半減期が近づいていますが、ビットコインマイナーへの投資は良いビジネスですか?

原文作者:Roger Huang

原文编译:Luffy,Foresight News

ビットコインマイニングのブロック報酬は4年ごとに半減し、次の半減は2024年4月に行われ、ブロック報酬補助金は6.25BTC(221, 000ドル相当)から3.125BTC(110, 625ドル相当)に下がります。 マイナーは、ネットワーク参加者から支払われる取引手数料も受け取りますが、これらは報酬のほんの一部にすぎません。 半減期の実際的な影響は、ビットコインマイナーの生産コストを2倍にしますが、ビットコインマイニング株は、特定の暗号通貨ポートフォリオに適している可能性があります。

背景

ビットコインネットワークは、マイニングと呼ばれるプロセスを通じてネットワークにトランザクションを追加します。 計算コストと消費エネルギーの補償として、各ブロックのパッケージマイナーは現在6.25BTCのボーナスを受け取ることができます。 これは新しいビットコインを生成する唯一の方法であり、半減期はインフレ率を遅らせる方法であり、既存の資産をより希少にします。 このプロセスは、最後のビットコインが鋳造される2140年まで続きます。

ビットコインが15年前に発売されたとき、それはわずか数セントの価値があり、マイニングは平均的なラップトップで行うことができました。 今日、トップマイナーが合計450EH / s以上を実行しているため、ビットコインマイニングは大きなビジネスになっています。 実際、ビットコインネットワークの年間エネルギー消費量は中所得国と同等であるという推定もあります。

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過去の市場サイクルにおけるビットコインのハッシュレート、出典:フォーブス

この軍拡競争は、毎年数百万ドルのコスト(特殊なハードウェアの調達、エネルギーコスト、間接費など)をもたらしたため、多くのマイナーがグローバルなサプライチェーンを持つ多国籍企業に進化しました。 実際、2023年10月に0.5EH/s以上のハッシュレートを達成したNASDAQやTSXなどの主要株式市場に上場している大手マイナーは15社あり、トップ10は以下の通りです。

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コアサイエンティフィックは、ハッシュパワーの点で世界最大のビットコインマイナーでしたが、2022年12月に米国破産法第11章に基づいて破産を宣言しました。 ビットコインネットワークのコンピューティングパワーのほとんどは民間のマイナーの手に委ねられており、その多くは個々のマイナーが参加するマイニングプールを運営しています。

ビットコインの半減期は歴史的に非常に強気の兆候であったことは注目に値します。 2016年の半減期後の12か月で、ビットコインは287%急騰しました。 パンデミックによる金融ブームの真っ只中、ビットコインは半減後の12か月で542%急増しました。 ビットコインがまだ初期段階にあったとき、2012年の最初の半減期から1年以内に8, 256%急騰しました。

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過去のビットコイン半減期スケジュール、出典:フォーブス

今後の展望と影響

前述のように、マイナーは2023年に全体的にプラスになっています。 歴史が再び繰り返されると仮定すると、報酬の減少を補うために次の半減期の影響が完全に発揮されるまで、彼らは困難な12〜16か月に直面する可能性があります。 この複雑さの大きな理由は、マイニングの収益性がすでに史上最低であり、金利の上昇中に半減期が起こり、追加の利回りを提供しないビットコインや金などの資産に圧力をかける可能性があることです。 半減期の後、多くのビットコインマイナーは、潜在的な谷を乗り切り、次の波をキャッチするために、すぐにコスト削減モデルに切り替える必要があります。 株主資本を希薄化して資本を調達する可能性があります。

一方、強気の指標もあります。 ビットコインは、資産運用大手のブラックロックが6月にスポットビットコインETFを申請して以来、30%以上急騰し、年初来で120%上昇しています。 上のチャートでわかるように、マイナーは世界最大のビットコインの企業保有者であるため、米国で一連のETFが発売された場合(遅くとも2024年3月までに開始されると予想されています)、これらのビットコインの価値は急騰する可能性があります。 この影響の大きさは、これらの新製品にどれだけの資本が配分されるかによって異なります。

2023年下半期の価格上昇は期待材料ですが、評価は大きく異なります。 参考までに、米国で最初のビットコイン先物であるProShares ビットコイン戦略ETF(BITO)の運用資産は、初めて10億ドルを超えました。 2000年代初頭に発売された最初の金ETFであるSPDRゴールドシェアーズ(GLD)は、上場後3日間で記録的な10億ドルを調達しました。 ビットコインの現物取引量は1日あたり約170億ドルなので、10億ドルは1日の取引量の6%近くを占めています。 また、急激な上昇はショートポジションを清算し、上昇を加速させることもあります。

判断の仕方

投資家にとって、ビットコインに関しても、暗号通貨ポートフォリオ全体で適切なバランスを見つけることが重要です。 マイナーは、ビットコインを直接保有するだけでなく、より多くのベータ(リターン/ボラティリティ)を提供する傾向があります。 たとえば、2023年には、9つの主要なビットコインマイニング上場株式の価値が250%増加し、ビットコインの価格上昇のほぼ3倍になりました。 もちろん、2022年に市場が下落したときは逆でした。

ビットコインへの投資の大部分を鉱業株に集中させることは賢明ではないかもしれませんが、強気相場の際には有用な触媒になる可能性があります。 ビットコインへの投資は、資産を直接保有したり、潜在的なスポットETF、マイクロストラテジー(世界最大の企業ビットコイン保有者)などの上場取引商品を購入したり、現在原資産価値に対して13%の割引で取引されているグレースケールビットコイントラストなどのクローズドエンドターミナルファンドを購入したりすることにより適切に割り当てることができます。

正確に何を保持するかは、生産コスト、貸借対照表上の負債(費用を賄うためにビットコインを売却する必要性を高め、その財政の長期的な利益を損なう可能性があります)など、いくつかの要因を考慮することが重要です。 ここでは、考慮すべき有用なデータポイントをいくつか紹介しますが、投資家は自分で調査することが重要です。

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*ビットコインマイニング株の企業価値とその収益を比較した独立した分析によると、マーケットリーダーのマラソンとライアットはわずかに過大評価されているようです。 一方、BitDeerやStronghold Digitalなどの企業は、取引比率が低くなっています。 だからといって、投資家がすぐにチャートの左側を狙うべきというわけではなく、RiotやMarathonのような優良マイナーにはプレミアムで取引する理由があり、半減期後の困難な時期を乗り切るのに有利な立場にあります。 また、上場マイナーの中でビットコインの在庫が群を抜いて多いことも注目に値し、今後12〜16か月で非常に価値があることが証明される可能性があります。 したがって、投資決定を下す際には、マイナーのビジネスのあらゆる側面を考慮することが不可欠です。 *テラウルフは、3月にペンシルベニア州で超安価な原子力エネルギー契約に署名し、地政学的に誘発されたエネルギー価格の上昇から隔離した後、投資コミュニティから牽引力を得ている企業です。

• Applied Digital Holdings(APLD:NASDAQ)は、定義上マイニングビジネスではなく、マイナーにサービスを提供するインフラストラクチャプロバイダーです。 また、最近9桁台後半のAI注文に署名したことで、投資家の注目の的となっています。 多くのビットコインマイナーは人工知能に関与することを強く求めていますが、ほとんどの場合、それは単なるマーケティングのレトリックです。
• 1月にナスダックに再上場する予定のコア・サイエンティフィックの巨額のハッシュレートを考えると、投資家にとって魅力的に見えます。 ただし、同社が破産訴訟から抜け出すことに成功したとしても、マイニングしたビットコインを売却し続けることで返済する必要がある重い債務負担を負うことは注目に値します。 これは、その保管庫が当面の間0のままであることを意味します。