أي أسهم سيارات كهربائية تقدم إمكانات مضاعفة، وأيها تواجه مخاطر صفرية؟

النقاط الرئيسية

• تراجعت مبيعات السيارات الكهربائية في الولايات المتحدة في عام 2025، مما ضغط على المصنعين في القطاع بأكمله
• تواجه شركة Lucid و Rivian تحديات في الربحية على الرغم من نمو الإيرادات، مما يثير التساؤلات حول الاستدامة على المدى الطويل
• أظهرت Tesla تسارعًا في إيرادات الربع الثالث، مما يشير إلى احتمالية استعادة الزخم في عام 2026
• يتطلب تحديد الأسهم متعددة الأضعاف التمييز بين نمو الإيرادات والأساسيات التجارية المستدامة

التحديات التي يعيد سوق السيارات الكهربائية تشكيلها في 2025

شهد مشهد السيارات الكهربائية تغيرًا جذريًا في 2025. بينما توسعت المبيعات العالمية للسيارات الكهربائية بنسبة 21% حتى نوفمبر، تحرك السوق الأمريكية في الاتجاه المعاكس — حيث انخفضت بنسبة 1% على أساس سنوي. المسببات معروفة جيدًا: انتهاء صلاحية الحوافز الضريبية الفيدرالية وارتفاع الرسوم الجمركية قد أزالا المزايا المالية التي كانت سابقًا تدفع المشترين الأمريكيين نحو السيارات الكهربائية.

لقد خلقت هذه البيئة نتائج متباينة بين المصنعين. مجموعة Lucid (NASDAQ: LCID) انخفضت أسهمها بنسبة 61% خلال 12 شهرًا، بينما Rivian Automotive (NASDAQ: RIVN) زادت بنسبة 35% في نفس الفترة. ومع ذلك، فإن المظاهر تخدع — قد يعكس ارتفاع Rivian مواقف مضاربة بدلاً من قوة أساسية.

Tesla (NASDAQ: TSLA) رسمت مسارًا أكثر توازنًا، حيث حققت عوائد بنسبة 12% على الرغم من البيئة الصعبة. يكشف هذا التباين عن شيء حاسم للمستثمرين الباحثين عن الأسهم متعددة الأضعاف: الفرق بين النمو والربحية.

مشكلة معدل الحرق لدى Lucid

قدم الربع الثالث من Lucid مفارقة. ارتفعت الإنتاجية بنسبة 116% على أساس سنوي، وزادت التسليمات بنسبة 47%. قفزت الإيرادات بنسبة 68% — مؤشرات مثيرة للإعجاب من الظاهر.

لكن الأساس المالي يروي قصة مختلفة. بدأت Lucid عام 2025 بمبلغ $5 مليار دولار نقدًا. بحلول سبتمبر، استهلكت $2 مليار دولار، تاركةً $3 مليار دولار متبقية. والأكثر إزعاجًا: على الرغم من زيادة الإيرادات بنسبة 68%، فإن صافي خسارة الشركة لم ينخفض إلا بنسبة 1.4% في الربع الثالث، ليصل إلى 978.4 مليون دولار ربع سنويًا و1.8 مليار دولار للفترة التسعة أشهر.

هذا الانفصال — نمو كبير في الإيرادات مع تقليل محدود للخسائر — يشير إلى مشاكل هيكلية. الشركة تتوسع بسرعة أكبر من تحقيق الربحية، وهو مسار غير مستدام بدون ضخ رأس مال خارجي.

أداء Rivian المحسن لكنه غير متساوٍ

قدمت Rivian حالة أكثر تعقيدًا في الربع الثالث من 2025. زادت الإيرادات بنسبة 78% إلى 1.55 مليار دولار، وتقلصت الخسائر الإجمالية بمقدار $249 مليون إلى $130 مليون — تقدم تشغيلي حقيقي.

ومع ذلك، توسعت الخسائر الصافية قليلاً، لتصل إلى 1.16 مليار دولار مقابل 1.1 مليار دولار في الربع الثالث من 2024. تحسن إدارة النقد: قلصت الشركة حرق النقد خلال تسعة أشهر من $4 مليار دولار في 2024 إلى 2.82 مليار دولار في 2025، واحتفظت بمخزون نقدي قدره 5.29 مليار دولار حتى 30 سبتمبر.

تفسر نتائج Rivian المختلطة — تحسين الهوامش الإجمالية ولكن خسائر صافية أكبر، إدارة نقدية أفضل ولكن مع حرق كبير — لماذا تستحق زيادة سعر سهمها بنسبة 35% خلال 12 شهرًا الشك. لا تزال الشركة هشة من الناحية التشغيلية.

ميزة Tesla المستدامة

يصبح التباين مع Tesla واضحًا عند فحص الربحية. خلال فترة التسعة أشهر حتى الربع الثالث من 2025، حققت Tesla إيرادات بقيمة 69.9 مليار دولار وصافي دخل بقيمة 2.99 مليار دولار.

بينما انخفضت كل من الأرقام عن مستويات 2024 ($71.9 مليار إيرادات، و$5 مليار دولار صافي دخل)، أظهر الربع الثالث علامات مشجعة. بلغت الإيرادات الفصلية $28 مليار دولار، بزيادة 11% عن الربع الثالث من 2024 الذي حقق 25.1 مليار دولار — مما يدل على تسارع زخم مبيعات السيارات.

قوة وضع Tesla النقدي تعززت طوال عام 2025، حيث ارتفعت من 16.1 مليار دولار في 21 ديسمبر 2024 إلى 18.2 مليار دولار بحلول 30 سبتمبر 2025. هذا المزيج — استمرارية الربحية، وتحسن توليد النقد، وزخم الإيرادات — يميز Tesla بشكل جوهري عن المنافسين.

أين تختبئ الأسهم متعددة الأضعاف

يتطلب تحديد الأسهم متعددة الأضعاف النظر إلى ما هو أبعد من اتجاهات الإيرادات إلى المزايا التنافسية المستدامة. تمتلك Tesla ما يفتقر إليه كل من Lucid و Rivian حاليًا: القدرة على تحقيق الأرباح أثناء توسيع العمليات.

حولت Tesla السيارات الكهربائية من فضول إلى فئة السيارات السائدة. قدرتها التصنيعية المثبتة، نضج سلسلة التوريد، وسمعة علامتها التجارية تخلق حواجز لم يتمكن المنافسون الناشئون من التغلب عليها بعد.

بالنسبة للمستثمرين المتفائلين باعتماد السيارات الكهربائية في أمريكا، تمثل Tesla نموذج التنفيذ المثبت. لقد تحملت تقلبات سوق 2025 وخرجت بقوة من حيث الأساسيات — وهو سمة مميزة للأسهم القادرة على تحقيق عوائد متعددة الأضعاف على مدى فترات طويلة من الاحتفاظ.