Đến đầu năm 2025, các tổ chức giữ khoảng 15% cung cấp Bitcoin và gần một nửa các quỹ đầu cơ hiện đã phân bổ cho tài sản kỹ thuật số. Các xu hướng chính thúc đẩy sự tích hợp này bao gồm việc triển khai các phương tiện đầu tư tiền điện tử được điều chỉnh (như các ETF Bitcoin và Ether trên chỗ đầu tiên tại Mỹ vào tháng 1 năm 2024), sự gia tăng của việc biến token hóa tài sản thực tế (RWA) trên blockchain, và việc sử dụng stablecoin của tổ chức để thanh toán và thanh khoản. Các tổ chức xem mạng lưới blockchain như một cách để tối ưu hóa hệ thống văn phòng sau lưng lỗi thời, giảm chi phí và tiếp cận các thị trường mới.

Nhiều ngân hàng và quản lý tài sản đang thử nghiệm các nền tảng DeFi có sự cho phép kết hợp giữa hiệu suất hợp đồng thông minh với tuân thủ KYC/AML, đồng thời cũng đang khám phá DeFi công cộng không cần phép một cách kiểm soát. Lý do chiến lược rõ ràng: Các giao thức tự động, minh bạch của DeFi có thể mở khóa thanh toán nhanh hơn, thị trường 24/7 và cơ hội sinh lời mới giải quyết những không hiệu quả lâu dài trong TradFi. Tuy nhiên, vẫn còn những khó khăn lớn - chủ yếu là sự không chắc chắn về quy định tại Mỹ, thách thức tích hợp công nghệ và biến động thị trường - điều này làm giảm tốc độ chấp nhận.

Nhìn chung, tính đến tháng 3 năm 2025, quỹ đạo là một sự tham gia cẩn trọng nhưng đang tăng tốc: tài chính truyền thống không còn đứng ngoài lề của tiền điện tử, mà đang cẩn thận tham gia vào một số trường hợp sử dụng cụ thể (như bảo quản tài sản kỹ thuật số, cho vay trên chuỗi và trái phiếu token hóa) mà cung cấp những lợi ích rõ ràng. Một vài năm tới sẽ quan trọng để xác định sâu rộng mức độ mà TradFi và DeFi cuối cùng liên kết trong hệ thống tài chính toàn cầu.

Báo Cáo Mô Hình - “TradFi Ngày Mai” (Tháng Ba 2025)

Mô hìnhMột quỹ VC tiền điện tử hàng đầu đã tiến hành khảo sát 300 chuyên gia TradFi từ nhiều cơ quan tài chính ở một số nền kinh tế phát triển để chuẩn bị báo cáo mới nhất của mình. Dưới đây là một số chỉ số thú vị nhất (liên kết ở cuối trang).

Những lĩnh vực nào đóng góp quan trọng nhất vào chi phí trong việc cung cấp dịch vụ tài chính?

Chiến lược cắt giảm chi phí nào mà tổ chức của bạn đã sử dụng trong việc cung cấp dịch vụ tài chính?

Khoảng ~76% các công ty hiện đang tham gia vào tiền điện tử

Khoảng 66% các công ty TradFi đều đang làm điều gì đó với DeFi

Khoảng ~86% các công ty hiện đang liên quan đến blockchain & DLT

Nhập khẩu cơ sở vào Tiền điện tử (Khung thời gian 2020–2024)

2020 – Bước Đầu Tiên: Các ngân hàng và các đối thủ tài chính bắt đầu từ từ gia nhập thị trường tiền điện tử. Uỷ ban Dự trữ Liên bang Mỹ (OCC) đã làm rõ vào giữa năm 2020 rằng các ngân hàng có thể giữ tài sản tiền điện tử, mở cánh cửa cho các bên giữ tài sản như BNY Mellon (công ty này đã thông báo dịch vụ giữ tài sản tài sản số vào năm 2021). Kho bạc công ty cũng tham gia: MicroStrategy và Square đã thực hiện việc mua Bitcoin nổi bật như tài sản dự trữ, tín hiệu cho thấy sự tự tin tăng của các tổ chức cơ sở. Các ông lớn trong lĩnh vực thanh toán cũng có động thái – PayPal đã ra mắt dịch vụ mua/bán tiền điện tử cho khách hàng ở Mỹ vào cuối năm 2020, mang tài sản số đến hàng triệu người dùng. Những bước đi này đánh dấu sự bắt đầu của các tổ chức chính thống xem xét tiền điện tử như một lớp tài sản hợp lệ.

2021 – Mở rộng Nhanh chóng: Với thị trường bò đầy đủ, năm 2021 chứng kiến sự gia tăng đáng kể của tích hợp TradFi. Việc mua Bitcoin trị giá 1,5 tỷ USD của Tesla và việc niêm yết công khai của Coinbase trên Nasdaq (tháng 4 năm 2021) đã là những cột mốc quan trọng nối liền Wall Street và tiền điện tử. Các ngân hàng đầu tư đã theo đuổi theo nhu cầu của khách hàng: Goldman Sachs đã khởi động lại bàn giao dịch tiền điện tử của mình và Morgan Stanley đã cung cấp cho khách hàng giàu có quyền truy cập vào quỹ Bitcoin. ETF tương lai Bitcoin đầu tiên của Mỹ (ProShares BITO) được ra mắt vào tháng 10 năm 2021, cung cấp cho các tổ chức một phương tiện được quy định để tiếp xúc. Các quỹ quản lý tài sản lớn như Fidelity và BlackRock đã bắt đầu hình thành các đơn vị tài sản kỹ thuật số. Ngoài ra, Visa và Mastercard đã ký kết các đối tác để thanh toán giao dịch bằng stablecoins (ví dụ: chương trình thử nghiệm USDC của Visa), thể hiện sự tự tin vào hệ thống thanh toán tiền điện tử.

2022 - Thị trường gấu, xây dựng cơ sở hạ tầng: Bất chấp sự suy thoái của tiền điện tử vào năm 2022 (nổi bật là sự sụp đổ của Terra và sự thất bại của FTX), các tổ chức vẫn tiếp tục xây dựng. BlackRock đã hợp tác với Coinbase vào tháng 8/2022 để cung cấp cho khách hàng tổ chức quyền truy cập vào giao dịch tiền điện tử và ra mắt quỹ tín thác Bitcoin riêng cho các nhà đầu tư - một tín hiệu mạnh mẽ từ nhà quản lý tài sản lớn nhất thế giới. Các sàn giao dịch và người giám sát truyền thống đã mở rộng các dịch vụ tài sản kỹ thuật số (ví dụ: BNY Mellon đã hoạt động với quyền lưu ký tiền điện tử cho các khách hàng được chọn và Nasdaq đã phát triển một nền tảng lưu ký). Các ngân hàng như JPMorgan đã sử dụng blockchain cho các giao dịch liên ngân hàng (bộ phận Onyx của nó đã xử lý hàng trăm tỷ thông qua JPM Coin để thanh toán bán buôn). Các thí điểm mã hóa đã đạt được sức hút: JPMorgan và những người khác đã tiến hành các giao dịch DeFi mô phỏng trái phiếu được mã hóa và ngoại hối trên các chuỗi công khai trong Project Guardian. Tuy nhiên, các nhà quản lý Hoa Kỳ đã phản ứng với sự hỗn loạn của thị trường bằng một tư thế nghiêm ngặt hơn, khiến một số công ty (như Nasdaq vào cuối năm 2023) phải tạm dừng hoặc làm chậm việc triển khai sản phẩm tiền điện tử để chờ các quy tắc rõ ràng hơn.

2023 - Thúc đẩy thể chế mới: Năm mới mang lại sự hồi sinh thận trọng của lợi ích thể chế. Vào giữa năm 2023, BlackRock đã nộp đơn xin một ETF Bitcoin giao ngay, thúc đẩy một làn sóng hồ sơ tương tự của Fidelity, Invesco và những người khác - một diễn biến quan trọng do SEC từ chối trước đó. Cơ sở hạ tầng tiền điện tử được TradFi hỗ trợ cũng ra mắt: EDX Markets, một sàn giao dịch tài sản kỹ thuật số được hỗ trợ bởi Charles Schwab, Fidelity và Citadel, đã đi vào hoạt động vào năm 2023 để cung cấp một địa điểm giao dịch tuân thủ cho các tổ chức. Trong khi đó, token hóa các tài sản truyền thống tăng mạnh – ví dụ: gã khổng lồ cổ phần tư nhân KKR đã mã hóa một phần của quỹ trên Avalanche và Franklin Templeton đã di chuyển quỹ thị trường tiền tệ được mã hóa (nắm giữ Kho bạc Hoa Kỳ) sang blockchain công khai. Các nhà quản lý ở nước ngoài đã cung cấp sự rõ ràng (EU đã thông qua MiCA và Hồng Kông mở lại giao dịch tiền điện tử theo các quy tắc mới), tiếp tục khuyến khích các tổ chức của Hoa Kỳ chuẩn bị cho bối cảnh cạnh tranh toàn cầu. Vào cuối năm 2023, các quỹ ETF tương lai Ethereum đã được phê duyệt và dự đoán được xây dựng cho các phê duyệt ETF giao ngay sắp xảy ra. Năm kết thúc với cảm giác rằng việc áp dụng tiền điện tử của tổ chức đã sẵn sàng để tăng tốc nếu các nhật ký quy định được xóa bỏ.

Đầu năm 2024 - Phê duyệt ETF giao ngay: Một khoảnh khắc mang tính bước ngoặt đã đến vào tháng 1 năm 2024 khi SEC bật đèn xanh cho các ETF Bitcoin giao ngay đầu tiên của Hoa Kỳ (và ngay sau đó là ETF Ether) sau nhiều năm trì hoãn. Sự chấp thuận này đánh dấu một bước ngoặt, lồng ghép hiệu quả các tài sản tiền điện tử trên các sàn giao dịch của Hoa Kỳ và mở khóa hàng tỷ đô la đầu tư từ lương hưu, RIA và danh mục đầu tư bảo thủ trước đây không thể nắm giữ tiền điện tử. Trong vòng vài tuần, các quỹ ETF tiền điện tử đã chứng kiến dòng vốn chảy vào mạnh mẽ và mở rộng sự tham gia của nhà đầu tư. Thời đại này cũng chứng kiến sự mở rộng liên tục của các dịch vụ tiền điện tử tổ chức - từ các sáng kiến stablecoin (ví dụ: PayPal ra mắt stablecoin PYUSD) đến các ngân hàng như Deutsche Bank và Standard Chartered đầu tư vào các công ty khởi nghiệp lưu ký tài sản kỹ thuật số. Kể từ tháng 3 năm 2025, gần như mọi ngân hàng, công ty môi giới và nhà quản lý tài sản lớn của Hoa Kỳ đã tung ra một sản phẩm liên quan đến tiền điện tử hoặc hình thành quan hệ đối tác chiến lược trong hệ sinh thái tiền điện tử, phản ánh sự gia nhập thể chế toàn diện kể từ năm 2020.

DeFi trong Tầm Nhìn của TradFi (2023–2025)

Tài chính truyền thống xem DeFi với sự pha trộn giữa mưu mô và thận trọng. Một mặt, nhiều tổ chức nhận ra tiềm năng sáng tạo của DeFi không cần sự cho phép - các nhóm thanh khoản mở và thị trường tự động hoạt động không bị gián đoạn qua các cuộc khủng hoảng (ví dụ: các sàn giao dịch phi tập trung hoạt động trơn tru ngay cả trong thời kỳ thị trường căng thẳng năm 2022). Trên thực tế, các cuộc khảo sát trong ngành cho thấy phần lớn các chuyên gia TradFi dự đoán các mạng blockchain công cộng sẽ trở nên quan trọng đối với doanh nghiệp của họ theo thời gian. Mặt khác, những lo ngại về tuân thủ và rủi ro khiến hầu hết các tổ chức ủng hộ môi trường “DeFi được phép” trong thời gian tới. Đây là những nền tảng blockchain riêng tư hoặc bán riêng tư giữ được hiệu quả của DeFi nhưng hạn chế sự tham gia của các thực thể đã được kiểm tra. Một ví dụ điển hình là mạng Onyx của JPMorgan, chạy các stablecoin độc quyền (JPM Coin) và đường ray thanh toán cho khách hàng tổ chức - thực sự là một phiên bản DeFi có tường bao quanh. Tương tự, Aave Arc ra mắt vào năm 2023 dưới dạng nhóm thanh khoản được phép, nơi tất cả những người tham gia đều trải qua KYC thông qua danh sách trắng (Fireblocks), kết hợp công nghệ DeFi với các yêu cầu tuân thủ TradFi. Quan điểm phân nhánh này - bao gồm tự động hóa và minh bạch, nhưng với các biện pháp kiểm soát về những người có thể tham gia - đặc trưng cho cách TradFi đã tiếp cận DeFi đến năm 2025.

Dự án thử nghiệm DeFi cho các tổ chức

Trong giai đoạn 2023–2025, một số phi công nổi tiếng của các tổ chức lớn đã thử nghiệm vùng biển của DeFi. JPMorgan Onyx đã hợp tác với các ngân hàng và cơ quan quản lý khác trong Project Guardian (dẫn đầu bởi MAS Singapore) để thực hiện các giao dịch trái phiếu được mã hóa và hoán đổi ngoại hối trên các blockchain công khai, sử dụng các hợp đồng thông minh để cho phép thanh toán nguyên tử ngay lập tức. Những thí nghiệm này đã chứng minh rằng ngay cả các giao thức không cần cấp phép (như Aave và Uniswap, được sửa đổi cho KYC) cũng có thể được tận dụng bởi các thực thể được quy định nếu có các biện pháp bảo vệ thích hợp. Gã khổng lồ quản lý tài sản BlackRock đã thực hiện một bước đi chiến lược bằng cách ra mắt Quỹ thanh khoản kỹ thuật số BlackRock USD (BUIDL), mã hóa một quỹ thị trường tiền tệ của Kho bạc Hoa Kỳ vào cuối năm 2023. Được phân phối thông qua nền tảng Securitize cho các nhà đầu tư đủ điều kiện, BUIDL đã cung cấp một cách quy định cho các tổ chức nắm giữ một tài sản mang lại lợi suất được mã hóa trên Ethereum, minh họa sự thoải mái ngày càng tăng của TradFi với các mạng công cộng khi các trung gian có thể đảm bảo tuân thủ. Các ví dụ khác bao gồm DAP (Nền tảng tài sản kỹ thuật số) của Goldman Sachs đã phát hành trái phiếu được mã hóa và tạo điều kiện thuận lợi cho các giao dịch repo kỹ thuật số và HSBC sử dụng nền tảng blockchain (Finality) để thanh toán ngoại hối. Những sáng kiến này phản ánh chiến lược học bằng cách làm - những người chơi lớn đang tiến hành thử nghiệm công nghệ DeFi phạm vi hạn chế cho các hoạt động cốt lõi (thanh toán, cho vay, giao dịch) để đánh giá mức tăng về tốc độ và hiệu quả.

Cơ sở hạ tầng được đầu tư bởi VC

Một hệ sinh thái mạnh mẽ của các công ty cơ sở hạ tầng tiền điện tử đã xuất hiện, thường được hỗ trợ bởi cả vốn đầu tư mạo hiểm và đương nhiệm, để kết nối TradFi với DeFi. Các nhà cung cấp dịch vụ lưu ký và bảo mật như Fireblocks, Anchorage và Copper đã huy động được nguồn tài trợ đáng kể để xây dựng các nền tảng “cấp tổ chức” để nắm giữ và giao dịch tài sản kỹ thuật số (bao gồm các công cụ để truy cập các giao thức DeFi một cách an toàn). Các công ty công nghệ tuân thủ như Chainalysis và TRM Labs cung cấp giám sát và phân tích giao dịch, giúp các ngân hàng có thể đáp ứng các yêu cầu AML ngay cả khi tương tác với các blockchain công khai. Hơn nữa, các nhà môi giới và công ty khởi nghiệp fintech đang trừu tượng hóa sự phức tạp của DeFi bằng cách cung cấp giao diện cho các tổ chức - ví dụ, các nhà môi giới chính tiền điện tử hiện cung cấp quyền truy cập vào canh tác năng suất hoặc nhóm thanh khoản như một dịch vụ, nơi công việc nặng về kỹ thuật được xử lý ngoài chuỗi. Việc xây dựng ví, API, giải pháp nhận dạng và các lớp quản lý rủi ro do VC điều khiển này đang dần giải quyết các rào cản hoạt động đã từng khiến TradFi không thể sử dụng DeFi.

Đến năm 2025, các sàn giao dịch phi tập trung (DEXs) và các nền tảng cho vay đang tích hợp với các cổng thông tin tổ chức đảm bảo rằng các bên đối tác đã được xác minh. Tóm lại, cách nhìn của TradFi về DeFi đã phát triển: nó không còn được coi là một miền Tây hoang dã để tránh, mà là một bộ các đổi mới tài chính cần được khai thác cẩn thận trong một khung pháp lý tuân thủ. Các ngân hàng lớn đang trở thành những người sớm nhận biết (theo cách kiểm soát) - nhận ra rằng bỏ qua sự phát triển của DeFi có thể đồng nghĩa với việc tụt lại phía sau trong sự tiến hóa tiếp theo của tài chính.

Cảnh quan quy định tại Mỹ (và sự tương phản toàn cầu)

Sự rõ ràng về quy định ở Hoa Kỳ đã tụt hậu so với tốc độ đổi mới, tạo ra cả ma sát và cơ hội cho TradFi trong tiền điện tử. SEC đã đưa ra một lập trường quyết đoán: vào năm 2023, họ đã đưa ra các hành động thực thi cao cấp (ví dụ: kiện các sàn giao dịch lớn về việc cung cấp chứng khoán chưa đăng ký) và đề xuất các quy tắc có thể phân loại nhiều nền tảng DeFi là sàn giao dịch chứng khoán. Môi trường này khiến các tổ chức của Hoa Kỳ thận trọng, vì hầu hết các mã thông báo DeFi đều thiếu tình trạng pháp lý rõ ràng. Tuy nhiên, cuối năm 2024 và đầu năm 2025 đã chứng kiến những thay đổi đáng chú ý - sự chấp thuận của SEC đối với các quỹ ETF tiền điện tử giao ngay dưới áp lực gia tăng báo hiệu một bước ngoặt thực tế và các quyết định của tòa án (chẳng hạn như trường hợp Grayscale vào năm 2024) bắt đầu xác định ranh giới thẩm quyền của SEC. CFTC, coi Bitcoin và Ether là hàng hóa, cũng đã uốn cong cơ bắp của mình: họ đã phạt một số nhà khai thác giao thức DeFi vào năm 2023 vì cung cấp hoán đổi mà không tuân thủ, ngay cả khi họ ủng hộ một khuôn khổ rõ ràng hơn để cho phép đổi mới. Trong khi đó, Bộ Tài chính Hoa Kỳ đã tập trung vào DeFi từ góc độ AML. Vào năm 2023, đánh giá rủi ro tài chính bất hợp pháp của Bộ Tài chính về DeFi đã kết luận rằng tính ẩn danh trong DeFi có thể bị khai thác bởi các tác nhân xấu, báo trước các nghĩa vụ tiềm năng về khách hàng của bạn (KYC) trên các nền tảng phi tập trung. Các hành động như lệnh trừng phạt của OFAC đối với Tornado Cash vào năm 2022 đã nhấn mạnh rằng các dịch vụ dựa trên mã không nằm ngoài tầm với của pháp luật nếu liên quan đến các dòng chảy bất hợp pháp. Đối với các ngân hàng, các cơ quan quản lý ngân hàng Hoa Kỳ (OCC, Fed, FDIC) đã ban hành hướng dẫn hạn chế tiếp xúc trực tiếp với tiền điện tử - chuyển sự tham gia của tổ chức một cách hiệu quả đối với những người giám sát và ETF được quy định thay vì sử dụng DeFi trực tiếp. Kể từ tháng 3 năm 2025, không có luật tiền điện tử toàn diện nào được thông qua tại Quốc hội, nhưng một số đề xuất (để giám sát stablecoin và phân định ranh giới hàng hóa chứng khoán rõ ràng hơn) đang được thảo luận nâng cao. Hàm ý là những người chơi TradFi của Hoa Kỳ phải bước đi cẩn thận: họ thường hạn chế các hoạt động DeFi trong các thử nghiệm sandbox hoặc các công ty con ở nước ngoài, trong khi chờ đợi các rào chắn quy định dứt khoát hơn. Sự rõ ràng trong các lĩnh vực cụ thể như stablecoin (mà luật liên bang có thể chỉ định làm công cụ thanh toán mới) và các quy tắc lưu ký (đề xuất lưu ký của SEC) sẽ ảnh hưởng lớn đến mức độ các tổ chức tham gia sâu vào các giao thức DeFi trong nước.

Châu Âu – MiCA và các Quy Định Nhìn Về Tương Lai

Trái ngược với Hoa Kỳ, EU đã ban hành một khung pháp lý sâu rộng (MiCA - Thị trường tài sản tiền điện tử), đến năm 2024, cung cấp các quy tắc rõ ràng cho việc phát hành tài sản tiền điện tử, stablecoin và các nhà cung cấp dịch vụ trên khắp các quốc gia thành viên. MiCA, cùng với các chế độ thí điểm cho giao dịch chứng khoán được mã hóa, mang lại cho các ngân hàng và nhà quản lý tài sản châu Âu sự chắc chắn hơn để đổi mới. Đến đầu năm 2025, các công ty ở châu Âu biết cách xin giấy phép vận hành các sàn giao dịch tiền điện tử hoặc dịch vụ ví, và các hướng dẫn cho stablecoin tổ chức và thậm chí cả DeFi đang được phát triển. Sự rõ ràng tương đối này đã khiến các chi nhánh châu Âu của TradFi thúc đẩy các thí điểm trong trái phiếu được mã hóa và các quỹ trên chuỗi. Ví dụ: một số ngân hàng thương mại EU đã phát hành trái phiếu kỹ thuật số theo các chương trình sandbox quy định và có thể xử lý hợp pháp các khoản tiền gửi được mã hóa với sự giám sát. Vương quốc Anh đang thực hiện một cách tiếp cận tương tự: nó đã báo hiệu mục tiêu trở thành một “trung tâm tiền điện tử” bằng cách điều chỉnh các quy định tài chính của mình - kể từ năm 2025, FCA đang xây dựng các quy tắc cho giao dịch tiền điện tử và stablecoin, và Ủy ban Luật đã công nhận tài sản tiền điện tử và hợp đồng thông minh trong các định nghĩa pháp lý. Những động thái như vậy có thể cho phép các tổ chức có trụ sở tại London triển khai các dịch vụ dựa trên DeFi (trong giới hạn) sớm hơn so với các đối tác Hoa Kỳ.

Châu Á – Sự cân bằng quy định và đổi mới

Singapore và Hồng Kông cung cấp sự tương phản toàn cầu minh họa. MAS của Singapore có chế độ cấp phép nghiêm ngặt (được áp dụng từ năm 2019) đối với các công ty tiền điện tử, nhưng cũng tích cực thử nghiệm DeFi thông qua hợp tác công-tư. Ngân hàng lớn DBS của Singapore đã ra mắt một nền tảng giao dịch tiền điện tử được quy định và thậm chí đã thực hiện các giao dịch DeFi (ví dụ: giao dịch trái phiếu được mã hóa với JPMorgan). Cách tiếp cận của quốc gia thành phố coi DeFi được phép là một lĩnh vực để khám phá dưới sự giám sát, phản ánh quan điểm rằng thử nghiệm có kiểm soát có thể cung cấp thông tin cho việc ra quy tắc hợp lý. Hồng Kông, sau nhiều năm hạn chế, đã đảo ngược hướng đi vào năm 2023 với một khuôn khổ mới để cấp phép trao đổi tài sản ảo và cho phép giao dịch tiền điện tử bán lẻ dưới sự giám sát. Sự xoay trục chính sách này, được hỗ trợ bởi sự hỗ trợ của chính phủ, đã thu hút các công ty tiền điện tử toàn cầu và khuyến khích các ngân hàng ở Hồng Kông xem xét cung cấp dịch vụ tài sản kỹ thuật số trong môi trường được quy định. Các khu vực pháp lý khác như Thụy Sĩ (với Đạo luật DLT cho phép chứng khoán được mã hóa) và UAE (với VARA của Dubai thiết lập các quy tắc tiền điện tử riêng biệt) nhấn mạnh thêm rằng trên toàn cầu, thái độ pháp lý bao gồm từ chỗ ở thận trọng đến thúc đẩy tích cực tài chính tiền điện tử.

Hậu quả đối với Sự tham gia vào DeFi

Đối với các tổ chức của Hoa Kỳ, sự chắp vá của các quy định có nghĩa là hầu hết sự tham gia trực tiếp của DeFi sẽ không được bàn đến cho đến khi các giải pháp tuân thủ xuất hiện. Chúng tôi thấy các ngân hàng Hoa Kỳ gắn bó với các blockchain tập đoàn hoặc giao dịch các tài sản được mã hóa phù hợp với các định nghĩa pháp lý hiện có. Ngược lại, trong các khu vực pháp lý có khuôn khổ rõ ràng hơn, các tổ chức ngày càng thoải mái tương tác với các nền tảng giống như DeFi - ví dụ: các nhà quản lý tài sản châu Âu có thể cung cấp thanh khoản cho nhóm cho vay được phép hoặc các ngân hàng châu Á có thể sử dụng giao thức trao đổi phi tập trung trong nội bộ để hoán đổi ngoại hối, biết rằng các nhà quản lý được thông báo. Việc thiếu các quy tắc toàn cầu hài hòa cũng đặt ra những thách thức: một tổ chức hoạt động trên toàn cầu phải dung hòa các quy tắc chặt chẽ hơn của khu vực này với các cơ hội ở khu vực khác. Nhiều người đang kêu gọi các tiêu chuẩn quốc tế hoặc bến cảng an toàn đặc biệt cho tài chính phi tập trung để mang lại lợi ích của nó (ví dụ: hiệu quả, minh bạch) mà không ảnh hưởng đến tính toàn vẹn tài chính. Tóm lại, quy định vẫn là yếu tố quyết định lớn nhất đến tốc độ tương tác của TradFi với DeFi. Đến tháng 3 năm 2025, tiến bộ là rõ ràng - Hoa Kỳ phê duyệt ETF và các cơ quan quản lý toàn cầu cấp giấy phép phù hợp - nhưng vẫn còn nhiều việc phải làm để thiết lập sự rõ ràng về mặt pháp lý cho phép các tổ chức hoàn toàn nắm bắt DeFi không cần cấp phép ở quy mô lớn.

Các Giao thức DeFi và Cơ sở Hạ tầng Kết nối TradFi

Một số giao thức DeFi hàng đầu và các dự án cơ sở hạ tầng đang trực tiếp đáp ứng nhu cầu của tài chính truyền thống, tạo điểm vào cho việc sử dụng cấp bách:

• Aave Arc (Thị trường cho vay cơ sở học viện): Aave Arc là phiên bản được cấp quyền của giao thức thanh khoản Aave phổ biến, ra mắt vào năm 2022–2023 để phục vụ các tổ chức. Nó cung cấp một hồ bơi riêng tư nơi chỉ những người tham gia được phê duyệt và xác minh KYC mới có thể cho vay và vay tài sản kỹ thuật số. Bằng việc áp dụng tuân thủ AML/KYC (qua các đại lý được phê duyệt như Fireblocks) và chỉ cho phép tài sản thế chấp được phê duyệt trước, Aave Arc giải quyết một yêu cầu chính của TradFi – niềm tin đối tác và tuân thủ quy định – trong khi vẫn cung cấp hiệu quả của việc cho vay dựa trên hợp đồng thông minh của DeFi. Điều này giúp ngân hàng và các nhà cho vay fintech tiếp cận thanh khoản DeFi cho các khoản vay có tài sản đảm bảo mà không phơi bày bản thân mình cho những hồ bơi công cộng ẩn danh.
• Maple Finance (Các Thị Trường Vốn On-Chain): Maple là một thị trường trên chuỗi cho việc cho vay viện trợ dưới dạng không đủ tài sản đảm bảo, tương tự như một thị trường cho vay tập thể trên blockchain. Thông qua Maple, các bên vay tín dụng có chứng nhận (như các công ty giao dịch hoặc các doanh nghiệp vừa và nhỏ) có thể truy cập vào nguồn tiền mặt từ các nhà cho vay toàn cầu theo các điều khoản đã thỏa thuận, được hỗ trợ bởi “đại diện hồ bơi” thực hiện công việc kiểm tra công pháp. Điều này giải quyết một khoảng trống trong TradFi: tín dụng không đủ tài sản đảm bảo thường dựa trên mối quan hệ và không rõ ràng, nhưng Maple mang lại tính minh bạch và thanh toán liên tục trong việc cho vay như vậy. Kể từ khi ra mắt vào năm 2021, Maple đã tạo ra hàng trăm triệu USD trong các khoản vay, chứng minh cách các công ty có khả năng trả nợ có thể huy động vốn trên chuỗi mạnh mẽ hơn. Đối với các người cho vay TradFi, nền tảng của Maple cung cấp một cách để kiếm lời từ stablecoins bằng cách cho vay cho các bên vay đã được xác minh, hiệu quả như thị trường nợ tư nhân với chi phí hoạt động thấp hơn. Nó thể hiện cách DeFi có thể tối ưu hóa quá trình xuất phát và dịch vụ vay vốn (thanh toán lãi suất, v.v.) thông qua các hợp đồng thông minh, giảm chi phí hành chính.
• Máy ly tâm (Real-World Asset Tokenization): Máy ly tâm là một nền tảng phi tập trung vào việc đưa tài sản trong thế giới thực (RWA) làm tài sản thế chấp vào DeFi. Nó cho phép người khởi tạo (như người cho vay trong tài chính thương mại, bao thanh toán hóa đơn, bất động sản) mã hóa các tài sản như hóa đơn hoặc danh mục cho vay thành mã thông báo ERC-20 có thể thay thế được, sau đó có thể được tài trợ bởi các nhà đầu tư thông qua các nhóm thanh khoản DeFi (Tinlake by Centrifuge). Cơ chế này về cơ bản kết nối tài sản TradFi với thanh khoản DeFi - ví dụ: hóa đơn của một doanh nghiệp nhỏ có thể được gộp chung và tài trợ bởi những người cho vay stablecoin trên toàn cầu. Đối với các tổ chức, Máy ly tâm cung cấp một khuôn mẫu để biến tài sản kém thanh khoản thành các công cụ trên chuỗi có thể đầu tư, với việc truyền tải rủi ro minh bạch. Nó giải quyết sự kém hiệu quả cốt lõi trong TradFi: hạn chế tiếp cận tín dụng cho một số lĩnh vực nhất định, bằng cách khai thác cơ sở nhà đầu tư toàn cầu trên blockchain. Đến năm 2025, ngay cả các giao thức lớn như MakerDAO cũng sử dụng Máy ly tâm để thế chấp trên tàu và các công ty TradFi đang quan sát cách công nghệ này có thể giảm chi phí vốn và mở khóa các nguồn tài trợ mới.
• Ondo Finance (Sản phẩm thu nhập được mã hóa): Ondo Finance cung cấp quỹ được mã hóa cho nhà đầu tư tiền điện tử để tiếp cận lợi suất cố định truyền thống. Đáng chú ý, Ondo đã ra mắt các sản phẩm như OUSG (Quỹ Trái phiếu Chính phủ Mỹ Ngắn hạn của Ondo) - một token được hỗ trợ hoàn toàn bởi ETF của trái phiếu ngắn hạn - và USDY, một cổ phần được mã hóa của một quỹ thị trường tiền tệ có lợi suất cao. Những token này được cung cấp theo Quy định D cho các nhà mua hợp đồng đủ điều kiện và có thể được giao dịch 24/7 trên chuỗi. Ondo hiệu quả hoạt động như một cầu nối, bọc các trái phiếu thế giới thực vào một token tương thích với DeFi, để ví dụ, một người giữ stablecoin có thể đổi sang OUSG và kiếm ~5% lợi suất từ T-Bills, sau đó thoát lại stablecoins một cách mượt mà. Điều sáng tạo này giải quyết một vấn đề cấp bách cho TradFi và tiền điện tử: nó mang lại sự an toàn và lợi suất của tài sản truyền thống vào lĩnh vực tài sản kỹ thuật số, và cung cấp cho các quản lý quỹ truyền thống một kênh phân phối mới thông qua DeFi. Sự thành công của trái phiếu Mỹ được mã hóa của Ondo (hàng trăm triệu trong việc phát hành) đã thúc đẩy các đối thủ cạnh tranh và ngay cả các đối thủ cũ cũng đang xem xét các ưu đãi tương tự, làm mờ ranh giới giữa các quỹ thị trường tiền tệ và stablecoins.
• EigenLayer (Cơ sở hạ tầng lấy lại & phi tập trung): EigenLayer là một giao thức dựa trên Ethereum mới (ra mắt vào năm 2023) cho phép lấy lại - tái sử dụng bảo mật ETH đã đặt cọc để bảo mật các mạng hoặc dịch vụ mới. Mặc dù vẫn còn non trẻ, tầm quan trọng của nó đối với các tổ chức nằm ở khả năng mở rộng cơ sở hạ tầng. EigenLayer cho phép các dịch vụ phi tập trung mới (như mạng oracle, lớp tính khả dụng của dữ liệu hoặc thậm chí là mạng thanh toán tổ chức) kế thừa bảo mật của Ethereum mà không cần một bộ trình xác thực riêng biệt. Đối với TradFi, điều này có thể có nghĩa là các hệ thống phi tập trung trong tương lai để giao dịch hoặc thanh toán bù trừ có thể cõng trên một mạng lưới ủy thác hiện có (Ethereum), thay vì bắt đầu lại từ đầu. Các bên liên quan tổ chức đang xem EigenLayer như một giải pháp tiềm năng để mở rộng các trường hợp sử dụng blockchain với tính bảo mật cao và chi phí vốn thấp hơn. Về mặt thực tế, một ngày nào đó ngân hàng có thể triển khai dịch vụ hợp đồng thông minh (ví dụ như các khoản vay liên ngân hàng hoặc FX) và sử dụng retaking để đảm bảo nó được bảo đảm bằng nhiều tỷ ETH được đặt cọc – đạt được mức độ an toàn và phân cấp sẽ không thực tế trên sổ cái được phép. EigenLayer đại diện cho sự tiên tiến của cơ sở hạ tầng phi tập trung, mặc dù chưa được TradFi sử dụng trực tiếp, nhưng có thể củng cố thế hệ tiếp theo của các ứng dụng DeFi thể chế vào năm 2025–2027.

Các ví dụ này minh họa một điểm quan trọng hơn: hệ sinh thái DeFi đang tích cực phát triển các giải pháp để tích hợp với nhu cầu TradFi - cho dù đó là tuân thủ (Aave Arc), phân tích tín dụng (Maple), tiếp xúc với tài sản thực (Centrifuge/Ondo), hoặc cơ sở hạ tầng mạnh mẽ (EigenLayer). Sự hội tụ này là một con đường hai chiều: TradFi đang học cách sử dụng các công cụ DeFi, và các dự án DeFi đang thích nghi để đáp ứng các yêu cầu TradFi, dẫn đến một hệ thống tài chính trưởng thành, có khả năng tương tác.

Xác thực thông tin và Triển vọng RWA

Một trong những sự giao điểm cụ thể nhất giữa TradFi và tiền điện tử là việc mã hóa tài sản thế giới thực (RWA) – đưa các công cụ tài chính truyền thống như chứng khoán, trái phiếu và quỹ vào các hệ thống blockchain. Đến tháng Ba năm 2025, sự tham gia của các tổ chức vào việc mã hóa đã vượt qua giai đoạn lý thuyết để trở thành các sản phẩm thực tế:

• Quỹ và Tiền gửi Token hóa: Một số quản lý tài sản lớn đã ra mắt phiên bản token hóa của quỹ. Quỹ BUIDL của BlackRock và Quỹ Tiền Mỹ U.S. của Franklin Templeton (sử dụng blockchain công cộng để ghi lại cổ phần) cho phép các nhà đầu tư đủ điều kiện giao dịch cổ phần quỹ dưới dạng token kỹ thuật số. WisdomTree giới thiệu một loạt các quỹ dựa trên blockchain (cung cấp tiếp cận với các trái phiếu ngân sách, vàng, v.v.), với tầm nhìn về giao dịch 24/7 và việc tiếp cận đơn giản hóa của nhà đầu tư. Các sáng kiến này thường được cấu trúc dưới các quy định hiện hành (ví dụ, được phát hành dưới dạng chứng khoán riêng tư theo các ngoại lệ), nhưng chúng đánh dấu một sự thay đổi đáng kể - các tài sản truyền thống được giao dịch trên cơ sở hạ tầng blockchain. Một số ngân hàng thậm chí đã khám phá tiền gửi được token hóa (token trách nhiệm được quy định) đại diện cho tiền gửi ngân hàng nhưng có thể di chuyển trên chuỗi, với mục tiêu kết hợp an toàn cấp ngân hàng với tốc độ giống như tiền điện tử. Mỗi dự án này đề xuất rằng các tổ chức xem việc token hóa là một cách để cải thiện tính thanh khoản và giảm thời gian thanh toán cho các sản phẩm tài chính truyền thống.
• Trái Phiếu và Nợ Token Hóa: Thị trường trái phiếu đã chứng kiến những chiến thắng sớm của việc token hóa. Vào năm 2021-2022, các đơn vị như Ngân hàng Đầu tư Châu Âu đã phát hành trái phiếu kỹ thuật số trên Ethereum, với các bên tham gia thanh toán và giữ trữ trái phiếu thông qua blockchain thay vì hệ thống thanh toán truyền thống. Đến năm 2024, Goldman Sachs, Santander và những người khác đã hỗ trợ việc phát hành trái phiếu trên các nền tảng blockchain riêng của họ hoặc trên mạng lưới công cộng, chứng tỏ rằng ngay cả các đợt phát hành nợ lớn cũng có thể được thực hiện với DLT. Trái phiếu token hóa hứa hẹn thanh toán gần như tức thì (T+0 so với T+2 điển hình), thanh toán lãi có thể được lập trình và quyền sở hữu phân đoạn dễ dàng hơn. Đối với người phát hành, điều này có thể giảm chi phí phát hành và quản lý; đối với nhà đầu tư, nó có thể mở rộng quyền truy cập và cung cấp tính minh bạch thời gian thực. Ngay cả các quỹ ngân sách quốc gia cũng đã bắt đầu xem xét blockchain cho trái phiếu - ví dụ, chính phủ Hồng Kông đã phát hành một trái phiếu xanh được token hóa vào năm 2023. Quy mô thị trường vẫn nhỏ (trong khoảng vài trăm triệu đô la trên trái phiếu on-chain nổi bật), nhưng tăng trưởng đang tăng vọt khi các khung pháp lý và công nghệ cụ thể hóa.
• Chứng khoán Thị trường Riêng: Các công ty vốn riêng và vốn rủi ro đang mã hóa các phần nhỏ của tài sản không thanh khoản theo truyền thống (như cổ phần trong quỹ PE hoặc cổ phiếu trước IPO) để cung cấp tính thanh khoản cho các nhà đầu tư. Các công ty như KKR và Hamilton Lane đã hợp tác với các công ty fintech (Securitize, ADDX) để cung cấp quyền truy cập mã hóa đến các phần của quỹ của họ, cho phép các nhà đầu tư đủ điều kiện mua các token đại diện cho một quyền lợi kinh tế trong các tài sản thay thế này. Mặc dù vẫn hạn chế về phạm vi, những thử nghiệm này chỉ ra một tương lai trong đó thị trường phụ của vốn riêng hoặc bất động sản có thể hoạt động trên blockchain, tiềm năng giảm phí thanh khoản mà các nhà đầu tư đòi hỏi cho các tài sản như vậy. Từ quan điểm tổ chức, việc mã hóa ở đây là về việc mở rộng phân phối và mở khóa vốn bằng cách làm cho các tài sản thông thường bị khóa trở nên có thể giao dịch trong các đơn vị nhỏ hơn.

Điều quan trọng, xu hướng token hóa không chỉ giới hạn trong các sáng kiến do TradFi dẫn đầu - các nền tảng RWA gốc DeFi đang giải quyết vấn đề tương tự từ phía bên kia. Các giao thức như Goldfinch và Clearpool (cùng với Maple và Centrifuge đã đề cập trước đó) đang cho phép tài trợ trên chuỗi cho hoạt động kinh tế trong thế giới thực mà không cần chờ các ngân hàng lớn hành động. Ví dụ, Goldfinch tài trợ cho các khoản vay trong thế giới thực (chẳng hạn như người cho vay fintech thị trường mới nổi) thông qua thanh khoản được cung cấp bởi chủ sở hữu tiền điện tử, về cơ bản hoạt động như một quỹ tín dụng toàn cầu phi tập trung. Clearpool cung cấp một thị trường cho các tổ chức để khởi động các nhóm cho vay không có bảo đảm dưới bút danh (với điểm tín dụng), cho phép giá thị trường và tài trợ cho khoản nợ của họ. Các nền tảng này thường hợp tác với các công ty truyền thống - ví dụ: người vay fintech trong nhóm của Goldfinch có thể bị kiểm toán tài chính bởi bên thứ ba - tạo ra một mô hình lai giữa tính minh bạch của DeFi và cơ chế tin cậy TradFi.

Triển vọng cho token hóa RWA rất hứa hẹn. Với lãi suất cao, có nhu cầu mạnh mẽ trên thị trường tiền điện tử về lợi suất từ các tài sản trong thế giới thực, điều này khuyến khích token hóa hơn nữa trái phiếu và tín dụng (thành công của Ondo là một trường hợp điển hình). Về phần mình, các tổ chức bị thu hút bởi triển vọng tăng hiệu quả: thị trường token hóa có thể giải quyết các giao dịch trong vài giây, hoạt động liên tục và giảm sự phụ thuộc vào các trung gian như thanh toán bù trừ. Ước tính của các nhóm ngành cho thấy hàng nghìn tỷ đô la tài sản thực có thể được mã hóa trong thập kỷ tới nếu các rào cản pháp lý được giải quyết. Đến năm 2025, chúng ta đang thấy các hiệu ứng mạng ban đầu - ví dụ: tín phiếu kho bạc được mã hóa có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp trong giao thức cho vay DeFi, có nghĩa là một nhà giao dịch tổ chức có thể đăng một trái phiếu được mã hóa để vay stablecoin để thanh khoản ngắn hạn, điều không thể trong cài đặt truyền thống. Khả năng kết hợp như vậy được kích hoạt duy nhất bởi blockchain và có thể cách mạng hóa việc quản lý tài sản thế chấp và thanh khoản cho các tổ chức tài chính.

Tóm lại, việc token hóa đang nối cầu giữa TradFi và DeFi có lẽ trực tiếp hơn bất kỳ xu hướng nào khác. Nó cho phép tài sản truyền thống tồn tại trong hệ sinh thái DeFi (cung cấp tài sản thế chấp ổn định và dòng tiền mặt thế giới thực trên chuỗi) và cung cấp cho các tổ chức TradFi một hộp cát để thử nghiệm (vì các công cụ được token hóa thường có thể bị hạn chế trong môi trường được cấp quyền hoặc được phát hành dưới cấu trúc pháp lý đã biết). Các năm sắp tới có thể sẽ thấy các chuyến bay thử nghiệm quy mô lớn hơn - ví dụ, các sàn giao dịch chứng khoán lớn ra mắt các nền tảng được token hóa, các ngân hàng trung ương khám phá CBDC bán buôn tương thích với tài sản được token hóa - củng cố thêm vai trò của việc token hóa trong tương lai của ngành tài chính.

Thách thức và Rủi ro Chiến lược cho TradFi trong DeFi

Mặc dù cơ hội rất lớn, các tổ chức truyền thống đối mặt với một loạt các thách thức và rủi ro khi tích hợp với DeFi và tiền điện tử:

• Sự không chắc chắn về quy định: Thiếu các quy định rõ ràng, nhất quán là mối lo lớn nhất. Ngân hàng lo ngại hành động thực thi nếu họ tương tác với các giao thức DeFi mà sau này các cơ quan quản lý coi là trao đổi chứng khoán bất hợp pháp hoặc giao dịch tài sản không đăng ký. Cho đến khi luật pháp bắt kịp, các tổ chức đối mặt với phản ứng hoặc hình phạt từ phía cơ quan quản lý, điều này khiến các nhóm pháp lý và tuân thủ trở nên ngần ngại khi phê duyệt các dự án DeFi. Sự không chắc chắn này lan rộng toàn cầu - các quy định khác nhau ở các khu vực khác nhau làm phức tạp việc sử dụng mạng lưới tiền điện tử qua biên giới.
• Tuân thủ và KYC/AML: Các nền tảng DeFi công cộng thường cho phép sự tham gia ẩn danh, điều này xung đột với các nghĩa vụ KYC/AML của ngân hàng. Các tổ chức phải đảm bảo rằng các bên đối tác không bị trừng phạt hoặc rửa tiền. Việc triển khai tuân thủ trên chuỗi (thông qua việc đưa vào danh sách trắng, xác nhận danh tính trên chuỗi hoặc các oracles tuân thủ chuyên biệt) vẫn đang là một lĩnh vực đang phát triển. Rủi ro vận hành của việc vô tình tạo điều kiện cho các dòng chảy phi pháp thông qua DeFi là một mối đe dọa uy tín và pháp lý lớn, đẩy TradFi hướng tới môi trường được cấp quyền hoặc được giám sát mạnh mẽ hơn.
• Bảo quản và Bảo mật: Việc giữ an toàn tài sản tiền điện tử đòi hỏi các giải pháp mới. Khóa riêng tư đặt ra một rủi ro bảo quản đáng kể (mất mát hoặc bị đánh cắp khóa có thể gây thảm họa). Các tổ chức phụ thuộc vào các bên bảo quản bên thứ ba hoặc lưu trữ lạnh trong nhà, nhưng các vụ hack nổi bật trong tiền điện tử làm cho các nhà điều hành đề phòng. Còn rủi ro hợp đồng thông minh - các khoản tiền bị khóa trong các hợp đồng thông minh DeFi có thể bị mất do lỗi hoặc khai thác. Những lo ngại về bảo mật này khiến cho các công ty thường hạn chế sự phơi bày hoặc yêu cầu bảo hiểm mạnh mẽ, điều này vẫn còn non trẻ đối với tài sản kỹ thuật số.
• Biến động thị trường và rủi ro thanh khoản: Thị trường tiền điện tử nổi tiếng là biến động. Một tổ chức cung cấp thanh khoản cho nhóm DeFi hoặc nắm giữ tiền điện tử trên bảng cân đối kế toán của mình phải chịu đựng sự dao động giá lớn có thể ảnh hưởng đến thu nhập hoặc vốn điều tiết. Hơn nữa, thanh khoản thị trường DeFi có thể bốc hơi nhanh chóng trong một cuộc khủng hoảng; Một tổ chức có thể đấu tranh để thư giãn các vị trí lớn mà không bị trượt giá hoặc thậm chí phải đối mặt với rủi ro đối tác nếu người dùng của giao thức vỡ nợ (ví dụ: thất bại cho vay thế chấp dưới mức). Sự không thể đoán trước này trái ngược với sự biến động được kiểm soát nhiều hơn và các chốt chặn của ngân hàng trung ương ở các thị trường truyền thống.
• Sự tích hợp và Phức tạp Kỹ thuật: Tích hợp hệ thống blockchain với cơ sở hạ tầng IT cũ là phức tạp và tốn kém. Ngân hàng phải nâng cấp hệ thống để tương tác với các hợp đồng thông minh và quản lý dữ liệu thời gian thực 24/7, điều này là một công việc đáng kể. Cũng có một khoảng trống về tài năng - kiến thức chuyên môn được yêu cầu để đánh giá mã DeFi và các rủi ro, có nghĩa là các tổ chức cần thuê hoặc đào tạo các chuyên gia trong một thị trường tài năng cạnh tranh. Những yếu tố này góp phần vào chi phí ban đầu cao.
• Rủi ro uy tín: Các tổ chức tài chính phải xem xét cảm nhận công chúng và khách hàng. Tham gia vào tiền điện tử có thể là một thanh gươm hai lưỡi: mặc dù sáng tạo, nhưng có thể gây lo ngại cho khách hàng bảo thủ hoặc các thành viên hội đồng, đặc biệt sau các sự kiện như sụp đổ sàn giao dịch hoặc nếu một tổ chức bị vướng vào một vụ hack hoặc scandal DeFi. Nhiều người điều hành cẩn thận, tham gia vào các chương trình thử nghiệm nền tảng cho đến khi họ tin tưởng vào quản lý rủi ro. Rủi ro uy tín cũng kéo dài đến cả cách diễn đạt quy định không lường trước - những bình luận tiêu cực từ các quan chức về DeFi có thể tạo ra bóng đen đè lên các tổ chức liên quan.
• Những Thách Thức Pháp Lý và Kế Toán: Vẫn còn những câu hỏi pháp lý chưa được giải quyết về sở hữu và khả năng thực thi của tài sản số. Nếu một ngân hàng giữ một mã thông báo đại diện cho, ví dụ, một khoản vay, liệu điều đó có được công nhận pháp lý là sở hữu khoản vay không? Sự thiếu hiện thực pháp lý đã được thiết lập cho các thỏa thuận dựa trên hợp đồng thông minh tạo ra sự không chắc chắn. Ngoài ra, việc xử lý kế toán cho tài sản số (mặc dù đang được cải thiện, với các hướng dẫn mới cho phép kế toán giá trị công bằng vào năm 2025) lịch sử đã tạo ra vấn đề (ví dụ, quy tắc suy giảm), và yêu cầu vốn cho tiền điện tử được đặt cao bởi các cơ quan quản lý (những đề xuất Basel coi tiền điện tử không có bảo đảm là rủi ro cao). Những yếu tố này có thể làm cho việc giữ hoặc sử dụng tiền điện tử trở nên không hấp dẫn về mặt vốn kinh tế.

Đối mặt với những thách thức này, nhiều tổ chức đều đang áp dụng một cách tiếp cận quản lý rủi ro chiến lược: bắt đầu bằng các khoản đầu tư thử nghiệm nhỏ, sử dụng các chi nhánh hoặc đối tác để thử nghiệm, và tương tác với các cơ quan quản lý một cách chủ động để định hình kết quả thuận lợi. Họ cũng đang đóng góp vào các hội đồng ngành để phát triển các tiêu chuẩn cho DeFi tuân thủ (ví dụ, các đề xuất về các mã thông báo tích hợp danh tính hoặc “hộ chiếu DeFi” cho các tổ chức). Vượt qua những rào cản này sẽ rất quan trọng cho việc áp dụng rộng rãi hơn; đường thời gian sẽ phần lớn phụ thuộc vào sự rõ ràng của quy định và sự trưởng thành tiếp tục của cơ sở hạ tầng tiền điện tử đến các tiêu chuẩn của các tổ chức.

Triển vọng 2025–2027: Kịch bản cho sự hòa nhập giữa TradFi–DeFi

Nhìn vào tương lai, mức độ tích hợp giữa tài chính truyền thống và tài chính phi tập trung trong vòng 2-3 năm tới có thể đi theo nhiều kịch bản khác nhau. Chúng tôi đề cập đến một kịch bản lạc quan, bi quan và cơ sở:

• Bull Case (Tích hợp nhanh): Trong kịch bản lạc quan này, sự rõ ràng về quy định được cải thiện đáng kể vào năm 2026. Hoa Kỳ có thể thông qua luật liên bang phân định các loại tài sản tiền điện tử và thiết lập khung pháp lý cho stablecoin và thậm chí cả các giao thức DeFi (có thể tạo điều lệ hoặc giấy phép mới cho các nền tảng DeFi tuân thủ). Với các quy tắc rõ ràng, các ngân hàng và nhà quản lý tài sản lớn đẩy nhanh chiến lược tiền điện tử của họ - cung cấp trực tiếp các sản phẩm giao dịch và lợi nhuận tiền điện tử cho khách hàng và sử dụng các giao thức DeFi cho một số chức năng phụ trợ (như thị trường tài trợ qua đêm bằng stablecoin). Quy định về stablecoin nói riêng có thể là chất xúc tác: nếu các stablecoin được hỗ trợ bằng USD được phê duyệt và bảo hiểm chính thức, các ngân hàng có thể bắt đầu sử dụng chúng ở quy mô lớn để thanh toán và thanh khoản xuyên biên giới, nhúng stablecoin vào các mạng thanh toán truyền thống. Cơ sở hạ tầng kỹ thuật được cải thiện cũng đóng một vai trò trong trường hợp tăng giá: nâng cấp theo kế hoạch của Ethereum và mở rộng quy mô Lớp 2 giúp giao dịch nhanh hơn và rẻ hơn, và các giải pháp lưu ký / bảo hiểm mạnh mẽ trở thành tiêu chuẩn. Điều này cho phép các tổ chức triển khai vào DeFi với rủi ro hoạt động thấp hơn. Đến năm 2027, người ta có thể thấy một phần đáng kể cho vay liên ngân hàng, tài trợ thương mại và thanh toán chứng khoán xảy ra trên các nền tảng phi tập trung lai. Trong trường hợp tăng giá, ngay cả việc tích hợp đặt cọc ETH cũng trở nên phổ biến - ví dụ: bộ phận kho bạc của các tập đoàn nắm giữ ETH được đặt cọc như một tài sản sinh lời (gần giống như trái phiếu kỹ thuật số), thêm một loại tài sản mới vào danh mục đầu tư của tổ chức. Trường hợp tăng giá dự đoán sự hội tụ: các công ty TradFi không chỉ đầu tư vào tài sản tiền điện tử mà còn tích cực tham gia quản trị và cơ sở hạ tầng DeFi, góp phần định hình một hệ sinh thái DeFi được quản lý, có thể tương tác, bổ sung cho các thị trường truyền thống.
• Trường hợp gấu (trì trệ hoặc chậm lại): Trong một kịch bản bi quan, các cuộc đàn áp quy định và các sự kiện bất lợi cản trở đáng kể sự hội nhập. Có lẽ SEC và các cơ quan quản lý khác tăng gấp đôi việc thực thi mà không cung cấp các con đường mới - cấm các ngân hàng chạm vào DeFi mở và hạn chế tiếp xúc với tiền điện tử đối với một số tài sản được phê duyệt. Theo kịch bản này, đến năm 2025/2026, các tổ chức vẫn chủ yếu đứng bên lề: họ gắn bó với ETF và một số mạng được phép, nhưng tránh xa DeFi công cộng do lo ngại pháp lý. Ngoài ra, một hoặc hai thất bại cao cấp có thể làm xấu đi tâm lý - ví dụ, một stablecoin lớn sụp đổ hoặc hack giao thức DeFi có hệ thống gây ra tổn thất cho những người tham gia tổ chức, củng cố câu chuyện rằng không gian quá rủi ro. Trong trường hợp gấu, sự phân mảnh toàn cầu tăng lên: các thị trường như EU và châu Á tiến hành tích hợp tiền điện tử nhưng Hoa Kỳ tụt hậu, khiến các công ty Hoa Kỳ mất khả năng cạnh tranh hoặc vận động hành lang chống lại tiền điện tử để san bằng sân chơi. TradFi thậm chí có thể chủ động đẩy lùi DeFi nếu họ coi đó là mối đe dọa mà không có quy định khả thi, có khả năng dẫn đến sự đổi mới chậm hơn (ví dụ: các ngân hàng chỉ quảng bá các giải pháp DLT riêng và không khuyến khích khách hàng từ tài chính trên chuỗi). Về cơ bản, trường hợp gấu là một trường hợp mà lời hứa về sức mạnh tổng hợp TradFi-DeFi bị đình trệ và tiền điện tử vẫn là một đấu trường thích hợp hoặc thứ cấp cho các tổ chức đến năm 2027.
• Trường hợp cơ sở (Tích hợp dần dần, ổn định): Kịch bản có khả năng nhất nằm giữa các thái cực này - tiếp tục tích hợp dần dần, tiến bộ gia tăng nhưng vững chắc. Trong triển vọng cơ sở này, các nhà quản lý tiếp tục ban hành hướng dẫn và một số quy tắc hẹp (ví dụ: luật stablecoin có thể được thông qua vào năm 2025 và SEC có thể tinh chỉnh lập trường của mình, có thể miễn trừ một số hoạt động DeFi thể chế nhất định hoặc phê duyệt nhiều sản phẩm tiền điện tử hơn theo từng trường hợp). Không có đại tu toàn diện xảy ra, nhưng mỗi năm mang lại một chút rõ ràng hơn. Đến lượt mình, các tổ chức TradFi mở rộng các cam kết tiền điện tử của họ một cách thận trọng: nhiều ngân hàng sẽ cung cấp dịch vụ lưu ký và thực hiện, nhiều nhà quản lý tài sản sẽ khởi chạy các quỹ theo chủ đề tiền điện tử hoặc blockchain và nhiều dự án thí điểm sẽ kết nối cơ sở hạ tầng ngân hàng với chuỗi công cộng (đặc biệt là trong các lĩnh vực như tài liệu tài chính thương mại, thanh toán chuỗi cung ứng và giao dịch thị trường thứ cấp của tài sản mã hóa). Chúng ta có thể thấy các mạng do tập đoàn dẫn đầu liên kết với các mạng công cộng một cách có chọn lọc - ví dụ: một nhóm ngân hàng có thể chạy giao thức cho vay được phép kết nối với giao thức DeFi công khai để có thêm thanh khoản khi cần, tất cả đều theo các quy tắc đã thỏa thuận. Stablecoin có thể được sử dụng rộng rãi như một phương tiện thanh toán bởi các fintech và một số ngân hàng trong kịch bản này, nhưng có lẽ vẫn chưa thay thế các mạng thanh toán lớn. Các sản phẩm đặt cọc ETH và lợi suất tiền điện tử bắt đầu xuất hiện trong danh mục đầu tư của tổ chức theo một cách nhỏ (ví dụ: quỹ hưu trí đặt một vài điểm cơ bản trong phân bổ của mình vào quỹ tài sản kỹ thuật số mang lại lợi suất). Đến năm 2027, trong trường hợp cơ sở, tích hợp TradFi x DeFi sâu hơn đáng kể so với hiện nay - được đo bằng khoảng 5-10% khối lượng giao dịch hoặc các khoản vay ở một số thị trường nhất định xảy ra trên chuỗi - nhưng nó vẫn là một con đường song song với các hệ thống truyền thống, không phải là sự thay thế hoàn toàn. Điều quan trọng, đường xu hướng là đi lên: thành công của những người chấp nhận sớm thuyết phục các đồng nghiệp bảo thủ hơn nhúng chân vào, đặc biệt là khi áp lực cạnh tranh và sự quan tâm của khách hàng tăng lên.

Các tay lái cần theo dõi

Trên tất cả các kịch bản, một số động lực chính sẽ ảnh hưởng đến kết quả. Sự phát triển quy định là tối quan trọng - bất kỳ động thái nào cung cấp sự rõ ràng về mặt pháp lý (hoặc ngược lại, các hạn chế mới) sẽ ngay lập tức thay đổi hành vi của thể chế. Sự phát triển của chính sách stablecoin đặc biệt quan trọng: các stablecoin an toàn, được quản lý có thể trở thành xương sống của các giao dịch DeFi tổ chức. Sự trưởng thành về công nghệ là một động lực khác – những cải tiến liên tục về khả năng mở rộng blockchain (thông qua mạng Ethereum Lớp 2, chuỗi hiệu suất cao thay thế hoặc giao thức tương tác) và trong công cụ (tích hợp tuân thủ tốt hơn, tùy chọn giao dịch riêng tư, v.v.) sẽ làm cho các tổ chức thoải mái hơn. Hơn nữa, các yếu tố kinh tế vĩ mô có thể đóng một vai trò: nếu lợi suất truyền thống vẫn ở mức cao, mức độ cấp bách để tìm kiếm lợi suất DeFi có thể ít hơn (làm giảm lãi suất), nhưng nếu lợi suất giảm, sức hấp dẫn của các điểm cơ bản bổ sung của DeFi có thể tăng trở lại. Cuối cùng, giáo dục thị trường và hồ sơ theo dõi sẽ rất quan trọng – mỗi năm trôi qua các giao thức DeFi thể hiện khả năng phục hồi và mỗi thí điểm thành công (như một ngân hàng lớn giải quyết 100 triệu đô la thông qua blockchain mà không gặp trục trặc) sẽ xây dựng niềm tin. Đến năm 2027, chúng tôi hy vọng câu chuyện sẽ chuyển từ “nếu” sang “làm thế nào” TradFi nên sử dụng DeFi, giống như điện toán đám mây dần được các ngân hàng áp dụng sau những hoài nghi ban đầu. Nhìn chung, những năm tới có thể sẽ chứng kiến TradFi và DeFi chuyển từ tán tỉnh thận trọng sang hợp tác sâu sắc hơn, với tốc độ được thiết lập bởi sự tương tác giữa đổi mới và quy định.

Miễn trách nhiệm：

1. Bài viết này được sao chép từ [insights4vc]. Tất cả bản quyền thuộc về tác giả gốc [insights4.vc]. Nếu có ý kiến ​​phản đối về việc tái in này, vui lòng liên hệ với Học viện Gatenhóm và họ sẽ xử lý nhanh chóng.
2. Miễn trách nhiệm về trách nhiệm: Các quan điểm và ý kiến được thể hiện trong bài viết này chỉ thuộc về tác giả và không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Các bản dịch của bài viết sang các ngôn ngữ khác được thực hiện bởi nhóm Gate Learn. Trừ khi có ghi chú, việc sao chép, phân phối hoặc đạo văn bản dịch là không được phép.