国内の蓄電容量が高速成長を続けると見込み、蓄電産業チェーンの主要企業に期待しています：1）蓄電システムインテグレーター；2）電池セル供給業者；3）PCS供給業者。（出典：人民財訊）
中信证券：2026年国内の蓄電池容量は急速に成長すると予測されており、蓄電産業チェーンの主要企業に注目しています。
中信証券は、1月30日に国家発展改革委員会とエネルギー局が電力網側の新しい独立型蓄電容量電価机制の確立を提案したことを指摘しています。国家レベルの容量電価政策の実施は、蓄電収入の予測安定化に寄与し、所有者の投資意欲を刺激し、国営企業などの顧客の投資判断の実現にとって重要な意義を持つと考えています。136号文の強制的な配储の廃止に伴い、蓄電業界はコスト競争から価値創造へとシフトし、投資価値が徐々に顕在化しています。中信証券は、2026年までに国内の蓄電容量が高速成長を遂げる見込みであり、蓄電産業チェーンの主要企業に期待を寄せています。
全文は以下
**国家レベルの容量電価政策の実現、**蓄電の高速成長に期待
▍発電側の容量電価机制の確立により、調整性容量に適正な価格を付与。
114号文の核心は、発電側容量電価机制の分類と改善を通じて、石炭火力、天然ガス火力、水力蓄電、新型蓄電の4つのエネルギータイプをカバーする容量電価机制を構築することです。1）石炭火力について：容量電価を通じて石炭火力発電所の固定コストの回収比率を50%以上に引き上げることを求めており、地域の市場構築や石炭火力の稼働時間などの実情に応じてさらに引き上げることが可能です。2）天然ガスについて：省レベルの価格主管部門は、天然ガス火力発電に容量電価机制を導入でき、容量電価は天然ガス発電機の一定割合の固定コストを回収する方式で決定されます。3）水力蓄電について：国家発展改革委員会633号文の前に着工したプロジェクトは、引き続き政府の価格設定を適用します。文書施行後に着工したプロジェクトは、各省の価格主管部門が運営期間内の平均コストを補填する原則に基づき、3～5年ごとに省レベルの電網と新規着工電站の容量電価を統一して設定します。4）新型蓄電について：電力システムの安全運行に寄与し、配储に参加しない電網側の独立型新型蓄電站には、各地で容量電価を付与できます。調整性電源の容量電費、信頼性容量補償費用も含まれ、地域のシステム運用費用に組み込まれ、ユーザー側に伝達されます。
▍蓄電容量電価は石炭火力容量電価に折り合わされ、各省は地域に応じて補償水準を決定。
定量的に見ると、新型蓄電の容量電価水準は、地域の石炭火力容量電価基準を基に、ピーク能力に応じて一定比率で折り合わされます（折り合い比率は、満功率連続放電時間を年間最長純負荷ピーク持続時間で割った値で、最大1まで）。また、電力市場の構築進展や電力システムの需要などの要素も考慮されます。2023年に発展改革委員会が決定した石炭火力発電所の固定コストは年間330元/kWであり、文書の要求により2026年までに石炭火力の回収比率は50%以上となるため、各省の容量電価は165元/kW以上となります。年間最長純負荷ピーク持続時間を6時間とした場合、2時間/4時間の蓄電站に対して容量電価は少なくとも55/110元/kWとなります。
▍容量電価は収益の高い確実性をもたらし、国内蓄電容量の明確な拡大を促進。
私たちは、容量電価は最低保証収入の役割を果たすと考えています。例として、100MW/200MWhの蓄電站を挙げると、システム+EPCの合計単価1元/Whで計算し、固定資本支出は約2億元となります。55元/kWの容量電価で計算すると、単一の電站の年間容量補償は550万元となり、20年間の運用で合計1.1億元、固定資本支出の55%を回収できます。収益率の観点から、55元/kWの容量電価は、プロジェクト全体の投資収益率を4.1%から6.3%に引き上げることができ、収益率の向上が明らかです。国家エネルギー局の公開データによると、2025年の国内新規蓄電容量は183GWhで、前年比+84%と高速成長を維持しています。国内の容量電価机制の確立に伴い、2026年も国内蓄電容量は引き続き高速成長を続けると考えています。
▍容量の信頼性が評価指標となり、蓄電業界の競争構造の最適化に期待。
文書は、信頼性容量補償机制の確立後、評価を厳格化し、容量電価の誘導作用を十分に発揮させるとしています。評価基準を満たさない発電機や蓄電站には、容量電費や信頼性容量補償費用を差し引く必要があり、具体的には省レベルの価格主管部門と関係者が明確にします。甘粛省が発表した「発電側の信頼性容量補償机制の確立に関する通知（試行）」を例にとると、石炭火力発電所や電網側の独立型新型蓄電站は、調度の指示に従わず最大出力や放電時間を申告できなかった場合、月内に1回50%の容量電費を差し引かれ、2回目は100%差し引かれます。年間で3か月連続して月度容量電費の100%が差し引かれると、年間の容量電費も差し引かれます。私たちは、信頼性の評価が、所有者の蓄電セルやシステムなどの製品品質向上を促し、優良な蓄電製品の適正価格設定を促進し、業界のトップ集中を促すと考えています。
▍リスク要因：
蓄電業界の需要が予想を下回る可能性；国内外の政策の予想外の変化；逆グローバリゼーションの激化により海外事業展開が期待通りに進まない可能性；業界競争の激化に伴う競争格局の悪化リスク；上流原材料価格の大幅な変動リスク。
▍投資推奨：
私たちは、国家レベルの容量電価机制の実現は、蓄電収入の予測安定化に寄与し、所有者の投資意欲を刺激することにより、国営企業などの顧客の投資判断の実現にとって重要な意義を持つと考えています。136号文の強制的な配储の廃止により、蓄電業界はコスト競争から価値創造へとシフトし、投資価値が徐々に顕在化しています。2026年までに国内の蓄電容量が高速成長を続けると見込み、蓄電産業チェーンの主要企業に期待しています：1）蓄電システムインテグレーター；2）電池セル供給業者；3）PCS供給業者。
（出典：人民財訊）