Інституції обирають ETF, роздрібні інвестори люблять тримати монети? Повний аналіз стратегії розподілу шифрованих активів

Шифрувальний ETF забезпечує регульований та зручний інвестиційний шлях, тоді як пряме володіння криптоактивами гарантує повний контроль та можливість участі в децентралізованих фінансах. У вересні 2025 року Біткойн ETF протягом трьох послідовних торгових днів забезпечив чистий приплив понад 1,1 мільярда доларів, що свідчить про відновлення довіри з боку установ.

У порівнянні, ETF на ефір пережив швидке зростання в липні-серпні, але в перші два тижні вересня на більшості торгових днів спостерігався відтік коштів. Ця диференціація підкреслює різницю у виборі різних інвестиційних стратегій та ризикових уподобань.

01 Стан ринку: Різниця між традиційними ETF та шифрувальними ETF

Традиційні ETF і крипто ETF мають суттєві відмінності в структурі та способі функціонування. Традиційні ETF зазвичай відстежують індекси акцій, облігацій або товарів, тоді як крипто ETF відстежують цінову динаміку таких цифрових валют, як Біткойн, Ефір та ін.

Шифрувальні ETF в основному мають два типи: спотові ETF та ф'ючерсні ETF. Спотові ETF безпосередньо володіють базовими криптоактивами, такими як ETF Біткойн від BlackRock; тоді як ф'ючерсні ETF непрямо відстежують ціну шляхом володіння ф'ючерсними контрактами.

Схвалення SEC спотових ETF на Біткойн та Ефір у 2025 році є проривом, що надає інституційним інвесторам законний шлях для інвестицій. Це усуває технічну складність управління приватними ключами та безпечного зберігання, порівняно з безпосереднім володінням криптоактивами.

Наразі компанія BlackRock через свої продукти IBIT (Біткойн ETF) та ETHA (Ефір ETF) займає понад 50% обсягу управління активами (AUM) на ринку спотових криптоактивів ETF у США.

02 Структура продукту: інновації в дизайні в умовах різних регуляторних рамок

Інновації в структурі продуктів крипто ETF є ключовими факторами, що сприяють їх розвитку. Переважна більшість основних Біткойн і Ефір ETF є довірчими фондами (grantor trusts) відповідно до Закону про цінні папери 1933 року.

На відміну від цього, деякі нові крипто ETF мають іншу структуру. Наприклад, DOGE ETF (DOJE) від REX-Osprey побудований відповідно до Закону про інвестиційні компанії 1940 року і функціонує як зареєстрована інвестиційна компанія (RIC).

Ця структура дозволяє фондам одночасно безпосередньо володіти криптоактивами, гнучко використовувати деривативи або інвестувати в інші ETF, тим самим підвищуючи різноманітність стратегій та оперативну гнучкість. Деякі продукти також отримують експорт на спотовий ринок через дочірні компанії на Кайманових островах, ця юридична інновація має на меті допомогти уникнути регуляторних обмежень.

Гонконг схвалив спотові Біткойн та Ефір ETF, що викликало широку увагу щодо встановлення ставок, стандартів відповідності та управління ліквідністю, ставши важливим інструментом для азійських інвесторів у розподілі Криптоактивів.

03 Механізм доходу: доходи від стейкінгу та дефляційна модель

Шифрування ETF та пряме володіння монетою мають очевидні відмінності в механізмі отримання доходу. Пряме володіння Ефіром дозволяє користувачам безпосередньо брати участь у стейкінгу, отримуючи 3-4% річних.

Декілька ETF на ефір також пропонують функцію отримання доходу від стейкінгу, такі як ETF на стейкінг ефіру від BlackRock. Проте, SEC більш обережно ставиться до цих продуктів, побоюючись ризиків зберігання та потенційних маніпуляцій на ринку.

Модель дефляційної пропозиції Ethereum, активована механізмом EIP-1559, зменшує циркулюючу пропозицію, спалюючи частину комісій за транзакції, створюючи дефіцит. Ця дефляційна модель відрізняє Ethereum від моделі фіксованої пропозиції Bitcoin.

Пряме володіння криптоактивами також дозволяє користувачам брати участь у протоколах Децентралізованих фінансів, отримуючи дохід від кредитування та винагороди за ліквідність, які зазвичай неможливо реалізувати в структурі ETF.

04 Регуляторне середовище: Виклики відповідності та прийняття установами

Регуляторне середовище є ключовим фактором, що впливає на вибір крипто ETF та прямих монетних інвестицій. У 2025 році затвердження SEC крипто ETF кардинально змінило ландшафт галузі, надавши інституційним інвесторам легальний шлях для інвестування.

Однак SEC все ще обережно ставиться до ETF неосновних криптоактивів. У вересні 2025 року SEC продовжив перевірку Franklin XRP ETF, перенісши термін остаточного рішення з 15 вересня на 14 листопада.

Також рішення BlackRock щодо ETF на стейкінг ефіру було відкладено до 30 жовтня, а термін розгляду ETF Franklin на Solana та XRP був перенесений на 14 листопада.

Ця регуляторна невизначеність призвела до того, що інституційні інвестори використовують модель розподілу 60/30/10 — 60% продукти Ethereum, 30% Біткойн, 10% альткоїни, щоб хеджувати волатильність та використовувати нові випадки.

Пряме володіння криптоактивами стикається з різними регуляторними вимогами, включаючи вимоги щодо податкової звітності та вибору платформ для торгівлі, що відповідають нормам.

05 Ризикові характеристики: ризик зберігання та коливання ринку

Крипто ETF і пряме володіння монетою мають різні ризикові характеристики. Крипто ETF передає ризик зберігання професійним установам, таким як BNY Mellon та іншим кваліфікованим зберігачам.

Пряме володіння криптоактивами вимагає від інвесторів самостійно піклуватися про безпеку приватних ключів та захист активів, стикаючись з ризиками хакерських атак та втрати.

Щодо волатильності ринку, крипто ETF зазвичай відстежують ціну базових активів, але можуть мати помилки відстеження через управлінські збори та інші витрати. Пряме володіння монетою безпосередньо піддає ризику волатильності ринку.

Ризики ліквідності також різні. Крипто ETF торгуються на біржах, мають ліквідність традиційного ринку, тоді як безпосередня торгівля криптовалютою може стикатися з фрагментацією ліквідності в мережі та проблемами зі зміщенням цін.

У сфері регуляторних ризиків, шифрувальні ETF стикаються з невизначеністю затвердження SEC, тоді як пряме володіння монетою підпадає під регулювання біржі та потенційні ризики обмежень.

06 Стратегії інвесторів: різні вибори для інституційних та індивідуальних інвесторів

Інституційні та приватні інвестори часто роблять різні вибори між крипто ETF та прямим володінням монетою. Інституційні інвестори надають перевагу крипто ETF, оскільки вони забезпечують регульований, зручний доступ, без необхідності стикатися з складними питаннями зберігання або дотримання вимог.

Інвестиційні консультанти є найбільшою групою утримувачів ETF на базі Ефіріуму, станом на другий квартал 2025 року їхні активи досягли 1,3 мільярда доларів, що відображає перехід до довгострокового, портфельного підходу до інвестицій.

Особисті інвестори, як правило, більше схильні вибирати безпосереднє володіння монетами, особливо користувачі, які хочуть брати участь у стейкінгу, управлінні та Децентралізованих фінансах. Пряме володіння монетами забезпечує більше гнучкості та контролю.

Деякі інвестори використовують змішану стратегію, розміщуючи основні позиції в ETF, одночасно зберігаючи частину прямих монет для участі в нових можливостях та екосистемі Децентралізовані фінанси.

07 Порівняння витрат: управлінські витрати та торгові витрати

Структура витрат на крипто ETF і пряме володіння монетами має суттєві відмінності. Крипто ETF зазвичай стягують адміністративні збори, як-от 0.25% річних управлінських зборів від BlackRock за IBIT.

Пряме володіння монетою пов'язане з торговими витратами (Gas 费), різницею в обміні та потенційними комісійними витратами (якщо використовується кастодіальний гаманець).

Ethereum у 2024 році під час оновлення в Канкуні та постійних оптимізацій рішень Layer-2 знизив витрати на Gas на 60%, що зменшило витрати на пряме володіння монетами та взаємодію.

З урахуванням тривалого утримання, управлінські витрати на шифрування ETF накопичуються з часом, тоді як одноразові торгові витрати на безпосереднє володіння монетою можуть бути більш вигідними, особливо для великих інвестицій.

08 Майбутнє: токенізовані ETF та інтеграція з Децентралізованими фінансами

Шифрування ETF та майбутній розвиток прямих монет викликають очікування. Одним з перспективних трендів є токенізація ETF та його інтеграція з екосистемою Децентралізовані фінанси.

Токенізовані ETF можуть реалізувати часткову власність, збільшити доступність і надати нові випадки використання на платформах Децентралізовані фінанси.

SEC розробляє "Універсальну рамку листингу", що має на меті спростити майбутнє схвалення крипто ETF, дозволяючи кваліфікованим продуктам обходити традиційний процес зміни правил 19b-4.

Пряме володіння монетою також розвивається, новітні гаманці зі смарт-контрактами та технології абстракції рахунків покращують користувацький досвід та моделі безпеки.

В майбутньому можуть з'явитися гібридні продукти, які поєднують комплаєнс-переваги ETF з комбінованістю та можливостями доходу Децентралізованих фінансів, створюючи нову інвестиційну парадигму.

Висновок

Шифрування ETF та пряма власність на монети представляють собою два різні філософські підходи до інвестування в цифрові активи. ETF забезпечує регульований, зручний доступ до традиційних ринків, тоді як пряма власність на монети гарантує повний контроль і можливість участі в Децентралізованих фінансах.

Для більшості інституційних інвесторів та традиційних фінансових користувачів, крипто ETF пропонують ідеальний доступ до цифрових активів без необхідності стикатися з технічними складнощами. Для технічно обізнаних користувачів та шанувальників Децентралізованих фінансів, пряме володіння монетою залишається перевагою, забезпечуючи повний доступ до фінансових послуг без дозволів.

У майбутньому, з розвитком технологій та розвитку регуляторних рамок, ці два підходи можуть ще більше зливатися, створюючи інноваційні продукти, що поєднують переваги обох. Інвестори повинні зробити відповідний вибір на основі своїх технічних можливостей, ризикових уподобань і інвестиційних цілей.