El giro dovish de la Fed probablemente no ocurrirá a corto plazo, mientras el dólar sube debido a datos laborales mixtos

El USD se fortalece a medida que disminuyen las expectativas de recorte de tasas

El índice del dólar estadounidense subió a su nivel más alto en un mes el viernes, ganando un 0,20% a medida que los participantes del mercado reevaluaban la trayectoria de la política de la Reserva Federal. El avance del dólar refleja un panorama laboral matizado: las nóminas no agrícolas de diciembre crecieron 50,000 frente a los 70,000 previstos, pero al mismo tiempo la tasa de desempleo se redujo al 4,4% (bajando 0,1 puntos porcentuales desde noviembre). El crecimiento del salario horario promedio aceleró a un 3,8% interanual, superando el 3,6% esperado. Esta señal mixta—una creación de empleo más débil compensada por un crecimiento salarial resistente y mercados laborales más ajustados—sugiere que la Fed podría mantener su postura actual por más tiempo de lo que se pensaba anteriormente.

Los indicadores de sentimiento también sorprendieron al alza: la métrica de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan subió 1,1 puntos hasta 54,0 en enero, superando el consenso de 53,5. Sin embargo, las expectativas de inflación se desplazaron al alza, con las expectativas a un año manteniéndose en 4,2% (por encima del 4,1% previsto) y las expectativas a cinco a diez años subiendo a 3,4% desde 3,2%.

El presidente de la Fed de Atlanta, Raphael Bostic, reforzó el viernes un mensaje hawkish, reiterando las preocupaciones persistentes por la inflación a pesar de la moderación del mercado laboral. Los mercados de derivados ahora valoran solo un 5% de probabilidad de un recorte de 25 puntos básicos en la próxima reunión del FOMC programada para el 27-28 de enero—un cambio drástico respecto a expectativas anteriores.

Resumen de datos económicos

Los principales datos mostraron una economía resistente con algunos signos de debilidad:

Empleo y ingresos: Las adiciones de nóminas no agrícolas de diciembre quedaron cortas en 50,000 (frente a los 70,000 esperados), con noviembre revisado a la baja a 56,000 desde 64,000. La tasa de desempleo se comprimió al 4,4%, superando las previsiones del 4,5%. El crecimiento salarial horario promedio aceleró un 3,8% interanual, superando la estimación del 3,6%.

Construcción: Los inicios de viviendas en octubre cayeron un 4,6% mes a mes hasta 1,246 millones, la lectura más débil en cinco años y medio y por debajo de las 1,33 millones proyectadas. Los permisos de construcción bajaron un 0,2% a 1,412 millones pero superaron las 1,35 millones previstas.

Sentimiento e inflación: La confianza del consumidor de Michigan subió a 54,0 desde las 52,9 del mes anterior, superando la expectativa de 53,5. Las expectativas de inflación a un año se estabilizaron en 4,2%, mientras que la medida a cinco a diez años aceleró a 3,4% desde 3,2%, ambas por encima del consenso.

Perspectivas de política de la Fed bajo escrutinio

La probabilidad de recortes de tasas de la Fed en 2026 se ha comprimido significativamente. La valoración del mercado ahora sugiere aproximadamente 50 puntos básicos de flexibilización a lo largo del año, aunque este panorama enfrenta obstáculos. La especulación sobre un posible reemplazo dovish para el presidente de la Fed—Bloomberg ha mencionado a Kevin Hassett como candidato—afectó al dólar a principios de mes, aunque los datos recientes han revertido esta dinámica. Se espera que el presidente Trump anuncie su elección para el liderazgo de la Fed a principios de 2026.

Lo que complica la narrativa de flexibilización es la compra continua de bonos del Tesoro por parte de la Fed a través de la flexibilización cuantitativa ($40 de miles de millones iniciada a mediados de diciembre), que teóricamente apoya los activos de riesgo pero también puede validar el retraso en los recortes de tasas.

La divergencia de bancos centrales a nivel global respalda al dólar

El rally del dólar se ve amplificado por las divergencias en las políticas monetarias de los principales bancos centrales:

Banco de Japón: El yen se debilitó hasta niveles de un año, ya que el par USD/JPY subió un 0,66% el viernes. Los mercados asignan una probabilidad cero a un aumento de tasas en la reunión del BOJ del 23 de enero. En cambio, se espera que el banco central mantenga las tasas estables incluso cuando eleva su pronóstico de crecimiento económico. El índice líder de Japón de noviembre alcanzó un máximo de 1,5 años en 110,5, y el gasto de los hogares subió un 2,9% interanual—el ritmo más fuerte en seis meses.

Banco Central Europeo: El euro cayó a mínimos de un mes (EUR/USD bajó un 0,21%) a pesar de datos mejores de lo esperado. Las ventas minoristas de la zona euro de noviembre subieron un 0,2% mes a mes (superando el 0,1% previsto) y la producción industrial alemana creció un 0,8% mes a mes, desafiando las expectativas de una contracción del 0,7%. El miembro del Consejo de Gobierno del BCE, Dimitar Radev, expresó satisfacción con las tasas actuales. Los swaps muestran solo un 1% de probabilidad de un aumento de 25 pb en la decisión de política del 5 de febrero.

La divergencia de políticas—con la Fed manteniendo tasas mientras sus rivales flexibilizan—apoya naturalmente la apreciación del dólar.

Metales preciosos navegan en corrientes cruzadas

El oro y la plata subieron con fuerza el viernes a pesar de las vallas del dólar. El oro de COMEX de febrero cerró con una subida de 40,20 dólares (+0,90%), mientras que la plata de COMEX de marzo subió 4,197 dólares (+5,59%).

El lingote recibió apoyo de la directiva del presidente Trump a Fannie Mae y Freddie Mac para comprar $200 miles de millones en bonos hipotecarios(, una medida de flexibilización cuantitativa diseñada para estimular la demanda de viviendas. Las incertidumbres geopolíticas—incluyendo la escalada en la política arancelaria de EE. UU., tensiones en Ucrania, conflictos en Oriente Medio y la inestabilidad en Venezuela—siguen apoyando la demanda de refugio seguro.

Sin embargo, surgieron obstáculos: el pico mensual del dólar presionó a los metales, y Citi estima que el reequilibrio del índice de commodities podría desencadenar salidas de futuros de oro por hasta 6.800 millones de dólares, con presión similar de venta en plata. El cierre récord del S&P 500 también redujo el apetito por refugios seguros.

Los bancos centrales siguen siendo compradores consistentes. La reserva del banco central de China aumentó 30,000 onzas en diciembre )el decimocuarto aumento mensual consecutivo, mientras que los bancos centrales globales compraron 220 toneladas métricas en el tercer trimestre—un aumento del 28% respecto al trimestre anterior. Las participaciones en ETF permanecen sólidas: las reservas de oro alcanzaron un máximo de 3,25 años y las de plata un pico de 3,5 años a finales de diciembre, reflejando una demanda persistente de los inversores por diversificación de carteras.

La próxima reunión del FOMC será probablemente observada de cerca en busca de señales sobre la trayectoria de tasas en 2026, con los mercados valorando actualmente mínimos recortes pero vulnerables a sorpresas hawkish o cambios en la orientación dovish.