في عيد الشكر قلت سابقاً إن الخطر الحقيقي الذي يجب الانتباه إليه ليس في مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، بل في اليابان.

في الشهرين الأخيرين، عوائد السندات اليابانية خرجت عن السيطرة تماماً. عائد السندات لأجل 10 سنوات اندفع نحو أعلى مستوى له منذ 17 عاماً، أما عائد السندات لأجل 30 سنة فقد سجل رقماً قياسياً تاريخياً. يجب أن نعلم أن هذا بلد عاش على معدلات فائدة صفرية لمدة عشرين سنة، وهذا المسار ليس تصحيحاً طبيعياً، بل هو إشارة رسمية لعودة عصر الفائدة.

لماذا تخشى الأسواق العالمية من تحريك اليابان للفائدة؟ تذكروا في يوليو الماضي، عندما قام البنك المركزي الياباني فقط بتعديل بسيط للفائدة من 0.1% إلى 0.25%، ماذا حدث؟ الأسهم الأمريكية هوت، البيتكوين انهار، وسوق آسيا بأكمله سقط. وكان ذلك مجرد محاولة تجريبية صغيرة. أما هذه المرة، يبدو أن اليابان جادة بالفعل.

لماذا يجب على اليابان رفع الفائدة؟ لأن هذا الاقتصاد الذي كان نائماً لثلاثين سنة بدأ فعلاً في الاستيقاظ. معدل التضخم الأساسي استقر فوق 2%، وزيادات الأجور سجلت أعلى مستوى لها منذ ثلاثين عاماً، وأرباح الشركات في تحسن. لكن ظهرت مشكلة—معدلات الفائدة المنخفضة لفترة طويلة بدأت تؤثر سلباً على هذه الإنجازات. استمرار انخفاض الين رفع تكاليف الاستيراد، فارتفع التضخم، ولم تعد زيادة الأجور كافية لمواكبة ارتفاع الأسعار. وللحفاظ على زخم التعافي الذي تحقق بشق الأنفس، لم يعد أمام اليابان خيار سوى رفع الفائدة وتطبيع السياسة النقدية.

ماذا يعني هذا؟ يعني أن قناة الأموال الأرخص في العالم، التي دعمت صعود الأصول الخطرة عالمياً لأكثر من عشر سنوات، ستنقطع.

الخطر الحقيقي هنا: تداولات الكاري تريد بالين الياباني، التي تبلغ قيمتها تريليونات الدولارات عالمياً، أصبحت الآن في مأزق حقيقي.

طريقة اللعب كانت دائماً بسيطة—تستدين ين ياباني بفائدة منخفضة جداً، تحولها إلى دولار، ثم تشتري بها سندات أمريكية أو أسهماً أمريكية أو عملات رقمية أو عقارات. طالما أن الين لا يرتفع، فالأرباح مضمونة بدون مجهود. لكن بمجرد أن ترفع اليابان الفائدة ويقوى الين، تنقلب السلسلة فوراً: تكلفة الاقتراض ترتفع، وقيمة الأصول المحسوبة بالين تتراجع، ولا يبقى سوى خيار واحد وهو بيع الأصول لإعادة شراء الين. ثم يبدأ الجميع بالبيع في وقت واحد، وتحدث موجة انهيار جماعية.

هذا ليس تهويلاً، بل حدث فعلاً في التاريخ.

لماذا الخطر أكبر هذه المرة؟

لأن عوائد السندات اليابانية لم يعد بالإمكان كبحها. الفائدة اليوم تحددها السوق، وليست شيئاً يمكن للبنك المركزي التحكم فيه بالشعارات. الآن، اتجاه العوائد يضغط على البنك المركزي الياباني لرفع الفائدة. ومع تحول موقف البنك المركزي للطابع المتشدد، فقد قام السوق فعلياً بتسعير دخول اليابان في دورة رفع الفائدة.

سوق العملات الرقمية، والسوق الأمريكية، وجميع الأصول الخطرة حول العالم، ينتظرون ليروا الخطوة القادمة لليابان.