نموذج علاوة المخاطر من جولدمان ساكس في الولايات المتحدة: ثلاثة محركات رئيسية تفسر تحركات السوق

إطار علاوة المخاطر للأسهم الأمريكية المملوك لشركة Goldman Sachs يقوم بتحليل تقييم السوق وإجراء السعر إلى ثلاثة مكونات رئيسية (الرسم البياني أدناه):

1. توقعات النمو في الولايات المتحدة (خط أزرق غامق) يقيس التغيرات في توقعات الإجماع لنمو الاقتصاد الأمريكي في المستقبل.
2. توقعات السياسة النقدية الأمريكية (خط أزرق فاتح) يلتقط تسعير السوق للسياسة الأكثر تشديدًا أو تخفيفًا للاحتياطي الفيدرالي (مُتشدّد مقابل مُتساهل).
3. علاوة المخاطر الأمريكية (خط أحمر) العائد الإضافي الذي يطلبه المستثمرون للاحتفاظ بالأصول ذات المخاطر الأمريكية (الأسهم) فوق معدلات الخالية من المخاطر - وهو في الأساس مؤشر على خوف المستثمرين وعدم اليقين والمشاعر.

هنا ما تقوله لنا أحدث البيانات:

! علاوة المخاطر الأمريكية

(المصادر: أبحاث الاستثمار العالمية من جولدمان ساكس)

1. لقد كان العلاوة على المخاطر تنخفض باستمرار (الخط الأحمر)

بلغت الخط الأحمر ذروته حوالي 10 في مايو 2025 وانخفض تقريبًا باستمرار منذ ذلك الحين، مستقرًا بالقرب من 5 في الأشهر الأخيرة.

تفسير: يطلب المستثمرون تعويضًا أقل لامتلاك الأصول ذات المخاطر في الولايات المتحدة. وهذا يعكس تراجع المخاطر المتصورة وتحسن المشاعر — وهو نمط يتماشى مع الانخفاض في VIX ( مقياس الخوف قصير الأجل في السوق ) خلال نفس الفترة.

2. السياسة النقدية تبقى متشددة للغاية (الخط الأزرق الفاتح)

لقد ظلت الخط الأزرق الفاتح سلبية للغاية، تتأرجح حول -10 لمعظم عام 2025 قبل أن تظهر أول زيادة متواضعة في أكتوبر.

التفسير: لقد قامت الأسواق بتسعير سياسة الاحتياطي الفيدرالي المشددة بشكل مستمر لمعظم العام. يتزامن التحسن الطفيف منذ أكتوبر مع إعلان الاحتياطي الفيدرالي أنه سينهي تقليص ميزانيته (QT) - وهو تحول حمائي صغير ولكنه ذو دلالة. ومع ذلك، تظل توقعات السياسة من بين الأكثر تقييدًا في العقود الأخيرة.

3. توقعات النمو تتحسن ولكنها الآن تتراجع (خط أزرق غامق)

وصل الخط الأزرق الداكن إلى أدنى مستوى له بالقرب من الصفر في أبريل 2025، واستعاد قوته ليصل تقريبًا إلى +5 في منتصف العام، وبدأ مؤخرًا في الضعف مرة أخرى بينما لا يزال في المنطقة الإيجابية.

تفسير: على الرغم من خلفية السياسة المتشددة، تحسنت توقعات النمو في وقت سابق من عام 2025. يتماشى التراجع الأخير مع مخاوف الركود المتجددة المرتبطة بإشارة “عدم التخفيض” من الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر ومعدلات الفائدة الحقيقية المرتفعة المستمرة.

الصورة الكبيرة للمخاطر

يبقى الخطر الأساسي هو تشديد السياسة النقدية الممتد والشديد ( الخط الأزرق الفاتح بالقرب من أدنى المستويات التاريخية ) مما ي suppress توقعات النمو ( الخط الأزرق الداكن الذي يتجه نحو الانخفاض ). لا يمكن لأي اقتصاد أن يتحمل أسعار الفائدة الحقيقية بالقرب من 4% إلى أجل غير مسمى دون عواقب.

بينما انخفضت علاوة المخاطر واستقر الشعور، فإن الجمع بين السياسة المتشددة لا يزال وتخفيف توقعات النمو يبقي على مخاطر الركود مرتفعة على مدى 6-18 شهرًا.

باختصار: يُظهر نموذج جولدمان ساكس أن انخفاض علاوات المخاطر قد دعم الأسهم، لكن التوتر الأساسي بين النمو والسياسة لم يُحل - وحتى يتم حلها، فإن الطريق الأقل مقاومة للأصول ذات المخاطر يبقى هشًا.