対話ビット小鹿：マイニング企業がAIデータセンターに転換する背後の考慮

著者: Lin Wanwan

誰もが最初は考えなかったが、AIの本当のボトルネックは資本でもなく、大規模モデルでもなく、電力である。

大規模なトレーニングが長期間にわたってフル稼働し、AI推論が24時間365日稼働し続ける中で、一つの問題が浮上しています。それは電力不足であり、チップが使われずに寝かされてしまうことです。アメリカでは過去10年間、電力網のインフラが相対的に遅れており、新たな大負荷の接続には2〜4年かかることが多く、「即利用可能な電力」が全業界での希少品となっています。

生成型AIは原始的で残酷な事実を明らかにした：欠けているのはモデルではなく、電力である。

物語はこのように曲がり、暗号マイニング企業、電気を「生産資材」として最初に利用した人々が、辺境から資本の舞台中央へと進出し始めました。

アイリスエナジー（IREN）は、このルートのサンプルです。今年IRENの株価は一時、年内で約600%も急騰し、52週の範囲で5.12ドルから75.73ドルまで達しました。ビットコインの上昇がまだ魅力的な時に、彼らは電力を切り出し、自ら建設したAIデータセンターを改造しました。

マイクロソフトなどの巨大企業が総額970億ドルの長期注文を出したとき、市場は初めて「マイニングからAIまで」の現実の道筋を直感的に理解しました。まずは電力と土地があり、その後にGPUと顧客が続きます。

しかし、すべての鉱山企業がIRENのように、全ての資産をAIに賭けるわけではありません。この電力主導の計算能力の大移動の中で、私たちが注目すべき堅実な力がもう一つあります。それはビット小鹿です。

ビットディア（Bitdeer Technologies Group, NASDAQ: BTDR）は、暗号通貨の伝説的な人物であるウー・ジーハンによって設立され、シンガポールに本社を置く会社で、全世界に近い3GWの電力資源を持ち、最初から他者の「電力供給」に依存する浅い罠を避けてきました。AIの波が押し寄せる中、ビットディアはIRENスタイルの過激な「オールイン」を選ばず、利益の出るビットコインマイニングを「基盤」として保持しつつ、一部の鉱山をAIデータセンターに安定的にアップグレードしています。

この「攻撃も守備も可能な」戦略は、グローバルプレイヤーがこの計算力競争においてどのように考え、配置しているかを観察するための最良のサンプルとなっています。

そのため、私たちはマイニング企業ビット小鹿のグローバルデータセンター事業副社長である王文広にインタビューを行い、世界のAI電力不足の現状や、彼らがマイニング企業からAIデータセンターへの転換についてどう考えているのか、資本の投機なのか、それともAIの実際の需要なのかという一連の質問について深い対話を行いました。

アメリカの電力不足はなぜこれほど深刻なのか？

動察：まず大まかな基本的な質問をしますが、今後電気料金が上がり続けると思いますか？

ビット小鹿：私はそう思います。なぜなら、これは未来にとって非常に重要な供給と需要の関係だからです。

動察：アメリカの電力不足について、市場では「電力ライセンス」を取得するのが難しいという話がありますか？

ビット小鹿：このいわゆる「電力許可」が出ないのではなく、電力網の拡張の物理的速度が追いつかないのです。アメリカの重工業が外に移転した後の何年もの間、アメリカの電力網の建設は系統的に拡張されていませんでした。2021年に鉱業企業がアメリカに移転した後、すでに「接続され、PPAに署名済み」の電力が鉱業企業によってロックされました。ChatGPTの影響力の高まりとともに、純粋なAIプレイヤーが入り、鉱場にはすぐに使用できる大量の電力があることがわかりました。

これが、大企業が鉱業会社と提携したい理由を説明しています。500MWをゼロから引き上げるのを2〜4年待つよりも、既存のパークを12ヶ月で改造する方が良いのです。

動察：業界はいつ「推論もまた電力を消費する」ということに本当に気づいたのか？

ビット小鹿：おそらくGPT-4が普及した後のことです。企業がモデルをカスタマーサービス、オフィス、検索、リスク管理などに組み込むにつれて、推論の需要が長期的かつシーン別に変化し、電力消費は初期の想定のようには減少していません。

これによって二種類の変化がもたらされる。

一つはエンジニアリングのアップグレード：より強力な空冷から液冷/混合冷却へ、キャビネットの電力、配電経路、消防および監視がAIデータセンターの水準に全面的に引き上げられた。

もう一つは資源戦略：電力が本当のボトルネックになっている。「カードを買う」という話だけではなく、電力を確保し、グリッドに接続することに前倒しされている。長期契約PPA、グリッド接続のスケジュール、地域間の容量バックアップ、必要な場合は鉱業企業のように upstream から電力を確保する（自発電/直接調達）。

実際、マイニング業界ではすでに同様のトレンドを見てきました。チップは無限に拡張可能（シリコンは砂から来ています）が、電力は拡張できません。私たちはカナダで天然ガス自家発電を行い、鉱場の電力供給を確保しましたが、まさにこの論理です。今日のAIは、ほぼ同じです。

動察：AIデータセンターの電力使用規模は、従来のインターネットデータセンターとどのように異なるのか？

ビット小鹿：量の変化ではなく、規模の変化です。過去には、従来のインターネットデータセンターの20-30 MWは決して小さくありませんでしたが、現在のAIデータセンターは500MW、さらには1GWの需要が普通です。AIはデータセンターを「ラックビジネス」から「電力工事」に引き上げ、すべてを再計測する必要があります：回路、変電所、冷却、消防、冗長性、PUE……従来のインターネットデータセンターの経験は依然として有用ですが、もはや十分ではありません。

動察：なぜ「電力」が上流で最も希少な要素となったのか？

ビット小鹿：チップは拡張可能ですが、それはシリコンと生産能力の管理から来ています。電力は発電と電力網のアップグレードから来るため、拡張が難しいです。過去に鉱業は「上流でエネルギーを探す」ことを試みており、カナダで自家発電プロジェクトを行っていました。AIの道筋はこれに似ています——誰が最初に電力を手に入れるかが、誰が最初に展開時間を得るかに繋がります。

AIの新たな戦場###:「GPUの掌握」から「電力網の掌握」へ

動察：マイニング企業がAIデータセンターに転換、具体的に何を変えなければならないのか？以前、皆は「ビットコインの算力はAIを実行するために使える」と言っていたが、マイニングチップ（ASIC）とAIに必要なGPUは互換性がない。それでは、なぜ今、マイニング企業は「AI算力を提供できる」のか？

ビット小鹿：世界のマイニングはかつて二分されていました。ビットコインはマイニングチップASICに依存しており、効率は高いが用途は単一です。一方、イーサリアムはNVIDIA GPUに依存しており、汎用性がありますが、PoSへの移行に伴いマイニングの舞台から退きました。

したがって、今日の市場で言われる「マイニングファームからAIへの転換」は、ほとんどがビットコインマイニングファームの転換を指しています。核心となるポイントは、マイニングファームがもはや「ハッシュを計算」するのではなく、自らをAIデータセンターにアップグレードするということです。

これはインフラのアップグレードであり、ASICラックを撤去し、GPUサーバーに交換します。「十分であれば良い」という電力システムを、N+1/2Nの冗長性を持つ専門的な電力供給システムにアップグレードします。従来の空冷の冷却を、高密度GPUを支える冷却システムにアップグレードします。また、サーバールームの密閉、防塵、消防などを標準化され、監査可能な施設にします。

この4つのステップを完了すると、暗号マイニングファームは「マイニングワークショップ」から「AIルーム」になります。

なぜ鉱山企業はAI企業が自社で構築するよりも早くできるのか？電力。

AIは「電気と熱」のビジネスであり、AIデータセンターの構築には3〜4年の時間がかかり、時間コストが最大の障壁です。鉱業企業はちょうどこれらの「ハードアセット」を握っているため、転換のスタート地点はより前になります。

動察：前日、マイクロソフトとアマゾンが相次いで暗号マイニング企業と数年にわたるAI契約を結びました。Iris Energy（IREN）がマイクロソフトと契約し、総価値97億、合計5年；もう一社のCipherがアマゾンウェブサービスと契約し、価値55億、15年。これは鉱場と大手企業との協力の初期の事例と見なされていますが、あなたはどう思いますか？

ビット小鹿：Iris Energyは、アメリカで長期的にマイニングを行っている先進的なオーストラリアの会社です。

Iris Energyの選択は、ビットコイン価格が高い時に、同業他社がマイニングを拡大している中、AIに向かうことは信号弾のようです。彼らは一部の電力を引き抜き、独自のAIデータセンターに投資しました。その結果、AI企業が自ら訪れるようになりました。

真の引爆点は、Hyperscalerの真金白銀から来る——例えば、マイクロソフトの約970億ドルのコミットメント——市場はこれに基づいて初めて明確に見た、鉱業企業と大手企業の間には、「技術の接続」だけでなく、「電力と時間の交換」がある。

AIの熱がインフラ需要を拡大し、協力のスペースが広がった。

動察：なぜ現在の段階で大手マイニング企業がアメリカのAI大手に選ばれやすいのか？

ビットデア：なぜ「利用可能な電力 + 工程納品速度」なのか。鉱業企業の前回のサイジングとネットワーク接続は、今やAIデータセンターの前提資本となった。時間は最大の割引要因であり、それは直接的に誰がウィンドウ期間内に立ち上げ、顧客を獲得し、継続的なキャッシュフローを形成できるかを決定する。

動察：AIデータセンターの土地選定の要件は難しいですか？

ビット小鹿：全体的にはそれほど大きくない。アメリカやほとんどの国で、本当に不足しているのは土地ではなく、電力である。

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理由は非常に簡単です。大規模な電力を受けることができる場所は、ほとんどがエネルギー集積地（天然ガス田、石炭鉱帯、水力発電所の近くなど）で、人が少なく、土地の価格も安いです。

例えば、Bitdeerのノルウェーとブータンの大型データセンターは、人口中心から離れた場所にあり、電力資源が集中していて、土地コストが低い。同様にアメリカでも、この種のパークは都市の中心地にはなく、より偏った場所にあり、見つけやすく、価格も安い。立地選定の「第一原理」は電力と接続であり、土地は通常電力に従い、主なボトルネックではない。

動察：AIは今、「鉄鋼、電力、土地」の上流ビジネスとして語られ、さらには別の不動産のように見られています。あなたはどう思いますか？

ビット小鹿：大モデルが出た後、AIの電力消費はほとんどの人の予想を大きく超えました。

最初皆が「トレーニングは電力を消費し、推論は軽い」と思っていましたが、実際は逆です。推論が一般化するにつれて、同様に長期的に高い電力消費が続いています。ChatGPTやDeepSeekが日常に浸透するにつれて、端末の接続が増え、推論のベースノイズは持続的に引き上げられています。

エンジニアリングの視点から見ると、AIは本質的に資源消費型産業です：

• チップ側：トレーニング中はアクセラレーションカードが基本的に100%負荷で動作し、天然の高消費電力。
• サーバールーム側：熱密度は従来のサーバーよりもはるかに高く、PUEは明らかに高くなり、冷却自体も大量の電力を消費する必要があります；
• 規模側：AIデータセンターの電力需要は、従来のインターネットデータセンターの20–30MWから、500MW、さらには1GWレベルに急増しており、これは従来のインターネットデータセンター時代にはほとんど想像できなかったことです。

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したがって、それを「不動産」に例えるのは半分正しい。確かに、土地、工場、長いサイクル（建設サイクルは通常3〜4年かかる）が必要だが、生死を決定するのは電力と熱であり、時間通りに大容量の接続を確保し、N+1/2Nの冗長性を持ち、効率的な冷却を実現できるかどうかである。この点において、鉄鋼や電力、土地への強い依存に非常に似ている。

AIデータセンターにはどのような特徴がありますか？

動察：アメリカのデータセンター建設のモデルにはどのような特徴がありますか？

ビットデア：アメリカは電力の制約と歴史的な経路のため、ハイパースケーラーはしばしば直接現場に出向き、鉱業企業と協力して利用可能な電力を得る必要がある。

動察：外国企業はアメリカでAIデータセンターを設立する可能性があるか？

ビット小鹿：簡単に言うと、AIデータセンターは強い地域性を持つビジネスです。本当に何百メガワット、何千カラの導入は、まだアメリカ本土の大手企業が主導しています。私たちはAIデータセンターについてのみ議論し、従来のインターネットデータセンターには触れません。

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動察：AIデータセンターは地政学の道具に進化するでしょうか？これはあなたたちの意思決定に影響を与えますか？

ビット小鹿：私はこの判断に同意します。

AIの基盤はデータであり、データは自然に主権と安全の制約を受けます。データ漏洩や安全リスクを防ぐために、各地域は関連する政策を厳格にしています。アメリカが外国資本によるデータセンターの設立を許可していても、AIが扱うデータが増えるにつれて、各国は「現地展開、現地適合、データの国外持出し禁止」に向かう可能性が高いです。

簡単に言うと、アメリカのAIはアメリカに、中東は中東に、ヨーロッパはヨーロッパに、地域化が長期的なトレンドになる。

業界のパターンと可能性

動察：IRENとビット小鹿の他に、マイニング企業の中で誰がAIデータセンターに転換する可能性が高いか？

ビット小鹿：誰にチャンスがあるかを見るには、まず手元に大電力があるかを確認し、次に鉱場を迅速にGPUルームに変えられるかを見ます。電力網 + 地 + 変電所があり、N+1/2Nの冗長性や液冷 / 高密度が可能なこのタイプは、最もAIの契約を受けやすいです。

もう一つの純粋なホスティング / 軽資産であり、電力やパークを自分で管理せず、AIデータセンターに転換すると受動的になります。

アメリカでは、Riot、CleanSpark、Core Scientific、TeraWulf、Cipherのような自社でリソースを持ち、信頼できる拡張を行っている企業が、大手から注目されやすい。

つまり結論は明白で、電気はチケット、改造力はスピードです；この二つが揃って初めて、あなたが前に走ることができます。

全体的に見て、「高品質で持続可能な大負荷の利用可能電力」を誰が掌握しているかが重要です。例えば、自社での接続資源を多く持つ企業はより多くの潜在能力を持っています。一方で、ホスティングを主とし、自社のエネルギーや園区が欠如しているモデルは、この構造的な転換の中では優位性を持っていません。

ビット小鹿は何を考えているの？

動察：ビット小鹿は「マイニングからAIへの」戦略と道筋は？

ビット小鹿：ウー・ジーハン社長の考え方は常に全産業チェーンを構築することであり、ビット小鹿は約3GWの電力とパーク資源を手に入れています。これは私たちの最大の基盤の優位性です。

AIに最初に参入したとき、私たちは「電力」が主要なボトルネックになるとは予想していませんでした。そのため、最初は自社で構築して運営する方針を取りました。私たちはNVIDIAと提携し、NVIDIA PCSPとなり、シンガポールに小規模なH100クラスタを展開し、自社のAIクラウドを立ち上げて外部のトレーニング業務を受託しました。このプロジェクトは成功を収めました。

その後、マレーシアにも第二のデータセンターを設置しました。Hyperscalerがこの分野に参入し、鉱業企業との協力を開始する中で、私たちは大規模なパークをAIデータセンターにアップグレードすることを同時に進めています：ノルウェーの約180MWのサイトをAI DCに全面改造することを発表し、アメリカ・ワシントン州の約13MWのサイトも同様に変換します。

結局のところ、AI の本質は Crypto のマイニングと非常に似ています——どちらも「電力 + インフラ」のビジネスです；私たちは電力、パーク、計算能力の運用に至るまでの全てのチェーン能力を持っているため、AI への転換は比較的スムーズです。

動察：ビット小鹿とIRENなど他のマイニング企業の核心的な違いは何ですか？

ビット小鹿：三つのポイント。第一に、100% AI企業に転換することはない；試算に基づくと、現在の段階ではクリプトマイニングの利益は依然としてAIデータセンターよりも優れており、マイニングは安定したキャッシュフローと良好なリターンを持っています。

私たちの第二の利点は、国際的なエンジニアリング組織能力です。ビット小鹿チームのエンジニアリング組織と実行能力は、世界中でも比類のないものです。同様のAIデータセンターにおいて、アメリカでは通常2年かかるペースを、私たちは通常1年半で達成できます。それは、並行進行とサプライチェーンの協調によるもので、土木、機械電気、配電、冷却などの重要な段階を同時に整え、通常約24ヶ月かかるサイクルを約18ヶ月に短縮し、より早く利用可能な生産能力を形成します。

第三会社の戦略は堅実を維持しています：AI業界は非常に若く、Cryptoよりもさらに若いので、「all-in」はせず、より長期的な発展のリズムを追求します。

動察：現在、ビット電力インフラの分布は主にどこにありますか？

ビットデア：ビットデアは現在、米国、カナダ、ノルウェー、エチオピア、ブータンの5か国で、マイニングとAIデータセンターの建設および運営を支えるために、約3 GWの電力と関連インフラをグローバルに展開しています。

コストとファイナンス

動察：ゴールドマン・サックスの報告によると、1つのAIデータセンターには120億ドルかかる可能性があるとのことですが、本当にそんなにお金がかかるのでしょうか？

ビット小鹿：確かに大きい、スケール的には「数十倍」です。直感的に比較しやすい「人間の言葉の数字」を提供します：ビットコインマイニング施設（アメリカ）：1 MWを建設するには、約35万～40万ドルかかります。しかし、AIデータセンターが1 MWを建設するには、約1,100万ドルかかります。なぜなら、AIデータセンターへの投資は「重機械電気 + 重標準」の複合体であり、さらに系統連携の待機、環境評価/エネルギー評価、地域の適合性が必要であり、通常は18〜36か月の周期がかかります。

あなたは、AIデータセンターの本質は「いくつかのカードを多く購入する」ことではなく、500MW〜1GWを受け入れる「電の都市」として土地を接続し、電力を正しく接続し、熱を排出し、冗長性を十分にし、コンプライアンスを突破することであることを発見するでしょう。これらはすべて非常にお金がかかります。

動察：お金はどこから来るのですか？資金調達が必要ですか？

ビット小鹿：正直に言うと、みんな資金調達しなければならない。

業界で一般的な資金調達のいくつかの方法を共有します：

1. プロジェクトファイナンス / インフラローン：パークと設備を担保にして、長期リース契約や算力のオフテイク（顧客が何年もあなたの算力を購入することを約束する）を通じて銀行に安心感を与える。

2. デバイスレンタル / リースバック：GPUや一部の機械電気をレンタルし、長期のサイクルを分散して、一度に多くの現金を支払う必要がありません。

3. 長期契約 PPA：まず電気料金と利用可能な容量を固定し、債務側が低金利を提供することに同意します。

4. 大手との提携：大口顧客 / 大手企業が最低消費、前払い、保証、さらには合弁（JV）を提供し、あなたはより安価な資金を得ることができます。

IREN、CoreWeave、そしてGoogle/Microsoftの協力の中で、これらの条件の影を見ることができる。

動察：ビット小鹿も資金調達するのか？大手との実現をすぐに発表するのか？

ビット小鹿：これは今はあまり多くを公開できません。

まとめ

インタビューが終わって間もなく、ビット・ラビットは資本市場で次のステップの答えを示しました。

11月13日、ビット小鹿は、4億ドルの転換優先債券を発行することにより資金調達を行い、初回購入者には13日以内に最大6000万ドルの債券を追加購入するオプションを付与することを発表しました。資金調達規模は最大4.6億ドルに達する可能性があります。新しい資金は、データセンターの拡張、ASICマイナーの研究開発、AIおよびHPCクラウドビジネスの拡大、そして一般的な企業用途に使用されます。

電力がAI産業において最も不足している上流資源となった現在、この46億ドルが最終的にどの地域に投資され、どれだけのメガワットの新たな負荷を受け入れるかは、ビット小鹿が次の計算力競争での地位を大きく決定づけることになる。

ビット小鹿にとって、この資金は、インタビューでの判断をバランスシートに書き込むようなものです：一方は鉱業のキャッシュフローの基本に繋がり、もう一方はAIデータセンターという長い坂と厚い雪のビジネスラインに繋がっています。それは必ずしも次の四半期の財務報告における収益や利益に即座に反映されるわけではありませんが、今後数年で計算能力ビジネスの権力構造を徐々に書き換えることになります——誰が交渉のテーブルに座る資格があるのか、誰がネットワーク接続リストで待機するしかないのか。

結果を逆に見れば、今回のAIインフラの物語は複雑ではない：電力は真の上流となり、時間は新しい通貨となり、鉱業企業が持つパークと接続指標は、他の人がお金を出しても買えない「古い資産」となった。

モデルとアプリケーションに関する喧騒が徐々に収まると、市場は再び帳簿を確認する可能性が高い。誰のストーリーが響くかはもはや重要ではなく、電力不足の世界で、すべてのメガワットの電力を接続し、安定して稼働させることができる企業だけが、次の段階のテーブルに残る資格がある。