**《Gate Live 円卓討論》**はGate Liveが制作する中国語暗号通貨の円卓インタビュー番組で、毎週火曜日の夜20:00に定時放送され、現在最も議論の盛んな業界トピックに焦点を当てています。不定期でブロックチェーン、Web3、DeFi、イーサリアムエコシステム、ステーブルコイン、規制・政策などの分野のコアな実務者や第一線の観察者を招き、ライブ配信の中で深い交流を行います。
円卓は気軽でオープン、リアルな対話を基本とし、市場動向、業界の分裂点、重要な変数について多角的に議論し、視聴者が複雑な相場やストーリーの中でより明確かつ合理的な判断を形成できるよう支援します。
今回のテーマ：暗号通貨冬の時代か、それとも転換点か？最近一週間の市場崩壊と潜在的な回復を分析する
ゲスト：中国暗号通貨コミュニティの著名なKOL——独领风骚必暴富、0x31ad.sun、后山人
本番組の内容は情報交換と意見討論のためのものであり、いかなる投資勧誘を意図したものではありません。
（本内容はライブの録画を整理したもので、文章はAI補助による編集と適度な削減を施しています。完全版はリンクをコピーしてご覧ください：https://www.gate.com/zh/live/video/c701fb902f1d376b47198eb87eb9c129）
司会者Jesse：
皆さん、こんばんは！GateLive円卓討論へようこそ。私は司会のJesseです。
毎週火曜日の夜8時に、ここで暗号通貨市場のホットトピックに焦点を当てていきます。
2026年2月第一週、暗号市場は激しい崩壊に見舞われました。ビットコインは2025年10月の高値$126,000付近から50%以上暴落し、一時$60,000を割り込み、16ヶ月ぶりの安値を記録。イーサリアムは$2,000を下回り、アルトコインも軒並み大きく下落、世界の暗号通貨時価総額は2兆ドル超が蒸発しました。市場の「暗号冬」への恐怖が再燃しています。
しかし、極端な変動の中には冷静な者たちが考えるチャンスも潜んでいます。恐怖と貪欲の指数はすでに一桁台に落ち、マイナーのコストラインが見えない支えとなり、機関や国家の静かな参入、規制枠組みの推進——これらは転換の兆しを示しているのか？
今夜は、業界に深く関わる重鎮ゲスト3名をお招きし、これらの出来事を深掘りし、混乱の中からチャンスを見極める手助けをします。彼らは：独领风骚必暴富、0x31ad.sun、后山人。
皆さん、ようこそ！後ほどのシェアを楽しみにしています。まずは自己紹介をお願いします。
独领风骚必暴富：
皆さん、こんにちは。私は骚哥です。Gate広場の配信者の一人です。主に二次市場に注目しており、ビットコイン、イーサリアム、米国株、金、銀についても分析します。ライブは日内短期のコントラクト取引を中心に、また中長期の主流コインの現物波動チャンスも追います。骚哥をフォローしてください。
0x31ad.sun：
皆さん、こんにちは。私は0x31ad.sunです。普段はプロジェクトの観察と研究を中心に、特に早期のアルファチャンスに興味があります。同名のアカウントです。興味があれば、私をフォローしてください。
后山人：
皆さん、こんばんは。后山人です。この業界に五、六年います。老韭菜として、链上データ、マクロ分析、K線技術、講座など幅広く関わっています。Gate円卓の常連でもあり、以前もよく参加していました。交流したい方は、私の全プラットフォームの同名アカウントをフォローしてください。
ありがとうございます。では、早速本題に入りましょう。
**最初の質問、そして皆さんが最も関心を持つ点：**なぜビットコインは一週間で$60,000まで暴落したのか？今回の崩壊はマクロ（地政学緊張や政策、例えばトランプのFRB議長指名）主導なのか、それとも暗号内部の要因（高レバレッジの連鎖清算やETF資金の大量流出）がより重要なのか？
最初の質問について、1月31日以降、市場は加速的に下落しています。地政学の影響は、主に米イランの緊張ですが、それ以上に、市場に煙幕を絶えず放ち、緊張感を煽る動きが多いと感じます。米国は戦争に巻き込まれるのを避けたいので、地政学的衝突が本格化することはないと考えています。もちろん、政治的話題はあまり触れたくありません。
政策面では、トランプが指名した新たなFRB議長候補は、90日以上後に就任予定です。私はそれもあまり心配していません。今の市場の最大の原因は、FRBの利下げやそのタイミング、何基点まで下げるかといったことではなく、市場の異常な発展の仕方にあります。
2020年はDeFi元年と呼ばれ、DeFiが正式に誕生しました。老韭菜として知っているのは、当時の市場はどうだったかです——ビットコイン、イーサリアム、その他のアプリやマイニング系トークンが主導でした。その頃、プロジェクトが成功するには、まず実用化し、コミュニティを育て、コミュニティのデータが十分に大きくなった段階で中央取引所に上場する必要がありました。そのため、多くの爆発力のあるトークンが生まれました。
なぜこのバブルは過去と違うのか？以前は、アプリをしっかり作り込んだ後に中央取引所に上場し、5倍、10倍、それ以上の上昇を狙い、二次市場の良循環を促進していました。
今の「コミュニティ」とは何か？あなたのプラットフォームで交流し、エアドロップをもらい、タスクを完了してエアドロップをもらう。エアドロップをもらって売る、これを繰り返すだけです。
結果的に、2025年に上場したトークンのうち、良好なパフォーマンスを示したものは1%未満、99%は上場直後にピークを迎え、その後暴落し、回復しないまま落ち続ける状態です。
だから、政策や資金の流入の有無に関わらず、資金は確実に入っています。特に北米では、市場は非常に悲惨な状況で、ETFの総額は約1000億ドル程度と見られます。つまり、市場に資金がないわけではなく、資金がより賢くなっているのです。
もしあなたが山寨（アルトコイン）をやりたいなら、GateのAlphaエリアやWeb3ウォレット、各種トレードコンテストなどの機会に注目してください。
今回の大暴落は、むしろリセットのチャンスだと感じています。今や各取引所は金、銀、米国株の取引も開始しており、これは不可逆のトレンドです。ビットコインやイーサリアムの不安定さは、ユーザーのリスク志向を低下させ、より安定した投資対象を求める動きにつながっています。金や株は百年以上の歴史があり、安定性を求めるなら最良の選択肢です。
これは暗号界から資金を吸い取る「吸血」行為でもありますが、良いことだとも思います。市場の健全なインタラクションを促進します。もしあなたが安定性を欠き、暴騰・暴落を繰り返すなら、今日の投票は「足で投票」することになります。流動性を奪い合うなら、ビットコインもイーサリアムも、今後5年、10年、20年と、爆発的な成長期がなくても、米国株のように上下動を繰り返しながら流動性を保つことができるでしょう。
以上です。ありがとうございました。
はい、骚哥の詳細な説明に続きます。私の見解は、今回の下落は一方的な要因だけではなく、暗号内部の要因が最も大きいと考えています。現在の市場構造には問題があり、実はこの下落を引き起こしたのは、市場自身の「内傷」です。
2024年から2025年の上昇は、ゆっくりと資産を積み上げる健全なものではなく、ETFの承認後に誘発された牛市の一環です。ETFの承認により、受動的買いの期待が高まり、その後、多くの資金が永続契約や構造化商品にレバレッジをかけて、この牛市の上昇を賭けてきました。
全体の相場では、一定の周期ごとに多くのプロジェクトがコインを発行し、盛り上がっているように見えますが、流動性は乏しいです。コインを発行したプロジェクトは次第に下落し、新興資産への信頼も失われ、バブルは虚構であり、ちょっと触れただけで崩壊します。
価格が12万ドルに達したとき、実際にはあまり多くの売買が行われておらず、流動性は虚偽のものです。市場が下落を始めると、レバレッジの多い投資家のドミノ倒しが起き、下落のスパイラルに入ります。
面白いのは、今回の洗い出しで退場したのは、小口投資家だけでなく、リスクが低いと考えていた中規模の機関も含まれます。彼らは自分たちのレバレッジは健全だと思っていましたが、実はこの構造は非常に危険で、一旦爆発すると流動性が急速に引き上げられ、踏みつけられることになります。
要約すると、マクロの不確実性と政治的ノイズの増大、そして市場にあふれるレバレッジと流動性のミスマッチが重なり、この下落はバブルの圧縮にほかなりません。
これが私の見解です。
まずマクロを見ると、今年のマクロ環境はあまり良くありません。トランプ政権の施策は常にマクロにとってネガティブです。最も重要なのは、地政学リスクがリスク資産の売りを引き起こしたことです。暗号通貨界では、すべての資産はリスク資産とみなされます。
1月30日、トランプは新たなFRB議長にウォッシュを指名しました。ウォッシュは典型的なハト派で、デフレを促進し、世界の資産を崩壊させ、ドルの希少性を高める——要するにドルの逼迫を意図した強制的なドルの好材料を作り出し、市場を引き締めて不況に追い込みます。これは大国間の駆け引きの一環であり、詳細は割愛します。
次に高レバレッジの連鎖清算です。この暴落の実際の清算額は多くありません。爆破したのは25億ドル程度です。去年の10月11日の爆破は200億ドルに達し、ほぼ同じ下落幅でしたが、清算額は約10分の1です。多くの高レバレッジは、すでに10月の爆破時に破綻しています。
先ほど链上を再確認したところ、ETFはこの2日間継続的に買い増ししています。したがって、小さな反発があり、ネガティブなニュースが出た後に反発するのは自然な流れです。
以上です、司会者。
第2の質問、市場の感情に焦点を当てます。恐怖と貪欲の指数は現在8〜18の歴史的極端低水準にあり、2022年の熊市の一部の段階よりも低いです。これらの指標から、現在の市場感情は2022年の熊市の段階とどのように異なるのか？
恐怖と貪欲の指数の歴史的レベルを見ると、今回の低下は史上8回目の10以下への突入です。過去7回は、ほぼその週に底を打ち、2週目には一度底をついて激しい反発を見せました。長くても大体2ヶ月程度です。
だから、コミュニティのフォロワーには、「恐怖指数がこれほど低いときは、市場の関心やメディアの話題、GoogleやTwitterでの言及も減少している。つまり、今の市場はほとんど誰も気にしていない段階だ」と伝えています。これは「崩壊」段階に入りつつあり、いつ「立ち上がる」かを待っている状態です。
2022年との違いについて、共通点は、市場の流動性が極端に乏しいことと、大資金がコストを気にせず逃げ出していることです。過去半月、あるいは1ヶ月間、ETFは継続的に資金流出しています。これだけの大資金が逃げているのに、市場が下がらないわけがありません。供給が需要を上回れば下落します。これは最も基本的な論理です。
違いは、2022年は主に米連邦準備制度の利上げが引き金でした。2021年のバブルの狂乱ぶりと、2022年の悲惨さは比例しています。1年以上の発酵を経て、資金やストーリーの臨界点に達し、主力資金は必然的に利益確定や逃避に動きます。
今の市場は高速成長の恩恵期にありますが、規制はますます厳しくなり、各中心化プラットフォームはコンプライアンスと生存を追求し、急速な成長から安定へと移行しています。成長の恩恵はなくなったわけではありませんが、その遊び方は変わっています。2021年以前のように、概念コインを適当に選び、バブルが来たら何十倍、何百倍も稼ぐというのは、もう現実的ではないかもしれません。
この業界は存在するだけで合理的だと感じます。私たちは、より多くのことを考え、ルールを作り、市場を健全に育てる方法を模索すべきです。ユーザーを「ロボット」化させ、エアドロップや報酬をもらったらすぐ売るような状態にしてはいけません。そうなると、2021年と今の市場は全く異なるものになります。
このサイクルで、Web3の構築者たちが苦労して引き込んだ新規ユーザーや資金が最後に去ってしまえば、我々の道は少し難しくなるでしょう。
私は、今の市場感情の恐怖は2022年とは異なると考えます。当時はLunaの問題、FTXの崩壊といったブラックスワンが相次ぎ、業界全体に打撃を与えました。みんな、「この業界は終わるのか？」と不安になったものです。
2022年は、全体的に非常に恐慌状態で、取引量も極端に低迷し、資金は縮小し、プロジェクトの開発も停滞しました。
一方、今回の恐怖は、「業界が終わる」ことへの不安ではなく、「一時的に市場が良くないだけ」との見方です。今回の牛市は、多くのプロジェクトが高評価で始まり、実は価値ある資産は少なく、全体的にバブルの泡沫感が強いです。
しかし、链上のアクティブアドレスは多く、ステーブルコインの規模も拡大しており、供給も崩壊していません。必要な流動性は市場内にあります。恐れているのは、高評価の資産に対する過剰な期待と警戒心です——つまり、手を出すのを躊躇している状態です。
AIやRWAといった分野の開発は進行中で、規制も比較的緩やかです。2022年のような全面封殺の状況ではありません。これは次の暴騰のスタート地点とも言えます。
個人投資家は動揺していますが、実際にはただ手を出していないだけです。チャンスさえあれば、彼らは狂ったように買いに走るでしょう。恐怖はあれど、それは表面上のものであり、資金は流出していません。機関や大口も様子見を続けています。
したがって、今は「様子見」の段階と考えるのが妥当です。私の個人的な見解です。
補足しますと、2022年の恐怖と貪欲指数が1桁に落ちたとき、ビットコインは2万ドルでした。一方、今は恐怖指数も1桁台ですが、ビットコインは7万ドル付近を維持しています。これは大きな違いです。
共通点は、恐怖指数が低いことと、パニック売りや大量の爆破・連鎖清算を経験したことです。ただし、2022年は熊市の後半であり、今はビットコインが高値から約50%下落した深度調整の段階です。
链上データも見ていますが、長期保有者の数は減っていません。恐怖指数が極端に低くても、「暗号は終わった」と絶望する状況には至っていません。
要は、一部の人は自分の心理的な期待値に達したために利益確定しただけです。今回の恐怖と2022年の恐怖は、性質が全く異なります。
**第3の質問、「未来の道筋」についてです。**現在、ビットコインはマイナーコストライン付近にあり、6〜7万ドルの位置で激しい買いと売りの争いが起きています。これらのサポートラインやコストラインは、テクニカル的な底値を形成していると考え良いのか？最悪シナリオと楽観シナリオを考慮した場合、市場はどう変化するのか？
今、ビットコインは68000ドル付近でレンジしています。マイナーの停止コストはまだ到達していないようで、マイナーはまだ損失状態ではないはずです。このサポートラインやコストラインがテクニカル的な底値を形成したかどうかは、私の技術分析は詳しくありませんが、「底と反発は別物」という格言があります。
2022年の恐慌指数が1桁のとき、市場は長期間横ばいを続け、その後に一波の上昇がありました。今のようにV字反転は稀です。したがって、これは底ではないと考えます。底の構造はまだできていません。
最悪のシナリオ：もし今が底でなければ、恐慌指数が1桁を長く維持し続ける可能性があります。機関や大口はまだ様子見を続けており、もしFRBの流動性引き締めが続けば、米国株も崩壊の危険があります。以前はビットコインと米株、金は強い相関関係にありましたが、今はやや関係性は薄れつつも、流動性の影響は依然としてあります。そうなると、米株が崩れたら、今の下落幅を超える大きな下落になる可能性もあります。
楽観的なシナリオ：機関は資本を結集して市場を救済しようとするかもしれません。これは、牛市の深い調整と見なすこともできます。いつ底打ちするかは、各種シグナルを見て判断する必要があります。
今のビットコインの6〜7万ドルは、非常に特別な価格帯です。一つはマイナーのコストライン、もう一つはETFの承認時の価格帯です。多くの人がこの位置で資金を積み増しているとも考えられます。
この価格帯は、多空の激しい争いが起きやすい特別なポイントです。ただ、これが底かどうかと聞かれれば、私はまだ到達していないと思います。歴史的に、コストラインに到達した後に激しいV字反発や急騰を見たことはありません。むしろ、この争議エリアで激しく揺れ動き、何度もフェイクブレイクや感情の反復を繰り返しています。
最悪のシナリオ：外部のマクロ環境が悪化し、流動性が長期間引き締まると、価格はこのレンジ内で何度も摩擦されながら長く横ばいになる可能性があります。
楽観的なシナリオ：ETFの資金流入が止まり、少しずつ流入に転じ、マクロ環境が改善し、価値投資が復活し、市場が底打ちして徐々に上昇に向かう。
いずれにせよ、楽観的・悲観的に関わらず、今は全資金を投入するのは避けた方が良いです。時間を待ち、市場の方向性がより明確になったときに参加を検討すべきです。私の個人的な意見です。
まず、市場の底値についてですが、短中期的には一週間から半月以内に反発の兆しはあります。ただし、長期的には指標の修復はまだ十分ではなく、長期底値の条件には遠いです。過去の熊市を見ると、マイナーのコストラインを割らない限り、底は見えません。
コストラインは参考値として、段階的に現物を買い増すのは良いですが、レバレッジは不要です。もし本気で仕込むなら、現物を少しずつ買い増すのが最善です。
今後の相場の展望ですが、私は予測します。短期的には——例えば春節前後——、もし市場が引き続き下に抜けず、前日の59800ドル付近の安値を維持できれば、そのまま推移します。
もし二次的な底打ちがあれば、それは段階的に買い増す絶好のタイミングです。ビットコインの最も不安定な時期には、無理に粘る必要はなく、より安定した市場、例えば米国株や金銀に目を向けるべきです。私たちGateも今、株や金銀のコントラクトを提供しています。これらはより堅実な選択です。
私たちは暗号通貨だけでなく、Web3が未来の自由金融市場において重要な役割を果たすと信じています。多くのウォール街の資本がこの分野に参入しているのを見て、私たちも今の段階で戦略的に動けば、将来的に良いリターンを得られるでしょう。
どんな相場でも、私はWeb3に希望と楽観を持ち続けます。これをWeb3の仲間たちに贈ります。
皆さん、ありがとうございました！
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《GateLive ラウンドテーブル》第6回：暗号冬なのか転換点なのか？最近一週間の市場崩壊と潜在的な回復について分析
**《Gate Live 円卓討論》**はGate Liveが制作する中国語暗号通貨の円卓インタビュー番組で、毎週火曜日の夜20:00に定時放送され、現在最も議論の盛んな業界トピックに焦点を当てています。不定期でブロックチェーン、Web3、DeFi、イーサリアムエコシステム、ステーブルコイン、規制・政策などの分野のコアな実務者や第一線の観察者を招き、ライブ配信の中で深い交流を行います。
円卓は気軽でオープン、リアルな対話を基本とし、市場動向、業界の分裂点、重要な変数について多角的に議論し、視聴者が複雑な相場やストーリーの中でより明確かつ合理的な判断を形成できるよう支援します。
今回のテーマ：暗号通貨冬の時代か、それとも転換点か？最近一週間の市場崩壊と潜在的な回復を分析する
ゲスト：中国暗号通貨コミュニティの著名なKOL——独领风骚必暴富、0x31ad.sun、后山人
本番組の内容は情報交換と意見討論のためのものであり、いかなる投資勧誘を意図したものではありません。
（本内容はライブの録画を整理したもので、文章はAI補助による編集と適度な削減を施しています。完全版はリンクをコピーしてご覧ください：https://www.gate.com/zh/live/video/c701fb902f1d376b47198eb87eb9c129）
司会者Jesse：
皆さん、こんばんは！GateLive円卓討論へようこそ。私は司会のJesseです。
毎週火曜日の夜8時に、ここで暗号通貨市場のホットトピックに焦点を当てていきます。
2026年2月第一週、暗号市場は激しい崩壊に見舞われました。ビットコインは2025年10月の高値$126,000付近から50%以上暴落し、一時$60,000を割り込み、16ヶ月ぶりの安値を記録。イーサリアムは$2,000を下回り、アルトコインも軒並み大きく下落、世界の暗号通貨時価総額は2兆ドル超が蒸発しました。市場の「暗号冬」への恐怖が再燃しています。
しかし、極端な変動の中には冷静な者たちが考えるチャンスも潜んでいます。恐怖と貪欲の指数はすでに一桁台に落ち、マイナーのコストラインが見えない支えとなり、機関や国家の静かな参入、規制枠組みの推進——これらは転換の兆しを示しているのか？
今夜は、業界に深く関わる重鎮ゲスト3名をお招きし、これらの出来事を深掘りし、混乱の中からチャンスを見極める手助けをします。彼らは：独领风骚必暴富、0x31ad.sun、后山人。
皆さん、ようこそ！後ほどのシェアを楽しみにしています。まずは自己紹介をお願いします。
独领风骚必暴富：
皆さん、こんにちは。私は骚哥です。Gate広場の配信者の一人です。主に二次市場に注目しており、ビットコイン、イーサリアム、米国株、金、銀についても分析します。ライブは日内短期のコントラクト取引を中心に、また中長期の主流コインの現物波動チャンスも追います。骚哥をフォローしてください。
0x31ad.sun：
皆さん、こんにちは。私は0x31ad.sunです。普段はプロジェクトの観察と研究を中心に、特に早期のアルファチャンスに興味があります。同名のアカウントです。興味があれば、私をフォローしてください。
后山人：
皆さん、こんばんは。后山人です。この業界に五、六年います。老韭菜として、链上データ、マクロ分析、K線技術、講座など幅広く関わっています。Gate円卓の常連でもあり、以前もよく参加していました。交流したい方は、私の全プラットフォームの同名アカウントをフォローしてください。
司会者Jesse：
ありがとうございます。では、早速本題に入りましょう。
**最初の質問、そして皆さんが最も関心を持つ点：**なぜビットコインは一週間で$60,000まで暴落したのか？今回の崩壊はマクロ（地政学緊張や政策、例えばトランプのFRB議長指名）主導なのか、それとも暗号内部の要因（高レバレッジの連鎖清算やETF資金の大量流出）がより重要なのか？
独领风骚必暴富：
最初の質問について、1月31日以降、市場は加速的に下落しています。地政学の影響は、主に米イランの緊張ですが、それ以上に、市場に煙幕を絶えず放ち、緊張感を煽る動きが多いと感じます。米国は戦争に巻き込まれるのを避けたいので、地政学的衝突が本格化することはないと考えています。もちろん、政治的話題はあまり触れたくありません。
政策面では、トランプが指名した新たなFRB議長候補は、90日以上後に就任予定です。私はそれもあまり心配していません。今の市場の最大の原因は、FRBの利下げやそのタイミング、何基点まで下げるかといったことではなく、市場の異常な発展の仕方にあります。
2020年はDeFi元年と呼ばれ、DeFiが正式に誕生しました。老韭菜として知っているのは、当時の市場はどうだったかです——ビットコイン、イーサリアム、その他のアプリやマイニング系トークンが主導でした。その頃、プロジェクトが成功するには、まず実用化し、コミュニティを育て、コミュニティのデータが十分に大きくなった段階で中央取引所に上場する必要がありました。そのため、多くの爆発力のあるトークンが生まれました。
なぜこのバブルは過去と違うのか？以前は、アプリをしっかり作り込んだ後に中央取引所に上場し、5倍、10倍、それ以上の上昇を狙い、二次市場の良循環を促進していました。
今の「コミュニティ」とは何か？あなたのプラットフォームで交流し、エアドロップをもらい、タスクを完了してエアドロップをもらう。エアドロップをもらって売る、これを繰り返すだけです。
結果的に、2025年に上場したトークンのうち、良好なパフォーマンスを示したものは1%未満、99%は上場直後にピークを迎え、その後暴落し、回復しないまま落ち続ける状態です。
だから、政策や資金の流入の有無に関わらず、資金は確実に入っています。特に北米では、市場は非常に悲惨な状況で、ETFの総額は約1000億ドル程度と見られます。つまり、市場に資金がないわけではなく、資金がより賢くなっているのです。
もしあなたが山寨（アルトコイン）をやりたいなら、GateのAlphaエリアやWeb3ウォレット、各種トレードコンテストなどの機会に注目してください。
今回の大暴落は、むしろリセットのチャンスだと感じています。今や各取引所は金、銀、米国株の取引も開始しており、これは不可逆のトレンドです。ビットコインやイーサリアムの不安定さは、ユーザーのリスク志向を低下させ、より安定した投資対象を求める動きにつながっています。金や株は百年以上の歴史があり、安定性を求めるなら最良の選択肢です。
これは暗号界から資金を吸い取る「吸血」行為でもありますが、良いことだとも思います。市場の健全なインタラクションを促進します。もしあなたが安定性を欠き、暴騰・暴落を繰り返すなら、今日の投票は「足で投票」することになります。流動性を奪い合うなら、ビットコインもイーサリアムも、今後5年、10年、20年と、爆発的な成長期がなくても、米国株のように上下動を繰り返しながら流動性を保つことができるでしょう。
以上です。ありがとうございました。
0x31ad.sun：
はい、骚哥の詳細な説明に続きます。私の見解は、今回の下落は一方的な要因だけではなく、暗号内部の要因が最も大きいと考えています。現在の市場構造には問題があり、実はこの下落を引き起こしたのは、市場自身の「内傷」です。
2024年から2025年の上昇は、ゆっくりと資産を積み上げる健全なものではなく、ETFの承認後に誘発された牛市の一環です。ETFの承認により、受動的買いの期待が高まり、その後、多くの資金が永続契約や構造化商品にレバレッジをかけて、この牛市の上昇を賭けてきました。
全体の相場では、一定の周期ごとに多くのプロジェクトがコインを発行し、盛り上がっているように見えますが、流動性は乏しいです。コインを発行したプロジェクトは次第に下落し、新興資産への信頼も失われ、バブルは虚構であり、ちょっと触れただけで崩壊します。
価格が12万ドルに達したとき、実際にはあまり多くの売買が行われておらず、流動性は虚偽のものです。市場が下落を始めると、レバレッジの多い投資家のドミノ倒しが起き、下落のスパイラルに入ります。
面白いのは、今回の洗い出しで退場したのは、小口投資家だけでなく、リスクが低いと考えていた中規模の機関も含まれます。彼らは自分たちのレバレッジは健全だと思っていましたが、実はこの構造は非常に危険で、一旦爆発すると流動性が急速に引き上げられ、踏みつけられることになります。
要約すると、マクロの不確実性と政治的ノイズの増大、そして市場にあふれるレバレッジと流動性のミスマッチが重なり、この下落はバブルの圧縮にほかなりません。
これが私の見解です。
后山人：
まずマクロを見ると、今年のマクロ環境はあまり良くありません。トランプ政権の施策は常にマクロにとってネガティブです。最も重要なのは、地政学リスクがリスク資産の売りを引き起こしたことです。暗号通貨界では、すべての資産はリスク資産とみなされます。
1月30日、トランプは新たなFRB議長にウォッシュを指名しました。ウォッシュは典型的なハト派で、デフレを促進し、世界の資産を崩壊させ、ドルの希少性を高める——要するにドルの逼迫を意図した強制的なドルの好材料を作り出し、市場を引き締めて不況に追い込みます。これは大国間の駆け引きの一環であり、詳細は割愛します。
次に高レバレッジの連鎖清算です。この暴落の実際の清算額は多くありません。爆破したのは25億ドル程度です。去年の10月11日の爆破は200億ドルに達し、ほぼ同じ下落幅でしたが、清算額は約10分の1です。多くの高レバレッジは、すでに10月の爆破時に破綻しています。
先ほど链上を再確認したところ、ETFはこの2日間継続的に買い増ししています。したがって、小さな反発があり、ネガティブなニュースが出た後に反発するのは自然な流れです。
以上です、司会者。
司会者Jesse：
第2の質問、市場の感情に焦点を当てます。恐怖と貪欲の指数は現在8〜18の歴史的極端低水準にあり、2022年の熊市の一部の段階よりも低いです。これらの指標から、現在の市場感情は2022年の熊市の段階とどのように異なるのか？
独领风骚必暴富：
恐怖と貪欲の指数の歴史的レベルを見ると、今回の低下は史上8回目の10以下への突入です。過去7回は、ほぼその週に底を打ち、2週目には一度底をついて激しい反発を見せました。長くても大体2ヶ月程度です。
だから、コミュニティのフォロワーには、「恐怖指数がこれほど低いときは、市場の関心やメディアの話題、GoogleやTwitterでの言及も減少している。つまり、今の市場はほとんど誰も気にしていない段階だ」と伝えています。これは「崩壊」段階に入りつつあり、いつ「立ち上がる」かを待っている状態です。
2022年との違いについて、共通点は、市場の流動性が極端に乏しいことと、大資金がコストを気にせず逃げ出していることです。過去半月、あるいは1ヶ月間、ETFは継続的に資金流出しています。これだけの大資金が逃げているのに、市場が下がらないわけがありません。供給が需要を上回れば下落します。これは最も基本的な論理です。
違いは、2022年は主に米連邦準備制度の利上げが引き金でした。2021年のバブルの狂乱ぶりと、2022年の悲惨さは比例しています。1年以上の発酵を経て、資金やストーリーの臨界点に達し、主力資金は必然的に利益確定や逃避に動きます。
今の市場は高速成長の恩恵期にありますが、規制はますます厳しくなり、各中心化プラットフォームはコンプライアンスと生存を追求し、急速な成長から安定へと移行しています。成長の恩恵はなくなったわけではありませんが、その遊び方は変わっています。2021年以前のように、概念コインを適当に選び、バブルが来たら何十倍、何百倍も稼ぐというのは、もう現実的ではないかもしれません。
この業界は存在するだけで合理的だと感じます。私たちは、より多くのことを考え、ルールを作り、市場を健全に育てる方法を模索すべきです。ユーザーを「ロボット」化させ、エアドロップや報酬をもらったらすぐ売るような状態にしてはいけません。そうなると、2021年と今の市場は全く異なるものになります。
このサイクルで、Web3の構築者たちが苦労して引き込んだ新規ユーザーや資金が最後に去ってしまえば、我々の道は少し難しくなるでしょう。
0x31ad.sun：
私は、今の市場感情の恐怖は2022年とは異なると考えます。当時はLunaの問題、FTXの崩壊といったブラックスワンが相次ぎ、業界全体に打撃を与えました。みんな、「この業界は終わるのか？」と不安になったものです。
2022年は、全体的に非常に恐慌状態で、取引量も極端に低迷し、資金は縮小し、プロジェクトの開発も停滞しました。
一方、今回の恐怖は、「業界が終わる」ことへの不安ではなく、「一時的に市場が良くないだけ」との見方です。今回の牛市は、多くのプロジェクトが高評価で始まり、実は価値ある資産は少なく、全体的にバブルの泡沫感が強いです。
しかし、链上のアクティブアドレスは多く、ステーブルコインの規模も拡大しており、供給も崩壊していません。必要な流動性は市場内にあります。恐れているのは、高評価の資産に対する過剰な期待と警戒心です——つまり、手を出すのを躊躇している状態です。
AIやRWAといった分野の開発は進行中で、規制も比較的緩やかです。2022年のような全面封殺の状況ではありません。これは次の暴騰のスタート地点とも言えます。
個人投資家は動揺していますが、実際にはただ手を出していないだけです。チャンスさえあれば、彼らは狂ったように買いに走るでしょう。恐怖はあれど、それは表面上のものであり、資金は流出していません。機関や大口も様子見を続けています。
したがって、今は「様子見」の段階と考えるのが妥当です。私の個人的な見解です。
后山人：
補足しますと、2022年の恐怖と貪欲指数が1桁に落ちたとき、ビットコインは2万ドルでした。一方、今は恐怖指数も1桁台ですが、ビットコインは7万ドル付近を維持しています。これは大きな違いです。
共通点は、恐怖指数が低いことと、パニック売りや大量の爆破・連鎖清算を経験したことです。ただし、2022年は熊市の後半であり、今はビットコインが高値から約50%下落した深度調整の段階です。
链上データも見ていますが、長期保有者の数は減っていません。恐怖指数が極端に低くても、「暗号は終わった」と絶望する状況には至っていません。
要は、一部の人は自分の心理的な期待値に達したために利益確定しただけです。今回の恐怖と2022年の恐怖は、性質が全く異なります。
司会者Jesse：
**第3の質問、「未来の道筋」についてです。**現在、ビットコインはマイナーコストライン付近にあり、6〜7万ドルの位置で激しい買いと売りの争いが起きています。これらのサポートラインやコストラインは、テクニカル的な底値を形成していると考え良いのか？最悪シナリオと楽観シナリオを考慮した場合、市場はどう変化するのか？
后山人：
今、ビットコインは68000ドル付近でレンジしています。マイナーの停止コストはまだ到達していないようで、マイナーはまだ損失状態ではないはずです。このサポートラインやコストラインがテクニカル的な底値を形成したかどうかは、私の技術分析は詳しくありませんが、「底と反発は別物」という格言があります。
2022年の恐慌指数が1桁のとき、市場は長期間横ばいを続け、その後に一波の上昇がありました。今のようにV字反転は稀です。したがって、これは底ではないと考えます。底の構造はまだできていません。
最悪のシナリオ：もし今が底でなければ、恐慌指数が1桁を長く維持し続ける可能性があります。機関や大口はまだ様子見を続けており、もしFRBの流動性引き締めが続けば、米国株も崩壊の危険があります。以前はビットコインと米株、金は強い相関関係にありましたが、今はやや関係性は薄れつつも、流動性の影響は依然としてあります。そうなると、米株が崩れたら、今の下落幅を超える大きな下落になる可能性もあります。
楽観的なシナリオ：機関は資本を結集して市場を救済しようとするかもしれません。これは、牛市の深い調整と見なすこともできます。いつ底打ちするかは、各種シグナルを見て判断する必要があります。
0x31ad.sun：
今のビットコインの6〜7万ドルは、非常に特別な価格帯です。一つはマイナーのコストライン、もう一つはETFの承認時の価格帯です。多くの人がこの位置で資金を積み増しているとも考えられます。
この価格帯は、多空の激しい争いが起きやすい特別なポイントです。ただ、これが底かどうかと聞かれれば、私はまだ到達していないと思います。歴史的に、コストラインに到達した後に激しいV字反発や急騰を見たことはありません。むしろ、この争議エリアで激しく揺れ動き、何度もフェイクブレイクや感情の反復を繰り返しています。
最悪のシナリオ：外部のマクロ環境が悪化し、流動性が長期間引き締まると、価格はこのレンジ内で何度も摩擦されながら長く横ばいになる可能性があります。
楽観的なシナリオ：ETFの資金流入が止まり、少しずつ流入に転じ、マクロ環境が改善し、価値投資が復活し、市場が底打ちして徐々に上昇に向かう。
いずれにせよ、楽観的・悲観的に関わらず、今は全資金を投入するのは避けた方が良いです。時間を待ち、市場の方向性がより明確になったときに参加を検討すべきです。私の個人的な意見です。
独领风骚必暴富：
まず、市場の底値についてですが、短中期的には一週間から半月以内に反発の兆しはあります。ただし、長期的には指標の修復はまだ十分ではなく、長期底値の条件には遠いです。過去の熊市を見ると、マイナーのコストラインを割らない限り、底は見えません。
コストラインは参考値として、段階的に現物を買い増すのは良いですが、レバレッジは不要です。もし本気で仕込むなら、現物を少しずつ買い増すのが最善です。
今後の相場の展望ですが、私は予測します。短期的には——例えば春節前後——、もし市場が引き続き下に抜けず、前日の59800ドル付近の安値を維持できれば、そのまま推移します。
もし二次的な底打ちがあれば、それは段階的に買い増す絶好のタイミングです。ビットコインの最も不安定な時期には、無理に粘る必要はなく、より安定した市場、例えば米国株や金銀に目を向けるべきです。私たちGateも今、株や金銀のコントラクトを提供しています。これらはより堅実な選択です。
私たちは暗号通貨だけでなく、Web3が未来の自由金融市場において重要な役割を果たすと信じています。多くのウォール街の資本がこの分野に参入しているのを見て、私たちも今の段階で戦略的に動けば、将来的に良いリターンを得られるでしょう。
どんな相場でも、私はWeb3に希望と楽観を持ち続けます。これをWeb3の仲間たちに贈ります。
皆さん、ありがとうございました！