ستمائة ألف مستخدم في الظلام: الفراغ المعلوماتي وراء صفقة PrimeWater

عندما تتولى شركة مياه متعددة الجنسيات إدارة شريان حياة مياه لستة ملايين شخص دون أي إفصاح مالي علني، فإن الصمت نفسه يصبح أكبر إشارة تحذيرية.

من هو المشتري؟ لا أحد يعرف

صفقة استحواذ Crystal Bridges على PrimeWater من الناحية التقنية تتوافق مع القوانين — إذ لم تطلب هيئة الأوراق المالية الماليزية من أدوات الاستثمار الخاصة الإفصاح عن البيانات المالية. لكن هذا “الجدوى” القانونية يخفي مشكلة أعمق: عندما تتغير يد إدارة مرفق عام بحجم كبير كهذا، لم تعد القوة المالية وشفافيته مسألة داخلية فقط.

وفقًا لأحدث البيانات المالية المدققة لـPrimeWater لعام 2024، فإنها آلة حقيقية لتوليد النقد — الأصول الإجمالية تصل إلى ₱423.7 مليار، وصافي الدخل ₱13.5 مليار، وتدفق نقدي تشغيلي يبلغ ₱60.8 مليار. مع هذا الحجم من الأصول، فإن هوية المالك الجديد لا يمكن أن تكون “تفاصيل غير مهمة”.

جوهر المشكلة يكمن في: هيكل أصول PrimeWater يعتمد بشكل مفرط على فرضيات محددة. فحقوق الامتياز الخدمية تشكل أكثر من 60% من الأصول الإجمالية، وتُستهلك تدريجيًا خلال 25 سنة. قيمة هذا الأصل الأساسي تعتمد كليًا على عدة افتراضات محاسبية حاسمة — استقرار التمويل، دعم المقرضين، وثقة الجهات التنظيمية. وإذا بدأ الشك في القوة المالية للمالك الجديد، فإن هذه الافتراضات ستتزعزع.

ستة ملايين شخص يتعرضون لـ"خسارة غير مرئية"

دع الأرقام تتحدث. عائلة Villar زعمت في البداية أن PrimeWater “لا تربح”، لكن السجلات تظهر قصة مختلفة:

• منذ 2022، الأرباح تتصاعد باستمرار
• في 2024، صافي الربح وصل إلى ₱13.5 مليار
• التدفق النقدي الحقيقي الناتج عن التشغيل يتجاوز ₱60 مليار سنويًا، منها ₱58.5 مليار يُعاد استثمارها في البنية التحتية

هذه ليست أرباحًا وهمية على الورق. إنها تدفقات نقدية حقيقية من ذهب وفضة.

فلماذا يبيع Villar؟ — لأنهم فقدوا الثقة. مشاكل خطوط الأنابيب في San Jose del Monte ومناطق أخرى ليست من نسج الخيال. تقرير مؤسسة Thomson Reuters لعام 2023، والمتابعة المستمرة من فريق Rappler، وسجلات الشكاوى المتراكمة لدى لجنة المياه المحلية — كلها تشير إلى واقع واحد: المستخدمون يدفعون، والمياه لا تصل بشكل موثوق.

عندما تقع إدارة مرفق عام في مأزق “فشل الخدمة أولاً، وانهيار الثقة لاحقًا”، فإن ذلك يمثل نقطة انعطاف لا رجعة فيها لأي مالك جديد. Villar لم ينسحب بسبب خسارة الأموال، بل لأنه خسر الرأسمال السياسي والإعلامي.

“الاختفاء” للمالك الجديد أصبح مشكلة جديدة

الوضع المالي لـCrystal Bridges هو صندوق أسود أمام الجمهور. لا توجد تقارير تدقيق علنية، ولا سجلات رأسمال يمكن التحقق منها، ولا إثبات لقدرة التمويل بشفافية.

في قطاع المرافق العامة، هذا النقص في الشفافية لا يخالف المنطق فحسب، بل هو إشارة إلى مخاطر نظامية. تخيل: عندما يحتاج PrimeWater إلى تمويل لترقية البنية التحتية على نطاق واسع، كيف ستقيم المقرضة الشركة الأم؟ وعندما تحتاج الجهات التنظيمية لضمان قدرة المالك الجديد على التعامل مع الأزمات المفاجئة، بماذا تعتمد لاتخاذ قراراتها؟ الجواب — تعتمد على التخمين والثقة.

كما تكشف البيانات المالية لعام 2024 عن تعقيد آخر: تم تغيير طريقة المعالجة المحاسبية من طريقة إعادة التقييم إلى طريقة التكلفة، مما أدى إلى خصم أصول بقيمة ₱13 مليار خلال التعديلات الرجعية. على الرغم من أن ذلك يعزز الحذر من الناحية التقنية، إلا أنه يوضح أيضًا مدى حساسية البيانات المالية تجاه الافتراضات المحاسبية. وعندما تكون الحالة المالية للمالك الجديد غير معروفة أصلاً، فإن استقرار هذه الافتراضات يصبح مسألة جوهرية.

“تاريخ” Lucio Co

لا يمكن تجاهل اسم المالك الجديد خلف الكواليس. على مدى أكثر من 20 عامًا، تكرر اسم Lucio Co في قضايا التهريب، والنزاعات الضريبية، والتحقيقات الجمركية. على الرغم من عدم إدانته، إلا أن تاريخه هذا يعني أن أي مشروع جديد له يتطلب دفع تكلفة سمعة إضافية.

هذا لا يعني أنه مذنب. بل يعني أنه عندما يتولى شخص ذو سمعة مشكوك فيها شركة مرفق عام فقدت ثقة المستخدمين، فإن السوق والجهات التنظيمية لديهم مبرر لوضع معايير أعلى للشفافية. التاريخ لا يدين، لكنه يثير تدقيقًا أكثر صرامة.

المخاطر في الانتظار

الوضع الحالي خطير جدًا:

شركة المرافق العامة فقدت ثقتها بسبب فشل الخدمة، والآن يتم استلامها من قبل مالك جديد غير شفاف ماليًا وذو خلفية مثيرة للجدل. ستة ملايين مستخدم لا يهتمون بالشروط القانونية، إنهم يهتمون بالفواتير والصنابير.

الأرباح المتزايدة والتدفقات النقدية الكافية لـPrimeWater تثبت أن الأمر ليس إدارة سيئة — بل على العكس. المشكلة ليست في نموذج العمل، بل في التنفيذ والشفافية. وإذا أراد المالك الجديد استعادة الثقة، فإن الاعتماد فقط على “الامتثال التقني” ماليًا غير كافٍ.

المرافق العامة لا يمكن أن تُدار مثل أعمال جانبية أو أدوات محاسبية. فهي تتطلب: صبرًا طويل الأمد، وشفافية كاملة، وتنفيذ يركز على المستخدم.

حتى يتم التحقق بوضوح من القوة المالية لـCrystal Bridges، وحتى يتحسن استقرار إمدادات المياه بشكل مستمر، فإن هذه الصفقة لا تزال غامضة بالنسبة لستة ملايين مستخدم — وليست حلاً.