## NZDは堅調な第3四半期経済成績にもかかわらず、牽引力を得るのに苦戦

ニュージーランドドルは、木曜日のアジア早朝取引で米ドルに対して0.5770付近で推移し、低迷を続けている。この弱さは、ニュージーランドからの新しい経済データが市場予想を上回ったにもかかわらず続いており、通貨の動きを左右する比較的な金利期待の重要性が高まっていることを示している。参考までに、42 USDは現在のレートで約76.20 NZDに相当し、キウイの相対的な軟調さを反映している。

**好調な数字にもかかわらず経済成長は期待外れ**

ニュージーランド統計局は第3四半期のGDPを発表し、前期比1.1%の成長を記録し、コンセンサス予想の0.9%を上回った。前の四半期は1.0%の縮小だったが、(-0.9%)から上方修正されており、この反発はより顕著だ。年間ベースでは、経済は前年比1.3%拡大し、予想通りだったが、第2四半期の1.1%縮小からの回復を示している。それにもかかわらず、これらの好調な数字にもかかわらず、通貨は強い経済背景を活かせなかった。

経済の強さと通貨のパフォーマンスの乖離は、市場のダイナミクスに根本的な変化が起きていることを示している。国内の成長を祝うのではなく、トレーダーはウェリントンとワシントンの金融政策の乖離に焦点を当てているようだ。

**中央銀行の方針の違いが市場心理に影響**

ニュージーランド準備銀行（RBNZ）は、8月以降合計325ベーシスポイントのオフィシャルキャッシュレート（OCR）を引き下げ、現在2.25%に設定している。11月の政策声明では、利下げの一時停止を示し、2026年を通じてOCRが変わらない可能性を示唆した。しかし、市場参加者は、来年の第3四半期までに金利が引き上げられる可能性を織り込んでおり、経済回復への自信を反映している。

一方、米国の労働市場は11月に混合したシグナルを示し、弾力性を見せる一方で、雇用の勢いに亀裂も明らかになった。これらの微妙な指標は、連邦準備制度（Fed）の見通しを大きく変化させている。LSEGのデータによると、先物市場は2025年1月のFedの利下げ確率を31%と見積もっており、雇用報告直前の22%から大きく上昇している。

**金利差の物語**

NZDの弱さを引き起こす根本的な問題は、金利差にある。もしFedが利下げを行い、RBNZが維持または最終的に引き上げる場合、ニュージーランド資産の利回り優位性は低下する。米国の金利が低下すると、一般的に米ドルの魅力は減少するが、NZDはこのダイナミクスの恩恵を受けられておらず、ニュージーランド経済の構造的な懸念が深刻であることを示唆している。

**ニュージーランドドルを動かす要因は何か？**

金利以外にも、NZDの評価を左右する基本的な要因がいくつかある。中国がニュージーランドの最大の貿易相手国であることから、北京の経済の弱さは輸出量や商品需要に直接影響し、通貨に圧力をかける。乳製品セクターはこの感度を増幅させる。世界的な乳製品価格の上昇はニュージーランドの輸出収入を増やし、キウイを支える一方、価格の下落は逆の効果をもたらす。

RBNZはインフレ範囲を1%から3%と設定し、中央目標は2%の中間点だ。インフレが加熱すると、中央銀行は需要を冷やすために金利を引き上げ、これにより債券の利回りが上昇し、外国資本の流入を促進し、通貨を支える。一方、積極的な緩和サイクルはNZDを弱める傾向がある。

市場のリスク感情も決定的な役割を果たす。リスクオンの環境では、投資家はコモディティ連動通貨のようなキウイを好む。経済の楽観主義は原材料需要を促進するためだ。市場に不確実性が広がると、資本は安全資産に流れ、NZDは通常下落する。

**今後の見通し**

木曜日に発表される米国のインフレデータは、短期的な通貨の動きを左右する重要な指標となる。インフレが予想以上に高い場合、Fedの利下げ期待は縮小し、一時的に米ドルを支え、NZD/USDに圧力をかける可能性がある。一方、予想よりもインフレが穏やかであれば、利下げ期待が再燃し、現在の0.5770付近の水準からニュージーランドドルが反発する可能性もある。