主要な RWA の 1 つである Centrifuge のビジネス モデルと製品コンポーネントを理解するための記事

著者: Jiang Haibo、PANews

実世界資産 (RWA) は暗号化市場の次の成長方向である可能性がありますが、RWA とブロックチェーンの接続は簡単ではありません。コンプライアンス要件を満たし、信頼できる資産発行フレームワークを備え、チェーン上に対応する資産が必要です。流動性。

Centrifuge は現在、RWA 分野において比較的包括的なプロジェクトであり、オンチェーンとオフチェーンのトランザクションをリンクするフレームワークを確立しており、信頼を必要としない RWA のコンセンサス層になることを目指しています。 rwa.xyz のデータによると、Centrifuge はすでに民間信用セクターで最も多くの融資が行われているプログラムです。この記事では、PANews が Centrifuge のビジネス モデルと製品コンポーネントを分解します。

遠心分離機チェーン

まず第一に、Centrifuge は独自の独立した排他的なブロックチェーン、Centrifuge Chain を持っています。これは Substrate フレームワークに基づいて開発され、Polkadot ネットワークのセキュリティを共有できます。 Centrifuge Chain は、2022 年 1 月に Polkadot の 8 番目のスロット オークションで無事落札されました。

Centrifuge は、RWA 専用ブロックチェーンには、低い取引手数料や優れたスケーラビリティなど、多くの利点があると考えています。イーサリアムなどの汎用スマートコントラクトブロックチェーンと比較して、柔軟性が高く、RWAトランザクションを処理するための専用ブロックスペースを提供でき、RWA関連トランザクションも正常に進行できるようにトランザクションの順序を定義できます。

5月17日の時点では、Centrifugeの主力製品であるTinlakeはまだイーサリアムメインネットにデプロイされていたが、すでにCentrifuge Chainへのデプロイの準備が進められており、関連機能がまずオンラインでテストされている。

Tinlake 融資プラットフォームと仕組み商品

Centrifuge における現実世界と暗号化された資産の間のやり取りは、オープンソースのスマート コントラクト プラットフォームである Tinlake 上で行われます。 Tinlake では、借り手は資産プロモーターを通じて資産をトークン化し、これらのトークンを Tinlake が作成した資産プールに入れることができます。このようにして、借り手は実物資産を担保として使用して、チェーン上の投資家が投資したステーブルコインを取得できます。 5 月 17 日の時点で、ティンレイクの TVL (アクティブな借入にほぼ等しい) は 2 億 100 万ドルでした。

Tinlake は、さまざまな投資家のニーズを満たすために構造化された方法で物理的担保のリスクとリターンを効果的に分割し、構造化商品は 2 つの ERC20 トークン (DROP と TIN) で構成されます。

1. DROP トークン: DROP トークンは上級であり、Tinlake プールの固定レート部分を表します。 DROP トークン所有者はプールの利益分配において優先権を持っていますが、融資不履行などのリスクにさらされることは比較的少ないです。したがって、DROP トークンは一般的にリスクが低く、報酬も低くなります。
2. TIN トークン: TIN トークンはジュニアであり、Tinlake プールの変動金利部分を表します。 DROP トークンと比較して、TIN トークン所有者は資産プールの利益分配における優先順位が低くなりますが、リターンとリスクの観点からはより大きなエクスポージャを持っています。したがって、TIN トークンは一般的にリスクが高く、報酬も高くなります。

Tinlake では、投資家は DROP トークンまたは TIN トークンを購入することを選択し、独自のリスク許容度とリターンの期待に従って投資できます。このうち、TINトークンには最低購入比率が定められており、TIN比率が低すぎるとDROPトークンを購入し続けることができなくなります。

法的構造

遠心分離機は、米国の資産証券化の法的構造に従って、コンプライアンスの観点からかなりの量の作業を行ってきました。その法的構造は、1933 年米国証券法のセクション D に基づく 506(b) または 506(c) に基づいています。

Centrifuge の各資産スポンサーは、資金プールに対応する独立した法人、つまり特別目的事業体 (SPV) を設立する必要があります。 SPV は、資産の証券化において重要な役割を果たし、資産スポンサーのビジネスをプール内の資金調達活動から分離します。提供するチャネルは 1 つだけであり、従業員もいません。これらの資産は法的にはSPVに売却されており、たとえ資産プロモーターが破産してもSPVが保有する資産には影響を与えず、投資家の利益は保護される。投資家はKYCおよびその他のコンプライアンス業務を完了した後、SPVと契約を締結します。

現在の法制度は、米国における資産証券化商品の発行のために策定されたものであり、米国国民である場合、この商品に投資する際には、米国証券取引委員会の「適格投資家」の要件を満たす必要があります。セントリフュージは米国以外の管轄地域向けの製品構成の導入にも取り組んでいるが、現状では米国の制裁対象国はセントリフュージの製品に投資できない。

資金調達プロセス

Centrifuge におけるアセットスポンサー、発行体、投資家と Centrifuge との関係、および具体的な資金調達および投資プロセスは次のとおりです。

1. 借り手は、請求書や不動産などの資産を担保としてオンチェーンで融資することを望んでいます。

2. 資産プロモーター（借り手と取引関係があり、引受業務を行うほか、リスクの高い TIN トークンへの投資も行う）は、資金プールのために法人 SPV を設立し、親会社が破産した場合でも、SPV は資金プールを維持する。責任も負うことになります。プールには、同じ種類で借り手が異なる複数の担保ローンが含まれる場合があります。

3. 資産スポンサーは RWA を開始して検証し、住宅ローン資産のチェーン上に NFT をキャストします。

4. 借り手はSPVと融資契約を結び、TinlakeプールのNFTを抵当に入れ、TinlakeプールがDROPトークンとTINトークンを鋳造します。

5. Centrifuge と Securitize は協力して、投資家が KYC および AML プロセスを完了できるよう支援します。 Securitize は、認定投資家検証サービスを提供する SEC 認可の代理店です。

6. 投資家は、Tinlake プールに対応する SPV と投資構造、リスク、条件などを含む投資契約を締結し、DAI を使用して DROP または TIN トークンを購入します。

7. 投資家が対応するファンドプールに DAI の流動性を提供すると、SPV は DAI を米ドルに換算し、借り手の銀行口座に送金します。

8. 投資家はいつでも DROP または TIN トークンの引き換えをリクエストできますが、引き換えには DROP トークンが TIN トークンよりも優れていることを確認する必要があり、TIN トークンは設定された最低比率を下回ることはできません。

9. 借り手は、NFT の支払期日に融資金額と融資手数料を支払い、NFT は資産スポンサーに返還されます。

MakerDAOおよびAaveとの関係

主要なDeFiプロトコルの中でもMakerDAOとAaveがRWA事業を積極的に展開しており、関連事業はCentrifugeを通じて行われている。

Centrifuge には MakerDAO 関連の資金プールが複数あり、これらの資金プールは MakerDAO の Vault と統合されており、Vault から直接資金を引き出すことができます。最大のアクティブ ファンド プールは BlockTower シリーズ 3 と BlockTower シリーズ 4 で、BlockTower のイニシエーターです。どちらもプライベート プールです。優先資本は Maker Vault から取得され、二次資本はイニシエーター BlockTower によって提供されます。これら 2 つのプールはそれぞれ 3,733 万米ドルと 9,717 万米ドルです。さらに、同じく BlockTower が開始した 2 つのファンド プール、BlockTower シリーズ 1 と BlockTower シリーズ 2 も間もなく開始されます。さらに、Centrifuge には、Maker Vault と統合されたファンドプールである New Silver シリーズ 2、ConsolFreight シリーズ 4、Fortunafi シリーズ 1、Harbor Trade Credit シリーズ 2 があり、流動性プールの対応する価値は 1,205 万米ドルと 3.61 ドルです。 100万米ドル、843万ドル、214万ドル。 MakerDAO関連の資本プールは総額約1億6,100万米ドルで、Centrifuge TVLの80％を占める。

Maker Vault と統合されたプールにはもう 1 つの利点があります。各資金プールには準備金プールがあります。準備金プール内の資金は、発行者によって貸し出されたり、投資家によって償還されたりすることができますが、利息は発生しません。通常、準備金プールには資金は残りません。資金プールが Maker Vault と統合されている場合、Vault の負債制限に達していない限り、ユーザーが償還する必要があるときに、Maker Vault を通じて直接資金を引き出し、個人の負債を Maker Vault に移すことができます。

Aave と Centrifuge は共同で RWA 専用の融資プールを設立しました。預金者は USDC を預け入れることができ、金利収入を得るほかに、Centrifuge のマイニング報酬も得ることができます。借り手はさまざまな DROP トークンを担保として使用し、USDC を借りて資本の利用率を向上させます。現在、Aave の RWA 市場の総預金額は 762 万ドル、そのうち USDC 預金額は 341 万ドル、借入総額は 278 万ドルで、MakerDAO と比較するとそれほど高くありません。

CFG トークン

Centrifuge のネイティブ トークンは CFG で、主にオンチェーン トランザクションのガス料金の支払い、プロトコルのアップグレードやパラメーター調整などのガバナンス活動への参加、Centrifuge Chain のセキュリティの維持に使用されます。

現在、Centrifuge にはプロトコル料金はなく、現在の融資はイーサリアムのメインネット上に構築されていることに注意してください。最近、コミュニティ内で Centrifuge プロトコルの料金についての議論がますます増えています。プロトコル手数料を有効にする投票は、OpenSquare のオフチェーンで 100% の賛成票で投じられました。ただし、チェーンで投票する前に、資金プールを遠心分離チェーンに展開する必要があり、この機能は現在、遠心分離パイオニア ネットワークでテストされています。

＃＃＃ まとめ

rwa.xyz のデータによると、Centrifuge は現在、チェーン上の民間信用分野で最もアクティブな融資額が高いプロジェクトであり、TVL は 2 億 100 万米ドルです。公式サイトのデータによると、そのうち約80％がMaker Vaultと統合されたファンドプールだそうです。これらのファンドプールの負債はまだ上限に達しておらず、新しいファンドプールが設立されているため、Centrifuge の最近のデータ増加は主にこれらのファンドプールによるものであり、今後も増加し続ける可能性があります。

Centrifuge には独自のチェーンがありますが、現在の主要な金融プラットフォームである Tinlake は依然として Ethereum メインネット上に構築されており、関連機能も Centrifuge Chain の最初のネットワークでテストされています。現時点では、Centrifuge はプロトコル料金を請求していませんが、テストが完了してメインネットにデプロイされた後、オンチェーン投票を通じてプロトコル料金が有効になる可能性があります。