ココア価格は、ドル安による一時的な支援を受けて早期取引で控えめな上昇を見せましたが、世界的なチョコレート消費の減速と供給見通しの急激な引き締まりにより、構造的な圧力の下にあります。3月ICE NYココア先物は19ポイント（+0.43%）上昇して引け、ロンドンのココア#7も7ポイント（+0.22%）上昇しました。これは、ドル指数の弱さがココア市場でのショートカバー活動を引き起こしたためです。この控えめな価格回復は、ココア価格が直面するより深い課題を隠しています。前のセッションでは、2週間にわたる厳しい売りが続きました。この下落局面で、ニューヨークのココアは2年ぶりの安値を付け、ロンドンのココアは2.25年ぶりの安値に達しました。根本的な原因は、消費者の高騰したチョコレート価格に対する抵抗感からくる需要の弱さです。## 世界のチョコレート産業全体で需要破壊が加速ココア価格は、主要な消費市場での需要崩壊による絶え間ない逆風に直面しています。世界最大のバルクチョコレート供給業者であるBarry Callebaut AGは、11月30日までの四半期のココア部門の販売量が前年同期比22%縮小したと発表し、その理由を「ネガティブな市場需要と高収益セグメントへのボリューム優先」としています。この主要な業界の指標は、高騰したココア価格が需要破壊を引き起こしており、価格の受け入れではないことを示しています。この弱さは世界的に拡大しています。ヨーロッパのココア粉砕活動（地域のチョコレート消費の代理指標）は、Q4で前年同期比8.3%減の304,470メトリックトンに落ち込み、予想の2.9%減を大きく下回り、過去12年で最低の四半期成績となりました。アジアのココア粉砕も前年同期比4.8%減の197,022MTに縮小し、北米の処理業者はわずかに0.3%増の103,117MTにとどまりました。これら3つの主要処理地域での需要の連動した減少は、ココア価格が消費者の耐性閾値を超えたことを示しています。## 西アフリカの収穫豊作：ココア価格への複雑な影響供給状況は、ココア価格にとって複雑な背景を呈しています。西アフリカの栽培条件は大きく改善し、コートジボワールとガーナの2-3月の収穫見通しを押し上げていますが、この発展には矛盾した意味合いもあります。農家は前年よりも大きく健康的なココアポッドを報告しており、チョコレートメーカーのMondelezは、現在のポッド数が過去5年平均を7%上回り、「昨年の収穫よりも実質的に多い」と指摘しています。しかし、収穫見通しの改善は価格の回復を制限しています。コートジボワールの農家は、新しい販売年度（10月1日から1月18日まで）に港に出荷したココアはわずか116万メトリックトンで、前年同期の120万メトリックトンから3.3%減少しています。世界最大のココア生産地域であるにもかかわらず、コートジボワールの供給は依然として制約されています。ナイジェリアは、世界第5位のココア生産国であり、11月の輸出は前年同期比7%減の35,203MTに落ち込み、さらに逼迫しています。今後、ナイジェリアのココア協会は、2025/26シーズンの生産量が前年同期比11%減の30.5万MTになると予測しており、2024/25年の推定34.4万MTからの減少を見込んでいます。## 在庫回復がココア価格に圧力を加える物理的なココア在庫は、一時的にココア価格に逆風をもたらしています。12月26日に10.25ヶ月ぶりの安値である1,626,105袋を記録した後、ICEが監視する米国の港湾在庫は水曜日までに急激に回復し、2ヶ月ぶりの高値である1,741,172袋に達しました。この在庫積み増しは絶対的には控えめですが、長期的なファンダメンタルズの引き締まりにもかかわらず、テクニカルな弱材料としてココア価格に重しをかけています。## 構造的な供給不足の出現：長期的なココア価格の支え即時的な需要の弱さを超えて、世界のココアバランスシートは大きく変化しています。国際ココア機構（ICCO）は、2024/25年の余剰見通しを従来の142,000MTからわずか49,000MTに大幅に下方修正し、同時に世界のココア生産予測も4.84百万トンから4.69百万トンに縮小しました。これは、過去4年間で初めての予想余剰であり、2023/24年の-494,000MTの大きな赤字（過去60年以上で最悪）に続くものです。Rabobankもこの引き締まりの流れを強化し、2025/26年の世界のココア余剰予測を11月の予測の328,000MTから250,000MTに引き下げ、供給と需要の再バランスが次の販売年度まで続くと示唆しています。## 政策の不確実性と森林破壊規制のワイルドカード一時的に緩和されたのは、欧州議会が11月26日に森林破壊規制（EUDR）の1年延期を承認したことによるもので、これによりココア価格への圧力が一時的に緩和されました。EUの規制は、ココアを含む主要商品を供給する生産国の森林破壊を対象としています。この遅延により、アフリカ、インドネシア、南米の供給者からのEU輸入は継続され、森林破壊の懸念にもかかわらず、これら地域からのココア供給を支える可能性があります。需要破壊、供給不足の出現、規制の不確実性が複合的にココア価格に圧力をかけています。短期的には需要の屈服を反映していますが、長期的には、世界のココア市場が本質的に引き締まることで、最終的には業界が調整を余儀なくされるという見通しが立っています。
世界のココア価格は、需要と供給の緊張の中で異なる市場圧力に直面しています。
供給不足と気候変動の影響により、主要生産国では生産量が減少しています。
一方、消費国では健康志向の高まりにより、ココア製品の需要が増加しています。
これらの要因が複合し、価格は不安定な動きを見せています。
投資家や生産者は今後の市場動向に注目しています。
ココア価格は、ドル安による一時的な支援を受けて早期取引で控えめな上昇を見せましたが、世界的なチョコレート消費の減速と供給見通しの急激な引き締まりにより、構造的な圧力の下にあります。3月ICE NYココア先物は19ポイント（+0.43%）上昇して引け、ロンドンのココア#7も7ポイント（+0.22%）上昇しました。これは、ドル指数の弱さがココア市場でのショートカバー活動を引き起こしたためです。
この控えめな価格回復は、ココア価格が直面するより深い課題を隠しています。前のセッションでは、2週間にわたる厳しい売りが続きました。この下落局面で、ニューヨークのココアは2年ぶりの安値を付け、ロンドンのココアは2.25年ぶりの安値に達しました。根本的な原因は、消費者の高騰したチョコレート価格に対する抵抗感からくる需要の弱さです。
世界のチョコレート産業全体で需要破壊が加速
ココア価格は、主要な消費市場での需要崩壊による絶え間ない逆風に直面しています。世界最大のバルクチョコレート供給業者であるBarry Callebaut AGは、11月30日までの四半期のココア部門の販売量が前年同期比22%縮小したと発表し、その理由を「ネガティブな市場需要と高収益セグメントへのボリューム優先」としています。この主要な業界の指標は、高騰したココア価格が需要破壊を引き起こしており、価格の受け入れではないことを示しています。
この弱さは世界的に拡大しています。ヨーロッパのココア粉砕活動（地域のチョコレート消費の代理指標）は、Q4で前年同期比8.3%減の304,470メトリックトンに落ち込み、予想の2.9%減を大きく下回り、過去12年で最低の四半期成績となりました。アジアのココア粉砕も前年同期比4.8%減の197,022MTに縮小し、北米の処理業者はわずかに0.3%増の103,117MTにとどまりました。これら3つの主要処理地域での需要の連動した減少は、ココア価格が消費者の耐性閾値を超えたことを示しています。
西アフリカの収穫豊作：ココア価格への複雑な影響
供給状況は、ココア価格にとって複雑な背景を呈しています。西アフリカの栽培条件は大きく改善し、コートジボワールとガーナの2-3月の収穫見通しを押し上げていますが、この発展には矛盾した意味合いもあります。農家は前年よりも大きく健康的なココアポッドを報告しており、チョコレートメーカーのMondelezは、現在のポッド数が過去5年平均を7%上回り、「昨年の収穫よりも実質的に多い」と指摘しています。
しかし、収穫見通しの改善は価格の回復を制限しています。コートジボワールの農家は、新しい販売年度（10月1日から1月18日まで）に港に出荷したココアはわずか116万メトリックトンで、前年同期の120万メトリックトンから3.3%減少しています。世界最大のココア生産地域であるにもかかわらず、コートジボワールの供給は依然として制約されています。ナイジェリアは、世界第5位のココア生産国であり、11月の輸出は前年同期比7%減の35,203MTに落ち込み、さらに逼迫しています。今後、ナイジェリアのココア協会は、2025/26シーズンの生産量が前年同期比11%減の30.5万MTになると予測しており、2024/25年の推定34.4万MTからの減少を見込んでいます。
在庫回復がココア価格に圧力を加える
物理的なココア在庫は、一時的にココア価格に逆風をもたらしています。12月26日に10.25ヶ月ぶりの安値である1,626,105袋を記録した後、ICEが監視する米国の港湾在庫は水曜日までに急激に回復し、2ヶ月ぶりの高値である1,741,172袋に達しました。この在庫積み増しは絶対的には控えめですが、長期的なファンダメンタルズの引き締まりにもかかわらず、テクニカルな弱材料としてココア価格に重しをかけています。
構造的な供給不足の出現：長期的なココア価格の支え
即時的な需要の弱さを超えて、世界のココアバランスシートは大きく変化しています。国際ココア機構（ICCO）は、2024/25年の余剰見通しを従来の142,000MTからわずか49,000MTに大幅に下方修正し、同時に世界のココア生産予測も4.84百万トンから4.69百万トンに縮小しました。これは、過去4年間で初めての予想余剰であり、2023/24年の-494,000MTの大きな赤字（過去60年以上で最悪）に続くものです。
Rabobankもこの引き締まりの流れを強化し、2025/26年の世界のココア余剰予測を11月の予測の328,000MTから250,000MTに引き下げ、供給と需要の再バランスが次の販売年度まで続くと示唆しています。
政策の不確実性と森林破壊規制のワイルドカード
一時的に緩和されたのは、欧州議会が11月26日に森林破壊規制（EUDR）の1年延期を承認したことによるもので、これによりココア価格への圧力が一時的に緩和されました。EUの規制は、ココアを含む主要商品を供給する生産国の森林破壊を対象としています。この遅延により、アフリカ、インドネシア、南米の供給者からのEU輸入は継続され、森林破壊の懸念にもかかわらず、これら地域からのココア供給を支える可能性があります。
需要破壊、供給不足の出現、規制の不確実性が複合的にココア価格に圧力をかけています。短期的には需要の屈服を反映していますが、長期的には、世界のココア市場が本質的に引き締まることで、最終的には業界が調整を余儀なくされるという見通しが立っています。