ステーブルコインはブロックチェーンの寄生虫であり、ブロックチェーンにとって本当に有益なものなのでしょうか?

Question

著者:Megan Nyvold、コインテレグラフ、コンパイラ:Song Xue、Golden Finance

ステーブルコインが、ネイティブ暗号資産(ビットコイン/イーサリアムなど)を除いて、パブリックブロックチェーンでの取引の主要な決済手段になっていることがますます明らかになっています。これは、これらのブロックチェーンのアーキテクトやそのコミュニティの計画にはありません。

Nic Carter氏が提供するデータによると、ステーブルコインは暗号時価総額の約10%を占めていますが、ブロックチェーン上で決済される取引額の約70%〜80%を占めています。 **

ほとんどの指標は、主要な暗号通貨のユースケースに対する関心と利用の停滞を示していますが、ステーブルコインの利用は高く、成長しており、ステーブルコイン決済の価値は、過去2年間の弱気相場でかなり安定しており、月間アクティブ取引ユーザーは増加し続けています。

Brevan Howard Digitalがまとめたデータによると、USDTとUSDCの週間アクティブアドレスの数は増加傾向にあり、TronとBSCが最も使用されている主要なブロックチェーンとなっています。 Arbitrum、Polygon、OptimismなどのイーサリアムL2も、ステーブルコインの決済手段として注目を集めています。イーサリアムL1は、かつてUSDCやUSDTなどのステーブルコインのメイン会場でしたが、トロンは決済価値の点でイーサリアムと競合するように進化しました。 Tether on Tronは、特に新興市場で、世界で最も人気のあるデジタル資産であることがますます明らかになっています。

同時に、ビットコインやイーサリアムなどのネイティブ暗号資産の使用は、価格が回復しているにもかかわらず、減少しているようです。ビットコインとイーサリアムを取り巻く物語は、ETFのような金融商品の出現、またはETHのステーキングと関係があります。これらは、これらのブロックチェーンの実際の使用とはほとんど関係がありません。

その結果、ステーブルコインの台頭は、暗号愛好家が長い間信じてきた主張に挑戦しています。そうは言っても、ネイティブトークン自体が交換の主要な媒体になります。実際、価値の貯蔵庫としてのビットコインとイーサリアムに対する需要はありますが、愛好家は長い間、これらの資産が取引手段と勘定単位になると信じてきました。

しかし、人々がトークン化されたドルでオンチェーンで取引することを好む場合、これらの主張は疑問視されるでしょう。もちろん、米国のような場所で米ドルで取引することには、ボラティリティの高い暗号資産の使用がユーザーにキャピタルゲイン税を課す課税対象イベントを引き起こす可能性があるため、税制上の理由があります。さらに、ユーザーは国境を越えた取引を行いたい場合、不必要なボラティリティに悩まされたくない場合があります。

ステーブルコインは寄生的なフリーライダーであり、見返りを何も与えずにブロックチェーンのセキュリティから借りているのでしょうか? ビットコインの支持者はそう考える傾向があり、ビットコインでのステーブルコインの使用を主に思いとどまらせています(テザーは最近、ビットコインのオムニプロトコルを放棄し、これがビットコインが最初に市場に参入した方法です)。ビットコインの支持者は、ステーブルコインが交換媒体としてのビットコインの使用を共食いし、その使用を思いとどまらせ、ユーザーにライトニングネットワークのようなツールを使用するように促すと信じる傾向があります。しかし、ほとんどの指標では、ライトニングネットワークの使用は停滞しており、TVLはわずか1億5,000万ドルであるのに対し、ステーブルコインの時価総額は1,250億ドルです。

しかし、潜在的な変化は起きています。 Lightning Labsは、ビットコインで資産(ステーブルコインを含む)を効率的に発行できるTaproot Assetsプロトコルをリリースしました。ステーブルコインは、このようなプロトコルを通じてビットコイン市場に再参入することができますが、流動性、ツール、ネットワーク効果をゼロから構築する必要があります。ステーブルコインに対するビットコインの長年のイデオロギー的抵抗により、他のブロックチェーンに遅れをとっています。皮肉なことに、最初の主要なステーブルコインであるテザーは、もともとオムニを介してビットコインで発行されていました。

ステーブルコインの素晴らしいところは、ブロックチェーンの需要を生み出し、マイニングに必要な手数料の支払いを促進し、セキュリティを向上させることです。 ** ビットコインは、ステーブルコイン取引の需要の一部を活用できれば、長期的にはより良い立場になります。しかし、それは困難な道に直面しています。

対照的に、イーサリアムの経営陣は、長期的には非ネイティブ資産が取引需要を支配することを認識しています。 ** EIP-1559では、非ネイティブ資産であっても、トランザクションがイーサリアムを直接燃やすことを保証するシステムを作成しました。これにより、イーサリアム自体とイーサリアムブロックチェーンの使用との間の利害の調整が保証されます。

その結果、イーサリアムでの米ドル取引の需要が高まるということは、より多くの資本がイーサリアム保有者に還元されることを意味します。さらに、イーサリアムのステーキングの動きにより、資産のスプレッドがプラスになり、米ドルに連動するが、イーサリアムの担保のステーキングに完全に基づいているステーブルコインを構築できるようになりました。どちらの観点からも、ステーブルコインの台頭は、交換媒体としてのイーサリアムを疎外したとしても、イーサリアムにとって必ずしも悪いことではありません。 **

しかし、ステーブルコイン自体が流通する場所に関しては、イーサリアムは「底辺への競争」のリスクに直面しています。エンドユーザーは、どのブロックチェーンを使用しているかではなく、手数料を気にするかもしれません。その結果、Tronは最近、ステーブルコインの分野で重要な勝者として浮上しており、Solanaの安価で迅速な決済も、ステーブルコインの使用の一部がそこに移動することにつながっています。

Visa Cryptoは最近、Solanaをステーブルコインに最適なブロックチェーンとして認めました。また、これらのブロックチェーンは、ステーブルコインの使用をネイティブトークンの価値に合わせるという課題にも直面することになります。大量のUSDトランザクションがSolanaに転送されたとしても、これがSOLの価値やブロックチェーン自体のセキュリティにどのような影響を与えるかは不明です。私は、より多くのブロックチェーンがイーサリアムに倣い、非ネイティブ資産の使用をネイティブトークンの価値上昇に変換する方法を見つけるのではないかと考えています。

しかし、ステーブルコインのユーザーが手数料に敏感なままで、新しい低手数料のブロックチェーンに業務を移行し続ける場合、手数料の圧力は偶発的なものになる可能性があります。この場合、これらのブロックチェーンにとっての最善の希望は、イーサリアムをステーキングするのと同じように、ネイティブトークンに対してステーブルコインを発行する方法を見つけることです。

ステーブルコインが、既存のTradFi決済ネットワークに匹敵する主要な金融経路であることは明らかです。これらは明らかに金融包摂とインフレに対する保護の役割を助長するものです。しかし、それらがブロックチェーン自体にとって有益であるかどうかは、まだ未解決の問題です。 **

ソース: Golden Finance

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