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【財務分析】市場は、連邦準備制度理事会が12月に利下げを一時停止することを価格設定し始めましたが、今後の利下げの余地はまだどの程度あるのでしょうか？
新华财经2024-11-08 16:04
新华財経上海11月8日電（葛佳明）米国連邦準備制度理事会（FRB）は2024年11月の政策会合で、連邦基金金利目標範囲を25ベーシスポイント引き下げて4.5-4.75％にした。しかし、FRB議長パウエル氏は会合後の発言で、9月に「データに基づく」と再確認した方針とは異なり、今回は12月の利下げを一時停止する可能性を考慮する必要があると明確に述べ、今後の利下げの道筋についてもより慎重に検討する必要があると述べた。

アナリストは一般的に、パウエルの今回の発言は明らかに9月のときほど緩やかではないと考えており、インフレーションと失業率が連邦準備制度における相対的重要性を再び逆転させる可能性があると見ています。基本的なシナリオは金利を中立的な水準まで段階的に調整することですが、利下げ幅は連邦準備制度の9月のドットプロットで示された100ベースポイントの指標よりも低くなる可能性があります。

アメリカの政策や表現がすっきりしている

9月のFOMCが予想外の大幅な50ベーシスポイント利下げを行って以来、アメリカは予想を上回るインフレ、予想を上回る/下回る2回の雇用統計、そしてトランプの当選を経験しました。市場の予想も再び悲観的から楽観的に「揺れ動く」経験をしました：9月の利下げ前にはアメリカが不況に陥ることを心配しましたが、ソフトランディングを実現できるかどうかに変わり、トランプの当選後には2次的なインフレリスクが加速する可能性があるかもしれません。

今回の声明の表現を見ると、雇用とインフレに対する米連邦準備制度の言い回しを変更しました。例えば、雇用市場に関する表現が「減速」から「全体的に緩和」に変わり、また「インフレが引き続き減速する」という強調がなくなり、委員会が2%のインフレ目標に対してより大きな信頼を持っているという表現も削除されました。

シティグループの海外リサーチ首席アナリストである崔嵘氏は、9月の米国のコアインフレ率が予想をわずかに上回ったことで、今回のパウエル議長の発言におけるインフレに関する記述が明らかに増加した。失業率が著しく上昇しない限り、インフレ率と失業率の相対的な重要性が再び逆転する可能性があると崔氏は指摘している。さらに、トランプ氏が市場のインフレ期待に与える影響も、米連邦準備制度が無視できない懸念となる可能性があると彼は述べている。

第一に、利上げ会議の声明の表現の変化から、インフレに関連するものとして3回見られることから、連邦準備制度理事会はインフレに対して懸念を抱いていることがわかります。第二に、パウエル議長は雇用市場がインフレ圧力の源ではないと述べており、市場のリアルタイム賃貸料に遅れをとる賃貸料の一部であるコアサービスインフレが彼の主な懸念ではないことが分かります。したがって、トランプ大統領による関税の引き上げや財政拡大は彼が無視できない懸念事項です。

市場の後続の利下げ経路が大きく揺れ動いています

CICC Research Department Chief Overseas Strategy 分析师、Director 总经理刘刚认为,市场当前对未来的降息路径预期,因近期经济数据尤其是大选后预期的影响,又开始经历从一个极端到另一极端摇摆的过程。

シカゴマーカンタイル取引所（CME）の連邦準備制度理事会（FED）ウォッチツールによると、市場は12月にFEDが利上げを一時停止する確率を28.7%と予想しており、1週間前の23.8%から上昇しています。金利の最終値から見ると、金利先物市場はFEDの利下げ回数を3回にとどまると予想しており、目標は3.75-4%となっています。

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劉剛は、現在の市場の利下げ期待はまた過度に悲観的かもしれないと述べた。3.5％程度の利下げ幅は再度100ベーシスポイントの利下げに相当するか、適切な水準だという。

シティグループ証券は報告書で、インフレ問題が今年内に米連邦準備制度理事会（FRB）の利下げを妨げるものにはならないとの見方を維持し、FRBは12月に25ベーシスポイントの利下げを行うと予想しており、来年も利下げが主流となる見通しであるが、9月のドットプロットで示されたFRBの100ベーシスポイントのガイダンスよりも利下げ幅は小さくなる可能性があり、12月のドットプロットでその兆候が見られるかもしれない。

ウェリントン投資の副社長であるジョニー・ユーは、新華財経に対し、米国大統領選挙後の様々な政策の不確実性が相当な激動をもたらし、将来の利上げ余地を圧縮するだろうと述べ、したがって次の段階でFRBは経済活動と予想を上回るインフレリスクに対処するために慎重で柔軟な政策姿勢を維持する可能性があると予想される。

将来の市場はどのように変化するでしょうか？

アナリストは一般的に、米連邦準備制度理事会（FRB）の利下げにより、米ドルと米国債の利回りが4か月ぶりの高値から下落し、一方でS&P500指数とナスダック指数は新たな高値を付けている。これは市場の今後の取引ロジックが変化しつつあることを示している。

郁嘉言は、インフレが緩やかになり、流動性が緩和されるにつれて、市場の価格設定ロジックが反転する可能性があると述べた。したがって、主要な資産クラスはさらに分散化し、変動が増える可能性があり、投資家は注意を払う必要があります。

劉剛は、米国債の動向は大きな圧力を受ける可能性が高く、米国株のテクノロジーと景気循環が主流となると考えています。ドル指数はやや強いですが、干渉政策に注意が必要で、中心は102-106です。

保德信固定收益（PGIM Fixed Income）の共同最高投資責任者、グレゴリー・ピーターズ（Gregory Peters）氏は、米国国債の今後の動向についてもっと大きな圧力がかかると考えており、米国国債利回りが上昇し、利回りカーブがより急峻になると予想しています。

そして、米国株の動向について、ピータース氏は、短期的には政策面から有利な情報がもたらされる可能性があると考えていますが、株価には一定の上昇余地がありますが、現在の評価はかなり高いです。そのため、株式市場の出発点が高いため、この楽観的なムードが長期的に持続することは難しいかもしれません。これは、以前の年末や選挙後の市況とは異なる要素があると考えられます。

景顺アジア太平洋地域（日本を除く）のグローバル市場戦略家、趙耀庭氏は、アジア資産は依然として長期的に魅力的であると考えています。アジアの経済体は強靭性を持ち、インフレ圧力が比較的小さいため、将来の成長率は先進市場を上回ると予想されています。

「アジアの株式市場の評価も魅力的であり、多くのアジア経済は人工知能投資テーマの恩恵を受けています。」趙耀庭氏は述べており、アジアの中央銀行はすでに通貨政策を緩和し始めており、投資家は評価と成長の差異により関心を持つでしょう。