歴史上常に「雷鳴が平地から鳴る」ことがある！アメリカ株は、FRBの「トップ交代の呪い」に注意すべきだろうか？

今年、米国連邦準備制度理事会（FRB）は注目の交代を迎える。元FRB理事のケビン・ウォッシュは、現大統領トランプによって次期FRB議長に指名されており、今年5月にパウエルからFRB議長の座を引き継ぐ見込みだ。

過去のFRB幹部交代の経験から、これが米国株式市場に新たな揺さぶり要因をもたらす可能性が高い……

**バークレイズ・グローバル株式戦略責任者のアレクサンダー・アルトマンが整理したデータによると、1930年以来、新議長就任後の1、3、6ヶ月以内において、S&P500指数の最大下落率はそれぞれ5%、12%、16%に達している。**これらの下落幅は、任意の年度内の典型的なピークと谷間の下落を超えている。

アルトマンは顧客向けのレポートで、「市場はウォッシュ氏が『ハト派』と見なされるかどうかに不安を感じるかもしれないが、真の試練は5月以降に訪れる可能性が高い。新議長は就任後の最初の6ヶ月以内に、何らかの形で株式市場の『試練』を受けることになるだろう」と記している。

実際、過去5人のFRB議長の就任後半年間の経験を振り返ると、同様の「交代魔咒」への懸念は決して根拠のないものではない。イエレンの就任時を除き、他の4回のFRB交代後には少なくとも短期間の「嵐」が経験されている。

例えば、パウエルが2018年2月に就任した週、米国市場は大きく下落した。当時、インフレ期待の高まりにより「ボラティリティ崩壊（Volmageddon）」が引き起こされ、株価指数は急落した。

バーナンキの時は、就任後ほぼ4ヶ月目に動揺が起きた。2006年5～6月、FRBの利上げ過剰を懸念した市場は大規模な売りに見舞われた。

さらに不運だったのはグリーンスパンだ。彼の就任後3ヶ月で、1987年の「ブラックマンデー」に突入し、S&P500は短時間で崩壊した。

また、悪性インフレを抑制するため、ウォルカーは1979年8月の就任直後から断固たる利上げを行い、秋には米国市場に激しい動揺が走った。

ウォッシュ時代もまた、試練を免れないのか？

これらの歴史的経験は、多くのウォール街のトレーダーにとって、今年の「FRB交代の年」に緊張感を持ち続ける理由となっている。

さらに、過去のFRB議長交代時には「萧规曹随」（伝統的な継続性）が見られたが（グリーンスパンからバーナンキ、イエレン、パウエルへと金融政策はほぼ一貫していた）、今回はトランプに選ばれたウォッシュには、「大改革、大入れ替え」のレッテルが付いている。

もし上院の承認を得れば、ウォッシュはトランプが何度もパウエルの金融緩和を批判したこともあり、金融市場は緊張状態に陥る可能性がある。市場はすでにFRBの独立性に対して懸念を抱いている。

また、先週金曜日にトランプ大統領がウォッシュの指名を発表した後、米国株式市場は下落し、金銀価格は歴史的な暴落を記録した。トレーダーは、ウォッシュが最もハト派に傾かない主要候補者の一人と見なしているためだ。ウォッシュは2006年から2011年までFRB理事を務めた。

ウォッシュは以前、FRB在任中にハト派として知られていたが、近年は大統領の立場に合わせて利下げを公に主張してきたものの、**資産圧縮（縮表）を支持する立場は依然として市場関係者の大きな懸念点となっている。**長年にわたり、ウォッシュはFRB当局者の資産膨張を放任する姿勢を批判しており、彼が就任すれば迅速に縮表を行う可能性があるとの憶測を呼んでいる。

多くの業界関係者は、今回のFRB幹部交代は、金融政策の不確実性をさらに高める可能性があると指摘している。現在の政策は、高インフレと雇用市場の周期的な冷え込みの二重の牽制を受けている。

カナダ帝国商業銀行の資本市場株式・投資ポートフォリオ戦略責任者のクリストファー・ハーベイは、「FRBが資産負債表の縮小に着手すれば、金融システムの流動性が引き抜かれ、リスク資産にネガティブな影響を及ぼす恐れがある」と述べている。

一方、モルガン・スタンレーの戦略家マイケル・ウィルソンは月曜日の顧客向けレターで、「ウォッシュは資産負債表のハト派としての評判が、金価格の抑制とドルの適度な支援に役立ち、より広範な政策目標の実現に時間を稼ぐ助けとなる可能性がある」と記している。

（出典：財聯社）