عندما تتراجع المعادن الثمينة: تتعرض مقولة قديمة في التداول للاختبار

تداولات الخميس المبكرة شهدت تراجعًا ملحوظًا في الذهب والفضة، حيث شهد المعدن الأبيض خسائر حادة بشكل خاص. يعود الانخفاض إلى تضافر عدة عوامل: جني الأرباح من قبل المضاربين على العقود الآجلة على المدى القصير وتصفية المراكز الطويلة الضعيفة. ومع ذلك، ما زعزع ثقة المشاركين في الاتجاه الصاعد حقًا هو الانهيار الفني الذي تشكل على مخطط الفضة—إشارة هبوطية انتشرت عبر كامل مجمع المعادن الثمينة. تذكرنا مقولة قديمة في التداول أن الأسواق الصاعدة تتطلب محفزات جديدة مستمرة للبقاء قابلة للحياة، وحاليًا، يبدو أن كل من الذهب والفضة يعانيان من نقص في مثل هذه السرديات الداعمة.

الأرقام تروي القصة

تداولت عقود الذهب الآجلة لشهر فبراير عند 4,431.7 دولار للأونصة، مسجلة خسارة قدرها 30.8 دولار. أظهرت عقود الفضة الآجلة لشهر مارس ألمًا أشد، حيث انخفضت بمقدار 3.783 دولار لتستقر عند 73.83 دولار للأونصة. بالإضافة إلى حركة الأسعار اليومية، يستعد المتداولون الآن لحدث هيكلي هام: إعادة التوازن السنوية لمؤشرات المعيار السلعي. من المتوقع أن يؤدي هذا العملية الميكانيكية إلى بيع عقود مستقبلية بقيمة عشرات المليارات خلال الجلسات القادمة.

تشير تقييمات Citigroup إلى أن حوالي 6.8 مليار دولار من عقود الفضة الآجلة ستصل إلى السوق مع إعادة وزن مكونات المؤشر لمراكزها. تواجه عقود الذهب الآجلة تدفقات خارجة مماثلة. السبب الكامن، كما تشير بلومبرج، يعود إلى التوسع في تخصيص المعادن الثمينة ضمن مؤشرات السلع الكبرى.

السياق الاقتصادي الأوسع

يظهر انفصال غريب بين معنويات السوق وواقع سوق العمل. أعلن أصحاب العمل في الولايات المتحدة عن 35,553 عملية تسريح مخططة في ديسمبر—وهو أدنى مستوى منذ يوليو 2024 وانخفاض حاد بنسبة 50% عن نوفمبر الذي سجل 71,321 عملية تسريح. على أساس سنوي، شهد ديسمبر 2024 انخفاضًا في التسريحات بنسبة 8% مقارنة بديسمبر 2023. تتناقض هذه البيانات التي تبدو متساهلة مع الاتجاه الضعيف للمعادن الثمينة، مما يشير إلى أن الأسواق تضع في الحسبان مخاوف أخرى.

ومع ذلك، فإن الرقم السنوي لعام 2025 يصور صورة أكثر قتامة. أعلن أصحاب العمل في الولايات المتحدة عن 1,206,374 عملية تسريح خلال العام—وهو ارتفاع مذهل بنسبة 58% مقارنة بعام 2024 وأعلى إجمالي منذ عام 2020. تصدرت القطاع الحكومي بـ 308,167 فصل، وسيطرت صناعة التكنولوجيا على عمليات التسريح في القطاع الخاص بـ 154,445، مما يعكس تسارع تقدم الذكاء الاصطناعي وتوظيفًا زائدًا متبقيًا من السنوات السابقة.

عدم اليقين السياسي يثقل الكفة

يواجه إطار التعريفات الجمركية لإدارة ترامب تدقيقًا محتملًا من المحكمة العليا. قد يصدر حكم في أقرب وقت يوم الجمعة، يحدد ما إذا كانت استدعاءات الإدارة لقانون الطوارئ الاقتصادي الدولي لعام 1977—الذي لم يُستخدم من قبل—توفر غطاء قانونيًا لفرض رسوم “متبادلة” على الشركاء التجاريين وتعرفات مستهدفة على الصين وكندا والمكسيك. لقد تحدت المحاكم الأدنى بالفعل هذه التدابير باعتبارها تتجاوز صلاحيات التنفيذ.

إذا ألغت المحكمة العليا نظام التعريفات، فستظهر مئات المليارات من الالتزامات المحتملة بردود الأموال. ومع ذلك، توجد احتمالات بديلة: لقد منحت الكونغرس صلاحية فرض التعريفات للسلطة التنفيذية عبر مسارات قانونية متعددة، مما يمنح ترامب على الأقل خمسة بدائل—على الرغم من أن كل منها يحمل قيودًا إجرائية تحد من مرونة الإدارة الفورية.

في الوقت نفسه، يعيد الحديث عن الإنفاق الدفاعي تشكيل المعنويات. اقترح ترامب زيادة $500 مليار دولار سنويًا في الإنفاق العسكري، مما يدفع الميزانية الدفاعية الإجمالية نحو 1.5 تريليون دولار. وأمر تنفيذي مصاحب يفرض على المقاولين وقف عمليات إعادة شراء الأسهم وتوزيعات الأرباح، مع تحديد سقف للأجور التنفيذية عند $5 مليون دولار سنويًا حتى يتوسع الإنفاق الرأسمالي والبحث والتطوير. شهدت الشركات الكبرى المقاولة—رايثيون تكنولوجيز، نورثروب غرومان، لوكهيد مارتن، جنرال دايناميكس—تراجعًا في تقييماتها السوقية.

اضطراب سوق الطاقة

ربما يكون التحول السياسي الأكثر دراماتيكية هو النفط الفنزويلي. أعلنت إدارة ترامب عن خطط للسيطرة على ما يصل إلى 50 مليون برميل—إعادة ضبط تاريخية لإمدادات الطاقة العالمية. أوضح وزير الطاقة كريس رايت التفاصيل يوم الأربعاء، مؤكدًا دخول الحكومة الفيدرالية مباشرة إلى السوق. قد يؤدي هذا التراجع عن العقوبات التي استمرت لسنوات إلى إعادة تنشيط تدفقات النفط الفنزويلي إلى مصافي الولايات المتحدة، مما يمثل أحد أكثر التحولات تأثيرًا في أسواق الطاقة في الذاكرة الحديثة.

انخفضت أسعار النفط الكندي بالفعل؛ تواجه العقود الآجلة للمؤشر ضغطًا هابطًا. عانت فنزويلا، صاحبة أكبر احتياطيات مثبتة في العالم، من انهيار الإنتاج إلى أقل من مليون برميل يوميًا بسبب عقود من نقص الاستثمار، العقوبات، والعزلة. أشار ترامب إلى نيته إعادة تأهيل قطاع النفط الوطني بشكل مربح خلال السنوات القادمة. ومع ذلك، بدون أطر قانونية وسياسية واضحة، يظهر المشغلون الرئيسيون في التنقيب حذرًا محسوبًا.

إشارات فنية

بالنسبة لعقود الذهب الآجلة لشهر فبراير، يستهدف الثيران اختراق أعلى مستوى قياسي عند 4,584.00 دولار للأونصة. يهدف الدببة إلى اختراق الدعم الرئيسي عند 4,284.30 دولار. المقاومة الفورية تقع عند ذروة الليلية عند 4,475.20 دولار، مع مقاومة ثانوية عند 4,500.00 دولار؛ والدعم يتجمع عند 4,400.00 دولار وادنى مستوى لهذا الأسبوع عند 4,354.60 دولار.

أما عقود الفضة الآجلة لشهر مارس، فهي تظهر بنية مخططية مقلقة—نموذج انعكاس قمة مزدوجة محتمل يهدد ثقة الثيران. الأهداف الصعودية تظل عند الذروة التاريخية عند 82.67 دولار للأونصة؛ وتظهر هشاشة هبوطية أدنى من أدنى مستوى للأسبوع السابق عند 69.225 دولار. المقاومة الأولى تقع بين 75.00 و76.00 دولار؛ والدعم يتجمع بين 74.00 و72.50 دولار.

الفارق بين الصمود الأساسي (استقرار سوق العمل) والهشاشة الفنية (أنماط هبوطية) يبرز صعوبة السوق في تحديد اتجاه موثوق وسط الاضطرابات الجيوسياسية والسياسية.