熔断！インドネシア株式市場が再び暴落

2月2日、インドネシア株式市場は月曜日の取引開始後に再び大幅に下落しました。

執筆時点で、インドネシア総合指数は5％下落し、サーキットブレーカーが発動されました。一連の改革措置や人事異動を発表したにもかかわらず、投資家のインドネシア市場に対する信頼は未だ回復していません。

先週、MSCIの警告を受けて、インドネシアのジャカルタ総合指数は1月25日（水）に7.35％急落し、翌26日（木）も1.06％下落を続け、2営業日で合計8％以上の下落となり、市場価値は840億ドル縮小しました。市場のセンチメントはやや緩和され、1月27日（金）には指数はわずかに1.18％反発しました。

その後、インドネシア証券取引所（IDX）は、CEOのイマン・ラフマン氏が最近の市場の激しい変動に対して責任を取るために正式に辞任したと発表しました。直近2取引日で、インドネシアの株式市場の時価総額は840億ドルも蒸発し、グローバル指数の算出機関であるMSCIが示した潜在的な格下げ警告と市場のパニックが拡大しました。

### MSCIの格下げ警告は「導火線」、透明性の問題を直撃 ###

この市場の動揺の直接的な引き金となったのは、1月24日（火）にMSCIが発表した声明です。同機関は、「根本的な投資可能性の問題」があるとして、インドネシアの株式市場を「新興市場」カテゴリーから「フロンティア市場」カテゴリーに格下げすることを検討していると明言しました。MSCIは声明の中で、投資家はインドネシア上場企業の株主構成の不透明さや、価格形成に影響を及ぼす可能性のある協調取引の存在を懸念しており、これらの問題が市場の投資適格性を継続的に損なっていると指摘しています。

MSCIは、世界中のファンドが広く参照する指数の算出機関であり、その格付けの変更は国際資本の流れに大きな影響を与えます。もしインドネシアが最終的に格下げとなれば、MSCI指数を追跡するファンドはシステム的にインドネシア株を売却せざるを得ず、市場のさらなる圧力を招く可能性があります。

### CEOの辞任は「責任を取る」ため、信頼回復を期待 ###

1月30日の記者会見で、イマン・ラフマン氏は、辞任の理由について「最近の市場状況に対して責任を取るため」と述べ、「これがインドネシアの資本市場にとって最も良い決定であると願っている」と語りました。彼はまた、「私の辞任が資本市場の状況改善に役立つことを願っている」とも述べ、金曜日（1月30日）の早朝に指数が高く始まったことに触れ、その後も市場が好転し続けることを期待していると語りました。

辞任の前日、ラフマン氏はインドネシアの規制当局とMSCIとの間で、データの透明性向上を中心とした協議が進められていると述べており、特に上場企業の自由流通株比率や株主構成の開示問題についてMSCIの懸念に応えるためのものでした。

### 規制当局が緊急措置、自由流通株比率を15％に引き上げ ###

市場のパニックとMSCIの懸念に対応するため、インドネシアの金融規制当局は1月29日（木）に重要な改革策を発表しました。それは、上場企業の自由流通株の最低比率を現行の水準から倍増させて15％に引き上げるというものです。インドネシア証券取引所は、1月25日（水）の声明の中で、MSCIからのフィードバックを「インドネシア資本市場の信頼性向上に向けた重要な参考資料」と位置付け、MSCI指数におけるインドネシア株の比重を高める努力を全力で推進すると表明しました。

### 業界の見解：市場には「透明性革命」が必要、流動性ギャップの解消を ###

この市場の動揺について、インドネシアの国営資産ファンド「ダナタラ」の最高投資責任者パンデュー・シャフリル氏は、「最近の大暴落は、まるで『有益な冷水浴』のようだ」と述べ、「一時的なパニックの後は、改革を通じて市場が自己修復し、再び活気を取り戻す必要がある」と指摘しました。また、彼は、インドネシア株式市場の平均日次流動性は約10億ドルであり、これを国際投資家の需要に応えるためには8倍から10倍に拡大する必要があると述べています。

「唯一の解決策は透明性の向上だ」とパンデュー氏は強調し、「規制当局は市場の声に耳を傾け、防御的な姿勢を取るのではなく、構造的な問題を解決することによってのみ、投資家の信頼を本当に安定させることができる」と締めくくりました。