ビットコインが流動性になるとき

セクワンズは第1四半期の売上高が前年同期比24.8％減の610万ドルとなり、50.5百万ドルの営業損失を計上したと報告した。第1四半期には、ビットコイン売却による実現純損失が1170万ドル含まれ、収益は主に転換社債の償還とADS買い戻しプログラムに充てられた。

2023年3月31日時点で、1,514 BTCを保有し、そのうち1,217 BTCは6,620万ドルの転換社債の担保として使用されていた。4月30日までに、1,114 BTCを保有し、そのうち817 BTCは6,350万ドルの6月1日までに期限のある債務の担保として使用されていた。

これは2025年11月のパターンと同じで、セクワンズは970 BTCを売却して、転換社債の50％を償還し、その義務を1億8900万ドルから9450万ドルに減少させた。

2四半期にわたり、売上が減少し債務が期限を迎えるとき、ビットコインは運用上の流動性となる。担保として差し入れられた構造は、売却の決定前に会社が名目上担保として保有するBTCをコミットしている。

セクワンズは戦略とは異なる規模で運営しており、その財務状況の背後には弱い運営事業がある。BTCが即時の債務返済資金を調達しなければならない場合、在庫の論理が優先される。

マラは3月に同じ論理をより大きな規模で適用し、15,133 BTCを約11億ドルで売却し、その収益を使って転換社債を買い戻し、未償還の転換社債を約30％削減し、約8,810万ドルの価値を獲得した。

マラはこの動きを、負債構造と資金調達条件によるバランスシート最適化として位置付け、BTC売却はビットコインへの信念とは無関係に資本配分の決定として行われる可能性があることを示し、財務会社にとっての重要な問いは、どの条件下で売却が最も高いリターンをもたらす行動となるかであるとした。