فهم صانعي السوق الآليين: القوة الدافعة وراء التداول اللامركزي

الانفجار في التمويل اللامركزي ولماذا تعتبر الخوارزميات مهمة

شهد التمويل اللامركزي نموًا هائلًا منذ عام 2017. قفزت حسابات المستخدمين في بروتوكولات التمويل اللامركزي من 189 فقط إلى أكثر من 6.6 مليون، بينما تجاوزت أنشطة التداول اللامركزية في عام 2021 تريليون دولار سنويًا. يعكس هذا الارتفاع تحولًا أساسيًا: يفضل الناس بشكل متزايد الحفظ الذاتي على الوسطاء المركزيين.

لكن إليك اللغز—كيف تنفذ عمليات التداول دون سلطة مركزية تطابق المشترين والبائعين؟ يكمن الحل في إطار خوارزمي ذكي يُعرف بصانع السوق الآلي، أو AMM. اليوم، تعتمد أكثر البورصات اللامركزية حركة مرور على هذه التقنية، وغالبًا ما تعالج أحجام تداول تنافس المنصات المركزية التقليدية.

صناعة السوق: من وول ستريت إلى البلوكتشين

لفهم لماذا أحدث صانعو السوق الآليون ثورة في تداول العملات الرقمية، تحتاج إلى فهم صناعة السوق التقليدية أولاً.

على البورصات المركزية، تعمل صناعة السوق من خلال دفاتر الطلبات. تسجل هذه السجلات الرقمية كل أمر شراء وبيع، وتطابق تلقائيًا الأطراف المقابلة عندما تتوافق الأسعار. لكن دفاتر الطلبات تتطلب نشاطًا مستمرًا. لضمان السيولة—أي تمكين المتداولين من تنفيذ الأوامر دائمًا دون تقلبات سعرية كبيرة—تتعاون البورصات مع صانعي سوق محترفين: متداولين ذوي حجم تداول كبير يربحون من “فرق السعر بين العرض والطلب”.

هذا الفرق هو حساب بسيط. إذا كان أعلى عرض شراء للبيتكوين هو 24,997 دولار وأدنى عرض بيع هو 25,000 دولار، يجمع صانع السوق 3 دولارات لكل عملية كتعويض. إنه يقدم خدمة: تداول موثوق وفعال.

يمكن للبورصات المركزية ضمان السيولة بهذه الطريقة. أما البورصات اللامركزية، فهي لا تستطيع—لأنه لا توجد سلطة مركزية لتوظيف صانعي السوق أو التفاوض على الرسوم.

كيف حلت العقود الذكية محل صانعي السوق

هنا تدخل تقنية AMM. بدلاً من الاعتماد على متداولين محترفين لتوفير السيولة، تستخدم صانعات السوق الآلية خوارزميات العقود الذكية لتسهيل جميع عمليات التداول.

إليك الآلية: تخيل عقدًا ذكيًا مبرمجًا لمبادلة 10,000 USDC مقابل 5 إيثريوم بالضبط. عندما يودع شخص USDC، يتعرف العقد على الإيداع فورًا ويرسل ETH إلى محفظته. لا وسيط، لا تأخير. تتم عملية التداول على السلسلة من خلال تنفيذ الكود الصافي.

تعمل هذه الأنظمة على سلاسل الكتل التي تدعم العقود الذكية—مثل إيثريوم، سولانا، كاردانو، ومنصات مماثلة. الكود شفاف، يمكن التحقق منه، ويعمل تلقائيًا.

تجمعات السيولة: الجميع يصبح صانع سوق

لكن العقود الذكية لا يمكنها إنشاء أزواج تداول من العدم. فهي تحتاج إلى أصول. هنا يدخل مزودو السيولة.

بدلاً من الاعتماد على شركات تداول مركزية، تدعو البورصات اللامركزية أي شخص ليصبح صانع سوق عن طريق إيداع العملات الرقمية في تجمعات السيولة—وهي في الأساس خزائن رأس مال. عندما ينفذ المتداولون عمليات مبادلة، يتداولون ضد هذه الأصول المجمعة. مقابل ذلك، يكسب مزودو السيولة جزءًا من رسوم التداول أو مكافآت رمزية.

هذا ي democratizes صناعة السوق. لست بحاجة إلى محطة بلومبرج، أو رأس مال مؤسسي، أو علاقات وول ستريت. فقط محفظة عملات مشفرة ورغبة في قفل رأس مالك.

الرياضيات وراء السحر: صيغة المنتج الثابت

كل AMM يطبق صيغة لتحديد التسعير العادل. الأكثر شيوعًا هو نموذج المنتج الثابت، الذي تم تقديمه على Uniswap: x × y = k

حيث:

• x = إجمالي كمية العملة المشفرة الأولى في التجمع
• y = إجمالي الأصل الثاني
• k = قيمة ثابتة لا تتغير أبدًا

لنأخذ مثالاً حقيقيًا. لنفترض أن إيثريوم يتداول عند 2,000 دولار، وتريد توفير السيولة لزوج ETH/USDC. بما أن USDC يحافظ على نسبة 1:1 مع الدولار الأمريكي، فإن 2,000 USDC تساوي إيثريوم واحد. يمكنك إيداع 2 ETH و4,000 USDC (إجمالي 8,000 دولار).

الآن، لنفترض أن التجمع يحتوي بالفعل على 50 ETH و100,000 USDC. يكون ثابت k يساوي 5,000,000 (50 × 100,000). يجب أن تظل هذه النسبة دائمًا ثابتة.

عندما يشتري متداول 1 ETH من التجمع مقابل 2,000 USDC، يحل الخوارزم:

• ETH المتبقية: 50 - 1 = 49
• USDC الجديدة المطلوبة: (49 × y) = 5,000,000
• الحل: y = 102,040.816

حصل المتداول على 1 ETH، لكنه اضطر لإيداع 2,040.816 دولار في USDC—وليس 2,000 دولار. هذا الفرق البالغ 40.816 دولار يمثل تأثير السعر. من خلال إزالة ETH من التجمع، ارتفع سعره من 2,000 إلى 2,040.82 دولار لكل عملة. يقوم الخوارزم باستمرار بضبط الأسعار استنادًا إلى ديناميكيات العرض والطلب.

لماذا يحب المتداولون AMMs: الفوائد

الملكية الحقيقية للأصول. مع بورصات AMM اللامركزية، لا تتخلى أبدًا عن حيازة عملاتك المشفرة. تتم تسوية التداولات مباشرة إلى محفظتك ذات الحفظ الذاتي. لا يوجد مخاطر طرف مقابل، ولا حسابات مجمدة، ولا إفلاس شركة يهدد أموالك.

حواجز أقل للمشاريع الجديدة. لا تحتاج المشاريع الناشئة للعملات الرقمية إلى رأس مال مغامر أو موافقة من بورصة مركزية لإطلاق رموزها. يمكن لأي مطور متمرس في العقود الذكية إنشاء رمز، وإدراجه على منصة لامركزية، وبدء جمع التمويل على الفور. هذا ي democratizes الوصول إلى رأس المال في عالم الكريبتو.

دخل سلبي لمزودي السيولة. يمكن لأي شخص يمتلك عملة مشفرة أن يربح عائدًا عن طريق إيداع الأصول في تجمعات السيولة. طالما أنك تقبل بالمخاطر المرتبطة بـ DeFi—لا تأمين، أو أخطاء في العقود الذكية، أو تهديدات الاختراق—يمكنك تحقيق عوائد ببساطة من خلال توفير السيولة.

التحديات: أين تقصر AMMs

لكن صانعات السوق الآلية ليست مثالية. توجد بعض الاختلالات الهيكلية:

اعتماد على التحكيم. تفتقر بورصات AMM إلى دفاتر طلبات، لذا فهي تعتمد على متداولي التحكيم الخارجيين للحفاظ على التسعير العادل. إذا كان ETH يتداول عند 2,000 دولار على منصة DEX واحدة و2,050 دولار على بورصة مركزية، يشتري المتداولون الرخيص ويبيعون غاليًا، ويحتفظون بالفارق. لكن هذا يخلق احتكاكًا—تتأخر الأسعار عن الواقع، ويستخلص المتداولون عالي التردد قيمة من المستخدمين العاديين.

الصفقات الكبيرة تتعرض للانزلاق السعري. بدون دفتر طلبات، تنفيذ أوامر ضخمة يسبب تأثير سعر كبير. قد يشتري متداول ETH بقيمة مليون دولار، ويؤدي ذلك إلى تحريك السعر بشكل كبير، ويستلم قيمة أقل مما كان متوقعًا. تصبح الأوامر المحددة—التي تحدد أسعارًا دقيقة—صعبة التنفيذ تقريبًا.

الخسارة غير المؤقتة تلاحق مزودي السيولة. نظرًا لأن نسب الرموز تتغير باستمرار استنادًا إلى نشاط التداول، فإن حصة مزود السيولة 50/50 تتغير مع مرور الوقت. إذا ارتفعت قيمة إيثريوم بينما بقي USDC ثابتًا، فإن تجمعك يحتوي على أقل من ETH وأكثر من USDC مما أودعته في البداية. أنت “خسرت” الأرباح التي كانت ستكسبها من الاحتفاظ بـ ETH بشكل مستقل بدلاً من قفله في التجمع. لا يمكن تعويض ذلك إلا من خلال رسوم التداول.

الاحتيالات تتكاثر بسهولة. نظرًا لعدم وجود رقابة على إدراج الرموز على البورصات اللامركزية، يطلق المهاجمون رموزًا احتيالية يوميًا. تشير الأبحاث إلى أن رموز الاحتيال تكلف مستخدمي DeFi مليارات الدولارات سنويًا من خلال عمليات السحب الاحتيالي ومخططات pump-and-dump.

ما بعد AMMs: هياكل بديلة تظهر

صانعات السوق الآلية تهيمن على عالم DeFi، لكن توجد بدائل. تستخدم بعض المنصات نماذج هجينة تجمع بين دفاتر الطلبات خارج السلسلة وتسوية على السلسلة، محاولةً الاستفادة من كفاءة دفتر الطلبات مع الحفاظ على مزايا اللامركزية. تقدم هذه الهياكل تنفيذًا أسرع وانزلاقًا أقل لمهام محددة مثل تداول المشتقات.

مع نضوج نظام DeFi، من المحتمل أن نرى المزيد من الهياكل المتخصصة. ليست كل أزواج التداول تتطلب نفس الآلية. قد تستخدم مبادلات العملات المستقرة خوارزميات مختلفة عن العقود الآجلة الدائمة. ستستمر تحسينات الكفاءة في دفع الابتكار.

الطريق للمستقبل للتداول اللامركزي

ثبت أن صانعات السوق الآلية كانت فرضية حاسمة: التداول اللامركزي ممكن. إزالة الوسطاء لا يتطلب التضحية بكامل الكفاءة—إنه فقط يتبادل نوعًا واحدًا من عدم الكفاءة بنوع آخر.

بالنسبة للمتداولين الذين ي prioritize الحفظ الذاتي ومقاومة الرقابة، فإن هذا المقايضة منطقية. أما الذين يبحثون عن أقصى كفاءة رأس مال وأقل انزلاق، فالساحات المركزية لا تزال تتفوق.

لم يكن الابتكار الحقيقي هو القضاء على صانعي السوق—بل كان القضاء على الحاجة إلى صانعي سوق موثوقين ومركزين. من خلال ديمقراطية الدور وأتمتة اكتشاف السعر عبر الخوارزميات، فتحت DeFi أبوابًا لقيمة تداول بمليارات الدولارات بدون وسطاء أو وسطاء شركات. لقد أعاد هذا التحول تشكيل الطريقة التي يفكر بها الناس في البنية التحتية المالية.