最近、Credoの動向をかなり注視してきましたが、この半導体事業には実は面白い展開が起きています。会社は第3四半期の決算を発表し、期待をかなり上回る結果となりました - 売上高は4億40万ドルから4億8,000万ドルの範囲で、以前のガイダンスの3億3,500万ドルから3億4,500万ドルを大きく上回っています。そのような好調は、正直なところCredoにとってパターンになりつつあります。彼らは4四半期連続でコンセンサス予想を上回り、平均サプライズは38%です。

この勢いを本当に駆動しているのは、ハイパースケーラーの需要ストーリーです。Credoのアクティブ電気ケーブルは、特にデータセンターがAIインフラを拡大する中で、インターラック接続の標準となりつつあります。これらのケーブルは、光学ソリューションより最大1,000倍の信頼性を提供しながら、消費電力は50%削減しています。これは些細な改善ではなく、市場シェアを獲得するための技術的優位性です。同社の顧客基盤には現在、5つのハイパースケーラーが含まれ、そのうち4つは売上の10%以上を占めています。これは、以前と比べてかなり多様化された状況です。
Credoのマージンストーリーも魅力的です。非GAAPの粗利益率は前四半期に67.7%に拡大し、営業利益は8.3百万ドルから前年同期比で124.1百万ドルに跳ね上がりました。これは望ましい運営レバレッジの例です。第3四半期のガイダンスでは、粗利益率は64%から66%の範囲を見込んでおり、依然として健全な収益拡大を示しています。
製品面では、光学DSP事業が勢いを増しています。Bluebird光学DSPは顧客から良好なフィードバックを得ており、PCIeリタイマーのプログラムも今年の設計獲得に向けて順調です。さらに、Blue Heron 224G AIスケールアップリタイマーを発売し、スケールアップネットワーキング市場に参入しています。これは、従来の焦点よりも大きな機会です。
ただし、競争圧力は確かに存在します。Credoは、BroadcomやMarvellといった半導体大手、さらにはAstera Labsのような新興企業と競合しています。顧客の集中度もリスク要因であり、主要なハイパースケーラーの一つが撤退すれば、売上に影響を与える可能性があります。関税を巡るマクロ経済の不確実性も追い風にはなりません。
評価面では、Credoの予想PERは27.81倍で、実際に半導体業界の平均の32.86倍を下回っています。これをBroadcomの27.94倍やMarvellの22.19倍と比較すると、成長ストーリーに対してプレミアムを払っていないことがわかります。株価は過去6ヶ月間、市場全体を下回って推移していますが、これはファンダメンタルズを考えるとむしろチャンスかもしれません。
AIインフラの構築はまだ初期段階にあり、CredoはケーブルとICソリューションを中心に位置付けられています。データセンターサイクルへの半導体エクスポージャーを考えるなら、これは注目しておく価値のある銘柄です。