‍#DeepCreationCamp | 2026–2027 マクロ展望

RWAの動き：暗号通貨のナarrativeから機関投資の金融インフラへ
リアルワールドアセット（RWA）(トークン化は、もはや後戻りできないポイントを越えた。
かつてはオフチェーン資産の実験的ブロックチェーン表現として存在していたものが、今や規制に準拠し、コンプライアンスネイティブな金融インフラへと成熟している。2026年までに、RWAはもはや「暗号のユースケース」として議論されることはなくなりつつある。それはむしろ、伝統的な金融のレールをデジタルで拡張した資本市場の近代化として位置付けられている。
この変化はイデオロギー的なものではない。
構造的なものだ。
このサイクルの決定的なテーマは、規制を通じた正当性である。
主要なグローバル法域において、規制当局は反応的な執行から積極的な枠組み設計へと移行している。その結果、新たな機関アーキテクチャが生まれ、トークン化された資産は証券法の下で運用され、保管と資本要件のもと、国境を越えた監督体制の中で活動している。
コンプライアンスはもはや摩擦ではない。
コンプライアンスはオペレーティングシステムだ。
中国本土：マクロプルーデンシャルな封じ込め、拒否ではなく
2026年初頭、中国人民銀行と中国証券監督管理委員会からの協調したガイダンスにより、中国のトークナイズされた金融資産に対する姿勢が明確化された。
設計は意図的かつ戦略的だ：
国内禁止。オフショア参加。
中国本土内では：

RWAの発行と二次取引は制限されたまま

金融機関はトークン化された証券の引き受けや取引ができない

リテールの参加は実質的にブロックされている

しかし、中国はこの分野から退出していない。
代わりに、参加は以下を通じて外部化されている：

規制されたODI（海外直接投資）)海外直接投資（Outbound Direct Investment）(

法的所有権の検証フレームワーク

外国規制当局下でのコンプライアンスを満たすオフショア発行

重要なのは、利回りを生むRWAや株式連動型RWAは明確に証券として分類されており、資本市場の監督下にしっかりと置かれていることだ。
中国のアプローチは、技術的な敵意ではなくマクロ経済的リスクの封じ込めを反映している。トークン化は許可されているが、システムの安定性が損なわれない範囲に限られる。
香港：機関投資向けトークナイゼーションのライセンスゲートウェイ
香港はアジアのコンプライアンス第一のトークナイゼーションハブとして台頭している。
証券先物委員会（SFC）のガイダンスの下、同市はサンドボックスのパイロットを超え、正式なライセンス制度へと移行している。
香港の枠組みの主要な柱：
1️⃣ 完全準備済みステーブルコイン

高品質流動資産で100%裏付け

分離された保管構造

厳格な償還と流動性のタイムライン

機関投資家のみ優先

2️⃣ RWA発行者資格

オフチェーン資産請求の法的執行性

トークンと資産の連携の二重検証

継続的な開示義務

独立した保管監督

香港の戦略は明確だ：
アジアの資本と世界のブロックチェーン決済層をつなぐ規制された橋渡し役になること。
トークナイズされた債券、グリーンファイナンス商品、インフラファンド、ストラクチャードクレジット — 小売の投機ではなく、ロードマップを定義している。
これは資本市場の近代化であり、ハイプではない。
アメリカ合衆国：吸収、再発明ではなく
米国では、米証券取引委員会（SEC）からの執行とガイダンスを通じて明確さが生まれている。
解釈は今や確定している：
トークンが経営努力から得られる利益期待を表す場合、それは証券である。
これにより、

登録義務のあるルート

開示と報告基準の強化

ブローカー・ディーラーやATSとの連携

既存の証券法に沿った保管

同時に、主要資産運用会社はトークナイズされた国債やマネーマーケットファンドの提供を拡大しており、これらは次の用途でますます利用されている：

オンチェーンの担保管理

日中の流動性管理

ブロックチェーンネイティブな決済効率化

米国モデルはトークン化を孤立させていない。
むしろ、資本市場に直接吸収している。
欧州連合：規模を持った調和
MiCAの改良を通じて、EUはRWAを単一の規制範囲に統合した。
主な特徴は以下の通り：

統一された発行基準

保管と運用のレジリエンス要件

投資家保護の枠組み

越境パスポート権

ヨーロッパの強みは、予測可能性と法域を超えた資本効率性にある — これは機関投資の構造にとって重要な特徴だ。
構造的現実性のチェック：インフラがナarrativeを超える
世界的な規制への転換は、三つの不可逆的な変化を明らかにしている：
1️⃣ 機関投資の支配
リテール主導の利回りナarrativeは衰退している。
銀行、ソブリンファンド、資産運用会社、規制されたカストディアンが今や主導権を握る。
2️⃣ 資産の質の優越性
キャッシュフローの検証、所有権の執行性、透明な担保化が生存性を決定付ける。
投機的なトークンラッパーは排除されつつある。
3️⃣ インフラの融合
伝統的な金融レールとブロックチェーン層が融合：
規制されたステーブルコイン

オンチェーン決済エンジン

ウォレットインフラを統合したカストディアン

プロトコルレベルに組み込まれた自動コンプライアンス

RWAは、グローバル金融のデジタル配管になりつつある。
2027年の展望：五つの構造的触媒
1️⃣ トークナイズされた国債
流動性と規制の馴染みやすさから、短期国債がオンチェーンの主要担保として台頭。
2️⃣ オンチェーンファンドレジストリ
プライベートエクイティやクレジットファンドが、証券コンプライアンスの下でブロックチェーンベースのシェア台帳を採用。
3️⃣ 機関投資向けステーブルコインの流動性
完全規制されたステーブルコインが、越境決済と担保の流動性を支える。
4️⃣ コンプライアンス自動化
AI駆動のKYC、AML、取引監視がスマートコントラクトに直接組み込まれる。
5️⃣ 資本の速度圧縮
決済サイクルがT+2からほぼリアルタイムに短縮され、透明性とバランスシートの効率性が向上。
ブロックチェーンインフラの示唆
トークン化の拡大は、決済層のセキュリティの重要性を強化する。
Ethereumのようなネットワークは以下の点で恩恵を受ける：

分散化の保証

スマートコントラクトの柔軟性

機関投資家の信頼前提

レイヤー2ネットワークは、スケーラブルな実行を提供しつつ、セキュリティをベースレイヤーに固定 — これは規制された金融に適したモジュラーアーキテクチャだ。
戦略的なポイント
機関投資家向け：
トークン化は証券法、保管ルール、資本規制、開示制度と連携しなければならない。コンプライアンス優先の設計は絶対条件だ。
Web3構築者向け：
ミドルウェアにビジネスチャンスがある — アイデンティティシステム、コンプライアンスツール、資産証明、クロスジャリスディクションレポーティング。
投資家向け：
リスクはボラティリティから規制の不整合へと移行している。資本はますます、ライセンスを持ち、法的に構造化されたRWA商品を好む。
最終的な振り返り
かつてRWAを制約していた曖昧さは、ほとんど消え去った。
規制はフィルタリングの役割を果たし、不安定なプレイヤーを排除し、機関投資資本を惹きつけている。
トークン化はもはや暗号の実験ではない。
それは、グローバル資本市場のプログラム可能な拡張へと進化している。
2026–2027年の決定的な真実はシンプルだ：
規制は天井ではない。
それは土台だ。
そして、RWAの機関投資時代において、コンプライアンスはオプションではなく、規模、信頼、長寿命を築くためのアーキテクチャだ。