Leopold Aschenbrenner の保有株がまた爆発的に増加し、彼は新星のヘッジファンドマネージャーとして、その投資ロジックが市場の逆行によって検証されつつある。 過去数日、Leopold の子会社である Situational Awareness LP の公開持株リストにある複数の銘柄が集団で上昇：Bloom Energy、Cipher Mining、Intel、Applied Digital、SanDisk、IREN などが一日で10%以上の上昇を記録し、市場は彼の昨年末の13F報告書を再び引き出し、なぜこの元OpenAI研究者がAIインフラに早期賭けをしたのかを理解しようとしている。 彼に注目すべき点は、「若さ」や「一攫千金」といった爽快なタグではなく、主流のAI取引とは異なるフレームワークを提供している点だ。多くの人はAI投資をNVIDIA、Microsoft、OpenAI、モデル能力と同一視するが、Leopold のポートフォリオは最も混雑したスター資産を避け、Bloom Energy、CoreWeave、Core Scientific、Lumentum、Intel、ビットコインマイニング企業や電力関連企業に向かっている。 AIのナarrativeは、「誰のモデルがより強い」から「誰がモデルの拡張を支えることができるか」へと変わりつつある。訓練と推論にはGPUが必要であり、GPUにはデータセンターが必要、データセンターには電力、土地、冷却、光ファイバー、許認可、長期供給契約が必要だ。Leopold はAIの成長に伴う物理的なボトルネックに賭けている。Fortuneも彼の最新の持株を要約し、「この元OpenAI研究者は、自身のAGI論文を電力、AIインフラ、暗号マイニング企業への数十億ドルの賭けに翻訳している」と述べている。 3月初め、動察BeatingはLeopoldと彼のファンドの持株、投資ロジックを深く分析し、AI競争の未来像を共有した。そしてこれらすべてが現実に証明されつつある：AIのナarrativeは、スクリーンのモデルから土地と電力網へと戻ってきている。未来で最も高価なものは、もしかするとアルゴリズムではなく、そのアルゴリズムの拡大を支える物理的世界だ。 以下は動察Beatingの原文内容： 2026年2月、ヘッジファンドのSituational Awareness LPは四半期持株報告を提出し、2025年第4四半期末時点での米国株の総時価総額は55億1700万ドルと示された。 ウォール街は数兆ドルの資産を管理しているが、55億ドルはごくわずかだ。しかし、このファンドは12ヶ月前には管理規模が4億ドル未満だったのに、創設者兼最高投資責任者は1999年生まれの若者だ。 彼の名はLeopold Aschenbrenner。27歳。 この1年で、彼はこのファンドを3.83億ドルから55.17億ドルへと14倍以上に成長させた。同時期のS&P 500の上昇は一桁台だった。 さらに驚くべきは彼の持株だ。四半期持株報告を開いても、よくニュースで見かけるAIのスター企業は見当たらない。代わりに、燃料電池企業、破産寸前から這い上がったビットコインマイナー、そして市場から見捨てられた半導体大手が並ぶ。 彼は自分のファンドはAIに投資していると言うが、その実態はAIファンドの持株というより、狂人の買い物リストのようだ。 しかし、その狂人こそが、世界で最も早く、深くAIが世界を変える仕組みを理解していた一人だ。ウォール街に入る前はOpenAIの研究員であり、AIが人類より賢くなるときに制御をどう保つかを考えていた。後に、言ってはいけないことを口にして追放され、165ページに及ぶ長文の白書を書き、多くの人が荒唐無稽と感じる未来を予言した。 その後、彼は自分の全財産を投じた。 55億ドルの内訳：彼は何を買ったのか--------------- Leopold Aschenbrennerの投資の天才ぶりを理解する最も直接的な方法は、彼の持株報告書を一行ずつ読むことだ。 彼の最大の重倉株はBloom Energy。時価総額は8.76億ドル、全体の15.87%。 この会社は燃料電池を作っている。正確には、「固体酸化物燃料電池」と呼ばれるもので、天然ガスを直接電力に変換し、効率が非常に高い。創業者KR SridharはNASAの火星探査計画のエンジニアであり、フォーチュン誌は彼を「未来を創る五大未来学者の一人」と称した。  AIファンドが最大の賭けを電力会社に。 Gartnerの予測によると、2025年から2030年にかけて、AI最適化サーバーの電力消費は93テラワット時から432テラワット時へと五倍近く増加。米国のデータセンターの電力需要も2030年にはほぼ三倍の134.4ギガワットに達する見込みだ。米国の電力インフラの平均年齢はすでに25年以上で、多くのコンポーネントは40〜70年の寿命を超えている。 言い換えれば、AIに必要な電力は、既存の電力網が供給できる量を超えている。そして、その電力網自体も老朽化が進んでいる。 AI時代に最も希少な資源は、チップではなく電力だ。 Bloom Energyの燃料電池は、このボトルネックを回避できる。電力網に接続せず、データセンターのそばで発電し、24時間連続稼働可能だ。2025年、Bloom EnergyはCoreWeaveから契約を獲得し、イリノイ州のAIデータセンターに燃料電池を供給している。 次に、CoreWeaveはLeopoldの第二の重倉株だ。 彼は価値7.74億ドルのCoreWeaveのコールオプションと、4.37億ドルの普通株を保有し、合計で12億ドル超、全体の22%を占める。CoreWeaveはGPUクラウドサービス企業で、暗号通貨マイニングから転換した。 2017年、Mike IntratorとBrian Venturoら数人がビットコインを掘り始めた。2018年の暗号市場崩壊でマイニングは困難になったが、彼らはGPUを大量に持っていた。2019年、彼らはひらめき、「GPUはマイニングだけでなくAIもできる」と気づいた。 こうして、会社はマイニングからAI計算力の供給者へと変貌を遂げた。2025年3月27日、CoreWeaveはNASDAQに上場し、1株40ドルで15億ドルを調達。マイニングから脱却した企業が、AIインフラの中核サプライヤーとなった。 Leopoldは、CoreWeaveが大量に保有するGPUと、NVIDIAとの深い結びつきに注目している。計算力が生産力の時代において、GPUを持つ者が勝者だ。 しかし、最も理解し難いのは、彼の第三の重倉株：Intelだ。時価総額7.47億ドル、すべてコールオプションで占められ、全体の13.54%。 2025年のIntelは、ウォール街で最も嫌われている企業の一つだ。株価は2024年の高値から半減し、市場シェアはAMDやNVIDIAに奪われ、CEOも何度も交代している。ほぼすべてのアナリストが「Intelは終わった」と言う。 しかし、Leopoldはこの時期にコールオプションで大量に買い込む。これは極めて攻撃的な賭けだ。成功すれば大きな利益、失敗すればゼロ。 彼の賭けは何か？それは二文字、「委託生産」。 2024年11月、米国商務省はIntelが「CHIPS法」により最大78.6億ドルの直接資金支援を受けると発表。この資金の目的は、Intelを米国内の半導体委託生産工場に育て、台湾企業と競争させることだ。 米中の技術断絶の背景の中、米国は「自国の人間」が必要だ。Intelは遅れているが唯一の選択肢。Leopoldの賭けは、Intelの技術ではなく、米国の国家意志だ。 次に、彼の持株はさらに面白い。Core Scientific、IREN、Cipher Mining、Riot Platforms、Hut 8と続く。 これらはすべてビットコインマイナーだ。 なぜAIファンドがビットコインマイナーに投資するのか？ それは簡単、ビットコインマイナーは米国で最も安い電力と最大のデータセンターを持つからだ。 Core Scientificは1300メガワット超の電力容量を持つ。IRENはオクラホマ州で1.6ギガワットの拡張計画中。これらのマイナーは、激しい計算力競争の中で生き残るため、世界中で最も安価な電力資源を長期契約で確保している。 今や、AIデータセンターに最も必要なのは電力と土地だ。 2022年、Core Scientificは暗号崩壊により破産申請。2024年1月に再建し、約10億ドルの負債を削減、NASDAQに再上場。その後、CoreWeaveと12年超の契約を結び、マイニング施設をAIデータセンターに改装。全面的な転換のため、所有するビットコインも売却予定だ。 IREN（旧名Iris Energy）はMicrosoftと97億ドルのAI契約を締結し、19億ドルの前払いを獲得。Cipher MiningはAmazonと15年のリース契約。Riot PlatformsはAMDと10年、3.11億ドルの契約を結んでいる。 一夜にして、ビットコインマイナーはAI時代の地主へと変貌した。 さあ、このパズルのピースを埋めていこう。 Bloom Energyは電力を供給し、CoreWeaveはGPU計算力を提供、ビットコインマイナーは土地と安価な電源を供給、Intelは米国内のチップ製造能力を担う。さらに、第4の重倉株Lumentum（4.79億ドル、光学素子、AIデータセンター間の通信の中核部品）、第9位SanDisk（2.50億ドル、データストレージ）、第11位EQT Corp（1.33億ドル、天然ガス生産者、燃料電池の燃料供給）も加わる。 これが一つの完結したAIインフラのサプライチェーンだ。 発電から送電、チップ製造、GPU計算、データ保存、光ファイバーの相互接続まで。すべての要素を彼は買い集めている。 そして、もう一つの彼の行動が、このロジックをより明確にしている。2025年第4四半期に、NVIDIA、Broadcom、Vistraの全売却を完了。これらは2024年のAIブームで最も値上がりしたスター株だ。 また、インフォシス（Infosys）というインド最大のITアウトソーサーも空売りしている。 最もホットなAIチップ株を売り、誰も欲しがらない発電所やマイニング企業を買う。AIプログラミングツールの進化により、プログラマーの効率が上がり、外注需要が縮小するとの見立てだ。 すべての取引は一つの判断に向かっている：AIのボトルネックはソフトウェアではなくハードウェア、アルゴリズムではなく電力、クラウドモデルではなく物理的な世界だ。 では、疑問だ：27歳の若者はどうやってこの認識を形成したのか？ 東ドイツの医師の息子からOpenAIの反逆者へ--------------------- Leopold Aschenbrennerはドイツ出身で、両親は医師。母親は旧東ドイツ出身、父親は旧西ドイツ出身で、ベルリンの壁崩壊後に出会った。この家庭自体が、歴史の断絶——冷戦、分裂、再会——の記憶を帯びている。彼の地政学的な熱中も、ここから最初の種を見いだせるかもしれない。 しかし、ドイツは彼を留めなかった。後のインタビューで彼はこう語る：「本当にドイツを離れたかった。クラスで最も好奇心旺盛な子供で、もっと学びたいと思っても、先生は励まさず、嫉妬して抑制しようとする。」 彼はこの現象を「高罌粟花症候群」と呼び、高くなる者は摘み取られると表現した。 15歳のとき、彼は両親を説得し、単身アメリカへ渡り、コロンビア大学に入学した。 15歳で大学進学はどこでも異例だが、Leopoldのコロンビアでの成績は「異端」から「伝説」へと変えた。経済学と数学-統計学の二重学位を専攻し、Albert Asher Green記念賞、Romine経済学賞、Junior Phi Beta Kappaの名誉会員など、多くの賞を獲得した。 17歳のとき、経済成長とリスクに関する論文を書き、著名な経済学者Tyler Cowenに読まれ、「これが17歳の子供の書いたものだとは信じられない。MITの博士論文なら感心するだろう」と言わせた。 19歳で、彼はコロンビア大学の卒業生代表（Valedictorian）として卒業。これは同校の最高栄誉だ。2021年、世界は未だパンデミックの影にあった中、19歳のドイツ人少年が卒業式で代表挨拶を行った。  Tyler Cowenは彼に一つのアドバイスをした：「経済学博士は取るな」。 Cowenは、経済学界はすでに「頽廃」していると感じており、彼にもっと大きなことをやるよう促した。さらに、彼をシリコンバレーの「ツイッター奇人」文化に引き込み、AIや効果的利他主義、人類の長期的運命に夢中な人々の中に入れた。 卒業後、LeopoldはForethought Foundationに入り、長期的な経済成長とリスクを研究。その後、SBFが設立したFTX Future Fundに参加し、効果的利他主義の中心人物Nick BecksteadやWilliam MacAskillと共に働いた。彼の肩書は「オックスフォード大学グローバルプライオリティ研究所所属の経済学者」。 この経験は重要だ。AI業界に入る前に、Aschenbrennerは数年をかけて、根本的に人類文明の未来を変える出来事は何かを体系的に考えてきた。 そして、彼はOpenAIに入った。 具体的な時期は不明だが、彼が参加したのは特別なチーム——「スーパーアラインメント」（Superalignment）チームだ。2023年7月5日に設立され、OpenAIの共同創設者Ilya Sutskeverとアラインメントチームの責任者Jan Leikeが共同リーダーを務める。目的は、4年以内に超知能のアラインメント問題を解決し、人間より賢いAIが人間の指示を聞き続けることを保証することだ。 OpenAIはこのチームに20%の計算資源を投入すると約束したが、その約束と現実の間には大きな隔たりがあった。 LeopoldはOpenAI内部でいくつかの不安を抱いた。彼は取締役会に安全性に関するメモを提出し、「安全対策は深刻に不十分で、外国政府による重要なアルゴリズムの窃盗を防げない」と警告した。会社の反応は彼の予想を超えたものだった。人事部が彼と面談し、「スパイ活動への懸念は人種差別的で非建設的だ」と言ったのだ。弁護士も彼のAGIに対する見解や、彼の所属チームの忠誠心を問いただした。 2024年4月、OpenAIは「機密情報漏洩」を理由に彼を解雇した。 「漏洩」とされたのは、彼が外部の研究者三人とAGI安全策に関するブレインストーミング資料を共有したことだ。Leopoldは、その資料は敏感情報を含まず、社内でフィードバックを得るために共有したのは普通のことだと述べている。 一ヶ月後、Ilya SutskeverはOpenAIを離れ、三日後にJan Leikeも退職。スーパーアラインメントチームは解散し、OpenAIが約束した20%の計算資源も実現しなかった。 「超知能の制御方法」を研究するチームが、超知能を作る側の企業によって解散されたのだ。 この皮肉さは言葉に尽くせないが、Leopoldにとっては解雇はむしろ解放だった。彼はもはや誰にも雇われず、内部のメモに気を遣う必要もなくなった。彼は本当に言いたいことを、世界に向かって語ることができる。 2024年6月4日、彼はsituational-awareness.aiというサイトに、長さ165ページの長文を公開した。そのタイトルは『Situational Awareness: The Decade Ahead』——『態勢感知：未来十年』だ。 165ページの予言-------- Leopoldの投資ロジックを理解するには、この長文を読む必要がある。なぜなら、その55億ドルの持株は、この165ページの文字の金融翻訳だからだ。 この長文の核心論点は一言で言えば、AGI（汎用人工知能）は2027年頃に実現する可能性が非常に高い、ということだ。 この判断は2024年6月には狂言のように聞こえるかもしれないが、Leopoldの証明方法は非常に直接的だ：数量の桁数。 GPT-2からGPT-4まで、AIの能力は質的に飛躍し、幼児から高校生へと進化した。この飛躍の背後には、約10万倍（5桁）の計算能力の増加がある。この増加は、物理的な計算資源の積み重ね、アルゴリズムの効率化、「束縛解除」による能力解放によるものだ。 彼の予測は、2027年までに同じ規模の成長が再び起こることだ。訓練に使う計算資源はGPT-4の100倍に達し、アルゴリズムの効率も毎年約0.5桁（約3倍）向上し、4年で約100倍に。さらに、「束縛解除」の効果も加わり、AIはチャットボットからツールを使い、自律的に行動できる知能体へと進化し、またもや桁違いの飛躍を遂げる。  この3つの100倍の積み重ねは、またもや10万倍の質的飛躍をもたらす。高校生から人類超越へ。 この論文の真に人を動かすのは、その予測から導き出される一連の帰結だ。 第一の帰結：兆ドル規模の計算クラスター。 彼は書く、「過去一年で、シリコンバレーの話題は100億ドルの計算クラスターから1000億ドル、そしてついには兆ドルのクラスターへと移った。毎六ヶ月ごとに、取締役会の計画には一つずつゼロが増えている。今後十年で、数億のGPUが稼働するだろう」と。 この予測は2024年6月には誇張に見えたが、2025年1月、トランプ政権はStargate計画を発表。ソフトバンク、OpenAI、Oracle、MGXが共同出資し、四年で5,000億ドルのAIインフラ投資を計画。最初の資金は1,000億ドルで、すでにテキサス州で工事が始まっている。 彼の長文の中の「兆ドルクラスター」は、半年後にはホワイトハウスの公式計画になった。 第二の帰結：電力危機。 何百万ものGPUが必要な電力はどれほどか？Leopoldの答えは、「米国の電力生産能力を数十ポイント引き上げる必要がある」。  データは彼の判断を裏付ける。2024年、Amazon、Microsoft、Google、Metaの資本支出は合計2000億ドル超、2023年比62%増。Amazonだけでも858億ドル、前年比78%増。2025年には1000億ドルを突破する見込みだ。 これらの資金の大半はデータセンターと電力インフラに投入されている。 Microsoftは、10年前には想像もできなかったことをやった：Constellation Energyと20年の電力購入契約を結び、三里島原子炉を再稼働させた。 そう、1979年に米国史上最悪の原子力事故を起こした三里島だ。 この原子炉は2028年に再稼働し、「クレーン・クリーンエネルギーセンター」と改名され、Microsoftのデータセンターに電力を供給する。Constellation EnergyのCEO、Joe Dominguezはこう言う：「データセンターを含む重要産業にとって、毎日毎時間、十分で無炭素、信頼できるエネルギーを供給することが必要だ。原子炉はその約束を持続的に果たせる唯一のエネルギーだ。」 ソフトウェア企業が原子炉を再稼働させる時代になった今、電力は単なるインフラの問題ではなく、戦略的資源の問題になっている。 第三の帰結：地政学的競争。 長文の中で最も議論を呼ぶのは、Leopoldが冷戦のような言葉を使い、AGI競争を「自由世界の存亡を賭けた闘い」と定義した部分だ。彼は米国のトップAI研究所の安全対策を「虚無」と批判し、AIのアルゴリズムとモデルの重みを国家の最高機密とみなす必要性を強調した。 さらには、米国政府が最終的に「マンハッタン計画」に匹敵する国家レベルのAGIプロジェクトを開始せざるを得なくなると予言している。 これらの論調は激しい議論を巻き起こした。批判者は、彼の見解は地政学の複雑さを過度に単純化し、恐怖を煽るナarrativeで無制限の加速を正当化していると指摘する。 一方、彼の見解に賛同する者もいる。AnthropicのDario AmodeiやOpenAIのSam Altmanも、彼と同じくAGIは近いと考えている。 長文の真の価値は、その予測の正確性ではなく、完全かつ実行可能な思考の枠組みを提供している点にある。 もしAGIが2027年頃に実現するとすれば、その前に何が必要か？ 世界は何を求めているのか？膨大な計算能力だ。 計算能力には何が必要か？GPUだ。 GPUには何が必要か？電力だ。 電力はどこから来るのか？発電所、原子炉、そして安価な電力を持つビットコインマイニング企業だ。 チップはどこで作る？TSMCだ。 しかし、中米の断絶が起きたら？英特ルだ。 データセンターの連携は？光学素子——Lumentum。 データはどこに保存？SanDisk。 これが、その持株報告のロジックだ。 長文は地図、持株はルートだ。Leopoldはこの165ページのマクロ予測を、実際の投資に落とし込んだ。買いは長文の論点に対応し、売りは市場の誤った評価に対する仮説に基づいている。 しかし、地図だけでは不十分だ。実際の市場では、もう一つ必要なものがある：みんなが間違っているときに、自分の信念を貫き通す力だ。 この能力は、2025年1月27日に最も厳しい試練を受けた。 DeepSeekの衝撃----------- 2025年1月27日、DeepSeekのDeepSeek-R1モデルのリリースは、ウォール街を恐怖に陥れた。このモデルの性能はOpenAIのo1に近いが、コストは20〜50倍安い。さらに驚くべきは、その前身モデルDeepSeek-V3の訓練コストがわずか600万ドル未満とされ、米国制裁下の性能制限されたNVIDIA H800チップを使っていたことだ。 市場の論理は瞬時に崩壊した。 中国人が600万ドルと制限版チップだけで最先端モデルを訓練できるなら、米国の巨大テック企業が毎年投じる何千億ドルの資金は何の意味があるのか？兆ドル規模の計算クラスター計画は意味をなすのか？GPU需要は一気に縮小しないのか？ パニックは疫病のように広がった。NVIDIAの株価は17%下落し、市場価値は約5930億ドル蒸発、史上最大の一日損失となった。フィラデルフィア半導体指数は9.2%下落し、2020年3月のパンデミック恐慌以来最大の下落率を記録。Broadcomは17.4%、Marvellは19.1%、Oracleは13.8%の下落。 下落はアジアから始まり、ヨーロッパへ伝播し、最終的に米国で爆発。ナスダック100指数の構成銘柄だけで、一日で約1兆ドルの時価総額が消えた。 シリコンバレーの投資の父、Marc AndreessenはTwitterでDeepSeekをAIの「スプートニク・モーメント」と呼び、「これは私が見た中で最も驚くべき、印象的なブレークスルーの一つだ。オープンソースとして、世界への贈り物だ」と述べた。 Leopoldのファンドにとって、この日は本来なら大惨事だったはずだ。彼の持株はすべてAIインフラ株で、市場はAIインフラの全ロジックを疑い始めていたからだ。 しかし、Fortune誌の報道によると、その日、市場のパニック売りの中で、大型テックファンドからの問い合わせがあった。彼らの答えは五つの言葉だった。 「Leopoldは大丈夫と言っている」（Leopold says it's fine.） なぜLeopoldはそんなに冷静でいられるのか？それは、DeepSeekの登場は、彼のロジックを覆すどころか、むしろ証明していると考えているからだ。 彼の長文には一つの核心論点がある：AIの進歩は止まらず、むしろ加速する。  アルゴリズム効率の向上は、AI発展の三大エンジンの一つだ。DeepSeekは、少ないコストと弱いチップでより強力なモデルを訓練した。これは、アルゴリズム効率が飛躍的に向上している証拠だ。そして、アルゴリズム効率が高まれば、同じ計算資源でより強いAIを作れるため、需要は減るどころか増える。 彼の長文の枠組みで言えば、DeepSeekは「GPUが不要になる証拠」ではなく、「一つ一つのGPUの価値が高まる証拠」だ。より少ないコストでより良いモデルを訓練できるなら、止まる理由はない。より多く、より大きく、より強力なモデルを訓練し続ける。 パニックは、「需要が消える」という恐怖から来る。しかし、AIを正しく理解している者は知っている。コストの低下は、需要を消すのではなく、むしろ拡大させる。 Leopoldはパニックの中で逆張りし、買い増しを続けた。市場はすぐに彼の正しさを証明した。NVIDIAとAIセクターは、その後数週間で急反発し、崩壊前より高い水準に戻った。 投資の世界では、信念こそ最も希少な資産だ。信念を持つのは難しいわけではないが、みんなが間違っているときにそれを貫くのは、ほぼ反人間的な行為だ。 物理的な世界の終わり------- Leopold Aschenbrennerの物語は、もちろん天才少年の一攫千金の爽話に簡略化できる。しかし、金だけを見れば、この物語の本当の価値を見失う。 彼が本当にやったのは、みんながコードやモデルパラメータに目を奪われているときに、発電所の煙突やマイニングの変電所、そして大陸横断の光ファイバーに目を向けたことだ。  2024年、世界中がGPT-5の性能やSoraの動画生成能力、AIによるプログラマーの代替を議論している。これらの議論はもちろん重要だが、Leopoldはもっと根本的な問いを投げかけた：これらはどれだけの電力を必要とするのか？電力はどこから来るのか？ この問いは一見素朴だが、まさにこの素朴さこそが、AI時代最大の投資機会を指し示している。 AIは指数関数的に成長しているが、それを支える物理インフラは未だ20世紀のままだ。Leopoldはこの裂け目を見抜き、その先にある物理世界の終わりまで追跡した。すべての一歩は、物理的なボトルネックから出発し、その解決策を持つ企業に賭けることだ。 この方法論の本質は新しいものではない。19世紀のカリフォルニアゴールドラッシュのとき、最も儲かったのは金掘りではなく、シャベルやジーンズを売る人たちだった。Levi Straussもその時代に台頭した。 しかし、その真理を知ることと、AI時代にそれを実行に移すことは別だ。 なぜなら、それを実行するには二つの能力が必要だからだ。一つは、AIの発展経路と資源需要を深く理解する技術的洞察。もう一つは、電力の供給源やデータセンターの建設、光ファイバーの敷設といった物理的知識だ。 前者はOpenAIの研究室にいた経験、後
AI暴涨最大受益人，美股新股神Leopold的发家史
Leopold Aschenbrenner の保有株がまた爆発的に増加し、彼は新星のヘッジファンドマネージャーとして、その投資ロジックが市場の逆行によって検証されつつある。
過去数日、Leopold の子会社である Situational Awareness LP の公開持株リストにある複数の銘柄が集団で上昇：Bloom Energy、Cipher Mining、Intel、Applied Digital、SanDisk、IREN などが一日で10%以上の上昇を記録し、市場は彼の昨年末の13F報告書を再び引き出し、なぜこの元OpenAI研究者がAIインフラに早期賭けをしたのかを理解しようとしている。
彼に注目すべき点は、「若さ」や「一攫千金」といった爽快なタグではなく、主流のAI取引とは異なるフレームワークを提供している点だ。多くの人はAI投資をNVIDIA、Microsoft、OpenAI、モデル能力と同一視するが、Leopold のポートフォリオは最も混雑したスター資産を避け、Bloom Energy、CoreWeave、Core Scientific、Lumentum、Intel、ビットコインマイニング企業や電力関連企業に向かっている。
AIのナarrativeは、「誰のモデルがより強い」から「誰がモデルの拡張を支えることができるか」へと変わりつつある。訓練と推論にはGPUが必要であり、GPUにはデータセンターが必要、データセンターには電力、土地、冷却、光ファイバー、許認可、長期供給契約が必要だ。Leopold はAIの成長に伴う物理的なボトルネックに賭けている。Fortuneも彼の最新の持株を要約し、「この元OpenAI研究者は、自身のAGI論文を電力、AIインフラ、暗号マイニング企業への数十億ドルの賭けに翻訳している」と述べている。
3月初め、動察BeatingはLeopoldと彼のファンドの持株、投資ロジックを深く分析し、AI競争の未来像を共有した。そしてこれらすべてが現実に証明されつつある：AIのナarrativeは、スクリーンのモデルから土地と電力網へと戻ってきている。未来で最も高価なものは、もしかするとアルゴリズムではなく、そのアルゴリズムの拡大を支える物理的世界だ。
以下は動察Beatingの原文内容：
2026年2月、ヘッジファンドのSituational Awareness LPは四半期持株報告を提出し、2025年第4四半期末時点での米国株の総時価総額は55億1700万ドルと示された。
ウォール街は数兆ドルの資産を管理しているが、55億ドルはごくわずかだ。しかし、このファンドは12ヶ月前には管理規模が4億ドル未満だったのに、創設者兼最高投資責任者は1999年生まれの若者だ。
彼の名はLeopold Aschenbrenner。27歳。
この1年で、彼はこのファンドを3.83億ドルから55.17億ドルへと14倍以上に成長させた。同時期のS&P 500の上昇は一桁台だった。
さらに驚くべきは彼の持株だ。四半期持株報告を開いても、よくニュースで見かけるAIのスター企業は見当たらない。代わりに、燃料電池企業、破産寸前から這い上がったビットコインマイナー、そして市場から見捨てられた半導体大手が並ぶ。
彼は自分のファンドはAIに投資していると言うが、その実態はAIファンドの持株というより、狂人の買い物リストのようだ。
しかし、その狂人こそが、世界で最も早く、深くAIが世界を変える仕組みを理解していた一人だ。ウォール街に入る前はOpenAIの研究員であり、AIが人類より賢くなるときに制御をどう保つかを考えていた。後に、言ってはいけないことを口にして追放され、165ページに及ぶ長文の白書を書き、多くの人が荒唐無稽と感じる未来を予言した。
その後、彼は自分の全財産を投じた。
55億ドルの内訳：彼は何を買ったのか
Leopold Aschenbrennerの投資の天才ぶりを理解する最も直接的な方法は、彼の持株報告書を一行ずつ読むことだ。
彼の最大の重倉株はBloom Energy。時価総額は8.76億ドル、全体の15.87%。
この会社は燃料電池を作っている。正確には、「固体酸化物燃料電池」と呼ばれるもので、天然ガスを直接電力に変換し、効率が非常に高い。創業者KR SridharはNASAの火星探査計画のエンジニアであり、フォーチュン誌は彼を「未来を創る五大未来学者の一人」と称した。
AIファンドが最大の賭けを電力会社に。
Gartnerの予測によると、2025年から2030年にかけて、AI最適化サーバーの電力消費は93テラワット時から432テラワット時へと五倍近く増加。米国のデータセンターの電力需要も2030年にはほぼ三倍の134.4ギガワットに達する見込みだ。米国の電力インフラの平均年齢はすでに25年以上で、多くのコンポーネントは40〜70年の寿命を超えている。
言い換えれば、AIに必要な電力は、既存の電力網が供給できる量を超えている。そして、その電力網自体も老朽化が進んでいる。
AI時代に最も希少な資源は、チップではなく電力だ。
Bloom Energyの燃料電池は、このボトルネックを回避できる。電力網に接続せず、データセンターのそばで発電し、24時間連続稼働可能だ。2025年、Bloom EnergyはCoreWeaveから契約を獲得し、イリノイ州のAIデータセンターに燃料電池を供給している。
次に、CoreWeaveはLeopoldの第二の重倉株だ。
彼は価値7.74億ドルのCoreWeaveのコールオプションと、4.37億ドルの普通株を保有し、合計で12億ドル超、全体の22%を占める。CoreWeaveはGPUクラウドサービス企業で、暗号通貨マイニングから転換した。
2017年、Mike IntratorとBrian Venturoら数人がビットコインを掘り始めた。2018年の暗号市場崩壊でマイニングは困難になったが、彼らはGPUを大量に持っていた。2019年、彼らはひらめき、「GPUはマイニングだけでなくAIもできる」と気づいた。
こうして、会社はマイニングからAI計算力の供給者へと変貌を遂げた。2025年3月27日、CoreWeaveはNASDAQに上場し、1株40ドルで15億ドルを調達。マイニングから脱却した企業が、AIインフラの中核サプライヤーとなった。
Leopoldは、CoreWeaveが大量に保有するGPUと、NVIDIAとの深い結びつきに注目している。計算力が生産力の時代において、GPUを持つ者が勝者だ。
しかし、最も理解し難いのは、彼の第三の重倉株：Intelだ。時価総額7.47億ドル、すべてコールオプションで占められ、全体の13.54%。
2025年のIntelは、ウォール街で最も嫌われている企業の一つだ。株価は2024年の高値から半減し、市場シェアはAMDやNVIDIAに奪われ、CEOも何度も交代している。ほぼすべてのアナリストが「Intelは終わった」と言う。
しかし、Leopoldはこの時期にコールオプションで大量に買い込む。これは極めて攻撃的な賭けだ。成功すれば大きな利益、失敗すればゼロ。
彼の賭けは何か？それは二文字、「委託生産」。
2024年11月、米国商務省はIntelが「CHIPS法」により最大78.6億ドルの直接資金支援を受けると発表。この資金の目的は、Intelを米国内の半導体委託生産工場に育て、台湾企業と競争させることだ。
米中の技術断絶の背景の中、米国は「自国の人間」が必要だ。Intelは遅れているが唯一の選択肢。Leopoldの賭けは、Intelの技術ではなく、米国の国家意志だ。
次に、彼の持株はさらに面白い。Core Scientific、IREN、Cipher Mining、Riot Platforms、Hut 8と続く。
これらはすべてビットコインマイナーだ。
なぜAIファンドがビットコインマイナーに投資するのか？
それは簡単、ビットコインマイナーは米国で最も安い電力と最大のデータセンターを持つからだ。
Core Scientificは1300メガワット超の電力容量を持つ。IRENはオクラホマ州で1.6ギガワットの拡張計画中。これらのマイナーは、激しい計算力競争の中で生き残るため、世界中で最も安価な電力資源を長期契約で確保している。
今や、AIデータセンターに最も必要なのは電力と土地だ。
2022年、Core Scientificは暗号崩壊により破産申請。2024年1月に再建し、約10億ドルの負債を削減、NASDAQに再上場。その後、CoreWeaveと12年超の契約を結び、マイニング施設をAIデータセンターに改装。全面的な転換のため、所有するビットコインも売却予定だ。
IREN（旧名Iris Energy）はMicrosoftと97億ドルのAI契約を締結し、19億ドルの前払いを獲得。Cipher MiningはAmazonと15年のリース契約。Riot PlatformsはAMDと10年、3.11億ドルの契約を結んでいる。
一夜にして、ビットコインマイナーはAI時代の地主へと変貌した。
さあ、このパズルのピースを埋めていこう。
Bloom Energyは電力を供給し、CoreWeaveはGPU計算力を提供、ビットコインマイナーは土地と安価な電源を供給、Intelは米国内のチップ製造能力を担う。さらに、第4の重倉株Lumentum（4.79億ドル、光学素子、AIデータセンター間の通信の中核部品）、第9位SanDisk（2.50億ドル、データストレージ）、第11位EQT Corp（1.33億ドル、天然ガス生産者、燃料電池の燃料供給）も加わる。
これが一つの完結したAIインフラのサプライチェーンだ。
発電から送電、チップ製造、GPU計算、データ保存、光ファイバーの相互接続まで。すべての要素を彼は買い集めている。
そして、もう一つの彼の行動が、このロジックをより明確にしている。2025年第4四半期に、NVIDIA、Broadcom、Vistraの全売却を完了。これらは2024年のAIブームで最も値上がりしたスター株だ。
また、インフォシス（Infosys）というインド最大のITアウトソーサーも空売りしている。
最もホットなAIチップ株を売り、誰も欲しがらない発電所やマイニング企業を買う。AIプログラミングツールの進化により、プログラマーの効率が上がり、外注需要が縮小するとの見立てだ。
すべての取引は一つの判断に向かっている：AIのボトルネックはソフトウェアではなくハードウェア、アルゴリズムではなく電力、クラウドモデルではなく物理的な世界だ。
では、疑問だ：27歳の若者はどうやってこの認識を形成したのか？
東ドイツの医師の息子からOpenAIの反逆者へ
Leopold Aschenbrennerはドイツ出身で、両親は医師。母親は旧東ドイツ出身、父親は旧西ドイツ出身で、ベルリンの壁崩壊後に出会った。この家庭自体が、歴史の断絶——冷戦、分裂、再会——の記憶を帯びている。彼の地政学的な熱中も、ここから最初の種を見いだせるかもしれない。
しかし、ドイツは彼を留めなかった。後のインタビューで彼はこう語る：「本当にドイツを離れたかった。クラスで最も好奇心旺盛な子供で、もっと学びたいと思っても、先生は励まさず、嫉妬して抑制しようとする。」
彼はこの現象を「高罌粟花症候群」と呼び、高くなる者は摘み取られると表現した。
15歳のとき、彼は両親を説得し、単身アメリカへ渡り、コロンビア大学に入学した。
15歳で大学進学はどこでも異例だが、Leopoldのコロンビアでの成績は「異端」から「伝説」へと変えた。経済学と数学-統計学の二重学位を専攻し、Albert Asher Green記念賞、Romine経済学賞、Junior Phi Beta Kappaの名誉会員など、多くの賞を獲得した。
17歳のとき、経済成長とリスクに関する論文を書き、著名な経済学者Tyler Cowenに読まれ、「これが17歳の子供の書いたものだとは信じられない。MITの博士論文なら感心するだろう」と言わせた。
19歳で、彼はコロンビア大学の卒業生代表（Valedictorian）として卒業。これは同校の最高栄誉だ。2021年、世界は未だパンデミックの影にあった中、19歳のドイツ人少年が卒業式で代表挨拶を行った。
Tyler Cowenは彼に一つのアドバイスをした：「経済学博士は取るな」。
Cowenは、経済学界はすでに「頽廃」していると感じており、彼にもっと大きなことをやるよう促した。さらに、彼をシリコンバレーの「ツイッター奇人」文化に引き込み、AIや効果的利他主義、人類の長期的運命に夢中な人々の中に入れた。
卒業後、LeopoldはForethought Foundationに入り、長期的な経済成長とリスクを研究。その後、SBFが設立したFTX Future Fundに参加し、効果的利他主義の中心人物Nick BecksteadやWilliam MacAskillと共に働いた。彼の肩書は「オックスフォード大学グローバルプライオリティ研究所所属の経済学者」。
この経験は重要だ。AI業界に入る前に、Aschenbrennerは数年をかけて、根本的に人類文明の未来を変える出来事は何かを体系的に考えてきた。
そして、彼はOpenAIに入った。
具体的な時期は不明だが、彼が参加したのは特別なチーム——「スーパーアラインメント」（Superalignment）チームだ。2023年7月5日に設立され、OpenAIの共同創設者Ilya Sutskeverとアラインメントチームの責任者Jan Leikeが共同リーダーを務める。目的は、4年以内に超知能のアラインメント問題を解決し、人間より賢いAIが人間の指示を聞き続けることを保証することだ。
OpenAIはこのチームに20%の計算資源を投入すると約束したが、その約束と現実の間には大きな隔たりがあった。
LeopoldはOpenAI内部でいくつかの不安を抱いた。彼は取締役会に安全性に関するメモを提出し、「安全対策は深刻に不十分で、外国政府による重要なアルゴリズムの窃盗を防げない」と警告した。会社の反応は彼の予想を超えたものだった。人事部が彼と面談し、「スパイ活動への懸念は人種差別的で非建設的だ」と言ったのだ。弁護士も彼のAGIに対する見解や、彼の所属チームの忠誠心を問いただした。
2024年4月、OpenAIは「機密情報漏洩」を理由に彼を解雇した。
「漏洩」とされたのは、彼が外部の研究者三人とAGI安全策に関するブレインストーミング資料を共有したことだ。Leopoldは、その資料は敏感情報を含まず、社内でフィードバックを得るために共有したのは普通のことだと述べている。
一ヶ月後、Ilya SutskeverはOpenAIを離れ、三日後にJan Leikeも退職。スーパーアラインメントチームは解散し、OpenAIが約束した20%の計算資源も実現しなかった。
「超知能の制御方法」を研究するチームが、超知能を作る側の企業によって解散されたのだ。
この皮肉さは言葉に尽くせないが、Leopoldにとっては解雇はむしろ解放だった。彼はもはや誰にも雇われず、内部のメモに気を遣う必要もなくなった。彼は本当に言いたいことを、世界に向かって語ることができる。
2024年6月4日、彼はsituational-awareness.aiというサイトに、長さ165ページの長文を公開した。そのタイトルは『Situational Awareness: The Decade Ahead』——『態勢感知：未来十年』だ。
165ページの予言
Leopoldの投資ロジックを理解するには、この長文を読む必要がある。なぜなら、その55億ドルの持株は、この165ページの文字の金融翻訳だからだ。
この長文の核心論点は一言で言えば、AGI（汎用人工知能）は2027年頃に実現する可能性が非常に高い、ということだ。
この判断は2024年6月には狂言のように聞こえるかもしれないが、Leopoldの証明方法は非常に直接的だ：数量の桁数。
GPT-2からGPT-4まで、AIの能力は質的に飛躍し、幼児から高校生へと進化した。この飛躍の背後には、約10万倍（5桁）の計算能力の増加がある。この増加は、物理的な計算資源の積み重ね、アルゴリズムの効率化、「束縛解除」による能力解放によるものだ。
彼の予測は、2027年までに同じ規模の成長が再び起こることだ。訓練に使う計算資源はGPT-4の100倍に達し、アルゴリズムの効率も毎年約0.5桁（約3倍）向上し、4年で約100倍に。さらに、「束縛解除」の効果も加わり、AIはチャットボットからツールを使い、自律的に行動できる知能体へと進化し、またもや桁違いの飛躍を遂げる。
この3つの100倍の積み重ねは、またもや10万倍の質的飛躍をもたらす。高校生から人類超越へ。
この論文の真に人を動かすのは、その予測から導き出される一連の帰結だ。
第一の帰結：兆ドル規模の計算クラスター。
彼は書く、「過去一年で、シリコンバレーの話題は100億ドルの計算クラスターから1000億ドル、そしてついには兆ドルのクラスターへと移った。毎六ヶ月ごとに、取締役会の計画には一つずつゼロが増えている。今後十年で、数億のGPUが稼働するだろう」と。
この予測は2024年6月には誇張に見えたが、2025年1月、トランプ政権はStargate計画を発表。ソフトバンク、OpenAI、Oracle、MGXが共同出資し、四年で5,000億ドルのAIインフラ投資を計画。最初の資金は1,000億ドルで、すでにテキサス州で工事が始まっている。
彼の長文の中の「兆ドルクラスター」は、半年後にはホワイトハウスの公式計画になった。
第二の帰結：電力危機。
何百万ものGPUが必要な電力はどれほどか？Leopoldの答えは、「米国の電力生産能力を数十ポイント引き上げる必要がある」。
データは彼の判断を裏付ける。2024年、Amazon、Microsoft、Google、Metaの資本支出は合計2000億ドル超、2023年比62%増。Amazonだけでも858億ドル、前年比78%増。2025年には1000億ドルを突破する見込みだ。
これらの資金の大半はデータセンターと電力インフラに投入されている。
Microsoftは、10年前には想像もできなかったことをやった：Constellation Energyと20年の電力購入契約を結び、三里島原子炉を再稼働させた。
そう、1979年に米国史上最悪の原子力事故を起こした三里島だ。
この原子炉は2028年に再稼働し、「クレーン・クリーンエネルギーセンター」と改名され、Microsoftのデータセンターに電力を供給する。Constellation EnergyのCEO、Joe Dominguezはこう言う：「データセンターを含む重要産業にとって、毎日毎時間、十分で無炭素、信頼できるエネルギーを供給することが必要だ。原子炉はその約束を持続的に果たせる唯一のエネルギーだ。」
ソフトウェア企業が原子炉を再稼働させる時代になった今、電力は単なるインフラの問題ではなく、戦略的資源の問題になっている。
第三の帰結：地政学的競争。
長文の中で最も議論を呼ぶのは、Leopoldが冷戦のような言葉を使い、AGI競争を「自由世界の存亡を賭けた闘い」と定義した部分だ。彼は米国のトップAI研究所の安全対策を「虚無」と批判し、AIのアルゴリズムとモデルの重みを国家の最高機密とみなす必要性を強調した。
さらには、米国政府が最終的に「マンハッタン計画」に匹敵する国家レベルのAGIプロジェクトを開始せざるを得なくなると予言している。
これらの論調は激しい議論を巻き起こした。批判者は、彼の見解は地政学の複雑さを過度に単純化し、恐怖を煽るナarrativeで無制限の加速を正当化していると指摘する。
一方、彼の見解に賛同する者もいる。AnthropicのDario AmodeiやOpenAIのSam Altmanも、彼と同じくAGIは近いと考えている。
長文の真の価値は、その予測の正確性ではなく、完全かつ実行可能な思考の枠組みを提供している点にある。
もしAGIが2027年頃に実現するとすれば、その前に何が必要か？
世界は何を求めているのか？膨大な計算能力だ。
計算能力には何が必要か？GPUだ。
GPUには何が必要か？電力だ。
電力はどこから来るのか？発電所、原子炉、そして安価な電力を持つビットコインマイニング企業だ。
チップはどこで作る？TSMCだ。
しかし、中米の断絶が起きたら？英特ルだ。
データセンターの連携は？光学素子——Lumentum。
データはどこに保存？SanDisk。
これが、その持株報告のロジックだ。
長文は地図、持株はルートだ。Leopoldはこの165ページのマクロ予測を、実際の投資に落とし込んだ。買いは長文の論点に対応し、売りは市場の誤った評価に対する仮説に基づいている。
しかし、地図だけでは不十分だ。実際の市場では、もう一つ必要なものがある：みんなが間違っているときに、自分の信念を貫き通す力だ。
この能力は、2025年1月27日に最も厳しい試練を受けた。
DeepSeekの衝撃
2025年1月27日、DeepSeekのDeepSeek-R1モデルのリリースは、ウォール街を恐怖に陥れた。このモデルの性能はOpenAIのo1に近いが、コストは20〜50倍安い。さらに驚くべきは、その前身モデルDeepSeek-V3の訓練コストがわずか600万ドル未満とされ、米国制裁下の性能制限されたNVIDIA H800チップを使っていたことだ。
市場の論理は瞬時に崩壊した。
中国人が600万ドルと制限版チップだけで最先端モデルを訓練できるなら、米国の巨大テック企業が毎年投じる何千億ドルの資金は何の意味があるのか？兆ドル規模の計算クラスター計画は意味をなすのか？GPU需要は一気に縮小しないのか？
パニックは疫病のように広がった。NVIDIAの株価は17%下落し、市場価値は約5930億ドル蒸発、史上最大の一日損失となった。フィラデルフィア半導体指数は9.2%下落し、2020年3月のパンデミック恐慌以来最大の下落率を記録。Broadcomは17.4%、Marvellは19.1%、Oracleは13.8%の下落。
下落はアジアから始まり、ヨーロッパへ伝播し、最終的に米国で爆発。ナスダック100指数の構成銘柄だけで、一日で約1兆ドルの時価総額が消えた。
シリコンバレーの投資の父、Marc AndreessenはTwitterでDeepSeekをAIの「スプートニク・モーメント」と呼び、「これは私が見た中で最も驚くべき、印象的なブレークスルーの一つだ。オープンソースとして、世界への贈り物だ」と述べた。
Leopoldのファンドにとって、この日は本来なら大惨事だったはずだ。彼の持株はすべてAIインフラ株で、市場はAIインフラの全ロジックを疑い始めていたからだ。
しかし、Fortune誌の報道によると、その日、市場のパニック売りの中で、大型テックファンドからの問い合わせがあった。彼らの答えは五つの言葉だった。
「Leopoldは大丈夫と言っている」（Leopold says it’s fine.）
なぜLeopoldはそんなに冷静でいられるのか？それは、DeepSeekの登場は、彼のロジックを覆すどころか、むしろ証明していると考えているからだ。
彼の長文には一つの核心論点がある：AIの進歩は止まらず、むしろ加速する。
アルゴリズム効率の向上は、AI発展の三大エンジンの一つだ。DeepSeekは、少ないコストと弱いチップでより強力なモデルを訓練した。これは、アルゴリズム効率が飛躍的に向上している証拠だ。そして、アルゴリズム効率が高まれば、同じ計算資源でより強いAIを作れるため、需要は減るどころか増える。
彼の長文の枠組みで言えば、DeepSeekは「GPUが不要になる証拠」ではなく、「一つ一つのGPUの価値が高まる証拠」だ。より少ないコストでより良いモデルを訓練できるなら、止まる理由はない。より多く、より大きく、より強力なモデルを訓練し続ける。
パニックは、「需要が消える」という恐怖から来る。しかし、AIを正しく理解している者は知っている。コストの低下は、需要を消すのではなく、むしろ拡大させる。
Leopoldはパニックの中で逆張りし、買い増しを続けた。市場はすぐに彼の正しさを証明した。NVIDIAとAIセクターは、その後数週間で急反発し、崩壊前より高い水準に戻った。
投資の世界では、信念こそ最も希少な資産だ。信念を持つのは難しいわけではないが、みんなが間違っているときにそれを貫くのは、ほぼ反人間的な行為だ。
物理的な世界の終わり
Leopold Aschenbrennerの物語は、もちろん天才少年の一攫千金の爽話に簡略化できる。しかし、金だけを見れば、この物語の本当の価値を見失う。
彼が本当にやったのは、みんながコードやモデルパラメータに目を奪われているときに、発電所の煙突やマイニングの変電所、そして大陸横断の光ファイバーに目を向けたことだ。
2024年、世界中がGPT-5の性能やSoraの動画生成能力、AIによるプログラマーの代替を議論している。これらの議論はもちろん重要だが、Leopoldはもっと根本的な問いを投げかけた：これらはどれだけの電力を必要とするのか？電力はどこから来るのか？
この問いは一見素朴だが、まさにこの素朴さこそが、AI時代最大の投資機会を指し示している。
AIは指数関数的に成長しているが、それを支える物理インフラは未だ20世紀のままだ。Leopoldはこの裂け目を見抜き、その先にある物理世界の終わりまで追跡した。すべての一歩は、物理的なボトルネックから出発し、その解決策を持つ企業に賭けることだ。
この方法論の本質は新しいものではない。19世紀のカリフォルニアゴールドラッシュのとき、最も儲かったのは金掘りではなく、シャベルやジーンズを売る人たちだった。Levi Straussもその時代に台頭した。
しかし、その真理を知ることと、AI時代にそれを実行に移すことは別だ。
なぜなら、それを実行するには二つの能力が必要だからだ。一つは、AIの発展経路と資源需要を深く理解する技術的洞察。もう一つは、電力の供給源やデータセンターの建設、光ファイバーの敷設といった物理的知識だ。
前者はOpenAIの研究室にいた経験、後