الرمز السري لتقييم الأسهم: فهم قيمة الاستثمار لمضاعف السعر إلى الأرباح

عند الحديث عن استثمار الأسهم، يسمع الكثيرون كلمة “نسبة السعر إلى الأرباح” (مُختصر PE أو PER)، لكن قلة منهم من يفهم حقًا كيف تساعدنا في اتخاذ قرارات الاستثمار. نسبة السعر إلى الأرباح، والمعروفة أيضًا باسم نسبة السعر إلى العائد (PE أو PER)، هي أحد أهم المؤشرات الأساسية لتحديد ما إذا كانت الأسهم تستحق الشراء أم لا. ستبدأ هذه المقالة من المفاهيم الأساسية لمساعدتك على إتقان هذه الأداة الضرورية للاستثمار.

ماذا تمثل نسبة السعر إلى الأرباح حقًا؟

ببساطة، نسبة السعر إلى الأرباح تعكس عدد السنوات التي يحتاجها السهم لاسترداد رأس ماله من خلال أرباح الشركة، كما أنها تخبرنا بشكل مباشر عن مدى ارتفاع أو انخفاض سعر السهم مقارنة بقدرة الشركة على تحقيق الأرباح.

على سبيل المثال، إذا كانت نسبة السعر إلى الأرباح لشركة TSMC هي 13 مرة، فهذا يعني أنه إذا اشتريت السهم بالسعر الحالي، فستحتاج إلى 13 سنة لتعويض رأس المال المستثمر من خلال أرباح الشركة السنوية. كلما كانت النسبة أقل، عادةً ما يدل ذلك على أن السهم رخيص نسبيًا؛ وكلما كانت النسبة أعلى، فهذا يشير إلى أن السوق يقدر الشركة بتقييم أعلى، وقد يكون ذلك ناتجًا عن نمو الشركة أو آفاق تطورها المستقبلية.

في الاستخدام العملي، يمكن للمستثمرين استخدام نسبة السعر إلى الأرباح لتقييم مسألتين بسرعة: هل السعر الحالي للسهم معقول؟ وما هو مستوى التقييم مقارنة بالماضي؟

ثلاث طرق لحساب نسبة السعر إلى الأرباح، عليك إتقانها جميعًا

نسبة السعر إلى الأرباح الثابتة: البيانات التاريخية تتحدث

الصيغة الحسابية بسيطة جدًا: PE = سعر السهم ÷ ربحية السهم السنوية (EPS)

عادةً، تُعلن الشركة عن أرباحها السنوية عند إصدار التقرير السنوي. على سبيل المثال، لنأخذ شركة TSMC لعام 2022، نجمع أرباح الأرباع الأربعة: الربع الأول 7.82 يوان + الربع الثاني 9.14 يوان + الربع الثالث 10.83 يوان + الربع الرابع 11.41 يوان = 39.2 يوان. إذا كان سعر السهم عند ذلك الوقت 520 يوان، فإن نسبة السعر إلى الأرباح الثابتة = 520 ÷ 39.2 ≈ 13.3 مرة.

الميزة في نسبة السعر إلى الأرباح الثابتة أنها تعتمد على بيانات مؤكدة ولا تتغير، لكن العيب هو أنها تتأخر — فهي تعكس أرباح الماضي، ولا تتنبأ بالاتجاهات المستقبلية.

نسبة السعر إلى الأرباح المتحركة: تعكس أحدث 12 شهرًا بشكل فوري

هذه النسبة تُعرف أيضًا باسم نسبة السعر إلى الأرباح لـ TTM (Trailing Twelve Months)، وتُحسب باستخدام أحدث بيانات التقارير الربعية.

الصيغة: PE(TTM) = سعر السهم ÷ مجموع أرباح الأرباع الأربعة الأخيرة

على سبيل المثال، إذا أعلنت TSMC عن أرباح الربع الأول لعام 2023 بقيمة 5 يوان، فإن مجموع الأرباع الأربعة الأخيرة يصبح: الربع الثاني 9.14 يوان + الربع الثالث 10.83 يوان + الربع الرابع 11.41 يوان + الربع الأول 5 يوان = 36.38 يوان. إذن، نسبة PE(TTM) = 520 ÷ 36.38 ≈ 14.3 مرة.

مقارنةً بنسبة السعر إلى الأرباح الثابتة، فإن نسبة السعر إلى الأرباح المتحركة تعكس بشكل أدق قدرة الشركة الحالية على تحقيق الأرباح، لكنها لا تزال غير قادرة على التنبؤ بالمستقبل.

( نسبة السعر إلى الأرباح الديناميكية: التوقعات المستقبلية في السعر

الصيغة الحسابية: PE = سعر السهم ÷ الأرباح المتوقعة للسنة القادمة

نسبة السعر إلى الأرباح المتوقعة تعتمد على توقعات المحللين أو المؤسسات للأرباح المستقبلية. على سبيل المثال، إذا كانت أرباح TSMC لعام 2023 متوقعة أن تكون 35 يوان، فإن PE الديناميكي = 520 ÷ 35 ≈ 14.9 مرة.

هذه المؤشرات مفيدة لأنها تعكس توقعات السوق لمستقبل الشركة، لكن نظرًا لأنها تعتمد على التوقعات، فإن دقتها غالبًا ما تكون موضع شك. كما أن التقديرات المختلفة من قبل المؤسسات قد تختلف بشكل كبير، مما قد يسبب ارتباكًا في اتخاذ القرارات.

طريقة المقارنة بين الشركات: تحديد مستوى تقييم معقول

لتحديد ما إذا كانت نسبة السعر إلى الأرباح لشركة معينة معقولة، فإن الطريقة المباشرة هي المقارنة الأفقية — مقارنة الشركة مع شركات أخرى في نفس القطاع أو نوع النشاط.

وفقًا لبيانات تصنيف الصناعات من بورصة تايوان، فإن متوسط نسبة السعر إلى الأرباح يختلف بشكل كبير بين القطاعات. على سبيل المثال، قد تصل نسبة السعر إلى الأرباح في صناعة السيارات إلى 98 مرة، بينما في صناعة الشحن البحري قد تكون فقط 1.8 مرة. من الواضح أنه لا يمكن مقارنة شركات هذين القطاعين مباشرة.

على سبيل المثال، شركة TSMC يجب أن تقارن مع شركات تصنيع الرقائق الأخرى مثل UMC و Powerchip. حاليًا، تبلغ نسبة السعر إلى الأرباح لـ TSMC حوالي 23.85 مرة، بينما UMC حوالي 15 مرة. بشكل عام، يُعتبر تقييم TSMC أعلى — لكن هذا قد يعكس تفوقها التكنولوجي ومكانتها السوقية التي تمنحها قيمة مضافة.

رسم تدفق نسبة السعر إلى الأرباح: رؤية بصرية لقيمة السهم

لمساعدة المستثمرين على تقييم ما إذا كانت الأسهم مبالغ فيها أو منخفضة التقييم بسرعة، هناك أداة عملية تسمى رسم تدفق نسبة السعر إلى الأرباح.

يُعرض هذا الرسم عادةً على مخطط سعر السهم، ويحتوي على 5-6 خطوط موازية، كل منها يمثل قيمة معينة لنسبة السعر إلى الأرباح، حيث: سعر السهم = أرباح السهم × مضاعف نسبة السعر إلى الأرباح. أعلى خط يمثل أعلى نسبة سعر إلى الأرباح تاريخيًا، وأدنى خط يمثل أدنى نسبة.

على سبيل المثال، إذا كان سعر سهم TSMC حاليًا يقع بين خط 13 و14.8 لنسبة PE، ويقع في الجزء السفلي من الرسم، فهذا يشير إلى أن السعر منخفض نسبيًا، وقد يكون فرصة جيدة للشراء. لكن، تذكر أن هذا مجرد إشارة تقييم، ولا يضمن أن الربح مضمون بعد الشراء، لأن هناك عوامل كثيرة تؤثر على سعر السهم.

ثلاثة قيود رئيسية لنسبة السعر إلى الأرباح

على الرغم من أنها أداة تقييم شائعة، إلا أن نسبة السعر إلى الأرباح ليست مثالية:

أولًا، تتجاهل ديون الشركة. فهي تعتمد فقط على الأرباح الصافية، وتغفل عن وضع الدين في الشركة. شركتان لهما نفس نسبة السعر إلى الأرباح، لكن إحداهما ذات ديون قليلة والأخرى ذات ديون عالية، فالمخاطر والأمان الحقيقي يختلفان تمامًا. في حالات الركود أو ارتفاع أسعار الفائدة، تكون الشركات ذات الديون العالية أكثر عرضة للمخاطر.

ثانيًا، صعوبة تحديد ما هو مرتفع أو منخفض بدقة. قد تعني نسبة السعر إلى الأرباح المرتفعة أن الشركة تمر بصعوبة قصيرة الأمد لكن أساسها قوي، أو أن السوق يتوقع نموًا كبيرًا في المستقبل ويشتري بأسعار مرتفعة، أو أن هناك فقاعة. الاعتماد فقط على التجارب التاريخية قد يؤدي إلى أخطاء.

ثالثًا، لا يمكن تقييم الشركات غير الربحية. الشركات الناشئة، وشركات التكنولوجيا الحيوية، وغيرها من الشركات التي لم تحقق أرباحًا بعد، لا تصلح لها نسبة السعر إلى الأرباح. في هذه الحالات، يُستخدم مؤشرات أخرى مثل نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (PB) أو نسبة السعر إلى الإيرادات (PS).

تطبيقات PE و PB و PS: متى تستخدم كل منها

يجب اختيار المؤشر المناسب حسب نوع الشركة:

نسبة السعر إلى الأرباح (PE) مناسبة للشركات الناضجة ذات الأرباح المستقرة، وتحسب بقسمة سعر السهم على أرباح السهم. كلما كانت النسبة أعلى، كان السهم أغلى. تعتبر هذه النسبة أكثر فائدة للأسهم القيادية والصناعات التقليدية.

نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (PB) مناسبة للقطاعات الدورية والشركات ذات الأصول الكثيرة. تُحسب بقسمة سعر السهم على قيمة الأصول الدفترية للسهم. إذا كانت أقل من 1، فالسهم يُعتبر منخفض التقييم، وإذا كانت أعلى من 1، فهو مرتفع التقييم.

نسبة السعر إلى الإيرادات (PS) تُستخدم لتقييم الشركات ذات النمو السريع والتي لم تحقق أرباحًا بعد. تُحسب بقسمة سعر السهم على إيراد السهم. كلما كانت النسبة أعلى، كان السهم أكثر غلاءً، وتُعد مفيدة بشكل خاص للشركات التقنية الناشئة.

نصيحة استثمارية: نسبة السعر إلى الأرباح مجرد بداية

إتقان حساب واستخدام نسبة السعر إلى الأرباح هو الخطوة الأولى فقط في استثمار الأسهم. ارتفاع نسبة السعر إلى الأرباح لا يعني بالضرورة أن سعر السهم سينخفض، وانخفاضها لا يضمن ارتفاعه — فالكثير من شركات التكنولوجيا، رغم تقييمها العالي، تستمر في الارتفاع بسبب توقعات السوق لنموها المستقبلي.

اتخاذ قرارات الاستثمار يتطلب النظر من زوايا متعددة، مع مراعاة قوة الشركة، وآفاق القطاع، والصحة المالية، والبيئة الاقتصادية الكلية، وغيرها من العوامل. نسبة السعر إلى الأرباح أداة لمساعدتنا على بناء فهم مبدئي، وليست المؤشر الوحيد الحاسم.

استخدام نسبة السعر إلى الأرباح بشكل عقلاني مع الحذر من قيودها هو السلوك الذي ينبغي أن يتحلى به المستثمر الناضج.