現代市場能否挺過下一次調整？巴里預警揭示當今的風險

沒有人在談論的結構性弱點

傳奇投資者Michael Burry曾預言房市危機，現在再次發出警訊——這次的焦點是大多數投資者未曾考慮的問題。問題不一定在於個別股票被高估(雖然其中確實有)。而是我們的投資方式已經從根本上改變了市場的脆弱性。

標普500指數剛剛連續三年錄得雙位數的漲幅，以Nvidia等巨頭領跑。這些並非2000年空洞的網路泡沫——例如，Nvidia即使市值達到4.6兆美元，仍維持在25倍以下的預期市盈率，背後有真實的營收和盈利成長。然而，Burry認為，今天的下跌可能會讓網路泡沫崩潰看起來微不足道。他指出一個二十年前不存在的罪魁禍首：被動投資。

為何這次感覺不同

在網路泡沫破裂時，不賺錢的網路新創崩潰，基本面良好的公司則存活下來。市場並非全然感染。如今的情況則相反。由於ETF和指數基金持有數百支股票的廣泛籃子，且這些股票同步波動，修正不僅會沖擊投機性偏高的股票，也會像多米諾骨牌般擴散到整個投資組合生態系。

「當被動資金佔據主導地位時，」Burry基本上在說，「就沒地方可以藏身。這不像2000年，當時實力雄厚的公司仍能存活，而炒作股則崩潰。」Nvidia和其他科技重磅指數的支柱，佔據了被動投資工具的巨大比例，它們的下跌將引發整個市場的多米諾效應。一個科技股的失誤，可能演變成系統性崩潰。

市場時機陷阱

在你恐慌性拋售一切之前，請考慮這點：市場時機是連高級投資者都難以駕馭的墳場。是的，Burry提出了對整體估值偏高的合理擔憂。是的，AI熱潮讓人聯想到90年代末的狂熱。但今天為了現金而拋售所有股票，可能會錯過數月甚至數年的漲勢，等待修正來臨——這是一個代價高昂的錯誤。

在崩盤中，會摧毀投資組合的情緒性恐慌，常常會驅使投資者同時退出_所有_持倉，進一步放大惡性循環。在實時中抗拒這種本能幾乎是不可能的。

更務實的防禦策略

與其試圖預測市場下一步走向——這幾乎是不可能的——投資者可以在持股中建立韌性。專注於估值適中、Beta值低的股票，這些股票不一定會跟隨大盤波動。這些持股較能在修正時較少受到衝擊。

重要的是，並非所有股票在下跌時都會同樣下滑。採用一個兼顧公司基本面、長期成長潛力和當前估值的多元化策略，能自然形成緩衝。雖然Burry對各行各業估值膨脹的警告值得尊重，但他認為應該完全放棄股票的結論，忽略了謹慎選股仍是長期累積財富的最佳途徑。

平衡的觀點

Michael Burry挑戰自滿的心態是正確的。被動資產的集中，加上主要成長股的高估，確實造成了結構性脆弱性。但脆弱性並非必然。市場曾經吸收過修正，也會再次。投資者面對的問題不是是否要逃離股票，而是如何建立能在未來循環中存活——甚至繁榮——的投資組合。