🚨 KEVIN WARSHは市場に流動性を大量に供給しようとしているのか、それとも債券市場のリスクを引き起こそうとしているのか？

最近、次期FRB議長のケビン・ウォルシュは、新たなFRB財務協定の必要性を訴えています。これは、FRBと米国財務省が債務、通貨発行、金利について協力する枠組みを決めるものです。

これは単なる金利引き下げの話だけではありません。

はい、市場はウォルシュが時間をかけて金利引き下げを支持し、金利を2.75%～3.0%の範囲に下げる可能性を期待しています。

しかし、より大きなストーリーは、その裏側で何が起きているかです。

ウォルシュは長い間、FRBの巨大なバランスシートは、長年の債券購入によって形成されており、中央銀行が政府の資金調達に過度に関与しすぎていると主張してきました。

そのため、彼の計画には次のような内容が含まれる可能性があります。

- FRBが長期債ではなく短期国債（Treasury bills）を多く保有すること。

- 全体のバランスシートを縮小させること。

- 大規模な債券買い入れプログラムの実施時期に制限を設けること。

- 債務発行に関して財務省とより緊密に連携すること。

そして、ここで歴史が重要になります。なぜなら、米国は以前に非常に似たことを経験しているからです。第二次世界大戦中、政府の債務は約$48 十億ドルからわずか6年で$260 十億ドルを超える規模に膨れ上がりました。借入コストを管理するために、FRBは介入し、金利を直接コントロールしました。

短期金利は0.375%付近に固定され、長期金利は2.5%付近に上限が設けられました。

金利が上昇しようとすると、FRBは資金を印刷し、債券を買い入れて金利を押し下げました。この政策はイールドカーブコントロール（Yield Curve Control）と呼ばれ、戦時中に政府の借入コストを安く抑えるのに役立ちました。

しかし、その代償もありました。

戦時の規制が終了すると、インフレが急激に加速し、実質金利はマイナスに転じました。そして、FRBは金融政策の独立性を失い、1951年にはシステムが崩壊し、有名な財務省・FRB協定（Treasury-Fed Accord）が金利の上限を撤廃しました。

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