يبرز الدولار القوي مع تلاشي احتمالات رفع الفائدة قبل اجتماع يناير

مؤشر الدولار (DXY) ارتفع إلى ذروة أسبوعية جديدة يوم الجمعة، مسجلاً مكاسب قدرها +0.20% مع إعادة تقييم المشاركين في السوق لاحتمالية خفض سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي. وكان تقرير التوظيف الدقيق الذي دعم ارتفاع الدولار تقريرًا متوازنًا — حيث زادت الوظائف غير الزراعية في ديسمبر بمقدار +50,000 مقابل توقعات +70,000، إلا أن معدل البطالة انخفض إلى 4.4% (من 4.5% المتوقع). وللإشارة، عند مستويات الأجور الحالية التي تتوسط +3.8% نموًا سنويًا، فإن تلك الوظائف الجديدة البالغة 50,000 تترجم إلى مكاسب سنوية تقارب 56,000 دولار موزعة عبر قوة العمل، على الرغم من أن أصحاب الأجور الفردية شهدوا ارتفاع متوسط الأجر الساعي بمقدار +3.8%. وأدت إشارات سوق العمل المختلطة إلى تقييد توقعات خفض الفائدة، حيث كانت الأسواق تسعر فقط احتمالية بنسبة 5% لخفض بمقدار -25 نقطة أساس في قرار لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في 27-28 يناير.

ظهرت أيضًا زخم إضافي يوم الجمعة مع ارتفاع مؤشر ثقة المستهلك لشهر يناير من جامعة ميشيغان بمقدار +1.1 ليصل إلى 54.0، متجاوزًا التوقعات التي كانت عند 53.5. وظلت توقعات التضخم ثابتة: حيث استقرت توقعات سنة واحدة في 4.2%، بينما ارتفعت توقعات 5-10 سنوات إلى 3.4% من 3.2%. وأشار رئيس الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا، رافائيل بوستيك، إلى موقف متشدد، موضحًا أن التضخم لا يزال أولوية على الرغم من تباطؤ سوق العمل. وعلى نحو منفصل، أجلت المحكمة العليا حكمها بشأن شرعية الرسوم الجمركية التي فرضها ترامب حتى 22 يناير، مما أزال مؤقتًا الضغوط الناتجة عن الرسوم الجمركية على الدولار.

ومع ذلك، لا تزال ضعف الدولار الأساسية قائمة بسبب عمليات ضخ السيولة من قبل الاحتياطي الفيدرالي — حيث بدأ البنك المركزي في شراء سندات خزينة بقيمة $40 مليار شهريًا في منتصف ديسمبر. وتتوقع الأسواق خفضًا بمقدار حوالي -50 نقطة أساس من قبل الاحتياطي الفيدرالي خلال عام 2026، وهو ما يتناقض بشكل حاد مع زيادات أسعار الفائدة من بنك اليابان واستقرار البنك المركزي الأوروبي. ويزيد الضغط أيضًا من تكهنات أن الرئيس ترامب قد يعين رئيسًا متشددًا للاحتياطي الفيدرالي؛ وأشارت بلومبرج إلى أن مدير المجلس الاقتصادي الوطني، كيفن هاسيت، يمثل السيناريو الأكثر تشددًا في السوق.

العملات تتفاعل مع توقعات البنوك المركزية المتباينة

انخفض زوج اليورو/الدولار إلى أدنى مستوى خلال شهر، متراجعًا -0.21% مع سيطرة قوة الدولار. ودفعت مبيعات التجزئة في منطقة اليورو (+0.2% شهريًا)، ونمو الإنتاج الصناعي غير المتوقع في ألمانيا (+0.8% شهريًا)، إلى تخفيف خسائر اليورو. ووصف صانع السياسات في البنك المركزي الأوروبي، ديميتار راديف، المعدلات الحالية بأنها “مناسبة”، مع إظهار المبادلات احتمالات ضئيلة لاتخاذ إجراء في 5 فبراير.

ارتفع زوج الدولار/الين بنسبة +0.66% مع هبوط الين إلى أدنى مستوى خلال 52 أسبوعًا. وأدى تقارير أن بنك اليابان سيحافظ على المعدلات دون تغيير على الرغم من ترقية التوجيه للنمو، إلى تسريع بيع الين. وزادت الاضطرابات السياسية من الضغوط بعد أن أشارت تقارير إلى أن رئيس الوزراء تاكايتشي قد ي dissolved البرلمان. كما زادت التوترات بين الصين واليابان، حيث فرضت الصين قيودًا على الصادرات إلى اليابان من السلع العسكرية المحتملة، مما زاد من الضغط على العملة. وأظهرت البيانات الداعمة — حيث سجلت مؤشرات التوقعات الرائدة في نوفمبر أعلى مستوياتها خلال 1.5 سنة، وزيادة الإنفاق الأسري +2.9% سنويًا — أن تلك البيانات لم تكن كافية لمواجهة الضغوط.

المعادن الثمينة تتعافى بدعم من روايات التحفيز النقدي

أنهى الذهب في COMEX لشهر فبراير (GCG26) ارتفاعًا بمقدار +40.20 نقطة (+0.90%)، بينما قفز الفضة في COMEX لشهر مارس (SIH26) بمقدار +4.197 (+5.59%) بعد أن وجه ترامب شركة فاني ماي وفريدي ماك لشراء $200 مليار دولار من سندات الرهن العقاري — وهو إشارة على التسهيل الكمي شبه الرسمي. وجذب المعدن الثمين دعمًا من الطلب على الملاذ الآمن وسط حالة عدم اليقين بشأن الرسوم الجمركية والنقاط الساخنة الجيوسياسية التي تشمل أوكرانيا، الشرق الأوسط، وفنزويلا.

وظل تراكم الاحتياطي من قبل البنوك المركزية هو المحرك الرئيسي: حيث زادت احتياطيات الذهب لبنك الشعب الصيني بمقدار +30,000 أونصة لتصل إلى 74.15 مليون أونصة تروية في ديسمبر، مسجلة الزيادة الشهرية الرابعة عشرة على التوالي. وشراء البنوك المركزية العالمية 220 ألف طن في الربع الثالث، بزيادة قدرها 28% على التوالي. كما زادت مراكز صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) مع وصول مراكز الذهب الطويلة إلى ذروة بلغت 3.25 سنة، وبلغت مراكز الفضة في صناديق المؤشرات المتداولة 3.5 سنة.

وكانت الضغوط تشمل قوة الدولار وإعادة توازن مؤشر السلع — حيث تقدر Citigroup أن تدفقات خارجة محتملة بقيمة 6.8 مليار دولار من عقود الذهب الآجلة وتصفية مماثلة للفضة خلال إعادة التوزيع لمؤشر BCOM وS&P GCSI. كما أن قوة سوق الأسهم، مع تسجيل مؤشر S&P 500 أرقامًا قياسية جديدة، قللت أيضًا من شهية الملاذ الآمن للمعادن.