バーンスタインのアナリストは、現在の暗号市場の下落局面が、2026年の回復サイクルへの道を開く可能性があると考えている。ただし、ビットコインは依然として史上最高値の約75,000ドルから約40％低い水準で取引されている。
顧客向けのレポートで、ゴータム・チュガニ率いる分析チームは、市場はまだ「短期的な暗号通貨の弱気サイクル」にある可能性があると指摘している。しかし、彼らはこの傾向が今年中に反転し、ビットコインが前回のサイクルのピーク付近、約60,000ドルで底を打ち、その後より高い価格帯の基盤を形成する可能性があると期待している。
バーンスタインは、今回の調整を、過去1年間に金と比較して相対的に弱まったビットコインの動きの中で位置付けている。この期間は、中央銀行による金の買いが活発だった時期と重なる。レポートによると、ビットコインの時価総額は金の約4％まで縮小し、2年ぶりの低水準に近づいている。中国やインドを含む中央銀行が金の蓄積を強化し、2025年末までに世界の準備金に占める金の比率は約29％に上昇した。
最も重要なサイクル
この相対的な弱さにもかかわらず、バーンスタインは過去2年間がビットコインの「組織化サイクル」を示していると考えている。特に、現物ビットコインETFの資産総額が約1650億ドルに達し、企業がバランスシートにビットコインを追加する動きとともに、強い成長を見せている点が挙げられる。
同社は、これらの動きが市場の上昇を促進し、その後の調整を引き起こしたと指摘している。また、これまでのバブルと崩壊のサイクルは、主に個人投資家によるものであったのに対し、現在のサイクルは異なると示唆している。
アナリストはまた、米国の政策要因を潜在的な触媒として挙げている。政府の差し押さえ資産に基づく戦略的ビットコイン準備金の設立や、ケビン・ウォーシュ候補による連邦準備制度理事会の指導部の変更、さらには暗号業界と広範な政治的合意が、ビットコインを国家レベルの資産としてより真剣に見なすシナリオを生み出す可能性があると考えている。ただし、この可能性はまだ確定的ではない。
「私たちは、米国政府が暗号資産市場のさらなる下落を見過ごすとは考えていない」とアナリストは記している。
資金流と市場構造について、バーンスタインは、これまでのところ、機関投資家の参加は比較的堅調であると述べている。資産のピーク時からETFからの資金流出は全体の保有量に対して相対的に小さく、過去のサイクルのようなレバレッジによる売り浴びせの波は見られていない。
大手保有者のStrategyなどは、市場が下落局面にある間も買い増しを続けており、今年初めからこれまでに約38億ドルのビットコインを追加購入している。これは、市場価格がコストより低かった時期もあったことを示している。一方、採掘企業はAI向けのデータセンター事業など、多角化を進めている。
バーンスタインは、これらの要素が、今回の弱気局面が「サイクルの最後の調整」に過ぎず、「暗号通貨の冬」の始まりではないとの見方を強めている。短期的な変動は続く可能性があるが、2026年の反転は、ビットコインの「最も重要な」サイクルの基盤を築き、長期的には従来の4年サイクルモデルを超える影響をもたらすと期待している。
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